供應(yīng)鏈金融的演進(jìn)與互聯(lián)網(wǎng)金融下的中小企業(yè)融資模式

謝立鴻

本文在供應(yīng)鏈金融的研究文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，對(duì)供應(yīng)鏈金融的演進(jìn)階段以及特征進(jìn)行了探討，指出供應(yīng)鏈金融依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并由其健康發(fā)展帶來(lái)金融收益。中小企業(yè)可憑借其所在供應(yīng)鏈的整體實(shí)力和資信水平獲得融資。而在互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融時(shí)代下，中小企業(yè)面臨更多的融資模武選擇，如P2P平臺(tái)融資、電商小額貸款融資、平臺(tái)眾籌融資和線(xiàn)上金融門(mén)戶(hù)融資等，融資成本進(jìn)一步降低。

供應(yīng)鏈金融 綜述

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融 研究展望

引言

隨著企業(yè)間日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)和管理制度的逐漸完善以及市場(chǎng)的飽和，單個(gè)企業(yè)很難憑借其擁有的資源以及能力獲得持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而供應(yīng)鏈則強(qiáng)調(diào)鏈條整體利益最大化，對(duì)供應(yīng)鏈上物流，信息流，資金流全局優(yōu)化來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，并通過(guò)正式與非正式的契約來(lái)實(shí)現(xiàn)利益再分配與合作。然而資金上的瓶頸問(wèn)題，使得參與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃受到了嚴(yán)重的阻礙。當(dāng)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出行問(wèn)題時(shí)，很難再進(jìn)行原材料采購(gòu)與生產(chǎn)，從而導(dǎo)致下游企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)短缺，影響供應(yīng)鏈績(jī)效。企業(yè)支出和收入的資金上的“延遲”，主要來(lái)自：制造商采購(gòu)與原材料到達(dá)之間的在途物資；產(chǎn)成品/半成品到銷(xiāo)售出去的的庫(kù)存；產(chǎn)品銷(xiāo)售到收到現(xiàn)金之間的應(yīng)收賬款；下游企業(yè)支付現(xiàn)金到實(shí)際收到款項(xiàng)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。而面臨資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的中小企業(yè)，由于財(cái)務(wù)信息不完善、財(cái)務(wù)指標(biāo)難以符合傳統(tǒng)融資要求以及抵押資產(chǎn)少的問(wèn)題，很難獲得銀行融資。在此背景之下，供應(yīng)鏈金融便得到了重視。根據(jù)國(guó)外機(jī)構(gòu)Demica統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2011年到2013年，國(guó)際銀行的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率約為30%到40%，在2020年之前，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的年增長(zhǎng)速度都不會(huì)低于10%。而根據(jù)行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，到2020年我國(guó)的供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)總額將達(dá)到14.98萬(wàn)億元左右?？梢?jiàn)供應(yīng)鏈金融在國(guó)內(nèi)外都富有活力。

供應(yīng)鏈金融，是以發(fā)生在供應(yīng)鏈上的商業(yè)交易價(jià)值為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)一些列的為供應(yīng)商提供流動(dòng)資本融資和現(xiàn)金流的解決方案。供應(yīng)鏈金融是依賴(lài)其供應(yīng)鏈上的實(shí)體流程及產(chǎn)生的價(jià)值，在為參與企業(yè)解決資金“瓶頸”問(wèn)題的同時(shí)，獲得適當(dāng)?shù)慕鹑谑找娴囊粋€(gè)良性循環(huán)的過(guò)程。

文獻(xiàn)綜述

在國(guó)外文獻(xiàn)中，最早提出供應(yīng)鏈金融概念的是Timme等，他們?cè)谝黄{(diào)查企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)狀況的報(bào)告中支出，通過(guò)供應(yīng)鏈參與者與外部金融機(jī)構(gòu)的合作，有利于供應(yīng)鏈整體利益的實(shí)現(xiàn)。WilliamRoland Hartley-Urquhart認(rèn)為，供應(yīng)鏈融資作為投入要素的一種，就像物料計(jì)劃的“準(zhǔn)時(shí)制”一樣，要減少由于鏈上企業(yè)沒(méi)有協(xié)調(diào)的需求而導(dǎo)致的資金配置低效率。他認(rèn)為，供應(yīng)商的資金成本比下游企業(yè)更高。Hartley提出了預(yù)付賬款融資模式和供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念。通過(guò)金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商和零售商的信息共享，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)銷(xiāo)售信息可以為零售商進(jìn)行融資，使后者能用該資金提前采購(gòu)。零售商用銷(xiāo)售收入償還貸款。Beck總結(jié)了中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，并且指出資金短缺制約了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮更大作用。

在我國(guó)許多學(xué)著也進(jìn)行了相關(guān)研究，多集中在與中小企業(yè)融資的問(wèn)題上。任文超在1998年提出物資銀行的概念，提出動(dòng)產(chǎn)可以作為銀行融資服務(wù)的抵押物進(jìn)行擔(dān)保，而不僅僅只有不動(dòng)產(chǎn)抵押。隨后，朱道立提出了“融通倉(cāng)”的概念。融通倉(cāng)作為第三方物流服務(wù)平臺(tái)，它為中小企業(yè)與銀行建立起了信息平臺(tái)的橋梁，同時(shí)幫助中小企業(yè)獲得一些融資上的幫助。深圳發(fā)展銀行提出”M+1+N“的供應(yīng)鏈金融模式，即商業(yè)銀行與1家供應(yīng)鏈核心企業(yè)展開(kāi)合作，根據(jù)供應(yīng)鏈中與核心企業(yè)貿(mào)易頻繁并且信用獲得認(rèn)可的企業(yè)，即M個(gè)上游企業(yè)與N個(gè)下游企業(yè)，提供融資。雷蕾?gòu)墓?yīng)鏈金融的概念與模式研究、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理研究、基于第三方B2B平臺(tái)的線(xiàn)上供應(yīng)鏈金融及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究三個(gè)方面進(jìn)行綜述。熊熊則指出，傳統(tǒng)銀行融資下的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇以及權(quán)重完全來(lái)自專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)給出，缺乏科學(xué)性。作者重新構(gòu)建了適應(yīng)供應(yīng)鏈企業(yè)融資的指標(biāo)，如申請(qǐng)人資質(zhì)、交易對(duì)手資質(zhì)、融資項(xiàng)下資產(chǎn)情況、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)狀況等。宋華則分析了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的3個(gè)階段以及不同階段中的供應(yīng)鏈金融客體要素和主體要素如何對(duì)其發(fā)展產(chǎn)生影響。史金召深入討論互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融融資下的激勵(lì)契約設(shè)計(jì)問(wèn)題，運(yùn)用委托代理理論及博弈論等理論分析銀行與第三方B2B電商平臺(tái)的合作關(guān)系。

供應(yīng)鏈金融之所以能解決中小企業(yè)面臨的資金問(wèn)題，在于金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)其在的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)狀況與核心企業(yè)的信用進(jìn)行融資，而傳統(tǒng)銀行授信只關(guān)注被授信企業(yè)的資質(zhì)。中小企業(yè)由于其財(cái)務(wù)信息透明度低，財(cái)務(wù)指標(biāo)難以符合融資標(biāo)準(zhǔn)和抵押資產(chǎn)價(jià)值不夠，很多獲得傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資。而供應(yīng)鏈金融利用與之交易的大型企業(yè)資信為其融資，降低中小企業(yè)融資成本。反向保理業(yè)務(wù)是一個(gè)典型的業(yè)務(wù)類(lèi)型。

供應(yīng)鏈金融的演進(jìn)

供應(yīng)鏈金融發(fā)展分為三個(gè)階段，每個(gè)階段金融機(jī)構(gòu)與供應(yīng)鏈企業(yè)間的關(guān)系強(qiáng)度并不相同。在第一階段中，銀行是供應(yīng)鏈金融的主體，與其融資的企業(yè)在關(guān)系上只是資金上的借貸關(guān)系。銀行通過(guò)對(duì)核心企業(yè)的信任建立連接，并且由其作為基本點(diǎn)進(jìn)行拓展，即與核心企業(yè)進(jìn)行穩(wěn)定貿(mào)易并且獲得信任的企業(yè)進(jìn)行融資，獲取相應(yīng)的融資費(fèi)用以及利息。在這一階段中，銀行重視融資抵押物的價(jià)值保障，比如與抵押物所發(fā)生的應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款，庫(kù)存等。融資提供方關(guān)注融資企業(yè)對(duì)資金的使用效率，確保能按期回收本息，而忽略了其供應(yīng)鏈管理能力、需求管理、客戶(hù)關(guān)系管理、采購(gòu)與供應(yīng)商管理，不利于其后續(xù)的發(fā)展。原因在于商業(yè)銀行并未真正與供應(yīng)鏈利益一體，只是使用核心企業(yè)的信用作為融資保障對(duì)其合作企業(yè)進(jìn)行融資，獲得利差收益。而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，這種依靠單一的企業(yè)信用并不保障，其掌握的供應(yīng)鏈信息主要來(lái)自核心企業(yè)，違約的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。而那些銷(xiāo)量穩(wěn)定，信用良好但未能與銀行所選擇的核心企業(yè)發(fā)生貿(mào)易往來(lái)的眾多中小企業(yè)，不能獲得融資提供效率，同時(shí)為銀行創(chuàng)造更多收入。

而在第二階段中，金融服務(wù)的主體及其與供應(yīng)鏈中的關(guān)系發(fā)生了變化。供應(yīng)鏈金融服務(wù)的主體變成了供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，同時(shí)也作為綜合風(fēng)險(xiǎn)管理者，而商業(yè)銀行僅作為資金提供方。核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈中的直接參與和設(shè)計(jì)著，對(duì)供應(yīng)鏈的運(yùn)作流程和信息能夠即時(shí)和全面的把握，準(zhǔn)確掌握供應(yīng)鏈金融的需求與風(fēng)險(xiǎn)。作為供應(yīng)鏈的參與者，核心企業(yè)能在運(yùn)作流程中不同流程之間的互動(dòng)里產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)化信息里，發(fā)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題。而且，核心企業(yè)不僅僅關(guān)心作為融資質(zhì)押的物的擔(dān)保，也重視物的“狀態(tài)”，即企業(yè)對(duì)于商流和物流及信息流的管理水平。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間、適當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)，以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格、適當(dāng)?shù)馁|(zhì)量和適當(dāng)?shù)臄?shù)量提供給適當(dāng)?shù)念櫩停俏锏膬r(jià)值最大化的狀態(tài)，也是企業(yè)供應(yīng)鏈管理水平的體現(xiàn)。在這一階段，供應(yīng)鏈金融服務(wù)提供商不強(qiáng)調(diào)金融業(yè)務(wù)的盈利水平，而是利用金融工具發(fā)展產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，同時(shí)通過(guò)改善的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)狀況，獲得良好的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)金融增值。核心企業(yè)的目的在于幫助供應(yīng)鏈整體縮短供應(yīng)鏈現(xiàn)金流量周期，以增強(qiáng)供應(yīng)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展極大緩解了參與各方信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，并且大幅降低了信息獲取和處理成本，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段極大地豐富了信息收集渠道。大數(shù)據(jù)的供應(yīng)鏈金融能從更多維度動(dòng)態(tài)衡量企業(yè)真實(shí)運(yùn)營(yíng)水平和其他各種行為，從而更好的評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)，使融資擁有更多可能性。供應(yīng)鏈金融的第三階段，即互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融。這階段的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，不僅包括縱向上的企業(yè)，也包括橫向上的同質(zhì)化企業(yè)，利益相關(guān)者更為廣泛。核心企業(yè)作為平臺(tái)建設(shè)組織者，可以主導(dǎo)接人企業(yè)的信息系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化，更全面的掌握整個(gè)供應(yīng)網(wǎng)的信息流、物流、商流、資金流，也更及時(shí)的配置其他參與企業(yè)的資源，更能發(fā)掘數(shù)據(jù)里隱含供應(yīng)鏈的細(xì)小問(wèn)題。通過(guò)平臺(tái)上的大數(shù)據(jù)，提高了眾多融資需求方的運(yùn)營(yíng)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)水平等信息透明度。

互聯(lián)網(wǎng)金融下的中小企業(yè)融資

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)中小企業(yè)或交易對(duì)手被動(dòng)的獲取資信信息，如財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、信用歷史，不利于真實(shí)反映信息情況，造成銀企雙方信息不對(duì)稱(chēng)。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)運(yùn)營(yíng)當(dāng)中產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)其整理分析，可以及時(shí)、精準(zhǔn)、完整的掌握中小企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力、現(xiàn)金流、市場(chǎng)份額以及交易記錄。同樣對(duì)于需要融資的中小企業(yè)，通過(guò)云計(jì)算對(duì)相關(guān)大數(shù)據(jù)進(jìn)行深人挖掘和分析，可以得到融資提供方的特征信息，打破雙方信息不對(duì)稱(chēng)的壁壘，降低了信息搜尋帶來(lái)的交易成本。目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)融資模式，主要有以下四種。

（1）P2P互聯(lián)網(wǎng)金融模式

在這種模式下，貸款企業(yè)主通過(guò)P2P網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)的渠道優(yōu)勢(shì)，向潛在投資者發(fā)布借貸信息，形成競(jìng)爭(zhēng)性公開(kāi)招標(biāo)，從而獲得市場(chǎng)化的利率。貸款方在平臺(tái)上發(fā)布融資利率以及資信條件待企業(yè)主選擇，企業(yè)主在P2P平臺(tái)上比較選擇后向貸款方的申請(qǐng)，而其資格信用狀況只有在符合條件的情況下才能獲得融資。在此過(guò)程中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)僅作為信息平臺(tái)提供方，并不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。而在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代下，企業(yè)信用狀況極容易被獲得，違約成本大。同時(shí)作為中介方，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)并不以利差收入作為其利益來(lái)源。由于其不承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)，僅提供借貸信息，故只獲取信息服務(wù)費(fèi)用，從而又降低了雙方融資成本，使得更低的借貸利率成為可能。

（2）基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下的大眾籌資模式

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的眾籌是指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)布籌款項(xiàng)目信息并獲得融資的模式。許多中小企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者面臨資源缺乏的壓力，項(xiàng)目計(jì)劃難以推進(jìn)?；I資者通過(guò)線(xiàn)上平臺(tái)提供項(xiàng)目信息，創(chuàng)意，計(jì)劃，吸引志同道合的投資者獲得籌資。出資者出于對(duì)項(xiàng)目的興趣，承諾在目標(biāo)期限內(nèi)投資一定數(shù)量的資金。每當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)展到一定階段，出資者可以后續(xù)追加投人。若項(xiàng)目成功，出資者將根據(jù)出資額獲得項(xiàng)目產(chǎn)品、收入資金或者股權(quán)。

（3）基于大數(shù)據(jù)的小額貸款融資模式

該模式主要是指由電商為滿(mǎn)足電子商務(wù)領(lǐng)域的小額融資需求而設(shè)立的電商融資平臺(tái)，具有融資門(mén)檻低、資金周轉(zhuǎn)快、貸款靈活的特點(diǎn)。電商平臺(tái)作為供應(yīng)鏈金融模式中的重要參與者，發(fā)揮為中小企業(yè)提供融資服務(wù)以及綜合風(fēng)險(xiǎn)管理者的職責(zé)。電商平臺(tái)除了作為交易平臺(tái)，還未企業(yè)間物流運(yùn)輸、庫(kù)存管理、交付等提供優(yōu)化服務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，在海里的交易數(shù)據(jù)和客戶(hù)資源中，挖掘中小企業(yè)市場(chǎng)潛力，對(duì)企業(yè)融資與建議提高供應(yīng)鏈整體活力。因此，該模式不僅提高了資金流動(dòng)性，在大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的幫助下，物流、商流、資金流和信息流在一定程度上得到了整合與優(yōu)化，從而提升了整個(gè)系統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理水平。

（4）互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶(hù)融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶(hù)是指利用互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶(hù)平臺(tái)進(jìn)行金融產(chǎn)品銷(xiāo)售、提供金融服務(wù)信息、匯集客戶(hù)信息與資源、網(wǎng)絡(luò)搜索服務(wù)、金融產(chǎn)品比較等，為其門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的各類(lèi)參與主體提供多樣化的金融服務(wù)平臺(tái)。該模式的核心本質(zhì)就是“搜索+比價(jià)”模式，將各家金融機(jī)構(gòu)的多樣化產(chǎn)品放在平臺(tái)上，用戶(hù)通過(guò)對(duì)各種金融產(chǎn)品的特點(diǎn)、價(jià)格、類(lèi)型、期限等進(jìn)行對(duì)比分析，挑選適合自身需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

結(jié)論

本文在回顧供應(yīng)鏈金融研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，探索了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的三個(gè)階段，分析了其各階段中的特征，并對(duì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的新事物——互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了探索。傳統(tǒng)的信貸模式由于無(wú)法消除信息不對(duì)稱(chēng)下的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，不能有效解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。供應(yīng)鏈金融關(guān)注實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，改善參與企業(yè)供應(yīng)鏈管理水平的同時(shí)，獲得金融收益。

而依賴(lài)與供應(yīng)鏈信用的中小企業(yè)，更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的融資。而互聯(lián)網(wǎng)金融憑借大數(shù)據(jù)挖掘?qū)崿F(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)企業(yè)融資的便捷性和經(jīng)濟(jì)性。利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，金融服務(wù)組織可以逐步解決信用評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題。而大數(shù)據(jù)時(shí)代下的供應(yīng)鏈金融仍有一些問(wèn)題需得到解決，比如企業(yè)信息安全以及對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的系統(tǒng)能力。

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