中外投資基金演變概述

白坤

摘要：基金作為一種新型的投資工具,以“集合投資,專業(yè)管理，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”特點(diǎn)，是現(xiàn)代金融投資方式的升級(jí)與提高。經(jīng)過(guò)對(duì)歐美和亞洲基金業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展進(jìn)行概覽式的掃描，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家和新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家等各個(gè)學(xué)派的關(guān)于基金發(fā)展因素的研究素有爭(zhēng)議，但是歷史的可愛之處在于“歷史總是驚人的相似”。

關(guān)鍵詞：基金業(yè)；信托；全球基金業(yè)；歐美基金業(yè)；亞洲基金業(yè)

“小投資者可以像大資本家一樣投資了”——1868年11月，英國(guó)海外和殖民地政府信托基金成立時(shí)，投資者曾說(shuō)，基金現(xiàn)已發(fā)展成為與銀行、保險(xiǎn)、證券并行的四大金融產(chǎn)業(yè)之一。到2009年第二季度末，美國(guó)基金的總資產(chǎn)在1996年已超過(guò)了商業(yè)銀行的總資產(chǎn)，成為第一大的金融產(chǎn)業(yè)。全球基金的總額已經(jīng)達(dá)到30.41萬(wàn)億美元，其中美洲占57 %，歐洲占33 %，亞太及非洲占10%。

一、世界投資基金的發(fā)展歷程

基金起源于十九世紀(jì)英國(guó)契約文化中的信托原理，在美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中發(fā)展起來(lái)。世界基金業(yè)的發(fā)展大體分為三個(gè)階段，即1822年至1921年在歐洲的萌發(fā)階段；1921年至1950年在美國(guó)的成長(zhǎng)階段；1950年至今在全球發(fā)展和逐漸成熟階段。

1868年11月，英國(guó)組建了“海外和殖民地政府信托基金”，受到了中小投資者的歡迎；1921年4月，美國(guó)引進(jìn)了英國(guó)的投資基金制度，1924年，美國(guó)出現(xiàn)了第一只開放式基金；20世紀(jì)30年代和40年代是美國(guó)基金業(yè)發(fā)展最快，也是問題最多的時(shí)期，同時(shí)也是立法的主要時(shí)期。1933年證券法案、1934年證券交易法案、1940年投資公司法案三大法案的出臺(tái)，極大地促進(jìn)了美國(guó)投資法律體系達(dá)到的完善，1978年美國(guó)“401K”計(jì)劃的出臺(tái)，共同基金迅速蓬勃發(fā)展起來(lái)。

美國(guó)基金作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，主要是在上世紀(jì)8 0年代才開始發(fā)展起來(lái)的，基金業(yè)規(guī)模最大的美國(guó)，1980年其基金的規(guī)模才1347億美元，基金數(shù)量564只; 到1990年發(fā)展到10650.9億美元的規(guī)模，3079只基金；2000年底，則達(dá)到69646.3億美元的規(guī)模，8307只基金;到2008年12月底，已發(fā)展到96010.9億美元，8022只基金。美國(guó)除了共同基金業(yè)增長(zhǎng)很快之外，基金投資者中家庭持有者的也經(jīng)歷了快速的發(fā)展。據(jù)ICI 2002a數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)家庭持有者的比例在共同基金投資者的比例從1998年的27%到了2008年的44%。

與此同時(shí)，歐盟的大多數(shù)國(guó)家也保持了很高的增長(zhǎng)，整個(gè)歐盟共同基金資產(chǎn)總量從1998年的2.6萬(wàn)億到2008年的4萬(wàn)億左右。其中希臘年增長(zhǎng)率87%為最高,其次是44%年增長(zhǎng)率的意大利，其后是比利時(shí)和丹麥、芬蘭和冰島。其它一些國(guó)家比如摩洛哥，增長(zhǎng)率很高但是起點(diǎn)很低。可以說(shuō)，基金業(yè)的成長(zhǎng)是與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、財(cái)富的積累、資本市場(chǎng)的壯大緊密聯(lián)系在一起的。雖然1868年英國(guó)就出現(xiàn)了第一只基金，但作為一個(gè)行業(yè)，基金業(yè)真正取得規(guī)范快速的發(fā)展并對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融產(chǎn)生日益重要的影響是最近20年的事。

亞洲方面，日本基金業(yè)仍是迄今為止亞洲最大的基金市場(chǎng)。日本基金是在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式中強(qiáng)大的政府推動(dòng)力下快速發(fā)展起來(lái)的。通過(guò)在法律和管理等方面緊跟美國(guó)學(xué)習(xí)的途徑，日本基金業(yè)在亞洲的是起步最早，發(fā)展最快的國(guó)家。

接下來(lái)是中國(guó)香港地區(qū)的基金業(yè)，進(jìn)入80年代初，由于香港國(guó)際金融中心的地位日漸顯著，加上亞太地區(qū)特別是香港經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，許多海外基金管理公司相繼在香港推出多品種基金，香港居民在當(dāng)時(shí)高通脹和低利率的困境中，對(duì)基金這種新興的投資方式逐步認(rèn)可，促進(jìn)了香港基金市場(chǎng)的發(fā)展；到80年代末，由于香港政局穩(wěn)定，沒有外匯管制、法制健全、稅率低，以及銀行業(yè)、律師業(yè)和會(huì)計(jì)服務(wù)的高效率等因素的綜合因素，香港以基金資產(chǎn)總值106億美元成為日本以外亞洲最大的基金管理中心。日本主要服務(wù)當(dāng)?shù)赝顿Y者，香港主要經(jīng)營(yíng)國(guó)家基金，服務(wù)整個(gè)亞洲地區(qū)。

臺(tái)灣80年代初，臺(tái)灣資金流動(dòng)性過(guò)剩，受日本的影響，臺(tái)灣“財(cái)政部證券管理委員會(huì)”于1983年相繼頒布了《證券投資信托管理辦法》等法律來(lái)規(guī)范基金業(yè)，為基金業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，使臺(tái)灣的基金業(yè)抓住了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

二、中國(guó)投資基金發(fā)展歷程

我國(guó)的基金發(fā)展大體分為三個(gè)階段：

首先，與股票市場(chǎng)同時(shí)期出現(xiàn)的基金試點(diǎn)階段。1990年底上海證券交易所和深證證券交易所先后正式成立，同年，中國(guó)最早的基金管理公司成立，最多時(shí)基金產(chǎn)品達(dá)70多只基金，投資范圍包括了股票和房地產(chǎn)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管不到位，出現(xiàn)很多問題，最終在1994年被監(jiān)管層全部叫停。

第二個(gè)階段，從1997年底，我國(guó)出臺(tái)了《證券投資基金管理暫行辦法》確定了開放式、封閉式并存的基金經(jīng)營(yíng)方式，同時(shí)制定了相關(guān)基金監(jiān)管條例。1998年3月23日，在該辦法指引下設(shè)立的開元、金泰兩家封閉式證券投資基金公開發(fā)行上市，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)新的機(jī)構(gòu)投資者——證券投資基金的出現(xiàn)，我國(guó)的投資基金開始了封閉式證券投資基金時(shí)代，在基金業(yè)起步初期，政府為扶持基金業(yè)的發(fā)展制定了一些特殊政策：?jiǎn)为?dú)配售新股和新股配售定金部分交納等，使這個(gè)時(shí)期的基金專業(yè)能力遭人病垢。

第三個(gè)階段，開放式基金時(shí)代。又可以劃分為幾個(gè)子階段。

（一）2000年10月8日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，為開放式基金的設(shè)立制定了法律依據(jù)。不到一年的時(shí)間，中國(guó)內(nèi)地首個(gè)開放式基金——華安創(chuàng)新證券投資基金成功實(shí)現(xiàn)了首次募集目標(biāo)50億份，并于2001年9月21日正式宣告成立。很快開放式基金成為基金的主流，數(shù)據(jù)如，截止2010年5月30號(hào)開開放式基金總數(shù)是652只，封閉式是37只。

（二）2003年《投資基金法》的頒布使投資基金業(yè)有了自己法律層面的制度規(guī)范，某種程度上，因?yàn)楫?dāng)年1998年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)背景下“催生”了中國(guó)《證券法》，這個(gè)時(shí)間正好是中國(guó)的基金業(yè)試點(diǎn)失敗后的空白期，所以《證券法》沒有基金業(yè)的相關(guān)內(nèi)容，因此2003年基金單獨(dú)立法，但是由于歷史階段的原因，03版基金法存在有很多遺留問題。

（三）2006年是中國(guó)基金資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展的分水嶺。05年底之前，中國(guó)基金業(yè)依然處于起步階段，其時(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)正在經(jīng)歷從2001到2005年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破滅后長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，證券投資基金業(yè)也就隨之波瀾不驚的發(fā)展了幾年。06年之后隨著中國(guó)股市罕見的跨年度行情的爆發(fā)，短短的兩年內(nèi)基金業(yè)進(jìn)入了迅猛發(fā)展階段，2007年底中國(guó)基金凈值規(guī)模達(dá)到2.7萬(wàn)元，這一數(shù)字隨著股票市場(chǎng)沖破6000點(diǎn)后的大幅回落，成為迄今為止基金年期末凈值最高數(shù)額；

近期，隨著2005年中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革后，大小非解禁規(guī)模急劇膨脹以及保險(xiǎn)、社?；稹⑷套誀I(yíng)、資管、陽(yáng)光私募和基金專戶理財(cái)?shù)绕渌麢C(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)陌l(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)博弈已步入群雄紛爭(zhēng)的階段，2007年后，公募證券投資基金發(fā)展進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段；截至2009年12月30日，國(guó)內(nèi)60家基金公司旗下共600多只基金，總資產(chǎn)凈值為22483．71萬(wàn)元。加上據(jù)傳最近規(guī)模剛剛沖破千億大關(guān)的陽(yáng)光私募證券投資基金，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)形成了規(guī)模比較穩(wěn)定的市場(chǎng)力量。

三、小結(jié)

綜合來(lái)看，日本和臺(tái)灣沒有經(jīng)歷基金業(yè)純粹市場(chǎng)化的混亂和挫折時(shí)期。類似于美國(guó)1926-1929年的快速發(fā)展，沒有相應(yīng)的法律基礎(chǔ)設(shè)施的基金業(yè)，不可避免的要經(jīng)歷行業(yè)初創(chuàng)的陣痛期；我們看到類似的情況發(fā)生在了70年代的香港和90年代中期的中國(guó)大陸，而日本、德國(guó)和臺(tái)灣等地卻沒有這個(gè)過(guò)程。當(dāng)然，影響基金業(yè)發(fā)展的因素各有差異，決定了各國(guó)基金業(yè)發(fā)展的水平。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家和新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家等學(xué)派認(rèn)識(shí)也有區(qū)別，但是歷史的可愛之處在于“歷史總是驚人的相似”。

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