供給側(cè)因素對總資產(chǎn)收益率的影響研究
——基于裝備制造業(yè)上市公司的實證分析

朱清香，王小葉，張 莉

（河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，天津300401）

裝備制造業(yè)是為國防建設(shè)和國民經(jīng)濟提供重要技術(shù)裝備的制造業(yè)，是制造業(yè)的核心組成部分，是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。目前，我國裝備制造業(yè)已發(fā)展成為規(guī)模宏大、具有一定水平、能參與國際競爭和基本保證國民經(jīng)濟發(fā)展需要的成熟產(chǎn)業(yè)。但是，仍然存在一些因素，阻礙了裝備制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。一些學(xué)者認(rèn)為，裝備制造業(yè)將在“L”型底部繼續(xù)盤整，我國裝備制造業(yè)的主要問題是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴(yán)重；自主創(chuàng)新能力不足，研發(fā)水平較低。這些矛盾和問題突出表現(xiàn)在結(jié)構(gòu)方面，而且主要在供給側(cè)方面。這意味著中國經(jīng)濟的破解之道——供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同樣也適用于裝備制造業(yè)。推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是解決當(dāng)前裝備制造業(yè)“結(jié)構(gòu)失衡、創(chuàng)新不足”問題的最佳手段?；诖?，本文以裝備制造業(yè)上市公司為研究對象，研究供給側(cè)因素對裝備制造業(yè)上市公司總資產(chǎn)收益率的影響，通過實證研究，提出裝備制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的對策建議，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效。

1 文獻(xiàn)回顧

1.1 供給側(cè)因素

供給側(cè)即生產(chǎn)側(cè)，勞動、土地、資源、技術(shù)、資本等因素是供給側(cè)的重要方面，從經(jīng)濟史的發(fā)展來看，供給理論貫穿了整個經(jīng)濟學(xué)的成長。斯密[1]著重強調(diào)了資本和勞動等“供給側(cè)”因素在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用，強調(diào)了市場這只“看不見的手”的關(guān)鍵作用；薩伊[2]論證了供給對經(jīng)濟發(fā)展的作用，認(rèn)為供給會創(chuàng)造它自己的需求，而供給因素主要是資本、勞動和自然力；李斯特[3]論述了技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的作用；馬歇爾[4]在《經(jīng)濟學(xué)原理》中論證了人力資本對經(jīng)濟發(fā)展的作用。目前，制約我國經(jīng)濟發(fā)展的突出矛盾和問題主要表現(xiàn)為經(jīng)濟增長速度下降、產(chǎn)能過剩和制造業(yè)衰退等問題；這些矛盾實際上是結(jié)構(gòu)性的有效供給不足。要解決這些問題需從供給側(cè)的因素入手，供給側(cè)因素包括資本、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟體制等。只有通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性方面的改革如提高技術(shù)創(chuàng)新水平、加大人力資本投資、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和改革經(jīng)濟體制才能實現(xiàn)我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展[5]。

1.2 供給側(cè)因素與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)研究

閆世平（2013）[6]、陳收（2015）[7]等學(xué)者實證分析了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績效的關(guān)系，結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)績效有明顯的促進(jìn)作用。頡茂華（2014）[8]等學(xué)者還證明了企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效的滯后效應(yīng)。Tamkin等（2004）[9]通過對英國企業(yè)的研究得出企業(yè)人力資本對企業(yè)績效的作用表現(xiàn)為三方面：（1）為企業(yè)產(chǎn)出的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于為此投入的人工成本；（2）績效高的企業(yè)更樂意雇用高素質(zhì)的優(yōu)秀人才；（3）高素質(zhì)水平的人力隊伍可以組織高水平的生產(chǎn)率和其他產(chǎn)出。Fugar（2013）[10]認(rèn)為人力資本投資的增加促進(jìn)了加納建筑工業(yè)的發(fā)展、增加了它們的核心競爭力以及在國際市場上的競爭優(yōu)勢。鎖箭等（2015）[11]認(rèn)為更高的人力資本存量、人力資本投資以及更加合理的人力資本結(jié)構(gòu)對于提高企業(yè)績效具有顯著的積極作用。

2 理論分析及研究假設(shè)

2.1 我國裝備制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與問題分析

2.1.1 裝備制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

裝備制造業(yè)又稱裝備工業(yè)，是為國民經(jīng)濟各部門和國防建設(shè)提供生產(chǎn)技術(shù)裝備的產(chǎn)業(yè)總稱。按照國民經(jīng)濟行業(yè)分類，其分屬于金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用裝備制造業(yè)、電器裝備及器材制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)、儀表儀器及文化辦公用裝備制造業(yè)七個大類。

我國的裝備制造業(yè)經(jīng)過60多年的發(fā)展，取得了相當(dāng)不錯的成績，已成為具有一定規(guī)模和較高水平的裝備制造體系。首先，我國裝備制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重要進(jìn)展。從裝備制造業(yè)的發(fā)展史來看，國有和國有控股占有決定性的主體地位，而近些年國有企業(yè)占半邊天的格局發(fā)生了巨大的變化，資本結(jié)構(gòu)逐步走向多元化。其次，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局得到很大改善。經(jīng)過多年的不懈努力，我國已經(jīng)形成了京津唐、遼中南、珠三角、滬寧杭等工業(yè)基地，形成了北、中、南相對平衡的工業(yè)基地，我國裝備制造業(yè)在這樣的產(chǎn)業(yè)布局下主要行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也不斷提高。第三，我國裝備制造業(yè)的國際競爭力顯著提高。我國的裝備制造業(yè)憑借低廉的價格優(yōu)勢在國際競爭中占有一席之地，同時，我們也沒有放棄對品牌優(yōu)勢的追求。除成本優(yōu)勢外，我國裝備制造產(chǎn)品的技術(shù)水平和品牌知名度也不斷提高。

2.1.2 裝備制造業(yè)存在的問題

建國以來我國裝備制造業(yè)取得了長足的發(fā)展，并獲得了一系列成就，但其自身仍然存在很多問題，阻礙了裝備制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。這些問題主要包括：

2.1.2.1 裝備制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新問題

（1）研發(fā)經(jīng)費投入不足。研發(fā)投入是整個技術(shù)創(chuàng)新活動的開端，是創(chuàng)新活動進(jìn)行下去的前提和基礎(chǔ)。政府科研項目基金、各種財政補貼和企業(yè)自身籌集的資金是我國裝備制造業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的資金主要來源，資金來源渠道較為單一，加之資本市場較少參與投資，由此導(dǎo)致裝備制造業(yè)研發(fā)投入明顯不足。

（2）研發(fā)吸收能力較弱，成果轉(zhuǎn)化程度不高。首先，裝備制造業(yè)是技術(shù)和知識密集型企業(yè)，必然會受到資金、人才、規(guī)模和技術(shù)等因素的影響，這些因素的明顯不足導(dǎo)致裝備制造企業(yè)研發(fā)能力普遍偏弱，對于一些技術(shù)要求過高的項目，我國必須依賴于對高新技術(shù)的進(jìn)口。其次，研發(fā)資源的分配在企業(yè)和科研機構(gòu)間存在明顯不均，技術(shù)性人才在研究機構(gòu)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在企業(yè)的數(shù)量，研發(fā)經(jīng)費也多分配給研究機構(gòu)而不是企業(yè)，許多研究成果只是作為高校評比的指標(biāo)而沒有真正被企業(yè)所用。

2.1.2.2 裝備制造業(yè)人力資本問題

（1）人才結(jié)構(gòu)不合理，技術(shù)人才緊缺。技術(shù)性人力資源的短缺嚴(yán)重影響了我國裝備制造業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，我國先進(jìn)裝備制造業(yè)中技術(shù)人才比例不足20%，存在很大的人才缺口，而且從相關(guān)資料來看，裝備制造業(yè)技術(shù)性人力資本存在很多問題。首先是總數(shù)問題，我國裝備制造業(yè)技術(shù)人才的供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足于需求量。其次，高技能技術(shù)人才的缺乏，轉(zhuǎn)型升級的實現(xiàn)需要千千萬萬個高素質(zhì)人才的齊心協(xié)力，正是這些技術(shù)性人才的存量有限制約著我國裝備制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

（2）人才資源開發(fā)投入不足，人才流失嚴(yán)重。我國人力資源的投向主要是政府機構(gòu)和事業(yè)單位，企業(yè)的人力資本存量較少。我國對人力資本的投入主要體現(xiàn)在教育經(jīng)費和研發(fā)經(jīng)費兩方面，而裝備制造業(yè)在這兩項投入上并不占優(yōu)勢。另外，高技術(shù)、高素質(zhì)的人才外流也是我國裝備制造業(yè)亟待解決的問題。

2.1.2.3 裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題

（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。我國裝備制造業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是高端產(chǎn)品占比較低，中低端產(chǎn)品占比較高，而造成這種現(xiàn)象的原因是由于我國裝備制造業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略過于偏重擴大生產(chǎn)能力，導(dǎo)致了中低端產(chǎn)品的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求，從而出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。而另一方面許多高端產(chǎn)品的產(chǎn)能又嚴(yán)重不足，必須依賴于從國外進(jìn)口。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。目前，高端裝備制造業(yè)在裝備制造業(yè)中占比較少，中低端制造業(yè)依然是裝備制造業(yè)的半壁江山，而中低端制造業(yè)在國際競爭中已不占有利地位，甚至還會造成資源浪費、環(huán)境污染等問題，所以向高端裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)移是我們的不二之選。但受多方面問題的影響，導(dǎo)致裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級速度緩慢。

2.1.2.4 裝備制造業(yè)體制機制問題

政府干預(yù)過度現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是由于我國許多地方政府對于自身職能定位不夠清晰，存在很多越位行為，尤其裝備制造業(yè)大多是國有企業(yè)，其發(fā)展水平直接決定了國家的經(jīng)濟實力，政府必然會加以干涉，這就導(dǎo)致市場機制難以真正在資源配置中發(fā)揮決定性作用。目前，許多地方政府對裝備制造業(yè)的日常經(jīng)營、招商引資、銷售并購等行為進(jìn)行行政干涉，造成了政企不分等體制機制障礙。

2.2 研究假設(shè)

本文選取政府干預(yù)、生產(chǎn)能力、人力資本、技術(shù)創(chuàng)新等供給側(cè)因素探究其對裝備制造業(yè)總資產(chǎn)收益率的影響。將政府干預(yù)納入考慮范圍，是因為關(guān)于供給側(cè)改革，表面看來，供給側(cè)改革靠企業(yè)，但實際上供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成敗關(guān)鍵在于政府職能的轉(zhuǎn)變。

政府干預(yù)企業(yè)的現(xiàn)象十分普遍，政府干預(yù)擔(dān)當(dāng)?shù)木烤故恰胺龀种帧保€是“掠奪之手”的角色，學(xué)者們的研究結(jié)論不盡相同。本文認(rèn)為當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)與政府干預(yù)的目標(biāo)一致時，政府干預(yù)就是“扶持之手”；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)與政府干預(yù)的目標(biāo)不一致時，政府干預(yù)就表現(xiàn)為“掠奪之手”。然而，現(xiàn)實情況下，企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，政府干預(yù)的目標(biāo)是為了公共治理或官員個人利益等，企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)與政府干預(yù)的目標(biāo)并不一致。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：政府干預(yù)度對總資產(chǎn)收益率有負(fù)向影響。減少政府干預(yù)得分越高，表示政府的干預(yù)程度越低。

裝備制造業(yè)是知識和技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)性人力資本存量作為技術(shù)的主要承載者，其對總資產(chǎn)收益率的提高具有重要的作用。此外，員工的成長和進(jìn)步依賴于企業(yè)提供的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)機會，企業(yè)為員工投資在學(xué)習(xí)和培訓(xùn)方面的資本越多，員工所掌握的知識和技能越能為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。由此本文提出假設(shè)：

假設(shè)H2a：技術(shù)性人力資本存量對總資產(chǎn)收益率有正向影響；

假設(shè)H2b：人力資本投資對總資產(chǎn)收益率有正向影響。

技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)核心競爭力的構(gòu)建非常重要，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力。企業(yè)可以從技術(shù)創(chuàng)新中找到盈利點，也可以通過技術(shù)創(chuàng)新給企業(yè)創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢。如果研發(fā)創(chuàng)新成果難以被競爭者模仿，就能夠幫助企業(yè)獲得更多的盈利和回報，并使企業(yè)占據(jù)更有優(yōu)勢的市場地位。本文從投入、產(chǎn)出兩方面刻畫指標(biāo)，選取研發(fā)強度和無形資產(chǎn)比率進(jìn)行度量。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3a：研發(fā)強度對總資產(chǎn)收益率有正向影響；

假設(shè)H3b：無形資產(chǎn)比率對總資產(chǎn)收益率有正向影響。

對于裝備制造業(yè)而言，產(chǎn)能利用情況十分重要，它關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)成本的高低。產(chǎn)能利用率是指企業(yè)生產(chǎn)能力發(fā)揮的程度，企業(yè)的產(chǎn)能利用率越高，單位產(chǎn)品的固定成本就越低。相對的，企業(yè)利潤也就越高。本文用產(chǎn)銷比來衡量企業(yè)產(chǎn)能利用情況，產(chǎn)銷比越高，意味著企業(yè)銷售情況越好，總資產(chǎn)收益率也就越高。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H4：產(chǎn)銷比對總資產(chǎn)收益率有正向影響。

3 研究設(shè)計

3.1 研究數(shù)據(jù)及樣本選取

本文以2011—2016年滬深兩市A股裝備制造業(yè)上市公司為研究樣本，選取金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用裝備制造業(yè)、電器裝備及器材制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電器裝備及器材制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用裝備制造業(yè)七個行業(yè)，并對樣本進(jìn)行篩選：剔除在研究期間為*ST和ST的公司；剔除數(shù)據(jù)異常值、缺失值和極端值。除“政府干預(yù)”的數(shù)據(jù)來源于樊綱、王小魯編制的《中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對進(jìn)程報告》，取樣本所在地的“減少政府干預(yù)得分”，本文其他數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。最終得到3 181個樣本，2011—2016樣本數(shù)量分別為 514、515、530、540、540、542。構(gòu)建驗證模型，采用相關(guān)性分析、描述性統(tǒng)計、多元線性回歸等實證分析方法，選用EXCEL和SPSS 20.0統(tǒng)計分析軟件進(jìn)行實證檢驗。

3.2 變量定義及模型構(gòu)建

3.2.1 被解釋變量

總資產(chǎn)收益率（ROA）是一個分析公司盈利能力非常有效的指標(biāo)，其高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力。

3.2.2 解釋變量

本文選取政府干預(yù)、人力資本、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能情況這些指標(biāo)作為自變量。

（1）政府干預(yù)。其中“政府干預(yù)”的數(shù)據(jù)來源于樊綱、王小魯編制的《中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對進(jìn)程報告》，取樣本所在地的“減少政府干預(yù)得分”，減少政府干預(yù)得分越高，表示政府的干預(yù)程度越低。

（2）產(chǎn)能情況。選取產(chǎn)銷比這一指標(biāo)來衡量企業(yè)產(chǎn)能，產(chǎn)銷比是銷售數(shù)量與生產(chǎn)數(shù)量的比值，可以直接反映企業(yè)的產(chǎn)能利用情況。

（3）人力資本。人力資本從技術(shù)性人力資本存量和人力資本投資兩方面進(jìn)行度量。企業(yè)人力資本投資主要包括教育、培訓(xùn)、醫(yī)療和保健等，這些投資都是以現(xiàn)金形式體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營活動中，因此，本文采用現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”占現(xiàn)金總額的比例來衡量企業(yè)人力資本投資。技術(shù)性人力資本存量采用企業(yè)技術(shù)人員數(shù)占企業(yè)員工總數(shù)的比例來代替。

（4）技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)從投入、過程、產(chǎn)出三方面刻畫指標(biāo)，鑒于過程指標(biāo)不易獲取，本文選取研發(fā)強度（研發(fā)投入）和無形資產(chǎn)比率（無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)）從投入、產(chǎn)出兩方面進(jìn)行度量。

3.2.3 控制變量

為更準(zhǔn)確地研究供給側(cè)因素對總資產(chǎn)收益率的影響，本文選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度及股權(quán)性質(zhì)作為控制變量，以控制其對ROA的影響。

表1 各變量定義及變量說明

本文驗證模型如下：

ROA=β0+ β1GCit+β2HC1it+ β3HC2it+ β4RDSit+β5RIAit+ β6PSELLit+ β7SIZEit+ β8LEVit+ β9HERFit+β10TYPE+ε

其中，βi表示每個解釋變量對于被解釋變量的影響程度，ε表示隨機干擾項。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

表2顯示了對模型中的自變量、因變量以及控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計的結(jié)果。ROA的極小值為-0.147 2，極大值為0.174 3，存在差異較大，這初步說明了對我國裝備制造業(yè)上市公司績效進(jìn)行分析的必要性。其他變量如政府干預(yù)、企業(yè)人力資本投資、技術(shù)性人力資本存量、研發(fā)強度、無形資產(chǎn)比率等極大值和極小值之間都相差較大，這表明我國各地區(qū)對企業(yè)的干預(yù)程度以及企業(yè)對人力資本和技術(shù)創(chuàng)新的投入存在較大差異。產(chǎn)銷比均值為69.32%，表明我國裝備制造業(yè)產(chǎn)能利用情況并不良好，有可能存在產(chǎn)能過剩的情況。股權(quán)集中度極大值為1，平均值為63.42%，說明在裝備制造業(yè)上市公司中，前十大股東的持股比例是比較大的。

表2 描述性統(tǒng)計

4.2 相關(guān)性分析

表3顯示了模型中各變量之間的相關(guān)關(guān)系，ROA與減少政府干預(yù)得分、技術(shù)性人力資本存量、研發(fā)強度及產(chǎn)銷比呈正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平上通過了相關(guān)系數(shù)的雙側(cè)檢驗，與人力資本投資、無形資產(chǎn)比率呈正相關(guān)關(guān)系，且在5%的水平上通過了相關(guān)系數(shù)的雙側(cè)檢驗；這初步表明各變量對ROA的影響與研究假設(shè)一致。此外，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)都明顯小于0.5，因而可以認(rèn)為各指標(biāo)之間基本不存在多重共線性，本文加入模型中的變量較為合理。

表3 相關(guān)性分析

4.3 多元回歸分析

一般來說，擬合優(yōu)度R方越接近于1說明擬合優(yōu)度較好。從表4可以看出修正后R方為0.468，擬合優(yōu)度較好，說明模型是有效可行的。DW值接近2，可以說明模型中的殘差項不存在自相關(guān)現(xiàn)象，是可以接受的。在共線性分析中所有解釋變量的容差遠(yuǎn)大于0.1，VIF遠(yuǎn)小于10說明本文模型不存在明顯的多重共線性。

表4 回歸系數(shù)

從表4的回歸結(jié)果看出，減少政府干預(yù)對ROA有正向作用，即政府干預(yù)度對ROA有負(fù)向作用，且在0.05水平上顯著，支持假設(shè)H1。人力資本投資、技術(shù)性人力資本存量對ROA有正向作用，支持假設(shè)H2a、H2b，且人力資本投資對ROA的影響在0.1水平上顯著，企業(yè)技術(shù)性人力資本存量與ROA的正向關(guān)系在0.05水平上顯著。研發(fā)強度、無形資產(chǎn)比率對ROA有正向作用，且都在0.01水平上顯著相關(guān)，支持假設(shè)H3a、H3b。產(chǎn)銷比對ROA有正向影響，但并不顯著，這說明企業(yè)可能存在產(chǎn)能過剩的情況，銷售部分產(chǎn)品，不能明顯幫助企業(yè)提高績效。

5 結(jié)論與建議

結(jié)合上述研究結(jié)果，在此提出裝備制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)措施及建議：

（1）以技術(shù)創(chuàng)新突破瓶頸，優(yōu)化研發(fā)體制機制。由實證結(jié)果可知，研發(fā)強度、無形資產(chǎn)比率對總資產(chǎn)收益率有顯著的積極影響，因此，要想獲得較高的企業(yè)績效，實現(xiàn)裝備制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，從供給側(cè)角度優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量，裝備制造企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大研發(fā)投入，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動提供足夠的資金支持。此外，要把技術(shù)創(chuàng)新成果應(yīng)用于企業(yè)當(dāng)中必須通過市場的引進(jìn)，因此，可以通過加強裝備制造企業(yè)與高校及科研機構(gòu)之間的合作，把研發(fā)機構(gòu)的科技與資金優(yōu)勢及企業(yè)的市場優(yōu)勢更好地融合在一起。

（2）提升技術(shù)消化能力，加強人力資本投資。由實證結(jié)果可知技術(shù)性人力資本存量、人力資本投資對總資產(chǎn)收益率有積極的貢獻(xiàn)。針對技術(shù)性人力資本，除了基本的生活需求外，應(yīng)該為他們提供更廣闊平臺以實現(xiàn)技術(shù)的提升。此外，裝備制造業(yè)作為知識和技術(shù)密集型企業(yè)，企業(yè)應(yīng)加大對員工人力資本的投資，使人所具有的知識、經(jīng)驗、技能和健康等要素在勞動過程中的發(fā)揮為企業(yè)帶來豐厚的收益，進(jìn)而提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率。

（3）淘汰落后產(chǎn)能，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。通過理論和實證分析可知，企業(yè)產(chǎn)能情況對總資產(chǎn)收益率起著至關(guān)重要的作用，對于裝備制造業(yè)來說，產(chǎn)銷比與總資產(chǎn)收益率的正向關(guān)系并不顯著，這說明裝備制造業(yè)存在產(chǎn)能過剩的情況，銷售部分產(chǎn)品，不能明顯幫助企業(yè)提高績效。因此，國家應(yīng)建立健全優(yōu)勝劣汰的市場機制，淘汰落后產(chǎn)能，化解產(chǎn)能過剩。此外，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是緩解產(chǎn)能過剩的有效途徑，裝備制造企業(yè)應(yīng)通過開展國際產(chǎn)能合作，向海外進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級。

（4）減少政府干預(yù)力度。由實證結(jié)果可知政府干預(yù)度越高，總資產(chǎn)收益率越低。說明政府加大對個別企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的支持力度，不利于資源有效配置。因此，政府支持力度應(yīng)當(dāng)適度，政府應(yīng)盡可能地減少指向性明確的政策支持力度，簡政放權(quán)，由市場進(jìn)行資源配置。

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