經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股的作用和問(wèn)題分析研究

張博軒

本文從我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的大背景出發(fā)，著重分析了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下實(shí)施債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)和銀行的正面作用，以及實(shí)施過(guò)程中可能遇到的銀行資本充足率下降、道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，并根據(jù)這些問(wèn)題提出了幾點(diǎn)相關(guān)建議。

債轉(zhuǎn)股 經(jīng)濟(jì)新常態(tài) 去杠桿

債轉(zhuǎn)股的基本情況

債轉(zhuǎn)股是指用股權(quán)替代債權(quán)人在原債務(wù)主體上的債權(quán)，經(jīng)常被債權(quán)人用來(lái)處理不良的資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)需要承擔(dān)的債務(wù)，同時(shí)擴(kuò)大了企業(yè)的注冊(cè)資本，債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股后無(wú)權(quán)再讓企業(yè)償還債務(wù)，而是擁有了企業(yè)的股份。債轉(zhuǎn)股令企業(yè)不再需要還本付息，而是改為按股分紅。所以，債轉(zhuǎn)股也成為了銀行保全資產(chǎn)的方式之一，當(dāng)貸款企業(yè)狀況不佳時(shí)，銀行可通過(guò)債轉(zhuǎn)股使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有所改善，提高企業(yè)的盈利能力，之后再經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、股息分成等形式讓資金回到自己手中，從而減少，收回貸款損失甚至略有盈利。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的債轉(zhuǎn)股

（l）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股提出的背景

從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)上來(lái)看，我們國(guó)家的非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增。又適逢宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)增多，不良貸款所占比例持續(xù)的升高。一方面，GDP中債務(wù)的比重即非金融企業(yè)杠桿居高不下而且高于全球大多數(shù)國(guó)家，另一方面，銀行新多出的不良資產(chǎn)的壓力持續(xù)加大。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和銀行的不良資產(chǎn)率居高不下使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)向著金融的方向轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為去杠桿的一種關(guān)鍵的且有效的手段應(yīng)運(yùn)而生，重新啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股并改進(jìn)債轉(zhuǎn)股的方案，不但可以解決企業(yè)的負(fù)擔(dān)問(wèn)題，還可以減小銀行的不良貸款的比率，杜絕系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（2）新舊兩輪債轉(zhuǎn)股背景與操作上的不同

了本輪債轉(zhuǎn)股與上個(gè)世紀(jì)九十年代債轉(zhuǎn)股推行時(shí)所面臨的經(jīng)濟(jì)基本面還是有所不一樣的。一是，雖然目前我國(guó)企業(yè)的杠桿率不斷升高，但總的來(lái)說(shuō)銀行的不良貸款率還處在可控制的范圍內(nèi)。二是，在90年代的債轉(zhuǎn)股中，主要目標(biāo)是幫助國(guó)有企業(yè)脫離經(jīng)營(yíng)困境，由國(guó)家財(cái)政在幕后進(jìn)行支持。對(duì)于本輪債轉(zhuǎn)股來(lái)說(shuō)，更多的是各方根據(jù)市場(chǎng)情況決定作出的自主性行為。三是，和上次債轉(zhuǎn)股相比，市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)變得更加完善和健全。

另外，和上次債轉(zhuǎn)股相比而言，目前也還有很多其他的有利條件，像是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)政實(shí)力、金融市場(chǎng)的完備性，都較九十年代末有了質(zhì)的提高，銀行的實(shí)力也變的更為雄厚，實(shí)行債轉(zhuǎn)股的方法途徑有了更加多樣化的選擇，實(shí)施之后也有了更加多樣的退出機(jī)制。

這一次債轉(zhuǎn)股是市場(chǎng)性質(zhì)的債轉(zhuǎn)股，具有尊重市場(chǎng)，重視法律等特點(diǎn)。在這一輪債轉(zhuǎn)股中，市場(chǎng)上的各方在遵守法律的情況下，根據(jù)自己的情況來(lái)自己決定哪些類(lèi)別的債務(wù)參與轉(zhuǎn)換，通過(guò)什么機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施債轉(zhuǎn)股和以什么價(jià)錢(qián)轉(zhuǎn)股。目前來(lái)看，本輪債轉(zhuǎn)股的大多數(shù)都是采用了銀行建立一個(gè)子公司，然后由子公司來(lái)具體進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的操作的形式。這樣一來(lái)可以不用因?yàn)樽屚獠抗緟⑴c而是利益受到損失，也避免了法律規(guī)定銀行不能直接把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的障礙。

（3）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股的積極作用

1.債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行的積極作用

債轉(zhuǎn)股幫助銀行減少了風(fēng)險(xiǎn)。有些企業(yè)本身有很多的債務(wù)，負(fù)擔(dān)沉重，如果長(zhǎng)時(shí)間如此，銀行在這樣的企業(yè)中的貸款就會(huì)轉(zhuǎn)變成不良貸款。最近幾年，全球經(jīng)濟(jì)剛開(kāi)始從金融危機(jī)中復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又遭遇下行，使得銀行的不良貸款的比率逐年上升。而債轉(zhuǎn)股可以幫助銀行降低不良貸款占總資產(chǎn)的比重。在開(kāi)始進(jìn)行債轉(zhuǎn)股后，債權(quán)轉(zhuǎn)換為債權(quán)人即銀行在企業(yè)中的股權(quán)，這就使得銀行中的不良資產(chǎn)減少。同時(shí)，按照規(guī)定，銀行對(duì)于不良貸款要在之前有相應(yīng)的計(jì)提減值損失準(zhǔn)備，在債轉(zhuǎn)股進(jìn)行之后，這部分準(zhǔn)備就可以取消，就使銀行的不良資產(chǎn)比率變小，從而降低了銀行因?yàn)椴涣假J款發(fā)生技術(shù)性破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的積極作用

目前來(lái)看，債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的好的方面的作用至少有兩點(diǎn)：第一，債轉(zhuǎn)股能夠在很短的時(shí)間內(nèi)減少企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，同時(shí)緩解企業(yè)償付本金和利息的負(fù)擔(dān)。在實(shí)行債轉(zhuǎn)股之后，資產(chǎn)負(fù)債率下降。一般在債轉(zhuǎn)股實(shí)行后的當(dāng)年，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)有顯著的下降。而且債轉(zhuǎn)股實(shí)行后，就相當(dāng)于企業(yè)得到了一大筆沒(méi)有償還期限的資金，企業(yè)不再需要支付利息，對(duì)應(yīng)原來(lái)貸款的財(cái)務(wù)成本會(huì)顯著下降，從而降低企業(yè)的總成本，讓企業(yè)可以將目光專(zhuān)注于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而不會(huì)為了支付利息而犧牲長(zhǎng)期利益。對(duì)于有些負(fù)債占總資產(chǎn)比重很高的企業(yè)，甚至有可能通過(guò)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。第二，實(shí)行債轉(zhuǎn)股有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，補(bǔ)短板。通過(guò)實(shí)行債轉(zhuǎn)股，企業(yè)可以將原先用作支付利息的資金用來(lái)增加營(yíng)運(yùn)資本，這樣可以使企業(yè)的活力有所提高。而且，銀行和資產(chǎn)管理公司在成為了企業(yè)新的股權(quán)上的投資人之后，也會(huì)在一定程度上積極推動(dòng)企業(yè)淘汰落后產(chǎn)品，增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新的力度，努力克服短板，從而實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能與補(bǔ)短板。

（4）當(dāng)前形勢(shì)下債轉(zhuǎn)股面臨的問(wèn)題

1.債轉(zhuǎn)股會(huì)造成銀行的資本充足率下降

根據(jù)《商業(yè)銀行法》，銀行雖然可以被動(dòng)持股，但是只有兩年的處分期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》如果銀行決定了想要實(shí)行債轉(zhuǎn)股，被占用的資本將是普通貸款占用資本的4倍，當(dāng)超過(guò)處置期后，占用的資本將達(dá)到普通貸款的12.5倍。這樣一來(lái)，銀行就需要保留更多的資金用于資本金來(lái)使自身的資本充足比率符合法律法規(guī)的要求，從而面臨著更大的資本的消耗，會(huì)使銀行用于其他用處的資金減少，阻礙了銀行的發(fā)展和信貸的增長(zhǎng)。

2.債轉(zhuǎn)股可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)的損失

債轉(zhuǎn)股將債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)，延長(zhǎng)了投資的回收期，使不確定性變得更大，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問(wèn)題。而且，與債權(quán)投資相比，股權(quán)投資的不確定性大大增加，風(fēng)險(xiǎn)也大大提高，而且在目前中國(guó)的資本市場(chǎng)，股權(quán)的退出途徑也不是很多，退出并不容易。這就使銀行有很大的可能不得不長(zhǎng)期在手中握有企業(yè)的股票。在這期間，如果企業(yè)沒(méi)能改善經(jīng)營(yíng)惡劣的狀況，持續(xù)虧損，銀行就會(huì)收到永久的損失。

3.債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

在債轉(zhuǎn)股這件事上，地方政府為了讓本地的企業(yè)得到更好的發(fā)展，可能會(huì)包裝一些經(jīng)營(yíng)狀況極其差，沒(méi)有發(fā)展前景，本該被淘汰的企業(yè)，來(lái)提高這些企業(yè)的身價(jià)，然后將這些企業(yè)推薦給銀行實(shí)行債轉(zhuǎn)股，最后往往使銀行遭受了損失。債轉(zhuǎn)股實(shí)行的過(guò)程中，銀行和企業(yè)對(duì)不良債權(quán)掌握的信息經(jīng)常是不對(duì)稱(chēng)的，這樣就出現(xiàn)了一些本來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率沒(méi)有那么高的企業(yè)，為了能享受到債轉(zhuǎn)股帶來(lái)的好處，故意的核銷(xiāo)債務(wù)，使自身的資產(chǎn)負(fù)債率升高，而一些經(jīng)營(yíng)極度惡劣，很難扭虧為盈，早就應(yīng)該清算退出市場(chǎng)的企業(yè)，常常對(duì)自己的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行造假美化，來(lái)使自己能夠參加債轉(zhuǎn)股。

推動(dòng)新一輪債轉(zhuǎn)股健康進(jìn)行的幾點(diǎn)政策建議

首先，本輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以市場(chǎng)為主導(dǎo)

市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，應(yīng)當(dāng)讓讓市場(chǎng)上的主體自己判斷選擇進(jìn)不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，讓哪些企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股讓各方自行衡量債轉(zhuǎn)股的利弊，這樣一來(lái)，可以防止地方政府權(quán)力的濫用，增加銀行的主動(dòng)權(quán)，一定程度上減輕了道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)，應(yīng)注意選擇那些產(chǎn)能沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重落后，也沒(méi)處在落后行業(yè)，而且基本面尚可，有恢復(fù)經(jīng)營(yíng)的能力，結(jié)構(gòu)完善，管理規(guī)范的企業(yè)。

其次，應(yīng)當(dāng)盡快完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)的政策和法律法規(guī)

建議國(guó)家應(yīng)盡快出臺(tái)完善債轉(zhuǎn)股的相關(guān)法律法規(guī)，以用來(lái)明確債轉(zhuǎn)股的操作流程和具體規(guī)則。首先，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匦薷囊幌鹿蓹?quán)投資在資本中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，能讓銀行在實(shí)行債轉(zhuǎn)股之后還能保持足夠的資本充足率，這樣才能解決銀行債轉(zhuǎn)股的后顧之憂(yōu)。第二，要建立一個(gè)明確的懲治辦法，杜絕經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)故意消極不發(fā)展，防止一些企業(yè)以次充好，為了能參與債轉(zhuǎn)股，在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上造假，如有發(fā)現(xiàn)，必須嚴(yán)厲懲治。

最后，要盡力完善新一輪債轉(zhuǎn)股的退出路徑

成功的債轉(zhuǎn)股，不應(yīng)該使銀行長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)，所以良好的退出機(jī)制對(duì)債轉(zhuǎn)股來(lái)說(shuō)尤為重要。要想拓寬退出的途徑，首先，應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)更加完備的資本市場(chǎng)，讓企業(yè)上市的門(mén)檻不再這么高，這樣可以讓債轉(zhuǎn)股進(jìn)行之后的企業(yè)更容易上市，銀行或者資產(chǎn)管理公司也就更容易將在企業(yè)的股權(quán)變?yōu)橘Y金。第二，應(yīng)當(dāng)充分借鑒國(guó)外的債轉(zhuǎn)股成功退出的案例，再根據(jù)我國(guó)國(guó)情加以運(yùn)用。如波蘭的債轉(zhuǎn)股規(guī)定企業(yè)只有拿出一個(gè)有實(shí)行可能的改善經(jīng)營(yíng)狀況的計(jì)劃，才能參與債轉(zhuǎn)股，這樣可以在一定程度上防止銀行陷入業(yè)績(jī)差的企業(yè)中無(wú)法抽身。第三，國(guó)家可以倡導(dǎo)鼓勵(lì)私募股權(quán)基金來(lái)接收債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)，讓銀行或資產(chǎn)管理公司更易退出。

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