人民幣匯率波動(dòng)與中國(guó)出口貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證分析

何國(guó)華，胡子潤(rùn)

（武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，武漢 430070）

0 引言

人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在很大程度上起著不可替代的作用，尤其是對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響程度更深，對(duì)改善中國(guó)貿(mào)易收支、刺激本國(guó)出口起到了不可磨滅的作用。同時(shí)，人民幣匯率的不斷變化會(huì)引起人民幣的升值或貶值。人民幣升值會(huì)增加中國(guó)出口公司的成本價(jià)格，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格在一定的條件下，出口公司會(huì)為了維護(hù)自身的利益而提高產(chǎn)品的價(jià)格，從而削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在一定程度上也帶來(lái)了很大的財(cái)富效應(yīng)，提升了中國(guó)的對(duì)外支付能力；從外匯儲(chǔ)備上來(lái)看，人民幣升值對(duì)中國(guó)也存在著很大的影響，外匯儲(chǔ)備量的多少，代表著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。但是，當(dāng)人民幣升值的情況下，一個(gè)國(guó)家擁有大量的外匯儲(chǔ)備也意味其面臨著很高的機(jī)會(huì)成本。而人民幣貶值說(shuō)明外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格更高了，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)外資金的大量撤出，同時(shí)還有利于抑制外國(guó)商品的進(jìn)口，促進(jìn)本國(guó)商品出口。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，人民幣貶值更有利于中國(guó)企業(yè)的出口貿(mào)易。因此，研究人民幣匯率的波動(dòng)與中國(guó)出口貿(mào)易的關(guān)系具有重要意義。

1 人民幣匯率與出口貿(mào)易變動(dòng)歷史

1.1 人民幣匯率波動(dòng)的趨勢(shì)描述

在匯率制度不斷改革的過(guò)程中，人民幣匯率不斷上下浮動(dòng)，圖1是人民幣匯率1979—2015年的走勢(shì)圖。

1979—1984年人民幣在單一匯率和雙重匯率之間波動(dòng)，最后實(shí)現(xiàn)了單一匯率制度。1979年1美元可以兌換1.4962元人民幣，由于匯率制度的一系列變革，人民幣升值美元貶值的趨勢(shì)開始得到緩解，1984年1美元可以兌換2.3270元人民幣；1985年1月1日，人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)格不再實(shí)行，被官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率所取代，雙匯率制度施行后美元兌人民幣的匯率穩(wěn)步上升，人民幣持續(xù)貶值。1993年1美元兌換5.7619元人民幣，1994年1月雙匯率制度被取消，官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)并軌，1美元可以兌換8.6187元人民幣。在這一過(guò)渡時(shí)期，人民幣匯率從5.8迅速貶值到8.6，經(jīng)歷了一次明顯的大幅度貶值。2005年人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整對(duì)美元的價(jià)格，由盯住美元這一籃子貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，正式實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。1美元可以兌換8.1013元人民幣，人民幣仍然處于貶值狀態(tài)。自2005年以來(lái)人民幣匯率先后經(jīng)歷了兩次不同程度的升值和貶值的階段，繼2005年之后，人民幣兌換美元匯率中間價(jià)先后突破了8.0、7.0的關(guān)口，達(dá)到2008年的6.9920元人民幣兌換1美元的狀態(tài)，人民幣升值的趨勢(shì)截止至2008年下半年受到了金融風(fēng)暴的影響停止。至2010年6月，人民幣匯率又重新回到原來(lái)的浮動(dòng)匯率制度，但依然處于升值狀態(tài)。2014年開始，人民幣首度開始出現(xiàn)小幅度貶值情況，2015年人民幣對(duì)美元匯率大體維持在一個(gè)較低的狀態(tài)，截至2015年末，1美元能夠兌換6.4930元人民幣，人民幣匯率開始走下坡路，2016年初人民幣匯率也出現(xiàn)了大幅度貶值的情況，在整個(gè)2016年中匯率貶值了三次，貶值成為了人民幣的主基調(diào)。

圖1 1979—2015年人民幣走勢(shì)圖

1.2 中國(guó)出口貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r

1.2.1 出口貿(mào)易的現(xiàn)狀分析

隨著世界全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的加速發(fā)展，國(guó)家之間的聯(lián)系也日益密切，相互依存度也明顯提升。中國(guó)加入WTO以來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更大地受到了對(duì)外貿(mào)易的影響，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)發(fā)展，貿(mào)易規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，對(duì)世界各國(guó)的依賴程度也在不斷深化，在金融危機(jī)的影響作用下，這種關(guān)系明顯地減弱了。一般來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的影響更加深遠(yuǎn)，而中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易大多發(fā)生在與少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家之間。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)出口總體處于弱勢(shì)，轉(zhuǎn)而對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口保持較快的增長(zhǎng)速度。在2015年，中國(guó)繼續(xù)保持世界第一出口貿(mào)易大國(guó)的地位，國(guó)際出口貿(mào)易量穩(wěn)中有升。在這一年中，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口貿(mào)易總量增長(zhǎng)了3.4%，對(duì)“一帶一路”相關(guān)的國(guó)家，如印度、越南、泰國(guó)的出口分別增長(zhǎng)了7.4%、3.9%、11.6%，明顯較美國(guó)增長(zhǎng)速度更快。其中，一般貿(mào)易出口成為拉動(dòng)出口的主要力量，體現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)多元化的發(fā)展態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)多元化的進(jìn)展對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)，如歐盟、日本、香港的出口分別降低了4.0%、9.2%、8.7%，對(duì)新興市場(chǎng)東盟的出口增長(zhǎng)2.1%，對(duì)俄羅斯和巴西的出口分別下降35.2%、21.4%，下降幅度較為劇烈。總之，從整體來(lái)看，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易市場(chǎng)多元化的腳步正不斷加快，貿(mào)易的產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益也進(jìn)一步提高。

1.2.2 出口貿(mào)易產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化分析

為了進(jìn)一步提高中國(guó)商品在眾多國(guó)際商品中的競(jìng)爭(zhēng)力，就要改變出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化問題。因此，中國(guó)依次倡導(dǎo)“以質(zhì)取勝”和“科技興貿(mào)”戰(zhàn)略，迅速增長(zhǎng)工業(yè)制成品中占有優(yōu)勢(shì)較高的產(chǎn)品以及有利于帶動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品。2015年中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口額在不斷地進(jìn)行技術(shù)革新和外貿(mào)發(fā)展的情況下達(dá)到了1.31萬(wàn)億美元，占總出口的57.6%，而大多勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口額為4718萬(wàn)億美元，同比下降了2.7%，占總出口額的20.8%，同期，中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口總額達(dá)到6552.1億美元。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅加速了中國(guó)出口貿(mào)易的進(jìn)程，也為產(chǎn)業(yè)的升級(jí)創(chuàng)造了條件，服務(wù)貿(mào)易開始迅速的發(fā)展，服務(wù)業(yè)的成長(zhǎng)降低了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的依賴程度，提升了中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化了中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，成為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易不可或缺的組成部分。

2 實(shí)證分析

2.1 模型說(shuō)明及變量設(shè)計(jì)

驗(yàn)證一個(gè)時(shí)間序列是否是平穩(wěn)的，可以從檢驗(yàn)該模型是否有單位根入手，當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列有單位根則是非平穩(wěn)的時(shí)間序列。首先，在實(shí)際研究時(shí)，一個(gè)非平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)時(shí)序需要通過(guò)同階差分序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和趨勢(shì)圖分析，把它轉(zhuǎn)化為一個(gè)平穩(wěn)的時(shí)間序列，這是作為協(xié)整分析的前提條件。其次，運(yùn)用EG兩步法對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)和回歸分析。最后，構(gòu)建長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系模型和短期誤差修正模型。

本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的研究，并在計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的基礎(chǔ)上考慮人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響，最后建立回歸模型反映了二者之間的關(guān)系。該模型選擇了從1999—2015年這17個(gè)年度的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，中國(guó)出口貿(mào)易總額作為被解釋變量（Y），人民幣匯率（X）作為解釋變量，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（P）,用于剔除通貨膨脹帶來(lái)的影響。

2.2 樣本數(shù)據(jù)的選取

原始數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 1999—2015年中國(guó)各研究指標(biāo)

2.3 數(shù)據(jù)處理

首先對(duì)X和Y分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，具體分析如表2和表3所示。

表2 Y的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表3 X的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表2和表3可以發(fā)現(xiàn)X和Y是不平穩(wěn)的，說(shuō)明不能直接對(duì)X和Y進(jìn)行協(xié)整分析。下面對(duì)剔除通貨膨脹后的出口貿(mào)易總額Y和X取自然對(duì)數(shù)，即對(duì)、In(X)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4和表5所示。

表4 的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表4 的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

ADF test statistic Prob.*0.0834 Test critical values 1%level 5%level 10%level t-Statistic-2.778183-3.920350-3.065585-2.673459

表5 In(X)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表6 DDIn(X)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表7 的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表7 的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

ADF test statistic Prob.*0.0074 Test critical values 1%level 5%level 10%level t-Statistic-4.234135-4.057910-3.119910-2.701103

構(gòu)建回歸模型如下：繼續(xù)采用EG兩步法，對(duì)以上建立的模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表8所示。

表8 變量的回歸結(jié)果

由此可知，在顯著性水平為0.05上接受原假設(shè)，且P值均為0，說(shuō)明回歸方程是顯著的。對(duì)殘差ut進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，如表9所示。

表9 ut的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表9可知，ADF值為-3.444578，顯示ut在置信水平為5%和10%的顯著性水平上是平穩(wěn)的，可得出長(zhǎng)期均衡關(guān)系為：為進(jìn)一步驗(yàn)證變量間的真實(shí)關(guān)系，對(duì)其做格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表10所示。

表10 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

由表10可知，當(dāng)滯后數(shù)選定為1時(shí)，對(duì)于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯(cuò)誤的概率為0.6568，由此說(shuō)明X不是Y的格蘭杰成因的概率較大，可以接受原假設(shè)認(rèn)為X不是引起Y的格蘭杰成因。第二個(gè)檢驗(yàn)的概率為0.0854，則說(shuō)明了Y是X的格蘭杰成因。同理，當(dāng)滯后數(shù)為5時(shí)，可以認(rèn)為L(zhǎng)nX不是Ln(Y/P)的格蘭杰成因，Ln(Y/P)是LnX的格蘭杰成因。因此，中國(guó)出口貿(mào)易總額與人民幣匯率之間存在著單向的因果關(guān)系，且后者明顯作用于前者，而前者對(duì)后者的作用不太明顯。

3 政策建議

3.1 優(yōu)化出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)

應(yīng)倡導(dǎo)從過(guò)于單一的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品向占有比較優(yōu)勢(shì)的、附加值較高的工業(yè)制成品調(diào)整，從技術(shù)含量較低的出口貿(mào)易產(chǎn)品向高新技術(shù)產(chǎn)品調(diào)整，提高中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是中國(guó)實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期發(fā)展的重要目標(biāo)。為了縮小與國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的距離，中國(guó)要逐步向人力資本密集型、技術(shù)與知識(shí)密集型為主的產(chǎn)品發(fā)展。

3.2 實(shí)現(xiàn)出口貿(mào)易區(qū)域多元化

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的加速發(fā)展，中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依存度也日益提升，由于中國(guó)大多的出口商品主要是針對(duì)少數(shù)的發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很容易受到這些發(fā)達(dá)國(guó)家的影響。對(duì)此，中國(guó)應(yīng)開拓視野，把出口貿(mào)易面向更廣的區(qū)域范圍，實(shí)現(xiàn)多元化的貿(mào)易方式，有利于把風(fēng)險(xiǎn)分散開來(lái)，達(dá)到對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)。

3.3 積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦

中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，同時(shí)也是一個(gè)出口大國(guó)，在貿(mào)易發(fā)展中的貿(mào)易摩擦是不可避免的。尤其是在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)都處于乏力狀態(tài)，伴隨著其需求的減弱，貿(mào)易保護(hù)則開始盛行。積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，就應(yīng)改變出口增長(zhǎng)方式，完善對(duì)外貿(mào)易機(jī)制，培養(yǎng)專業(yè)人才。

3.4 完善人民幣匯率形成機(jī)制

人民幣匯率是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比價(jià)，各種原因都可能造成匯率的波動(dòng)，完善人民幣匯率的形成機(jī)制也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要步驟。其不是簡(jiǎn)單地調(diào)整匯率水平，而是包括完善人民幣匯率的決定因素、矯正匯率形成中存在的問題、完善外匯市場(chǎng)、提高匯率適應(yīng)市場(chǎng)的能力等。

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