穆玉堂
(東北師范大學(xué)人文學(xué)院 金融系,長(zhǎng)春 130117)
現(xiàn)在一提到小微企業(yè)發(fā)展問(wèn)題,便會(huì)想到“融資難,融資貴”是影響小微企業(yè)發(fā)展的瓶頸,似乎金融機(jī)構(gòu)成了影響小微企業(yè)生存發(fā)展的罪魁禍?zhǔn)?。這種結(jié)論似乎有點(diǎn)不妥,試想一下,金融機(jī)構(gòu)為何不樂(lè)意給小微企業(yè)貸款,市場(chǎng)又為何表現(xiàn)為非常理性而不沖動(dòng)?對(duì)于這一問(wèn)題,應(yīng)多從小微企業(yè)自身找一下原因,而不是推責(zé)于金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)。
作為金融市場(chǎng)重要組成部分的金融機(jī)構(gòu),屬于企業(yè)性質(zhì)(金融機(jī)構(gòu)也為金融企業(yè),符合經(jīng)濟(jì)人假設(shè):在一定條件約束下,追求自身利益最大化),經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,實(shí)行成本核算與自負(fù)盈虧。其所運(yùn)用的金融資本(金融資本指通過(guò)金融企業(yè)中介、資本市場(chǎng)、外國(guó)投資、政府渠道、民間渠道等流動(dòng)的以逐利資金),對(duì)于逐利具有天生的嗅覺(jué)與敏感度,無(wú)時(shí)無(wú)刻不在追逐自身利益最大化,這一特性也決定了金融企業(yè)及其資本的流動(dòng)特性。下面以金融機(jī)構(gòu)為中介,以對(duì)上在市場(chǎng)中向客戶吸儲(chǔ)和對(duì)下向資金需求方的企業(yè)放貸過(guò)程中的金融資本流動(dòng)為例進(jìn)行分析(如圖1所示)。
圖1 金融資本流動(dòng)分析圖
圖1中,假定金融市場(chǎng)中的儲(chǔ)戶為具有資金閑置的最原始的資金供給方(個(gè)人或企業(yè)團(tuán)體),將金融機(jī)構(gòu)分為銀行類金融機(jī)構(gòu)與非銀行類金融兩類(非銀行類金融機(jī)構(gòu)一般是指民間信貸、小貸公司、典當(dāng)行、信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、高利貸、網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌公司等),資金需求方分為大中企業(yè)、小微企業(yè),實(shí)線指向?yàn)榭尚蟹桨?,虛線指向?yàn)椴豢尚蟹桨浮?/p>
第一輪,吸收存款。對(duì)于金融中介來(lái)講,其資金來(lái)源都是從供給市場(chǎng)中進(jìn)行攬儲(chǔ),市場(chǎng)中儲(chǔ)戶將閑置(或需投資)的資金通過(guò)直接或間接的方式存儲(chǔ)于兩類金融機(jī)構(gòu)(儲(chǔ)戶直接或間接存儲(chǔ)方式,本文中指直接存入銀行類金融機(jī)構(gòu)或是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融方式間接存入眾籌、P2P、小額貸款、證券公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)),是選擇銀行類金融機(jī)構(gòu)還是非銀行類金融機(jī)構(gòu),對(duì)于儲(chǔ)戶來(lái)講是一種利益博弈。人們的安全性偏好決定一般會(huì)選擇存儲(chǔ)在銀行類金融機(jī)構(gòu),而放棄非銀行類,即使是銀行類的利率低,人們也會(huì)毫不猶豫地存入銀行類,對(duì)于這兩類金融機(jī)構(gòu),在吸收存款成本方面存在C1 第二輪,金融機(jī)構(gòu)放貸。將資金貸給誰(shuí),是借貸雙方利益博弈的結(jié)果。對(duì)于處于資金需求最末端的大中型企業(yè)和小微企業(yè)來(lái)講,直接融資的來(lái)源,要么是銀行類金融機(jī)構(gòu),要么是非銀行類金融機(jī)構(gòu)。大中型企業(yè)需要資金量大且有國(guó)家政府做為信用擔(dān)保,非銀行類金融機(jī)構(gòu)不具備充足的資金,不能滿足其資金需求,難以進(jìn)入并實(shí)現(xiàn)貸款,只有銀行類金融機(jī)構(gòu)才能滿足其資金需求,并給予貸款。 圖1中假設(shè),銀行類金融機(jī)構(gòu)貸款利率為R1,非銀行類金融機(jī)構(gòu)為 R2,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果將是R1 第三輪,企業(yè)借款。上述已經(jīng)分析了大中企業(yè)處于逐利的需要,只能向銀行類金融機(jī)構(gòu)借款的原因,而且利率R1 上述金融資本流動(dòng)過(guò)程中,為什么金融機(jī)構(gòu)不樂(lè)意給80%的小微企業(yè)貸款,而將資金流向了20%的大中型企業(yè)?難道銀行機(jī)構(gòu)不想通過(guò)債權(quán)市場(chǎng)來(lái)掙錢嗎?小微企業(yè)還是應(yīng)該多從自身找一下原因。 原因是,大中企業(yè)比小微企業(yè)呈現(xiàn)出更好的創(chuàng)造財(cái)富的能力或自生能力(“自生能力”指在一個(gè)自由、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中,一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)管理的企業(yè),在不需要外力扶持保護(hù)下,即可預(yù)期獲得可以接受的正常利潤(rùn)能力,“正常利潤(rùn)”是指市場(chǎng)可以接受的平均利潤(rùn)),這種創(chuàng)造財(cái)富的能力表現(xiàn)為兩個(gè)方面:一是還款能力;二是還款意愿。確切地講,還款能力的重要性要高于還款意愿,一個(gè)企業(yè)即使有再好的還款意愿和誠(chéng)信,但是沒(méi)有還款能力,金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)給其貸款的,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)也是逐利的理性經(jīng)濟(jì)體。 在創(chuàng)造財(cái)富能力這方面,小微企業(yè)有的,大中企業(yè)都有,而大中企業(yè)有的,小微企業(yè)卻沒(méi)有。事實(shí)上,如果小微企業(yè)具備了創(chuàng)造財(cái)富的能力,它也就不再是小微企業(yè)了,所以,在還款能力上,小微企業(yè)有的只有未來(lái)和夢(mèng)想了(從營(yíng)銷學(xué)的角度來(lái)看,小微企業(yè)只有融資需要、還款意愿,而無(wú)還款能力,仍然停留在融資需要層面,沿未成為融資需求,只有具備了還款意愿和能力,才能演變?yōu)槿谫Y需求。實(shí)現(xiàn)需要—欲望—需求和轉(zhuǎn)變),而金融市場(chǎng)中的債權(quán)融資是不相信未來(lái)和夢(mèng)想的。從未來(lái)的角度來(lái)說(shuō),小微企業(yè)可能有發(fā)展,但需要時(shí)間或幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的驗(yàn)證,金融機(jī)構(gòu)如果賭對(duì)了,掙的只是利息,而一旦賭輸了,則還要賠上本金,得不償失。從夢(mèng)想來(lái)看,小微企業(yè)債權(quán)融資,它代表的是對(duì)投資的金融需求,而不是借貸的金融需求,因?yàn)?,金融機(jī)構(gòu)注重的是交易收益,而企業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新注重的是投資收益。 從順序上來(lái)看,先有創(chuàng)造財(cái)富的能力(或自生能力),然后才有資金出借的行為。小微企業(yè)經(jīng)常講,自己沒(méi)有賺到錢是因?yàn)闆](méi)有人借錢給它。這個(gè)邏輯不成立,原因應(yīng)該是因?yàn)樽约簺](méi)有體現(xiàn)出賺錢的能力,市場(chǎng)上才沒(méi)有人樂(lè)意借錢給你,因?yàn)槟憬桢X是需要還的,這不是慈善,你沒(méi)有還錢的能力,所以才借不到錢。所以,融資難不是小微企業(yè)無(wú)法贏利的原因,而是無(wú)法實(shí)現(xiàn)贏利的結(jié)果。對(duì)于一個(gè)不賺錢沒(méi)有還款能力的小微企業(yè),即使存有再?gòu)?qiáng)的還款意愿也是不靠譜的。在債權(quán)融資領(lǐng)域,小微企業(yè)要解決借款融資的問(wèn)題,首先是先要解決自身經(jīng)營(yíng)與贏利問(wèn)題,而這個(gè)恰恰不是通過(guò)融資來(lái)完成的,給小微企業(yè)融資,既解決不了產(chǎn)品銷售問(wèn)題,也解決不了生產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題,更解決不了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題,融資只反映企業(yè)的資金層面,而不反映其經(jīng)營(yíng)管理與盈利情況,如果小微企業(yè)光有資金就能存活與發(fā)展的話,那企業(yè)就沒(méi)有倒閉的了,市場(chǎng)中的閑置資金會(huì)讓企業(yè)遍地開(kāi)花、到處都是。如果小微企業(yè)自身沒(méi)有經(jīng)營(yíng)贏利能力,此時(shí),如果再給貸款融資,結(jié)果是其壓力更大,死得更快。從某種意義上來(lái)看,小微企業(yè)融資是金融問(wèn)題,而贏利是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)問(wèn)題優(yōu)先于金融問(wèn)題,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化優(yōu)先于金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,不能把問(wèn)題搞反了。 小微企業(yè)的生存周期越短,說(shuō)明其自身越不成熟、越不穩(wěn)定,貸款風(fēng)險(xiǎn)越大,金融機(jī)構(gòu)越不樂(lè)意對(duì)其貸款。有資料顯示,中國(guó)小微企業(yè)存活的平均周期為2.5年,整體上表現(xiàn)為“壽命短,死亡率高”的特征。 世界上成熟的市場(chǎng)對(duì)于貸款這個(gè)理念的理解要比我國(guó)嚴(yán)肅和認(rèn)真得多,國(guó)外的企業(yè)或個(gè)人在對(duì)待借款的理性和嚴(yán)肅性上是超越中國(guó)的。在德國(guó),企業(yè)貸款時(shí)有個(gè)重要指標(biāo)是企業(yè)存活期以7年為基準(zhǔn)。他們認(rèn)為,任何企業(yè)都需要較長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)磨合和穩(wěn)定自身的生存基礎(chǔ),而且,這個(gè)時(shí)間段為7年比較合適,因其能完成兩個(gè)自身經(jīng)濟(jì)周期并通過(guò)驗(yàn)證,認(rèn)為一個(gè)小微企業(yè)只有經(jīng)歷了7年的生存之后,才能比較好地反映其自生能力,這個(gè)能力不僅包括小微企業(yè)的贏利能力,也包括企業(yè)主對(duì)自身經(jīng)營(yíng)管理能力的清晰認(rèn)識(shí),也只有這些穩(wěn)定之后,他們才能清晰地知道自己的這些借款是否有意義。 現(xiàn)在我國(guó)所有企業(yè)特別是小微企業(yè)都表現(xiàn)為資金需求,然而,這種資金需求是否是真正的實(shí)際需求呢?關(guān)鍵看其“實(shí)際”二字。大量小微企業(yè)產(chǎn)生的融資需求并非都是實(shí)際的融資需求,許多都是超出其正常的經(jīng)營(yíng)能力或是非理性決策之下的需求。如果企業(yè)主不能清晰地知道自己的經(jīng)營(yíng)管理能力、企業(yè)市場(chǎng)定位,也一樣無(wú)法很好地進(jìn)行資金調(diào)度安排。市場(chǎng)中有多少小微企業(yè)毀于企業(yè)主自身無(wú)序、盲目的借款擴(kuò)大規(guī)模上,這種對(duì)自身欠缺清醒認(rèn)識(shí)的企業(yè),伴隨著融資的進(jìn)入,所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是極高的。所以,只有在企業(yè)穩(wěn)定和企業(yè)主理性的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“實(shí)際“需求,才有融資介入的可能,否則沒(méi)有意義。 所以,必要的小微企業(yè)生存周期是要經(jīng)歷的。任何企業(yè)由于都受到看好不看壞、好大喜功偏好的冒險(xiǎn)影響,一般都認(rèn)為自己擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)所做的事情是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的,一直認(rèn)為只要有足夠的資金進(jìn)入,他們就能做大、做強(qiáng)、掙大錢,而且這種借錢擴(kuò)大的沖動(dòng),幾乎是所有小微企業(yè)的本能。 市場(chǎng)中的小微企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,為何要選擇短期而不是長(zhǎng)期呢?因?yàn)樽鳛槭袌?chǎng)中理性的逐利經(jīng)濟(jì)個(gè)體來(lái)講,這是一種理性的選擇。本文將運(yùn)用復(fù)利公式中的終值與現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行分析(見(jiàn)公式1或2),其考慮的決定性因素之一就是把后期的獲利終值(FV)以貼現(xiàn)的方式,貼現(xiàn)成為當(dāng)前的現(xiàn)值(PV)并進(jìn)行比較,如果感覺(jué)折現(xiàn)后的終值(FV)是能夠小于其所認(rèn)為的現(xiàn)值(PV),就會(huì)選擇現(xiàn)值(PV)的短期經(jīng)營(yíng)方式,而不去經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期的終值(FV),因?yàn)閷?duì)于理性的經(jīng)營(yíng)個(gè)體來(lái)講,現(xiàn)值(PV)才是其真正實(shí)現(xiàn)并能消費(fèi)出效率的價(jià)值,遠(yuǎn)期的終值(FV)是個(gè)未知數(shù)或空中摟閣。 對(duì)這個(gè)問(wèn)題的理論認(rèn)為,對(duì)未來(lái)同樣的收入,較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低,較近的現(xiàn)值比較高,而且,財(cái)富是所有收入的利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值的總和,因?yàn)槔适钦龜?shù),同樣的未來(lái)收入,較早地折現(xiàn)后財(cái)富較高,較晚的折現(xiàn)后財(cái)富較低,理性的經(jīng)濟(jì)個(gè)體或個(gè)人,將選擇收入折現(xiàn)后財(cái)富是最高的職業(yè)。并且,在借貸市場(chǎng)上將根據(jù)利率r的不同,調(diào)整時(shí)間總和,來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)主所認(rèn)為的最值得消費(fèi)的現(xiàn)值總和(根據(jù)這一點(diǎn),也可以解釋選擇做歌女或是做醫(yī)生職業(yè),如果市場(chǎng)利率比較低,選擇做醫(yī)生會(huì)使其一生有較高的財(cái)富。而利率較高,則選擇做歌女的一生財(cái)富高于做醫(yī)生的。這也解釋了在戰(zhàn)亂及貧困之邦,賣笑的歌女、土匪、搶劫、販毒等短期職業(yè)比較多,因?yàn)槭袌?chǎng)利率很高,平時(shí)借不到錢,來(lái)得早的高收入會(huì)有較高的財(cái)富(可消費(fèi)的實(shí)際現(xiàn)值),實(shí)現(xiàn)好日子先過(guò)。相比做醫(yī)生、當(dāng)科學(xué)家、搞教育等時(shí)間長(zhǎng)并見(jiàn)效慢的職業(yè)比較少,因?yàn)?,以后的可能收入?duì)于折現(xiàn)后的現(xiàn)值來(lái)講,可能沒(méi)有用。如果讓你選擇200年后給你1億元或現(xiàn)在給你100萬(wàn)元,你會(huì)選擇現(xiàn)在的100萬(wàn)元,因?yàn)椋?00年后的1億元對(duì)于現(xiàn)在的你沒(méi)有任何意義,一紋不值,完全是在畫餅充饑、空許諾。這一點(diǎn)的解釋,對(duì)于小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壽命選擇仍然實(shí)用。下面結(jié)合復(fù)利公式,對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行解釋。 將公式(1)變型后得 公式中的(FV)為終值,(PV)為現(xiàn)值,r為市場(chǎng)利率,n 為企業(yè)存活的年限。假設(shè),將小微企業(yè)主體經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,其追求的理想的盈利目標(biāo),看作是個(gè)終值(FV),如定下1000萬(wàn)元凈利潤(rùn)目標(biāo)(即(FV)是一個(gè)恒值),在公式(2)中,在市場(chǎng)利率r一定的情況下,其為了盡量擴(kuò)大現(xiàn)值(PV),于是只能縮短經(jīng)營(yíng)時(shí)間n,即通過(guò)縮短企業(yè)壽命,來(lái)擴(kuò)大現(xiàn)值(PV)的數(shù)值。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的時(shí)間縱向維度中,如果市場(chǎng)利率r逐步變大,即:r1 從上述國(guó)內(nèi)的縱向與國(guó)外的橫向?qū)Ρ确治鲋锌梢钥闯?,中?guó)的小微企業(yè)在市場(chǎng)生存中,在追求自己利益最大化時(shí),會(huì)理性地選擇可消費(fèi)實(shí)際現(xiàn)值(PV)最大化,方法就是縮短小微企業(yè)壽命,故中國(guó)的小微企業(yè)生命周期普遍小于國(guó)外。 表1 1990—2004年部分工業(yè)化國(guó)家短期貸款利率 小微企業(yè)作為市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)主體和經(jīng)濟(jì)單元,有其自己的生存法則。市場(chǎng)面對(duì)小微企業(yè)的這種現(xiàn)實(shí)情況,同樣會(huì)做出理性選擇。一是金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)大中企業(yè)和小微企業(yè)貸款時(shí),很明智會(huì)理性地選擇大中企業(yè),而放棄小微企業(yè);而非銀行類金融機(jī)構(gòu)在高攀大中企業(yè)不成的情況下,只能選擇小微企業(yè)。二是債權(quán)市場(chǎng)在面對(duì)小微企業(yè)融資需求時(shí),會(huì)本能地考慮其自生能力及還款能力;在面對(duì)利息和本金的損失選擇方面,會(huì)理性地選擇要本金而放棄利息。三是市場(chǎng)利率也迫使小微企業(yè)做出追求可實(shí)際消費(fèi)現(xiàn)值,而盡可能地降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間或縮短企業(yè)壽命。 資金需求方的小微企業(yè)在市場(chǎng)活動(dòng)中如同幽靈一樣不斷地尋找自己的生存條件,同時(shí)追求自身利益最大化,而資金供給方金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)同樣一致,當(dāng)雙方目標(biāo)對(duì)撞時(shí),便產(chǎn)生一場(chǎng)你死我活的博弈。金融機(jī)構(gòu)是企業(yè),而不是慈善的捐贈(zèng)者和道德的倡議者,供需雙方及市場(chǎng)的所作所為都是理性的選擇。小微企業(yè)融資問(wèn)題,如同一個(gè)小孩成長(zhǎng)一樣,需要大人幫助、政府的扶持和社會(huì)的無(wú)私關(guān)愛(ài)。在對(duì)其非贏利的幫扶過(guò)程中,主要應(yīng)依靠政府導(dǎo)向型的政策性銀行、專項(xiàng)扶持、專項(xiàng)發(fā)展基金、提高補(bǔ)貼、降低稅收、壓縮各種交易成本等方式,給其創(chuàng)造一個(gè)更好的特殊的襁褓式區(qū)域環(huán)境,提升自己的經(jīng)營(yíng)管理能力、贏利能力與自生能力,幫助其度過(guò)未成年期。只有快速地長(zhǎng)大成人,有了一定的自生能力,才能真正地吸引金融機(jī)構(gòu)在其贏利基礎(chǔ)上介入,為其貸款,在逐利理性的市場(chǎng)中與其他企業(yè)一起同場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 參考文獻(xiàn): [1]張五常.經(jīng)濟(jì)解釋卷二:收入與成本[M].北京:中信出版社,2011. 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三、小微企業(yè)的生存周期與“實(shí)際”融資需求
(一)小微企業(yè)的生命周期
(二)“實(shí)際”融資需求
(三)小微企業(yè)為何選擇短期行為
四、市場(chǎng)的理性選擇
五、結(jié)論