迪士尼收購?？怂沟臄U張之路研究

摘 要：近日美國司法部批準了迪士尼公司收購21世紀福克斯公司娛樂資產(chǎn)的交易，交易批準之后，迪士尼將擁有21世紀?？怂沟拇蟛糠仲Y產(chǎn)。從上世紀九十年代至今迪士尼的發(fā)展速度與質(zhì)量全球共睹。本文擬通過對迪士尼近幾年的財務(wù)報告做簡要分析，試圖探索迪士尼的成功思路。

關(guān)鍵詞：財務(wù)指標；收購；分析與建議

一、迪士尼收購?？怂沟谋尘凹霸?/p>

2017年12月14日，迪士尼就宣布要以524億美元收購21世紀福克斯的大部分資產(chǎn)。之后Comcast也參與了競爭，經(jīng)過半年的競爭迪士尼最終以713億美元現(xiàn)金方式收購?？怂?。此外，迪士尼還將承擔(dān)福克斯138億美元的凈債務(wù)，換句話說，在康卡斯特的“毒丸戰(zhàn)術(shù)”下，迪士尼將為此次交易一共支付851億美元。

此次交易的主要原因有三點：

第一，擁有更加強大的影視創(chuàng)作能力和IP資源。?？怂箶?shù)量龐大的經(jīng)典影片是對迪士尼素材豐富的補充；第二，協(xié)同效應(yīng)，降低成本提升效益，有線媒體市場不斷縮小，傳統(tǒng)電視網(wǎng)渠道運輸費用也在提高，因此?？怂鼓茼槃菘车魝鹘y(tǒng)電視渠道輸送成本，同時今后能依托迪士尼的流媒體平臺進行內(nèi)容的直接輸出，二者協(xié)同發(fā)展、實現(xiàn)共贏；第三，迪士尼和21世紀福克斯等傳統(tǒng)影視媒體受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的極大威脅，美國家庭用戶的傳統(tǒng)電視付費用戶也越來越少，因此必須和迪士尼聯(lián)合起來對抗科技巨頭。

二、迪士尼的收購之路

迪士尼花大手筆收購，?？怂共皇堑谝焕?/p>

1996年，迪士尼以190億美元收購ABC，這是迪士尼第一筆大手筆收購案，也使得迪士尼完成了以內(nèi)容為主的公司向同時擁有傳播渠道的傳媒集團的轉(zhuǎn)變。

2001年，迪士尼斥資52億美金以現(xiàn)金加債務(wù)的方式收購了?？怂辜彝ヮl道，通過這筆收購，迪斯尼在傳媒業(yè)的地位也得到了進一步的鞏固。

2006年，迪士尼以74億美元收購了皮克斯，皮克斯是一家繼迪士尼公司之后，對動畫電影歷史影響最深遠的公司。

2009年又以42.4億美元收購了漫威及其旗下的5000多個IP版權(quán)，并將其正式更名為“漫威”。

2012年，迪士尼用40億美元收購了盧卡斯影業(yè)，盧卡斯是占據(jù)了美國科幻影史上王牌地位的影業(yè)公司。

最近的三次收購，迪士尼所看重的核心價值是，皮克斯、漫威、盧卡斯擁有豐富的景點形象或豐富的世界觀，具有可持續(xù)的開發(fā)經(jīng)營能力。

三、迪士尼近五年的財務(wù)報表分析

圖1

1、營運能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率分析：

存貨周轉(zhuǎn)率在逐漸提高，表明公司的存貨管理水平有所提高、存貨的流動性增強，占用資金較少。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在逐年下降，但仍然保持著高于行業(yè)平均水平。

（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

整體來說，迪士尼的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，但不穩(wěn)定。在2015年之前，公司以同樣的固定資產(chǎn)獲得更高的收入，說明資產(chǎn)投資得當，結(jié)構(gòu)分布合理，營運能力較強。2016年開始，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，生產(chǎn)效率下降，影響了公司的獲利能力。

2、償債能力分析

（1）流動比率分析：

迪士尼近五年的流動比率呈連續(xù)下降的趨勢，且2016年到2017年的降幅明顯，整體數(shù)據(jù)都低于行業(yè)平均水平。

（2）速動比率分析：

速動比率與流動比率的趨勢基本一致，而速動比率最近已下跌至0.74，說明公司面臨不小的償債風(fēng)險。

（3）產(chǎn)權(quán)比率分析：

迪士尼的產(chǎn)權(quán)比率在逐年上升，說明迪士尼的償債能力較弱，除滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資金外，還要有足夠的財力去償付到期的短期債務(wù)。

四、迪士尼收購擴張之路的財務(wù)思考

迪士尼能夠發(fā)展到今天，收購有非常重要的作用。

通過并購，可為企業(yè)獲得在戰(zhàn)略、經(jīng)營、市場、供應(yīng)鏈等價值鏈上的協(xié)同和補充效應(yīng)。在并購過程中，企業(yè)也要充分考慮并購過程中的風(fēng)險因素尤其是財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式就包括了償債風(fēng)險。形成這些財務(wù)風(fēng)險的源頭在于對目標企業(yè)的信息是否充分了解和調(diào)查、是否對本企業(yè)的并購能力進行充分的認知和判斷、是否對本企業(yè)的融資能力進行了有效籌劃、是否對并購后的戰(zhàn)略、財務(wù)、運營和人力資源的整合策略進行了有效分析和評估。

而通過對迪士尼公司的財務(wù)分析，我們認識到迪士尼在并購過程中存在償債能力較弱的財務(wù)風(fēng)險。為防范和降低并購財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)充分重視并注意要盡可能充分收集目標公司的信息，并加強對信息的分析和利用；在資金安排上要盡可能不對公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)影響；要盡可能回避超出企業(yè)并購能力的目標企業(yè)；要不斷建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系；要充分重視并購后的整合工作。只有這樣才能在積極的實施并購活動中將財務(wù)風(fēng)險降低，提高并購成功率并且對公司的運營產(chǎn)生積極的影響。

參考文獻

[1]迪士尼百科http：//www.disneybox.com

[2]新浪財經(jīng)——華特迪士尼http：//vip.stock.finance.sina.com.cn

[3]迪士尼財報網(wǎng)易財經(jīng)

[4]公司理財.丁日佳.中國礦業(yè)大學(xué)出版社 2005.9

（作者單位：中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院）