產(chǎn)業(yè)投資基金推動區(qū)域制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級

楊蛟

摘要：我國目前正在從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉(zhuǎn)型升級，加快發(fā)展先進制造業(yè)，調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)。推動新興技術(shù)的不斷突破和成長，包括了新一代信息技術(shù)、高端裝備制造業(yè)、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并通過運用產(chǎn)業(yè)政策和社會資本扶持其發(fā)展和壯大，實現(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。設(shè)立并運用符合區(qū)域資源稟賦的政府引導產(chǎn)業(yè)投資基金，將是轉(zhuǎn)型升級最重要的金融工具之一。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金；轉(zhuǎn)型升級；政策扶持；社會資金；風險控制

一、我國產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展歷程和現(xiàn)狀

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金，是結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展特色和英美國家風險投資基金的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品。其設(shè)立的價值主要是通過專業(yè)且科學的金融工具讓社會資本有效的服務于未上市的企業(yè)和公司，服務對象包括了國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高新技術(shù)企業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)及重點發(fā)展的戰(zhàn)略新興企業(yè)，并參與對被投資對象的經(jīng)營管理，在所投資的企業(yè)發(fā)展成熟后通過對其持有的股權(quán)的讓出實現(xiàn)基金的退出，其資金將繼續(xù)投資到其他標的企業(yè)，從而支持到對國家經(jīng)濟的大力發(fā)展和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增強社會的就業(yè)機會，提高國家財政收入的經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

我國的基金發(fā)展經(jīng)歷了兩個主要階段，第一個階段是以證券投資基金為主，在鄧小平同志的改革開放的路線方針指導下，我國在上海和深圳設(shè)立的股票交易市場，來幫助企業(yè)增加了直接融資渠道，增強企業(yè)的融資能力，形成債權(quán)和股權(quán)結(jié)合的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。為了推動二級市場的發(fā)展，增強證券金融資產(chǎn)的流動性，證券投資基金開始快速發(fā)展壯大，社會的融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，經(jīng)濟發(fā)展得到促進。而我國的經(jīng)濟高速發(fā)展刺激了一級市場的未上市的企業(yè)的強烈融資需求，尤其是高成長型企業(yè)發(fā)展過程中的“風險大、融資難、融資貴”的問題越漸凸顯，逐漸需要一級市場的直接融資工具。并且我國在資本市場的法律法規(guī)、監(jiān)管指引、風險控制、金融市場的體制等的不斷地趨于成熟，一級市場的股權(quán)類投資基金開始茁壯發(fā)展，從天使基金、創(chuàng)投基金、私募股權(quán)基金、并購基金、房地產(chǎn)基金到形成我國特色的產(chǎn)業(yè)投資基金，多層次一級資本市場在逐步形成和壯大。據(jù)基金業(yè)協(xié)會副會長張小艾在2017年7月的“融資中國2017股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會”上講到的數(shù)據(jù)：在協(xié)會備案的存續(xù)運作的私募股權(quán)投資管理規(guī)模共計4.56萬億，截至2017年6月底，私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金投資的企業(yè)已經(jīng)有589家成功登陸A股，1731家掛牌新三板。

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金在國家經(jīng)濟發(fā)展的企業(yè)需求刺激下高速發(fā)展，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。根據(jù)美國等發(fā)達國家的金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模將達到金融業(yè)總體資產(chǎn)規(guī)模的1%～3%。而我國在全球經(jīng)濟一體化中，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為了實現(xiàn)“彎道超車”，我國的產(chǎn)業(yè)基金的資產(chǎn)規(guī)模將會占比更大。目前我國大量的進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力發(fā)展新能源、軌道交通、航空航天、機器人、海洋裝備、新材料、物聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等高端制造業(yè)，需要大量的產(chǎn)業(yè)基金以及區(qū)域政府的扶持政策去支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的發(fā)展以及傳統(tǒng)制造業(yè)的智能升級，從而刺激地方制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟的快速發(fā)展。

二、制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級需要產(chǎn)業(yè)投資基金的支持

中國“十三五”規(guī)劃將《中國制造2025》作為未來制造業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)中國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國邁進。在總綱方針的指導下，全國將在各個省、市、地區(qū)根據(jù)不同區(qū)域自身擁有的資源稟賦，選擇最適合自身發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)推進本地制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，最終實現(xiàn)全國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。2016年11月29日，[國發(fā)2016] 67號文件發(fā)布了《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》），我國將按照“五位一體”總體布局和“四個全面”戰(zhàn)略布局的要求，大力推進供給側(cè)改革，構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，提升創(chuàng)新能力，深化國際合作，進一步發(fā)展壯大新一代信息技術(shù)、高端裝備制造業(yè)、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動更廣領(lǐng)域新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展，建設(shè)制造強國，發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)，為全面建成小康社會提供有力支撐。根據(jù)國家發(fā)展改革委會同科技部、工業(yè)和信息化部、財政部等有關(guān)部門根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展新變化，通過咨詢戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專家委員會、網(wǎng)上征求全社會意見等方式修訂完善了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務指導目錄》（以下簡稱《目錄》）2016年版，明確了40個重點方向，包括：電子核心產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡信息安全產(chǎn)品和服務、信息技術(shù)、人工智能、智能制造裝備、航空產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星及應用、軌道交通、海洋工程、高性能復合材料、生物醫(yī)藥、生物智能、新能源汽車產(chǎn)品、核電技術(shù)、智能電網(wǎng)、高效節(jié)能、先進環(huán)保、知識產(chǎn)權(quán)服務、研發(fā)服務、知識產(chǎn)權(quán)、相關(guān)金融服務等等，而金融的服務將支持到其他39個重點方向產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健高速的發(fā)展。

目前各省的各地方區(qū)域，都在通過招商引資和人才引進，大力推動制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。古語有云“載好梧桐樹，引得鳳凰來”，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的聚焦和人才的引入，需要當?shù)卣峁┫鄳墓I(yè)用地支持，建設(shè)專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)園區(qū)做為企業(yè)入駐的載體，為入駐企業(yè)提供資金支持，稅收減免政策支持，工業(yè)廠房使用支持，營造有利于引入高端人才的優(yōu)良環(huán)境和人才激勵的政策措施等。要完成地方制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級需要大量的資金投入，現(xiàn)階段以地方政府單獨的力量很難完成，所以放大資金杠桿，引導社會資本共同參與產(chǎn)業(yè)投資是國家在產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持上的大政方針。在《國務院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發(fā)〔2014〕60號）、《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（發(fā)改財金規(guī)〔2016〕2800號）文件中，優(yōu)化政府投資方式，發(fā)揮政府資金的引導作用和放大效應，吸引社會資金服務于國家生產(chǎn)力布局，促進重點領(lǐng)域建設(shè)，增加公共產(chǎn)品有效供給。根據(jù)國家政策指引，各地方政府都在設(shè)立適合當?shù)亟?jīng)濟結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)投資基金促進其制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，例如：規(guī)模100億的四川省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金；規(guī)模75億的陜西高端裝備制造產(chǎn)業(yè)投資基金；規(guī)模100億的中關(guān)村智能制造創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金；規(guī)模100億的云南省新材料產(chǎn)業(yè)投資基金等如雨后春筍般不斷地成長起來。

三、與地方政府共同運營產(chǎn)業(yè)投資基金模式淺析

與地方政府共同運營產(chǎn)業(yè)投資基金主要淺析四個部分，組織結(jié)構(gòu)、資金來源、投資方向和退出方式。根據(jù)《公司法》和《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，目前我國產(chǎn)業(yè)投資基金管理機構(gòu)的合法組織形式為：有限責任、股份有限責任、有限合伙企業(yè)和普通合伙企業(yè)。現(xiàn)階段各地區(qū)由社會資本占主導的產(chǎn)業(yè)投資基金模式主要為有限合伙企業(yè)，其基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）構(gòu)成，普通合伙人按基金規(guī)模的1%出資，并對合伙企業(yè)的債務承擔無限連帶責任；有限合伙人按基金規(guī)模的99%出資，并按出資額為限對合伙企業(yè)的債務承擔責任。其設(shè)計的組織管理結(jié)構(gòu)圖如圖1所示。

從有限合伙企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)中，GP的組成部分主要是國內(nèi)的擁有金融專業(yè)團隊的基金管理公司和地方政府的平臺公司共同來擔任，但根據(jù)不同地方區(qū)域和不同基金的實際情況，會有其他符合要求的相關(guān)機構(gòu)來共同擔任GP。在基金中的LP，主要是政府引導資金、社會資金和金融機構(gòu)。其產(chǎn)業(yè)投資基金成立后的管理分為兩種形式，其一是交付給專業(yè)的基金投資管理公司委托管理；其二是成立產(chǎn)業(yè)基金的內(nèi)部投資管理的團隊進行基金的運營管理。這兩種方式的基金管理團隊收益均來自于兩部分，一部分是基金運營管理的日常費用；另外一部分是當基金實現(xiàn)超額或預期利潤時，管理團隊會按照一定的比例收取業(yè)績報酬。

政府引導的產(chǎn)業(yè)基金的資金來源在現(xiàn)階段主要來自于政府資金，上市公司、社?；?、企業(yè)年金、保險、銀行以及合格的高凈值人群。根據(jù)《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（發(fā)改財金規(guī)[2016]2800號）文件，政府出資來源包括了財政預算內(nèi)投資、中央和地方各項建設(shè)資金及其他財政性資金。無論政府出資比例大小，所成立的產(chǎn)業(yè)投資基金進行了約束，包括投資于基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中約定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的比例不得低于基金募集規(guī)模或承諾出資60%；對單個項目的投資不超過總基金規(guī)模的20%；不能進行明股實債等變相增加政府債務的業(yè)務；不能對除了并購重組為目的公開交易類股票投資業(yè)務；不能直接或間接從事期貨等衍生品交易業(yè)務；不能為企業(yè)提供擔保，但為被投資企業(yè)擔保的除外；不能投資承擔無限制責任的業(yè)務。

產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)上市公司因其發(fā)展戰(zhàn)略的需要，其資金會進入產(chǎn)業(yè)基金；而社保資金、企業(yè)年金、保險資金、銀行資金、高凈值人群的資金因為其貨幣的時間價值、資金的保值增值和其他跟自身相關(guān)聯(lián)的投資價值的需求會引導其資金進入產(chǎn)業(yè)投資基金，最終共同形成上十億，甚至上百億規(guī)模的單只產(chǎn)業(yè)基金。

產(chǎn)業(yè)投資基金的本質(zhì)是對某個產(chǎn)業(yè)鏈條上的相關(guān)行業(yè)以及上下游企業(yè)進行資金投入，金融工具扶持，并提供生產(chǎn)、稅收、市場等其他運營方面的支持，幫助企業(yè)做大做強，從而推動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)每個地區(qū)自身所擁有的自然資源稟賦不同，每個地區(qū)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求都有或多或少的不同，所以每個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)基金的投資方向按照自身的資源稟賦來進行行業(yè)和企業(yè)的配置。以成都市為例，溫江區(qū)主要是以生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主，青白江區(qū)主要是以軌道交通和物流產(chǎn)業(yè)為主，金堂縣主要是以通用航空產(chǎn)業(yè)為主等，都是根據(jù)其每個區(qū)縣自身的資源稟賦為基礎(chǔ)來進行不同投向的產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，然后用于投資支持該區(qū)域產(chǎn)業(yè)的各類企業(yè)的發(fā)展。另外由政府資金參與的產(chǎn)業(yè)投資基金的投向也可以投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，非基本公共服務，住房保障等領(lǐng)域，起到了擴大政府可應用資金規(guī)模的效應。

產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上也是基金類的金融產(chǎn)品，都要涉及到資金退出的問題，風險最小，收益最大，是每支基金管理人都要去努力實現(xiàn)的目標。產(chǎn)業(yè)投資基金均為投資在每個項目上，項目的標底包括：企業(yè)和政府主導的項目。若從企業(yè)退出，產(chǎn)業(yè)投資基金主要是通過投資的標底項目IPO、并購重組、管理層回購、清算等方式退出，每種退出方式的收益不同，其風險也不同，對應其不同風險偏好的投資人也會不同，導致每支基金退出方式的比例不同，收益也不同。若從政府主導項目退出，主要是通過地方政府的平臺公司回購產(chǎn)業(yè)投資基金所占的股權(quán)，其收益一般為政府相關(guān)運營平臺公司支付的略高于銀行、信托等債權(quán)類金融產(chǎn)品的固定收益。

綜述，產(chǎn)業(yè)投資基金做我具有符合我國發(fā)展國情的特色化的基金和金融產(chǎn)品，起到的作用越來越顯著，通過政府資金的引導和在社會的公信力，吸引大量的社會資本進入到各個地方政府區(qū)域的基礎(chǔ)建設(shè)和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展中去，有利的推動了地方經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)快速穩(wěn)健的發(fā)展；同時產(chǎn)業(yè)基金對各類企業(yè)的投資和地方政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的大力支持，有力的推動了企業(yè)自身的發(fā)展壯大；推動地方區(qū)域的稅收水平、就業(yè)率的提高，最終實現(xiàn)了國家經(jīng)濟的強盛和制造業(yè)強國的總體戰(zhàn)略目標。

參考文獻：

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[2]楊和雄.中國產(chǎn)業(yè)投資基金的理論與實踐[J].上海金融，2006（06）.

（作者單位：西南財經(jīng)大學）