企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究

祝媛

摘要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷地完善和發(fā)展，人們的投資理念逐漸走向成熟，確定和選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)于挖掘企業(yè)的真實(shí)價(jià)值、改善經(jīng)營(yíng)決策、投資者做投資分析、提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等方面都具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；企業(yè)價(jià)值評(píng)估；評(píng)估方法

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）004-0-01

一、前言

企業(yè)價(jià)值最大化一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，而如何適時(shí)地調(diào)整和制定評(píng)估價(jià)值戰(zhàn)略也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心和關(guān)鍵。20世紀(jì)六十年代美國(guó)建立了第一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)委員會(huì)，80年代以后企業(yè)價(jià)值評(píng)估已經(jīng)逐漸走向成熟，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。而我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估源于上世紀(jì)80年代末，直到90年代后期才開(kāi)始重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的引進(jìn)與研究，目前我國(guó)還是以成本法為主，收益法為輔。隨著資本市場(chǎng)的不斷復(fù)雜和美國(guó)等西方的理論地引入，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)正在日益的發(fā)展和完善。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中的問(wèn)題探究

傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有成本法、市場(chǎng)法和收益法。對(duì)于市場(chǎng)不太完善時(shí)，其他參數(shù)不容易收集就可以使用成本法來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值，簡(jiǎn)單方便，是很多企業(yè)廣泛應(yīng)用的價(jià)值評(píng)估方法。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展和資本市場(chǎng)的完善市場(chǎng)法和收益法開(kāi)始漸漸走進(jìn)中國(guó)的資本市場(chǎng)，如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對(duì)價(jià)值評(píng)估法、經(jīng)濟(jì)增加值法、期權(quán)估計(jì)法等。

1.成本法應(yīng)用中的問(wèn)題

成本法在應(yīng)用中主要存在以下問(wèn)題：當(dāng)缺少可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或原始資料時(shí)很難進(jìn)行評(píng)估；由于成本法是從單個(gè)資產(chǎn)來(lái)看的，計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)要將各個(gè)資產(chǎn)的估計(jì)價(jià)格累計(jì)加和，所以計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)必須保證全部資產(chǎn)均在其中，否則不能作為企業(yè)的評(píng)估值；成本法在理論上也有一定的缺陷，這不是積木的堆砌更不是1+1=2，由此產(chǎn)生的價(jià)值與各個(gè)資產(chǎn)組合的價(jià)值不一定相等；由于成本法評(píng)估的價(jià)值源于賬面價(jià)值，如果重置成本與當(dāng)前市場(chǎng)上的估計(jì)價(jià)格差別很大會(huì)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性；從企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)出發(fā)來(lái)看的話企業(yè)的評(píng)估價(jià)值沒(méi)有包含預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量，通過(guò)成本法測(cè)量的企業(yè)價(jià)值會(huì)比實(shí)際的企業(yè)價(jià)值偏低。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用中的問(wèn)題

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在現(xiàn)代的價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用非常廣泛，包含時(shí)間價(jià)值理論也被大多數(shù)企業(yè)所認(rèn)可，由于它需要計(jì)算未來(lái)各期收益和折現(xiàn)率，所以在評(píng)估的過(guò)程中還是有很多限制：當(dāng)遇到公司拮據(jù)或者公司瀕臨破產(chǎn)等特殊情況時(shí)我們很難估計(jì)未來(lái)收益確定現(xiàn)金流量這時(shí)這種方法就存在很大缺陷了；如果目標(biāo)公司是非上市公司，股票不在公開(kāi)市場(chǎng)上，很難計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益，從而很難確定加權(quán)平均資本成本。

3.相對(duì)價(jià)值法應(yīng)用中的問(wèn)題

相對(duì)價(jià)值法是一種簡(jiǎn)單操作的價(jià)值評(píng)估方法，但在使用時(shí)也存在一些局限性：有時(shí)市場(chǎng)很難找到和目標(biāo)公司相似的可比公司，這時(shí)相對(duì)價(jià)值法就不再適用；如果企業(yè)的凈利潤(rùn)為負(fù)值的話市盈率就不再適用了，只能用市凈率來(lái)代替，而且相比較來(lái)說(shuō)凈資產(chǎn)比較容易獲得且比較真實(shí)，而利潤(rùn)可能更容易被操縱，但是市凈率也受市場(chǎng)的完善程度和會(huì)計(jì)政策的影響。

4.經(jīng)濟(jì)增加值法應(yīng)用中的問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)增加值法是一種應(yīng)用廣泛的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，計(jì)算時(shí)是用企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值扣除所有的資本成本，得出比內(nèi)含價(jià)值更具有說(shuō)服力的價(jià)值，對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)利益最大化都起到了良好的作用。由此可以看出經(jīng)濟(jì)增加值主要取決于凈現(xiàn)值的計(jì)算中，因此折現(xiàn)率的確定至關(guān)重要，如果市場(chǎng)比較完善有利于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的選取。

5.期權(quán)估價(jià)法應(yīng)用中的問(wèn)題

期權(quán)是一種以未來(lái)收益為基礎(chǔ)的預(yù)期估計(jì)，一種資產(chǎn)或者一個(gè)項(xiàng)目在未來(lái)可能收益也可能虧損，為此我們可以通過(guò)判斷未來(lái)收益增加或者減少來(lái)套現(xiàn)。期權(quán)估計(jì)適用于收益率、方差和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)不大，而且將要發(fā)生交易時(shí)，這樣的評(píng)估才有意義。容易出現(xiàn)的問(wèn)題主要還是評(píng)估人員的敏感度和個(gè)人能力，因?yàn)樵陬A(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和收益率的難度很大，主要還是運(yùn)用市場(chǎng)和機(jī)遇來(lái)得到準(zhǔn)確的判斷。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中問(wèn)題的解決措施

為了更準(zhǔn)確地的評(píng)估企業(yè)價(jià)值，在選擇價(jià)值評(píng)估方法時(shí)我們先要考慮評(píng)估的目的，如果想要研究一個(gè)企業(yè)自身創(chuàng)造的價(jià)值大小，就可以采用現(xiàn)金流量法計(jì)算從投入到輸出的凈值來(lái)考慮；如果想要挖掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，可以采用相對(duì)價(jià)值評(píng)估的方法。同時(shí)我們還要考慮參數(shù)和評(píng)估方法的選用，如果選用的方法中有些參數(shù)無(wú)法確定或者計(jì)算時(shí)非常繁瑣，這樣計(jì)算的結(jié)果就會(huì)受影響。通常還要考慮可行性，如果可以估算出預(yù)期收益和折現(xiàn)率就可以使用現(xiàn)金流量法進(jìn)行估計(jì)；如果可以在市場(chǎng)上找到同行業(yè)的可比公司就可以運(yùn)用相對(duì)價(jià)值評(píng)估法；如果市場(chǎng)股票價(jià)格比較穩(wěn)定，各種參數(shù)符合要求就可以考慮期權(quán)估計(jì)法等。

由此我們可以發(fā)現(xiàn)每種評(píng)估方法都有其存在的價(jià)值和意義，要根據(jù)市場(chǎng)完善程度和公開(kāi)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行合理估計(jì)和判斷，以選擇既準(zhǔn)確可行又方便適用的評(píng)估方法。理論上還可以試著根據(jù)公司實(shí)際情況來(lái)選擇一種或幾種價(jià)值評(píng)估方法，以獲得更加準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是隨著市場(chǎng)的完善和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸更新和改進(jìn)的，由于我國(guó)市場(chǎng)還不完善大多企業(yè)以成本法為主，自我國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，資本市場(chǎng)逐漸完善，各類數(shù)據(jù)報(bào)表逐漸公開(kāi)，相比之下收益法更能體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的價(jià)值，隨之也需要對(duì)各種評(píng)估方法進(jìn)行深度分析。例如現(xiàn)金流量法可以分為固定增長(zhǎng)型、永續(xù)型和分段型，這時(shí)可以根據(jù)行業(yè)自身發(fā)展程度的不同選取不同的模型，如發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)可以采用固定增長(zhǎng)型或永續(xù)型，對(duì)于新興的或者高新技術(shù)企業(yè)可以采用分段型，如此計(jì)算出的企業(yè)價(jià)值更有說(shuō)服力。

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作者簡(jiǎn)介：祝 媛（1991-），女，吉林通化人，長(zhǎng)春市凈月開(kāi)發(fā)區(qū)吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)2015級(jí)研究生，主要從事財(cái)務(wù)管理研究。