論影子銀行對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響

(云南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟研究院 云南 昆明 650000)

一、影子銀行的發(fā)展

影子銀行業(yè)務(wù)最早可追溯至70年代，美國貨幣市場中的配合基金，以典質(zhì)入股的形式相關(guān)聯(lián)，證券化貸款的結(jié)構(gòu)增勢迅猛，影子銀行業(yè)務(wù)雛形逐步構(gòu)成。80年代初期，影子銀行作為信貸中介的交易額多達20萬億美元，而傳統(tǒng)銀行只有11萬億美元；08年金融危機以后，影子銀行雖然規(guī)模上有所縮減，但它的信貸中介總量仍有16萬億美元，而傳統(tǒng)銀行為13萬億美元。

與發(fā)達國家的影子銀行相比，中國的影子銀行還只是處于小試牛刀階段，在規(guī)模上相對較小，而且在發(fā)展上主要依賴于原有的銀行體系。從共性上說，中外影子銀行均具備期限轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)換功能，均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外，均不享受存款保險公司保護與央行貼現(xiàn)窗口支持。從差異上來說，我國的影子銀行與美國的影子銀行相比主要有以下幾個不同：一是金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單。我國的影子銀行只是結(jié)構(gòu)簡單的信貸擴張，資產(chǎn)規(guī)模小，杠桿水平低，并且沒有形成信用鏈條。二是我國的影子銀行主要是“銀行的影子”，我國的影子銀行依然依附于實體銀行，例如采取銀信合作，將貸款項目打包成理財產(chǎn)品，購買者就可獲得所需貸款，銀行也可從中賺取收益。

二、影子銀行產(chǎn)生的原因

(一)融資時效性差

銀行融資手續(xù)繁雜，貸款條件嚴(yán)格，環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)也需要時間，這樣一來，中小企業(yè)融資難，融資慢轉(zhuǎn)而尋找其他的借貸途徑。比較常見的有：高利貸，民間借貸，證券產(chǎn)品，地下金融等，這些都是屬于廣義上的影子銀行的一部分，國家正規(guī)渠道的借貸難，貸款額度少，資金周轉(zhuǎn)緩慢，貸款程序繁雜使得借款人不得不轉(zhuǎn)向非正規(guī)借貸渠道來解燃眉之急，影子銀行應(yīng)運而生。

(二)供需不對稱

隨著我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，企業(yè)需要源源不斷的資本來保持自身的靈活運轉(zhuǎn)。但是由于我國的融資體系是以銀行為主導(dǎo)的，而國有銀行則占據(jù)了半壁江山。銀行貸款利率偏低導(dǎo)致廉價貸款，邊際資本成本處于較低水平，引發(fā)了投資者的投資饑渴癥。供需嚴(yán)重不對稱導(dǎo)致企業(yè)以及個人投資者轉(zhuǎn)而尋求額外的貸款渠道，這也促成了影子銀行的發(fā)展。

三、對貨幣政策干擾機制

在傳統(tǒng)的銀行金融中，貨幣政策的傳導(dǎo)機制主要是依靠利率來完成的，即貨幣供給的增加降低了利率，這刺激了投資，從而擴大了產(chǎn)品與服務(wù)的需求。而影子銀行的存在極大地影響了貨幣政策的傳導(dǎo)，因為政府不能得到確切的市場貨幣供應(yīng)總量，從而也就不能實施正確的貨幣政策。影子銀行對貨幣政策的影響途徑主要由以下幾個方面。

(一)影子銀行體系否定了傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)論，動搖了央行進行市場調(diào)控的根基

在貨幣政策傳導(dǎo)過程中，商業(yè)銀行是通過央行來對市場的貨幣供給進行調(diào)節(jié)的。即通過狹義的信貸傳導(dǎo)渠道，由央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量和貨幣乘數(shù)，從而達到貨幣政策操縱實體經(jīng)濟的目的。所以，貨幣政策效力很大程度上取決于對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的控制。傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)論假定商業(yè)銀行是唯一的信用創(chuàng)造主體，那么當(dāng)影子銀行也充當(dāng)信貸主體角色的一部分之后，傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造機制——銀行的作用就會被削弱甚至得到相反的目的。貨幣當(dāng)局就不能通過利率這一手段很好的調(diào)控市場，也就影響了政策的正確實施。

(二)使貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計失靈

由于影子銀行的未受監(jiān)管性，具有不可控性，規(guī)模大，涵蓋范圍廣泛，民間借貸，地下錢莊，銀行表外業(yè)務(wù)等的存在導(dǎo)致表面的貨幣數(shù)據(jù)統(tǒng)計未必是現(xiàn)實的中的貨幣供應(yīng)量，而且利率取決于實際貨幣供給而不是名義貨幣供給，對利率的調(diào)節(jié)如果只是按照名義貨幣供給來進行實施的話，那么很有可能因為與實際貨幣供給的數(shù)額不一致而導(dǎo)致不理想的結(jié)果，有效地政策實施取決于扣除通貨膨脹的實際數(shù)據(jù)來源，數(shù)據(jù)來源的不確定性，給貨幣政策傳導(dǎo)帶來一定的影響。

四、建議

(一)將法案完善與政策引導(dǎo)相結(jié)合，規(guī)范影子銀行體系建設(shè)

首先，金融產(chǎn)品產(chǎn)品作為實體經(jīng)濟的衍生品，要想促進市場的繁榮發(fā)展，必須要把完善法規(guī)制度重視起來。其次，以實體資產(chǎn)為基礎(chǔ)，強調(diào)原始資產(chǎn)的真實性，業(yè)務(wù)透明化，才能盡最大可能的減少風(fēng)險，規(guī)避風(fēng)險。再者，我們應(yīng)該向國際影子銀行體系吸取經(jīng)驗，在發(fā)展傳統(tǒng)銀行體系的基礎(chǔ)上，有效地引導(dǎo)金融市場衍生品的發(fā)展，在健全金融立法的基礎(chǔ)上通過加快金融衍生品，股安全投資基金，理財產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化以及合法民間融資的建設(shè)，以一種寬容，審慎的態(tài)度來接納正逐漸蓬勃發(fā)展的影子銀行，促進實體金融經(jīng)濟的發(fā)展。

(二)加強統(tǒng)計準(zhǔn)確度，力圖把影子銀行納入到監(jiān)管范圍之內(nèi)

首先要加強資金流量統(tǒng)計。由于市場條件變化多端，在某一時刻上的影子銀行的信用創(chuàng)造量的變化幅度也會很大，因此，應(yīng)加強資金流量統(tǒng)計，或者很據(jù)實際情況制定影子銀行的資金流量表，或者根據(jù)傳統(tǒng)的流量表再結(jié)合一定的規(guī)律預(yù)先推導(dǎo)出月度或季度的流量表，然后通過影子銀行的實際變動，在進行相應(yīng)的調(diào)整。以此來明確影子銀行的運動過程。

(三)將理論與實踐相結(jié)合，深入進行理論分析與研究，更好的應(yīng)對影子銀行所帶來的挑戰(zhàn)

貨幣政策不應(yīng)該單單片面地看待傳統(tǒng)意義上的間接融資方式，我們更應(yīng)該在全面地分析金融體系和展望市場的發(fā)展的基礎(chǔ)上，增添更加多元化的融資方式、廣義流動性的創(chuàng)造并關(guān)注資產(chǎn)價格變化對貨幣政策的影響。同時，盡快開發(fā)并完善宏觀審慎政策工具，引入逆周期調(diào)節(jié)機制，以及杠桿率的動態(tài)調(diào)整方法，豐富貨幣政策工具內(nèi)容，促進貨幣政策順利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟變量。

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