女性董事對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響文獻(xiàn)綜述

陳長(zhǎng)

摘要：董事會(huì)多元化是董事會(huì)成員的特征、性格以及個(gè)人觀點(diǎn)的多元化。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)大多關(guān)注董事會(huì)成員宗教信仰、民族文化以及性別特征等可觀測(cè)層面，但也有部分文獻(xiàn)關(guān)注董事會(huì)成員在個(gè)人認(rèn)知這一不可觀測(cè)層面的多元化。隨著女性在國(guó)際上的地位和能力得到不斷的認(rèn)可，董事會(huì)性別多元化已成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要研究話題。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)多元化；女性董事；績(jī)效

中圖分類號(hào)：F24 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.07.054

1引言

作為公司內(nèi)部重要的決策機(jī)構(gòu)，董事會(huì)一直被認(rèn)為是治理結(jié)構(gòu)的核心。在股東與管理層之間，董事會(huì)起到聯(lián)絡(luò)兩者的作用。一方面，董事會(huì)要對(duì)股東負(fù)責(zé)，在保證股東權(quán)益的前提下?lián)碛休^大的自主決策權(quán)力；另一方面，董事會(huì)對(duì)企業(yè)管理層具有監(jiān)督職能，監(jiān)督管理層行為是否侵害了股東的利益。因此，在公司治理理論中，有關(guān)董事會(huì)結(jié)構(gòu)的研究具有很強(qiáng)的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。董事會(huì)多元化強(qiáng)調(diào)董事會(huì)成員各項(xiàng)個(gè)人特征的差異性和異質(zhì)性。已有文獻(xiàn)廣泛關(guān)注了董事會(huì)成員的年齡、任職年限、工作經(jīng)歷、教育背景甚至宗教信仰等個(gè)人特征多元化在企業(yè)決策和績(jī)效中的作用。近年來，隨著挪威、丹麥和西班牙等國(guó)設(shè)立政策要求增加女性董事會(huì)成員的比例，實(shí)務(wù)界和理論界開始對(duì)董事會(huì)成員性別在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重要性展開深入討論。

2文獻(xiàn)綜述

本文通過中國(guó)知網(wǎng)、Emerald以及EBSCO等數(shù)據(jù)庫(kù)，搜集了大量國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料。在仔細(xì)研讀相關(guān)文獻(xiàn)后，對(duì)其加以分析、梳理、歸納、總結(jié)，以準(zhǔn)確把握相關(guān)領(lǐng)域的研究脈絡(luò)，為研究假設(shè)的提出奠定了牢固的基礎(chǔ)。

早期，國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多研究董事會(huì)性別多元化與公司績(jī)效的關(guān)系。其中，大部分現(xiàn)有文獻(xiàn)在關(guān)于女性董事性別多元化與公司績(jī)效的研究中得出董事會(huì)性別多元化在一定程度上會(huì)促進(jìn)企業(yè)的績(jī)效水平的結(jié)論。James研究發(fā)現(xiàn)女性董事比例與ROA存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。Marleen（2012）研究發(fā)現(xiàn)女性董事被任命的當(dāng)年對(duì)公司績(jī)效不存在顯著的影響，而在之后的1—2年內(nèi)，女性董事可以幫助公司改善甚至提高公司的績(jī)效水平。Ross（2007）以托賓—Q衡量公司績(jī)效指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)女性董事比例高的公司其托賓—Q的值也越高。Adams和Ferreira（2008）以1996—2003美國(guó)的公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)女性董事相對(duì)于男性董事具有更高的出勤率，可以更好地對(duì)公司履行監(jiān)督職能，從而控制公司的風(fēng)險(xiǎn)水平為公司帶來價(jià)值創(chuàng)造。徐子堯（2016）研究發(fā)現(xiàn)，女性董事提升了董事會(huì)的結(jié)構(gòu)多元化，與公司的績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。李江雁（2014）研究發(fā)現(xiàn)女性董事與公司當(dāng)期的凈資產(chǎn)收益率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

但是，kanter認(rèn)為，公司董事會(huì)中女性董事比例的提高只是企業(yè)形式化地滿足董事會(huì)多元化，以至于董事會(huì)中的女性董事對(duì)企業(yè)績(jī)效水平之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Randoy（2006）研究發(fā)現(xiàn)女性董事對(duì)股價(jià)沒有特殊的作用。Shukerietal（2012）研究發(fā)現(xiàn)女性參與公司治理對(duì)公司的績(jī)效水平?jīng)]有顯著的影響。farrell和hersch（2005）在探討研究市場(chǎng)是否對(duì)公司任命女性董事的公告做出反應(yīng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于女性董事任職的信息沒有任何的反應(yīng)。龔輝鋒以全部A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)女性董事與公司績(jī)效無顯著相關(guān)關(guān)系。上述這些研究得出的結(jié)論都支持了kanter的“象征主義”觀點(diǎn)。另外，Lee和James（2007）研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)女性ceo的任職給予了負(fù)面的評(píng)價(jià)。Wang（2009）以澳大利亞公司作為研究樣本，試圖探討分析董事會(huì)多元化是否會(huì)提升公司的績(jī)效水平，但結(jié)果發(fā)現(xiàn)女性參與公司不但不會(huì)給企業(yè)帶去價(jià)值反而對(duì)公司的績(jī)效具有抑制作用。Haslam等（2010）以英國(guó)富時(shí)100公司作為研究樣本，探討女性董事對(duì)股票回報(bào)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)女性董事與股票回報(bào)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Zainaletal（2013）和Abdullah（2013）研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)中存在女性成員會(huì)降低董事會(huì)的結(jié)構(gòu)制衡，進(jìn)一步會(huì)降低公司的績(jī)效水平。朱靈（2008）在以我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，女性董事比例與企業(yè)績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3文獻(xiàn)述評(píng)及未來展望

隨著女性在國(guó)際上的地位和能力不斷地得到提升和認(rèn)可，女性在公司董事會(huì)中的比例也日益增加，這引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于不同的理論研究女性與公司治理的關(guān)系得出的研究結(jié)果存在較大的差異。國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于高階梯隊(duì)理論研究女性董事與公司治理關(guān)系的研究中得出女性董事對(duì)公司治理具有促進(jìn)作用，學(xué)者們認(rèn)為女性加人董事會(huì)可以提升董事會(huì)的多元化，進(jìn)而可以幫助董事會(huì)做出更有效的決策?；诟唠A梯隊(duì)理論，女性董事能夠提升董事會(huì)多元化有以下幾方面考慮：第一，女性相對(duì)于男性而言具有不同的認(rèn)知框架，因此在董事會(huì)決策中可以提供不同的考慮視角和解決問題的方法。第二，女性對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的把握比男性要準(zhǔn)確，更懂得消費(fèi)者的具體需要，以至于女性董事可以幫助董事會(huì)的決策更具有方向性和有效性。第三，女性相比男性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加持厭惡態(tài)度，以至于女性董事可以幫助公司降低過度投資的可能性。但是也有國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，女性董事對(duì)公司治理不存在相關(guān)關(guān)系，甚至部分研究結(jié)果表明女性對(duì)公司治理不但沒有促進(jìn)作用，反而對(duì)公司的績(jī)效存在顯著的抑制作用。得出女性董事與公司治理沒有必然關(guān)系的學(xué)者在研究中強(qiáng)調(diào)，女性董事的存在只是一種“花瓶效應(yīng)”。因此，在關(guān)于董事會(huì)性別多樣化與公司績(jī)效的關(guān)系研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論存在較大的差異。值得強(qiáng)調(diào)的是，上述關(guān)于董事會(huì)性別多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究所得出的結(jié)論只能夠說明女性董事與企業(yè)績(jī)效之間確實(shí)存在一定水平的相關(guān)關(guān)系，但是，上述的研究結(jié)論并不能說明企業(yè)績(jī)效就是董事會(huì)中女性董事比例的高低決定的。因?yàn)槠髽I(yè)的績(jī)效水平多個(gè)因素共同作用導(dǎo)致的，例如創(chuàng)新、股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負(fù)債率等。