811匯改后人民幣匯率的ARMA模型預(yù)測(cè)

高云璐

本文介紹了1985年——2017年人民幣兌美元匯率走勢(shì)，并選取2015年9月——2017年12月的人民幣兌美元匯率為數(shù)據(jù)來(lái)源，詳細(xì)分析了811匯改以來(lái)人民幣兌美元匯率的趨勢(shì)，運(yùn)用Eviews7，對(duì)原時(shí)間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)原序列不平穩(wěn)，一階差分之蓐，檢驗(yàn)結(jié)果為平穩(wěn)，之蓐做出人民幣兌美元匯率一階差分的自相關(guān)和偏相關(guān)圖，確定模型為ARMA（1，1），運(yùn)用最小二乘法對(duì)一階差分序列送行擬合，并檢驗(yàn)殘差平穩(wěn)性，預(yù)測(cè)2018年前3月人民幣兌美元匯率，得出1月份人民幣將出現(xiàn)小幅升值，2—3月將會(huì)貶值，據(jù)此，建議央行采取相應(yīng)對(duì)策穩(wěn)定匯率，外貿(mào)商和投資者采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣兌美元匯率

ARMA模型 預(yù)測(cè)

引言

近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴程度逐步加深，人民幣匯率受到越來(lái)越多的關(guān)注。美元兌人民幣匯率由1985年2.9366經(jīng)過(guò)3個(gè)階段上升，到1994年達(dá)到8.4786。從1994年——2004年，美元兌人民幣匯率維持在8.27附近。2005年之后，美元兌人民幣匯率經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段大幅下降，2006年7月突破7，降至7.9912，至2008年5月，美元兌人民幣匯率達(dá)6.9724，之后，一路下降逼近6，2015年7月，達(dá)到最低點(diǎn)6.1167。之后開(kāi)始上升，2016年12月達(dá)6.9182，又于2017年12月降至6.5942。從整體來(lái)看，1985年到1994年為人民幣大幅度升值的階段，從2005年開(kāi)始有一定程度的貶值，這一方面與中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)密不可分，另一方面與外商投資和國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣的預(yù)期有關(guān)。

中國(guó)人民銀行于2015年8月11日發(fā)表完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的聲明，規(guī)定做市商參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。人民幣雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，不再單邊升值，人民幣匯率有升有降，漲跌幅度維持在一個(gè)相對(duì)合理的水平，既沒(méi)有大幅升值，也沒(méi)有大幅貶值，沖擊外匯市場(chǎng)，這次匯改也使得人民幣不再緊盯美元，逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣，人民幣匯率中間價(jià)形成的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平顯著提升，使得市場(chǎng)對(duì)于判斷每日中間價(jià)走勢(shì)變得更加有跡可循，避免因中間價(jià)偏離市場(chǎng)預(yù)期而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

因此，以811匯改為背景，研究人民幣匯率趨勢(shì)，并對(duì)其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)，不僅有助于規(guī)避國(guó)際貿(mào)易及國(guó)際投資中產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也有助于相關(guān)部門(mén)防范并化解可能產(chǎn)生的匯率沖擊。由于我國(guó)當(dāng)前大部分對(duì)外貿(mào)易仍以美元結(jié)算，且美元占據(jù)外匯儲(chǔ)備的大部，所以本文以人民幣兌美元匯率為例，預(yù)測(cè)人民幣未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

2015年9月——2017年12月人民幣匯率走勢(shì)

811匯改之后，從2015年9月到12月，人民幣匯率穩(wěn)中有降，2015年12月31日，美元兌人民幣的匯率中間價(jià)為6.4936，比上一年末的美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.1190貶值了6.12%。2016年1月，達(dá)到6.5527的最高水平，之后產(chǎn)生小幅下降，4月達(dá)到6.4762的低點(diǎn)，12月達(dá)到全年最高水平到6.9128?？傮w來(lái)看，2016年全年人民幣匯率上升，12月30日，美元兌人民幣的中間價(jià)匯率為6.9370，相比較20 15年末平均總體貶值為6.83%。2017年1-6月，人民幣匯率均維持在6.8左右，第三季度下降至6.5634，達(dá)到全年最低水平，隨后有所上升至6.6154，10月-12月，美元兌人民幣匯率持續(xù)下降趨勢(shì)，至12月，達(dá)到6.5942。2017年全年美元兌人民幣匯率總體保持下降趨勢(shì)，偶有小幅上升，12月29日，美元兌人民幣的中間匯率為6.5222，相較于2016年末總體升值水平為5.98%?？傮w來(lái)看，811匯改以來(lái)，美元兌人民幣匯率有升有降，從2015年9月至2016年底處于上升趨勢(shì)，2017年全年處于下降趨勢(shì)。

人民幣匯率模型的構(gòu)建

（1）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2015年9月-2017年12月人民幣兌美元匯率的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于wlnd數(shù)據(jù)庫(kù)。Y為人民幣兌美元匯率，DY為一階差分后的人民幣兌美元匯率。

（2）模型選擇

本文采用ARMA（自回歸移動(dòng)平均）模型對(duì)2015年9月-2017年12月年人民幣兌美元匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，ARMA模型是研究時(shí)間序列的重要方法，形式如下：

（3）人民幣匯率平穩(wěn)性分析

本文使用ADF檢驗(yàn)對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)原序列Y的ADF檢驗(yàn)t值為-2.087714，大于臨界值，說(shuō)明原序列不平穩(wěn)，將其進(jìn)行一階差分后，t值為-3.235003，小于5%、10%顯著性水平下的臨界值，所以一階差分后的序列是平穩(wěn)的，可以建立ARMA模型。

（4）人民幣匯率的ARMA模型擬合

1.模型的選擇與定階

對(duì)序列做自相關(guān)和偏自相關(guān)圖，得出 DY序列的自相關(guān)系數(shù)與偏自相關(guān)系數(shù)均為一階截尾，所以在ARMA（p，q）中，p=l，q=l，對(duì)DY序列建立ARMA（1，1）模型。

2.模型擬合

本文使用EViews7.2運(yùn)用最小二乘估計(jì)法對(duì)2015年9月-2017年11月美元兌人民幣匯率進(jìn)行擬合，并對(duì)ARMA（1，1）模型中AR （1）、MA （1）的系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn)，P值為0.6462、0.7306，均大于α =0.05的顯著水平，通過(guò)t檢驗(yàn)。

由以上結(jié)果可得，美元兌人民幣匯率ARMA模型的估計(jì)式：

（5）人民幣兌美元匯率的殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)ARMA（1，1）殘差是否具有相關(guān)性，對(duì)一階差分序列的殘差進(jìn)行Box-LjungQ檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)Q統(tǒng)計(jì)量值的P值均大于0.05，不能排除殘差為O的基本假設(shè)，即認(rèn)為該模型的殘差為白噪聲序列。

（6）檢驗(yàn)及預(yù)測(cè)

1.模型檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷念A(yù)測(cè)效果，利用模型結(jié)果對(duì)2017年12月美元兌人民幣匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)值為6.621445，實(shí)際值為6.5 942，預(yù)測(cè)值的MPE值為0.00411，模型的預(yù)測(cè)精度在0.1的范圍之內(nèi)，說(shuō)明本文所建立的模型基本準(zhǔn)確，可以用于短期預(yù)測(cè)。

2.預(yù)測(cè)

下面運(yùn)用所建立模型，對(duì)2018年l-3月人民幣兌美元匯率進(jìn)行短期預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果如表l所示。

從表1的預(yù)測(cè)結(jié)果可以看出，2018年1月人民幣兌美元匯率有小幅下降，即人民幣將升值，2-3月有小幅上升，即人民幣將貶值，其升貶值幅度從1月至3月依次為-0.0492%、0.1015%、0.1314%，這與我國(guó)匯率政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是吻合的。未來(lái)幾個(gè)月貿(mào)易進(jìn)出口商和對(duì)外投資者應(yīng)積極使用對(duì)應(yīng)的金融衍生工具進(jìn)行套期保值，規(guī)避可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論與對(duì)策

（1）結(jié)論

本文運(yùn)用evlews7建立ARMA模型，預(yù)測(cè)了2018年1-3月人民幣兌美元匯率，綜合811匯改以來(lái)人民幣兌美元匯率現(xiàn)狀和預(yù)測(cè)結(jié)果，得到以下結(jié)論：

25個(gè)月以來(lái)，美元兌人民幣匯率先上升，后下降，表明811匯改后市場(chǎng)能更加真實(shí)地反映當(dāng)期外匯供求關(guān)系，人民幣雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，不再單邊升值，人民幣匯率的波動(dòng)是各項(xiàng)因素綜合作用的結(jié)果，從2017年匯率波動(dòng)情況來(lái)看，預(yù)期也成為一個(gè)非常重要的因素。本文運(yùn)用ARMA模型對(duì)2015年9月一2017年12月美元兌人民幣匯率的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，并在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)了2018年美元兌人民幣匯率，預(yù)測(cè)將會(huì)貶值。但是，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在世界范圍仍屬于較高發(fā)展水平，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、對(duì)外投資、對(duì)外貿(mào)易等都將會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生巨大的影響，如果結(jié)構(gòu)性改革可以順利推進(jìn)，可以認(rèn)定人民幣匯率會(huì)趨于穩(wěn)定或進(jìn)入升值通道。

（2）對(duì)策分析

從預(yù)測(cè)結(jié)果可以看出，總體上2018年美元兌人民幣匯率將上升，對(duì)此提出以下建議：

1.針對(duì)近期人民幣匯率將會(huì)貶值的預(yù)期，央行應(yīng)采取相應(yīng)穩(wěn)定匯率的政策，防止更多投機(jī)套利行為的發(fā)生，以及外國(guó)投資大面積從國(guó)內(nèi)撤離的現(xiàn)象，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣的信心，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

2.人民幣匯率大幅度波動(dòng)使得我國(guó)企業(yè)面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外貿(mào)易企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況以及貿(mào)易特點(diǎn)、投融資狀況采取使用金融市場(chǎng)工具、調(diào)整結(jié)算時(shí)間、提前或延期結(jié)匯、進(jìn)出口業(yè)務(wù)對(duì)沖、利用福費(fèi)廷等方式來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

[1]李政.“811匯改”提高了人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位嗎？[J].金融研究，2017（ 04）：1-16.

[2]劉瑤.基于ARMA模型的人民幣匯率預(yù)測(cè)研究一一以人民幣兌美元匯率為例[J].廊坊師范學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2016（ 02）：53-58.

[3]裴晨汐.“811匯改”兩周年：人民幣兌美元匯率漸趨穩(wěn)定[N].證券時(shí)報(bào)，2017-08-14.