我國上市公司股利分配問題研究

周斯程

股利分配一直都是財(cái)務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)重要課題，從般利無關(guān)論到般利相關(guān)論，學(xué)者們不斷地從各個(gè)角度一直在對股翻分配政策進(jìn)行著研究，并且取得了不小的成就，同時(shí)也看出了諸多影響著企業(yè)般利政策的因素。所以，為了完善我國的般利分配政策，就需要從各個(gè)方面對中國上市公司的般利分配政策進(jìn)行觀察和研究。本文首先介紹了我國股利支付形式，再對股利分配基本理論進(jìn)行了介紹。然后分析了我國上市公司股利分配中存在的問題及原因，最后，對完善我國上市公司般利分配提出7建議。

股利政策

股利分配 上市公司 建議

股利分配的基本理論

（1）股利無關(guān)論

股利無關(guān)論的觀點(diǎn)足，在一定的假設(shè)條件下：股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值或者股票的價(jià)格；投資者對公司的股利分配沒有興趣。該理論認(rèn)為，公司市價(jià)的高低，僅僅是由公司選擇投資決策的獲利能力以及風(fēng)險(xiǎn)組合一起決定的。

（2）股利相關(guān)論

股利相關(guān)論的觀點(diǎn)是，企業(yè)股利政策對股票價(jià)格和公司價(jià)值有影響。豐要觀點(diǎn)存在以下幾種：

1.股利重要論，該理論認(rèn)為，把留存收益再投資為投資者帶來的收益很難確定，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之加大。投資者通常更加中意現(xiàn)金股利，而不太喜歡將利潤留給公司。股利支付可以降低投資報(bào)酬中的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)。

2.信號(hào)傳遞理論，當(dāng)信息不對稱時(shí)，公司往往能借助殷利政策把和公司未來盈利能力相關(guān)的信息傳遞給市場來影響公司的股價(jià)。

3.所得稅差異理論，在許多國家的稅法中，普通所得稅稅率高于長期資本利得所得稅稅率。

4.代理理論，代理理論認(rèn)為，股利政策有利于減緩管理者和股東之間的代理沖突。股利政策是協(xié)調(diào)股東和管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。

我國上市公司股利分配存在的問題及原因分析

（1）股利分配決策缺乏相關(guān)的理論指導(dǎo)

企業(yè)的經(jīng)營者以及決策者面臨著愈來愈多的跟股利分配相關(guān)的財(cái)務(wù)問題，股份公司迫切的需要系統(tǒng)、實(shí)用和科學(xué)的理論研究成果來作為指導(dǎo)，用來克服當(dāng)前股利政策的制定嚴(yán)重依賴公司管理當(dāng)前的經(jīng)驗(yàn)性行為弊端。目前，我國對于股利分配的探索還處在初級(jí)階段，不僅沒有明確的研究目標(biāo)，內(nèi)容也不深入。

（2）盈利能力的不穩(wěn)定使股利分配不穩(wěn)定

股利政策直接受盈利能力的大小以及它的穩(wěn)定性的影響，這兩點(diǎn)也成為了公司分配與否或者分配多少的主要因素。因?yàn)椴?市公司本來就是各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域里較為優(yōu)秀的代表，其本身的競爭實(shí)力就很強(qiáng)，其本應(yīng)該的獲利水平是遠(yuǎn)遠(yuǎn)在同行業(yè)的平均獲利水平之上的，也都應(yīng)該體現(xiàn)出高成長的特性。然而事實(shí)上，除了少部分上市公司是以高速發(fā)展之外，大部分上市公司的平均業(yè)績水平并不高，凈資產(chǎn)收益率也呈下降趨勢，但是虧損額卻不斷地增加。

（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，控制性股東侵占中小股東利益

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在股份公司的總股本中，各種股份的占比及它們之間的關(guān)系?？刂菩怨蓶|是指在公司中具有控制權(quán)的大股東?？刂菩怨蓶|通常會(huì)為了自己的利益，通過操控公司股利分配的方式，打亂公司本來已經(jīng)計(jì)劃好的長期股權(quán)分配方案，更有甚者讓公司根本無法站在長遠(yuǎn)利益的立場來制定一個(gè)恰當(dāng)?shù)墓衫?，來侵占中小股東的利益。

（4）與股利分配相關(guān)的法律法規(guī)滯后

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的形勢和公司的經(jīng)營狀況變化無常，新法律法規(guī)的制定卻需要一定的時(shí)間，這就導(dǎo)致了法律法規(guī)的滯后。我國股票市場仍在不斷的成長，市場運(yùn)作還不規(guī)范，人們在市場上的行為也不理性。多種因素影響著上市公司的經(jīng)營狀況，其經(jīng)營行為以及其結(jié)果我們都是無法預(yù)測的。所有法律法規(guī)從制定到實(shí)施到產(chǎn)生效果都需要一段時(shí)間，所以不管怎樣時(shí)間卜都會(huì)存在滯后的情況。完善我國上市公司股利分配的建議

（1）繼續(xù)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

股利分配不規(guī)范主要是因?yàn)榻^大部分控制性股東操控著公司的股利政策。所以可以通過完善《公司法》，放松并逐步取消流通股與非流通股的限制，而且流通股與非流通股權(quán)利還需要得到相應(yīng)的法律支持?，F(xiàn)如今的《公司法》，已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前的需要，必須做出一定的修改和完善。

（2）實(shí)行適度股利政策，規(guī)范股利分配方案

適度股利政策則是指在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，在既滿足公司盈利性投資的需要的情況，又能使融資成本降到最低、使得股權(quán)結(jié)構(gòu)最穩(wěn)定，進(jìn)而使股東財(cái)富能夠最大化的具有可操作性的股利政策。規(guī)范股利分配方案可以通過鼓勵(lì)上市公司派現(xiàn)以及對股利分配的信息披露加以規(guī)范等方法。

（3）健傘中小股東利益保護(hù)機(jī)制

因?yàn)橹行」蓶|在股票市場中一直處于弱勢地位，健全的中小股東利益保護(hù)機(jī)制可以確保中小股東受到平等待遇。首先可以通過設(shè)定累積投票制度，如果把它和委托代理投票制度相結(jié)合，可以保證中小股東能選出代表其利益的董事，使董事會(huì)代表的股東的范圍更加廣泛。然后可以設(shè)定利益沖突交易時(shí)的表決權(quán)排除制度。

（4）健傘法律法規(guī)，提高監(jiān)管水平完善

首先，可以通過界定明確的前提與標(biāo)準(zhǔn)，來簡化上市公司在實(shí)際操作中制定股利分配的決策的困難。其次，考慮到我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我國應(yīng)該在借鑒國外關(guān)于公積金提取的做法的基礎(chǔ)上對任意公積金的提取加以適當(dāng)?shù)南拗?。最后，?yīng)該規(guī)定規(guī)法分配的救助途徑，雖然我國并沒有對這個(gè)方面并沒有做出說明，但是可以在借鑒外國的法律的基礎(chǔ)上補(bǔ)充我國所欠缺的規(guī)定。

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