新常態(tài)下我國(guó)私募基金發(fā)展問(wèn)題及對(duì)策研究

李 辰 王 娟（渤海大學(xué) 遼寧 錦州 121000）

截至2018年2月底，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人一共23097家，運(yùn)營(yíng)中的私募基金一共有70802支，基金認(rèn)繳額共12.01萬(wàn)億。近年來(lái)，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，先后出臺(tái)了一系列自律規(guī)則推動(dòng)私募行業(yè)進(jìn)入有據(jù)可依的時(shí)代。隨著中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管力度加強(qiáng)，私募基金行業(yè)整體的隱形門檻不斷提高，私募基金自律管理由局部擴(kuò)大到全局。當(dāng)前背景下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，位于經(jīng)濟(jì)“L”線的底端，資產(chǎn)收益率有所下滑，“資產(chǎn)荒”的情況越來(lái)越廣泛，私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心將逐漸轉(zhuǎn)到業(yè)績(jī)的比拼競(jìng)爭(zhēng)階段，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)將生存下來(lái)，資管能力較弱的私募機(jī)構(gòu)將被市場(chǎng)所清除。

一、我國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)私募基金總體規(guī)模呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)

按照中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)近年來(lái)所公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)可分析出，無(wú)論從在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記的私募基金機(jī)構(gòu)和已備案的私募基金產(chǎn)品發(fā)行量以及私募基金認(rèn)繳總額和實(shí)繳總額來(lái)看，在我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不斷攀升的大背景下，我國(guó)的私募基金呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。與2017年2月底已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的18306家私募基金機(jī)構(gòu)相比，2018年2月底登記的私募機(jī)構(gòu)上升至23097家，已備案的私募基金產(chǎn)品數(shù)量由48626只增至70802只，增幅達(dá)到46%；認(rèn)繳規(guī)模由近11.35萬(wàn)億增長(zhǎng)到12.01萬(wàn)億。經(jīng)過(guò)2016開始的行業(yè)規(guī)范化，我國(guó)私募基金市場(chǎng)展現(xiàn)出了巨大的發(fā)展?jié)摿?。[1]

（二）機(jī)構(gòu)總量多，機(jī)構(gòu)規(guī)模普遍較小

截至目前來(lái)看，我國(guó)私募基金機(jī)構(gòu)數(shù)量一直呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，與2017年2月底18306家私募基金機(jī)構(gòu)相比，截止2018年2月底，我國(guó)已有23097家私募基金機(jī)構(gòu)登記，已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的機(jī)構(gòu)數(shù)量增幅較大?，F(xiàn)實(shí)的情況是我國(guó)已存在的私募基金機(jī)構(gòu)雖然總量較大，但管理規(guī)模普遍不大。通過(guò)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)可知，截止2018年2月基金管理總額不到20億元的的一共有8104家，管理總額在20-50億元之間的有650家，管理總額在50-100億元的有258家，管理總額超過(guò)100億元的有210家。通過(guò)以上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不難看出，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)專業(yè)性程度較高并且受市場(chǎng)上投資者認(rèn)可的較大的私募基金發(fā)展速度較為緩慢，而募集資金規(guī)模較小的私募基金成長(zhǎng)更為迅速，但是這類募集資金規(guī)模偏小的機(jī)構(gòu)往往存在管理方式?jīng)]有成熟、風(fēng)險(xiǎn)防控體系還未健全等問(wèn)題，這一現(xiàn)狀增加了我國(guó)私募基金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。[2]

（三）投資標(biāo)的較為豐富，覆蓋領(lǐng)域較廣

我國(guó)私募基金的投資對(duì)象有證券二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品、非上市企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等等，我國(guó)私募基金的投資對(duì)象范圍廣，品種多。依據(jù)投資對(duì)象，我國(guó)私募基金主要分為私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、投資其他方向的私募基金等四大類。

（四）對(duì)私募基金監(jiān)管逐步加強(qiáng)

2016年2月份以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)先后發(fā)布了一系列有關(guān)私募基金監(jiān)管的新規(guī)定，促使我國(guó)私募基金行業(yè)邁向新格局，構(gòu)建出“7+2”的自律體系?！?+2”自律體系是由7個(gè)自律管理辦法和2個(gè)指引所構(gòu)成，這7個(gè)管理辦法是：募集辦法、登記備案辦法、信息披露辦法、從事投顧業(yè)務(wù)辦法、托管業(yè)務(wù)辦法、外包服務(wù)管理辦法、從業(yè)資格管理辦法。所說(shuō)的兩個(gè)指引是：內(nèi)部控制指引、基金合同指引。逐步增多的監(jiān)管政策及文件，能夠使我國(guó)私募行業(yè)更規(guī)范化的發(fā)展。

二、我國(guó)發(fā)展私募基金的意義

私募基金提供我國(guó)社會(huì)中產(chǎn)及以上階層理財(cái)手段。私募基金的發(fā)展符合國(guó)民尋找資產(chǎn)增值途徑的要求，通過(guò)私募基金形式把我國(guó)社會(huì)中產(chǎn)及以上階層的閑置資金匯聚起來(lái)，很大程度上提高了這些資金的使用效率和使用價(jià)值。

私募基金的規(guī)范發(fā)展使我國(guó)基金行業(yè)的整體向前推進(jìn)。發(fā)展私募基金能夠吸引自有資金入市，由于是私募基金經(jīng)理人對(duì)基金進(jìn)行相關(guān)操控，這就會(huì)促進(jìn)基金市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)主體出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化境地，這一情況也恰好能粉碎現(xiàn)有的公募基金經(jīng)理人要進(jìn)行的壟斷格局，形成中國(guó)基金市場(chǎng)上公募投資和私募投資的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，提升了整個(gè)中國(guó)基金市場(chǎng)的管理水平和發(fā)展進(jìn)程。而且，推動(dòng)私募基金的發(fā)展有利于提高我國(guó)基金行業(yè)的創(chuàng)新管理能力，這是由私募基金運(yùn)作靈活的特點(diǎn)決定的。

私募基金豐富了我國(guó)中小企業(yè)融資的方式。“融資難”的問(wèn)題一直是我國(guó)中小企業(yè)在初期發(fā)展道路上不得不率先解決的一大問(wèn)題，而我國(guó)的民間流動(dòng)資金數(shù)額巨大，將私募基金作為一種投資理財(cái)?shù)墓ぞ邅?lái)使用，既能充分滿足中小企業(yè)融資需求，也能實(shí)現(xiàn)民間大眾對(duì)于自有資產(chǎn)的保值、增值訴求。[3]

三、我國(guó)私募基金發(fā)展問(wèn)題

（一）監(jiān)管體制及法律不完善

在監(jiān)管體制上，由近幾年成立的中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)主要負(fù)責(zé)規(guī)范私募行業(yè)的行為。但由于其權(quán)利和責(zé)任會(huì)與證券業(yè)協(xié)會(huì)有重合，這就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管空檔。我國(guó)目前還沒(méi)有一套完整的針對(duì)私募行業(yè)監(jiān)管的法律，雖然近兩年我國(guó)不斷推出相關(guān)監(jiān)管原則、辦法和指引等，但這都無(wú)法系統(tǒng)的對(duì)我國(guó)私募基金行業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)管。

就我國(guó)私募基金備案制度來(lái)說(shuō)，我國(guó)私募基金準(zhǔn)入的門檻較低，這直接導(dǎo)致了2016年新規(guī)和專項(xiàng)檢查前，我國(guó)私募基金管理人野蠻生長(zhǎng)的局面。雖然新規(guī)出臺(tái)很大程度上規(guī)范了備案制度，清除了很多不合規(guī)的私募基金管理人，但已獲得牌照的管理質(zhì)量較低的私募基金公司可能被其它人收購(gòu)，從而獲得私募牌照以達(dá)到進(jìn)行非法集資的目的。而這些管理能力和質(zhì)量較低的管理人，更加劇了整個(gè)私募基金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并削弱了投資者的認(rèn)同度。

（二）缺乏相關(guān)專業(yè)人才

我國(guó)私募行業(yè)還處于不斷發(fā)展完善階段，是一種新型金融工具，其具有集合理財(cái)并需要管理人專業(yè)管理特性，而且私募基金投資對(duì)其管理人及相關(guān)人員又提出了較高的專業(yè)技能和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。所以，這就導(dǎo)致我國(guó)私募行業(yè)對(duì)高素質(zhì)人才的迫切需求。但就目前國(guó)內(nèi)來(lái)看，不僅對(duì)私募相關(guān)領(lǐng)域的研究較少，而且對(duì)基金專業(yè)知識(shí)的教育和實(shí)踐也相對(duì)匱乏。實(shí)際上，雖然我國(guó)私募基金管理人不斷增多，但其中的高素質(zhì)從業(yè)人員和經(jīng)營(yíng)管理人數(shù)量還是相對(duì)較少。

（三）資金獲得渠道有限

在我國(guó)，私募基金的資金來(lái)源于非金融類企業(yè)資金、個(gè)人投資者、政府資金，而我們所熟悉的大型金融機(jī)構(gòu)例如銀行、保險(xiǎn)公司等卻很少成為私募基金的主要資金供給方。我國(guó)與歐美等私募行業(yè)成熟的國(guó)家相反，在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，私募基金資金供給方主要是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、銀行和金融服與機(jī)構(gòu)、投資公司、保險(xiǎn)公司、基金會(huì)等。而正是因?yàn)榛I資渠道的有限，才導(dǎo)致了我國(guó)私募基金管理人規(guī)模普遍較小而運(yùn)作效率較低。

（四）隱性“剛性兌付”

目前我國(guó)小規(guī)模私募基金管理人較多，這也導(dǎo)致私募基金管理人及其產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，而為了更好的占有市場(chǎng)資金份額，就要以保證對(duì)投資者的投資收益來(lái)不斷提升自身信譽(yù)，這就是為什么許多私募基金管理人對(duì)投資者尤其是個(gè)人投資者許諾保底保收益。但就目前我國(guó)對(duì)私募基金監(jiān)管來(lái)說(shuō)，保底保收益并不合規(guī)。通常情況下，私募基金管理人的投資策略會(huì)是分散的，而不會(huì)只投資一種金融工具或標(biāo)的。對(duì)參與某一項(xiàng)目的投資者而言，即使該項(xiàng)目發(fā)生虧損，私募基金管理人也可將其他項(xiàng)目的贏利甚至是自有資本來(lái)墊付投資者的本金和收益，這在一定程度上就加劇了管理人的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是規(guī)模較小的私募基金管理人，其自有資本較少，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

四、針對(duì)我國(guó)私募基金問(wèn)題對(duì)策建議

（一）不斷完善我國(guó)立法體系和監(jiān)管體制

我國(guó)的法律法規(guī)的制定的滯后性常表現(xiàn)在私募基金不斷發(fā)展的過(guò)程中，伴著逐步凸顯的問(wèn)題再來(lái)制定相應(yīng)法律法規(guī)。這種滯后性就導(dǎo)致前幾年私募行業(yè)野蠻生長(zhǎng)，以至于2016年私募新規(guī)出臺(tái)后有許多私募基金管理人因不合規(guī)而被注銷其私募基金管理人資格。一套完整的法律體系是對(duì)私募行業(yè)有力的約束，也是其更好發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)私募行業(yè)法律體系建立上，我們可以借鑒歐美等私募基金發(fā)展較為成熟的國(guó)家，制定一套完整的符合我國(guó)私募市場(chǎng)情況的法律體系，這就要求相應(yīng)立法部門仔細(xì)研究篩選并相應(yīng)調(diào)整以實(shí)現(xiàn)符合我國(guó)國(guó)情的私募法律法規(guī)。

與此同時(shí)，還要不斷完善我國(guó)對(duì)私募領(lǐng)域的監(jiān)管制度。目前我國(guó)主要由證監(jiān)會(huì)與中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金進(jìn)行監(jiān)管，現(xiàn)階段，我國(guó)也已經(jīng)具備實(shí)行混合監(jiān)管的條件。對(duì)我國(guó)私募基金進(jìn)行分類監(jiān)管并要細(xì)分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)利和責(zé)任，避免監(jiān)管空缺和重復(fù)監(jiān)管，這樣才能提升監(jiān)管效率。還應(yīng)提高私募管理人的準(zhǔn)入要求，并提高監(jiān)管頻率和對(duì)私募管理人的審查，同時(shí)還要加強(qiáng)對(duì)私募基金托管人的監(jiān)管。

（二）不斷拓寬私募基金資金來(lái)源渠道

我國(guó)私募資金來(lái)源有限的原因主要是我國(guó)對(duì)銀行、證券公司、社保基金等的嚴(yán)監(jiān)管所限制，其次由于私募市場(chǎng)的不成熟而導(dǎo)致投資者對(duì)私募市場(chǎng)的不熟悉與不信任。就目前我國(guó)基金發(fā)展而言，我國(guó)社?；?、企業(yè)年金等基金的投資門檻還能在原來(lái)的基礎(chǔ)上降低。在完善法律體系和監(jiān)管制度的前提下，不斷規(guī)范和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多的參與到私募市場(chǎng)。其次，逐步開放我國(guó)金融市場(chǎng)，吸引外來(lái)優(yōu)質(zhì)資本投入到我國(guó)私募基金當(dāng)中，以促進(jìn)我國(guó)私募行業(yè)更規(guī)范的發(fā)展，同時(shí)逐步培養(yǎng)出資本管理能力較強(qiáng)、優(yōu)質(zhì)的私募基金管理人。最后，提升對(duì)私募投資的宣傳和教育，以吸引更多合格投資者。

（三）加強(qiáng)人才培養(yǎng)和準(zhǔn)入規(guī)則

要提升我國(guó)私募市場(chǎng)的整體運(yùn)行環(huán)境，高素質(zhì)的人才必不可少?？梢圆扇∫M(jìn)人才機(jī)制多元化，改進(jìn)人才流動(dòng)的制度并提高相應(yīng)福利薪資待遇來(lái)吸引更多高學(xué)歷、具有較強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的人才加入私募市場(chǎng)。對(duì)于較為新興的私募行業(yè)來(lái)說(shuō)，擁有著高專業(yè)能力的精英還是占少數(shù)，所以我國(guó)應(yīng)改進(jìn)對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)模式，可組織有潛力的人員到私募市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家進(jìn)行學(xué)習(xí)，并將先進(jìn)監(jiān)管與運(yùn)作模式帶回國(guó)內(nèi)。另外應(yīng)當(dāng)提升從業(yè)人員的準(zhǔn)入資格，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)經(jīng)常或不定期審查各私募基金管理人的從業(yè)人員是否具有證券從業(yè)資格。