企業(yè)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控問(wèn)題

季旭

摘要：重組已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的主要途徑和主要措施。企業(yè)通過(guò)重組不僅增加企業(yè)資產(chǎn)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)對(duì)于有限資源的優(yōu)化配置也起到積極的意義。但是在企業(yè)重組過(guò)程中面臨著較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此加強(qiáng)對(duì)企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控就成為重組中最為主要的問(wèn)題之一。本文以企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為研究主要問(wèn)題，分析了重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防控對(duì)策，對(duì)于企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控起到一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：重組 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防控

一、重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在企業(yè)重組活動(dòng)的開(kāi)始，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是財(cái)務(wù)報(bào)表方面；二是被重組企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方面。在財(cái)務(wù)報(bào)表方面，企業(yè)通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)信息，而被重組企業(yè)同樣會(huì)利用與重組企業(yè)之間信息的不對(duì)稱性，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，導(dǎo)致并購(gòu)方高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在被重組企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方面，企業(yè)在做出重組決策時(shí)，必須判斷自身是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力或沒(méi)有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力；由于所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品有所不同，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，市場(chǎng)供需情況也存在著諸多的不確定性，往往會(huì)存在些公司的賬面價(jià)值實(shí)際上遠(yuǎn)高于企業(yè)真實(shí)價(jià)值的情況。企業(yè)的賬面業(yè)績(jī)很可能是盈余操縱的結(jié)果，而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的反映。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

在重組過(guò)程中，企業(yè)需要大量的資金對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，還要有資金來(lái)滿足日后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展和正常運(yùn)營(yíng)做到有效控制。企業(yè)重組過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)所需的資金保障和資金來(lái)源給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

融資風(fēng)險(xiǎn)受到企業(yè)融資能力大小和融資結(jié)構(gòu)是否合理兩個(gè)因素的影響。在企業(yè)重組中，企業(yè)融資能力的大小，決定著企業(yè)能否在一個(gè)良好的環(huán)境下，利用各種融資渠道，順利地籌措到資金并完成重組。融資結(jié)構(gòu)若不合理，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)重組存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)的概率增加。因此，融資結(jié)構(gòu)的合理安排對(duì)企業(yè)順利完成重組起著重大作用。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)重組的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付四種。不同的支付方式會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)重組過(guò)程中主要采取的是現(xiàn)金支付和股權(quán)支付。不同的支付方式具有不同的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，在采用不同的支付方式時(shí)必然會(huì)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)重組的實(shí)際情況來(lái)看，大部分企業(yè)在重組過(guò)程中會(huì)采取混合支付的方式，混合支付通常不能一次性完成支付，原因是由多種支付方式組成，很難保證支付的連續(xù)性。雖然采用現(xiàn)金支付能夠在重組的價(jià)格上有一定的優(yōu)勢(shì)，但是在存在信息不對(duì)稱的條件下，采取何種支付方式將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息，是影響重組績(jī)效降低的重要因素，同時(shí)也是引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患所在。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)重組后，兩個(gè)企業(yè)要將其財(cái)務(wù)進(jìn)行整合，而企業(yè)并購(gòu)后的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)兩方面。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)重組后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。重組企業(yè)大量的流動(dòng)性資源會(huì)被占用，從而使企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力降低，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期間內(nèi)并購(gòu)雙方因財(cái)務(wù)管理制度，財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置不同而產(chǎn)生矛盾，或因財(cái)務(wù)行為有問(wèn)題，財(cái)務(wù)失誤等因素影響，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益存在偏差，造成企業(yè)資金遭受損失所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控存在的問(wèn)題

（一）被重組企業(yè)估價(jià)過(guò)高

在企業(yè)重組中，由于對(duì)被重組企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查了解的不夠全面，很多企業(yè)只是聘請(qǐng)了第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)被重組企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估，企業(yè)財(cái)務(wù)人員只是依據(jù)被重組企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了并表，而沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注等進(jìn)行嚴(yán)格認(rèn)真的審核，對(duì)被重組企業(yè)虧損原因并沒(méi)有認(rèn)真細(xì)致的查找、評(píng)估，而是以溢價(jià)進(jìn)行了股權(quán)收購(gòu)。在重組過(guò)程中，由于對(duì)被重組企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債等調(diào)查不全面徹底，使被重組企業(yè)估值過(guò)高造成的。

企業(yè)重組過(guò)程中，溢價(jià)收購(gòu)被重組企業(yè)的全部股權(quán)，其基礎(chǔ)是該企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況十分良好，資產(chǎn)負(fù)債率較低，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，企業(yè)盈利能力、償債能力以及經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力都較強(qiáng)，而且其未來(lái)發(fā)展空間巨大，是朝陽(yáng)行業(yè)等等。如果無(wú)法準(zhǔn)確、客觀的實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的彭評(píng)估，則必然會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資成本增加

企業(yè)重組需要有足夠的資金來(lái)購(gòu)買被重組企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，不少企業(yè)在重組方面，具有一定的資金實(shí)力，但是對(duì)于重組標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)過(guò)多，或者被重組企業(yè)估價(jià)過(guò)高，就需要重組企業(yè)通過(guò)融資來(lái)獲得重組的資金，從企業(yè)重組上分析來(lái)看，大量的資金儲(chǔ)備是重組過(guò)程中必不可少的環(huán)節(jié)，如果在重組過(guò)程中出現(xiàn)資金短缺，會(huì)影響到并購(gòu)的成功率和資本結(jié)構(gòu)平衡，增加企業(yè)的資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

（三）現(xiàn)金支付流動(dòng)性減弱

企業(yè)在投資、融資和日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中都需要現(xiàn)金，只有保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金支付能力，才能夠確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，在企業(yè)重組過(guò)程中需要企業(yè)財(cái)務(wù)人員對(duì)當(dāng)前以及今后企業(yè)需要的現(xiàn)金數(shù)量和時(shí)間進(jìn)行合理的安排，以保證企業(yè)現(xiàn)金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，從而滿足企業(yè)重組后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展需要。

（四）被重組企業(yè)人才流失嚴(yán)重

由于企業(yè)在重組過(guò)程中沒(méi)有重視對(duì)被重組企業(yè)人才管理，也沒(méi)有實(shí)施有效的被重組企業(yè)人力資源管理的銜接，特別是對(duì)被重組企業(yè)主要的技術(shù)骨干、營(yíng)銷經(jīng)理、重點(diǎn)崗位管理人員等，既沒(méi)有提前進(jìn)行情況的了解，也沒(méi)有在重組后與人才進(jìn)行有效的溝通，使不少人才崗位工作得不到落實(shí)，造成不少人才流失。

三、企業(yè)防控重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）針對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)針對(duì)企業(yè)重組前的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，即目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素分析中，已經(jīng)談到：由于企業(yè)間財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱性，不確定性以及中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)問(wèn)題，造成重組企業(yè)可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)高或者過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，針對(duì)此類影響因素必須找到相關(guān)的防范控制措施，做到防患于未然。

（二）拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)選擇適合企業(yè)自身特點(diǎn)的融資方式，降低企業(yè)的融資成本。并且，企業(yè)應(yīng)該拓展融資渠道，政府部門應(yīng)積極研究豐富的融資渠道，如完善資本市場(chǎng)和設(shè)立并購(gòu)基金等。多元化的融資渠道可以使企業(yè)做到內(nèi)外兼修，使融資風(fēng)險(xiǎn)降低，保證合理化融資。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，充分考慮企業(yè)自有資金與負(fù)債比例的問(wèn)題，企業(yè)負(fù)債要控制在償債能力范圍內(nèi)，注意股權(quán)轉(zhuǎn)移和股權(quán)稀釋的問(wèn)題。做到上述要求，即可以有效控制企業(yè)在重組中的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）支付方式多樣化，化解支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)重組支付方式采用的是現(xiàn)金和股權(quán)混合支付方式，因此，既要規(guī)避大量現(xiàn)金支出造成的現(xiàn)金流減弱引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還要合理控制股權(quán)質(zhì)押所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等等，這就需要企業(yè)既要控制支付引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，還要通過(guò)支付方式多樣化來(lái)化解支付風(fēng)險(xiǎn)。

（四）強(qiáng)化內(nèi)部管理防范整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)重組后的整合非常重要，但與此同時(shí)，由于人力資源、財(cái)務(wù)狀況、信息技術(shù)、企業(yè)文化、法律制度等問(wèn)題，使整合風(fēng)險(xiǎn)直存在于整合活動(dòng)中。因此，企業(yè)在重組對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)的防范十分重要。

企業(yè)重組后的整合運(yùn)營(yíng)中，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控力度，才能防范企業(yè)在重組后出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括建立相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理制度，確立明確的財(cái)務(wù)目標(biāo)，編制重組后企業(yè)的預(yù)算表，加強(qiáng)資金運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債等進(jìn)行資源整合，優(yōu)化資源配置；確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，分別建立長(zhǎng)、短期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，方便對(duì)重組后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)督，提供預(yù)警信號(hào)。

目前，在企業(yè)重組過(guò)程中很多重組企業(yè)對(duì)被重組企業(yè)人才都是非?？粗氐?，在盡最大可能留住被重組企業(yè)的人才，以確保被重組企業(yè)在重組后的正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。