中國制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險研究

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隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)面臨著來自國內(nèi)外的雙重競爭和挑戰(zhàn)。因此，企業(yè)要想立于不敗之地，就必須能夠迅速適應(yīng)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增加市場份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)在持續(xù)的金融活動中，金融風(fēng)險是不可避免的。因此，深入了解金融風(fēng)險的起源，采取有效措施消除金融風(fēng)險，是非常必要的。同時，制造業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，制造商上市公司成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要組成部分。本文結(jié)合會計，風(fēng)險管理，財務(wù)管理等理論知識，以上市制造企業(yè)為例，分析金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因及制定合理的對策。

一、金融風(fēng)險概述

風(fēng)險是社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一種自然現(xiàn)象。一旦風(fēng)險發(fā)生變化，它將在一定時間內(nèi)產(chǎn)生某種狀態(tài)。通常，由于未來的不確定性，風(fēng)險會產(chǎn)生兩個或更多結(jié)果。

(一)金融風(fēng)險的概念

金融風(fēng)險是最常見的風(fēng)險之一，主要指在日常業(yè)務(wù)活動中由于各種因素和企業(yè)政策造成的實(shí)際財務(wù)收入與預(yù)期產(chǎn)生偏差的不確定性。金融風(fēng)險分為廣義和狹義兩種，狹義金融風(fēng)險通常稱為債務(wù)風(fēng)險或融資風(fēng)險，是指企業(yè)債務(wù)引發(fā)的金融不確定性。由于企業(yè)效益的收益率和貸款利率的不確定性，企業(yè)的利潤率會高于或低于貸款利率，這種風(fēng)險的大小和債務(wù)規(guī)模相關(guān)，規(guī)模越大，風(fēng)險越大。一旦債務(wù)沉重，可能會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險或破產(chǎn)。從企業(yè)管理的全過程來看，廣義金融風(fēng)險是指企業(yè)的風(fēng)險。在本文中，我們主要討論的制造業(yè)上市公司金融風(fēng)險為廣義金融風(fēng)險。

(二)制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險的類型

制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險分為四類，即融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資本回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。融資風(fēng)險：指企業(yè)經(jīng)營負(fù)債對財務(wù)結(jié)果的不確定性。首先是不合理的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長期債務(wù)和權(quán)益資本比率，它與企業(yè)的成敗密切相關(guān)。其次是債務(wù)到期搭配不合理，融資成本增加導(dǎo)致增加融資風(fēng)險。投資風(fēng)險：指企業(yè)投入資金，但因市場需求的變化對預(yù)期收益和最終受益產(chǎn)生的影響。投資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通脹風(fēng)險、金融衍生品風(fēng)險、道德風(fēng)險、違約風(fēng)險等。資本回收風(fēng)險：指企業(yè)從生產(chǎn)和銷售，整個過程是否順利都取決于資金能否收回，其中時間和金額是資本回收風(fēng)險的兩個不確定性因素。收益分配風(fēng)險：指由于稅率變化或收入分配不合理，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來的不利影響。

(三)制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險特征

所有金融風(fēng)險對企業(yè)的影響都集中在企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績上，因此企業(yè)的金融風(fēng)險有以下特點(diǎn)：第一：客觀性。企業(yè)的金融風(fēng)險是一種不可避免的現(xiàn)象，隨著客觀環(huán)境和條件的變化而變化。第二：不確定性。金融風(fēng)險是潛在的，是不確定的，這是企業(yè)產(chǎn)生金融風(fēng)險的必要條件。第三：可衡量性。金融風(fēng)險是客觀存在的，可以使用概率和統(tǒng)計等數(shù)學(xué)方法來衡量。如果無法衡量企業(yè)的金融風(fēng)險，那么財務(wù)風(fēng)險的控制只是一個話題。第四：復(fù)雜性。金融風(fēng)險其表現(xiàn)形式、影響和產(chǎn)生的原因都很復(fù)雜。其中一些可以預(yù)測，而另一些則無法預(yù)測。因此，企業(yè)必須采取各種措施來應(yīng)對不同的情況。

二、制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險分析

(一)制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險的表現(xiàn)

金融風(fēng)險存在多種表現(xiàn)形式，制造業(yè)上市公司的金融風(fēng)險主要存在以下五種表現(xiàn)。

第一種：盈利能力低，經(jīng)濟(jì)效益差。其具體表現(xiàn)包括產(chǎn)品成本高，毛利率低；資產(chǎn)收益水平低，投資回報率低。第二種：缺乏資金，缺乏償付能力。具體表現(xiàn)是資金儲備率低，債務(wù)過重；信用水平低，融資能力差。第三種：債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。一般而言，企業(yè)的短期債務(wù)資金應(yīng)用于流動資產(chǎn)。如果短期債務(wù)比例過高，則會降低企業(yè)資產(chǎn)的流動性，影響短期期限償債能力。第四種：運(yùn)營能力差，不良資產(chǎn)比例高。具體表現(xiàn)是資產(chǎn)質(zhì)量水平較低，存在大量壞賬和有缺陷的未售出庫存，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。第五種：增長能力弱，企業(yè)發(fā)展停滯不前。具體表現(xiàn)是企業(yè)資本積累率和銷售增長率的下降以及市場份額的萎縮。

(二)制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險成因分析

造成上市企業(yè)金融危機(jī)的原因有很多，不僅包括企業(yè)內(nèi)部的管理方面，還包括外部方面，商業(yè)環(huán)境的變化，如政府的宏觀調(diào)控措施。首先是外部原因。制造業(yè)上市企業(yè)的宏觀環(huán)境復(fù)雜，包括經(jīng)濟(jì)、法律、市場環(huán)境、社會文化、自然環(huán)境等因素。難以準(zhǔn)確預(yù)見并且無法改變的宏觀環(huán)境對企業(yè)的財務(wù)管理產(chǎn)生了重大影響。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利變化將給企業(yè)帶來金融風(fēng)險。其次是內(nèi)部原因。通過觀察制造業(yè)上市企業(yè)的金融活動，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的金融風(fēng)險可分為融資風(fēng)險，投資風(fēng)險，資本回收風(fēng)險和收入分配風(fēng)險。本節(jié)主要分析內(nèi)部四種風(fēng)險產(chǎn)生的原因。

融資風(fēng)險的原因：(1)企業(yè)外部融資決策不當(dāng)。企業(yè)外部融資決策是否合理，會對企業(yè)融資風(fēng)險產(chǎn)生很大影響，企業(yè)融資規(guī)模，融資結(jié)構(gòu)，融資方式和時間，債務(wù)到期安排是融資風(fēng)險的關(guān)鍵因素；(2)融資主體的劃分不合理的。債務(wù)融資和股權(quán)融資將涉及誰是主體的問題，如果融資主體不合適，企業(yè)融資的風(fēng)險將增加；(3)內(nèi)部利益沖突。內(nèi)部融資建立在各方利益的基礎(chǔ)上，很難充分考慮每個成員的利益，因此可能會降低企業(yè)資金分配的效率，進(jìn)而增加風(fēng)險；(4)內(nèi)部融資環(huán)境不規(guī)范。企業(yè)政策不合理，財務(wù)政策扭曲，導(dǎo)致企業(yè)流動性不足，無法再投資或償還債務(wù)，增加了金融風(fēng)險。

投資風(fēng)險的原因：(1)企業(yè)對外投資風(fēng)險。外部投資企業(yè)選擇不當(dāng)、管理不善將導(dǎo)致經(jīng)營虧損。盲目行動的外部投資企業(yè)將導(dǎo)致無法償還本金和利息或股息，這將影響公司收益；(2)內(nèi)部項(xiàng)目投資風(fēng)險。內(nèi)部項(xiàng)目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在產(chǎn)品需求的變化，價格和成本的變化以及管理不善等方面。

資本回收風(fēng)險的原因：(1)企業(yè)流動性決策不當(dāng)。企業(yè)管理決策中的流動性主要體現(xiàn)在現(xiàn)金，應(yīng)收賬款和庫存分配上。如果企業(yè)持有太多資金和庫存或信貸政策過于寬松，會使企業(yè)時期購買機(jī)會和風(fēng)險回報或增加應(yīng)收賬款的難度，降低風(fēng)險回報；(2)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略沒有得到很好的實(shí)施。如果整體戰(zhàn)略沒有得到妥善實(shí)施，現(xiàn)金流入和流出將隨機(jī)控制，企業(yè)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)異常，從而產(chǎn)生風(fēng)險。

收入分配風(fēng)險的原因：(1)產(chǎn)權(quán)不明確。產(chǎn)權(quán)是利潤分配的依據(jù)，不明確的產(chǎn)權(quán)會造成企業(yè)內(nèi)部利益沖突，存在利潤分配的風(fēng)險；(2)融資能力有限。企業(yè)在建設(shè)過程中，資源尚未完全整合，利潤波動較大，融資能力和成本限制了利潤分配，利潤分配的水平影響了公司的償債能力和流動性。利潤分配的中斷會造成投資者信心的下降，將導(dǎo)致企業(yè)的金融風(fēng)險進(jìn)一步加劇。

(三)制造業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀

由于制造業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，在大量資金的流動過程中會產(chǎn)生相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。目前，我國許多制造企業(yè)已經(jīng)建立了金融風(fēng)險管理體系，但由于組織不合理、管理人員素質(zhì)低、風(fēng)險評價內(nèi)容不全面、基礎(chǔ)管理薄弱、財務(wù)狀況不佳、監(jiān)管體系不健全等因素，企業(yè)金融風(fēng)險管理體系缺乏適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境變化能力。許多企業(yè)主要依靠定性分析方法來評估金融風(fēng)險，無法對整個企業(yè)范圍進(jìn)行風(fēng)險評估。同時，內(nèi)部缺乏金融風(fēng)險的知識和培訓(xùn)，將導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和評估系統(tǒng)失效。

(四)制造業(yè)上市企業(yè)面臨的金融風(fēng)險控制與管理問題

中國制造業(yè)上市企業(yè)金融風(fēng)險評估過程中存在很多問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

缺乏金融風(fēng)險評估的主動性：現(xiàn)有的風(fēng)險管理幾乎是后期控制，缺乏系統(tǒng)、定期的評估，風(fēng)險管理意識缺乏。管理層缺乏熱情和主動性，失去了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的效率和有效性。最終，由于缺乏識別金融風(fēng)險的能力，無法避免重大金融風(fēng)險，導(dǎo)致虧損。

缺乏決策經(jīng)驗(yàn)：企業(yè)高層管理人員由于缺乏風(fēng)險導(dǎo)向意識，風(fēng)險管理知識掌握不足，政策制定者無法認(rèn)識到財務(wù)決策失誤帶來的風(fēng)險，導(dǎo)致盲目投資遭受重大損失。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)存在缺陷：許多企業(yè)存在許多不完善的財務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)，如企業(yè)成本控制系統(tǒng)不健全，財務(wù)內(nèi)部控制系統(tǒng)不成熟，資金管理系統(tǒng)失敗和信息傳遞系統(tǒng)滯后，不準(zhǔn)確。此外，企業(yè)與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在一些混亂現(xiàn)象，如內(nèi)部主管部門的資金使用和收入分配。總之，一系列因素將導(dǎo)致金融風(fēng)險評估系統(tǒng)無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范體系不夠完善：由于大多數(shù)財務(wù)風(fēng)險評估方法傾向于尋求公共財務(wù)數(shù)據(jù)，這可能忽略了非財務(wù)指標(biāo)的量化，所建立的模型造成了一定的漏洞。此外，使用相同的模型，選擇不同的樣本也可能導(dǎo)致不同的估計結(jié)果。因此，很難建立一種可以廣泛應(yīng)用于評估企業(yè)所有財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)風(fēng)險防范體系。

三、制造業(yè)上市公司金融風(fēng)險的對策

(一)提高適應(yīng)和應(yīng)變能力

正確分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變化，進(jìn)而提高其適應(yīng)業(yè)務(wù)變化環(huán)境的能力。為了防范金融風(fēng)險，制造業(yè)上市企業(yè)應(yīng)深入分析自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，把握變化趨勢的規(guī)律性，制定應(yīng)急措施，調(diào)整財務(wù)管理政策，轉(zhuǎn)變管理方式，提高財務(wù)管理適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。當(dāng)遇到挑戰(zhàn)時，就可以抓住機(jī)遇，以減少環(huán)境變化帶來的財務(wù)風(fēng)險。

(二)建立全面的風(fēng)險管理機(jī)制

風(fēng)險管理機(jī)制的全面實(shí)施，是將風(fēng)險機(jī)制融入內(nèi)部財務(wù)管理體系，明確所有成員的監(jiān)管責(zé)任。企業(yè)需要各級組織參與，包括需要分擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的經(jīng)理，員工和企業(yè)。理順內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，完成崗位責(zé)任風(fēng)險管理的實(shí)施。通過這種方式，企業(yè)可以明確劃分職責(zé)，使得風(fēng)險防范團(tuán)隊(duì)可以發(fā)揮作用。建立風(fēng)險決策激勵約束機(jī)制，改善激勵制度作為先決條件，給予風(fēng)險管理者相應(yīng)的風(fēng)險管理權(quán)限，使他們能夠享受經(jīng)營風(fēng)險的收益。全面的風(fēng)險管理機(jī)制，對調(diào)動其積極性是非常有用的，可提高企業(yè)金融風(fēng)險防范能力。

(三)正確預(yù)防風(fēng)險

金融風(fēng)險管理的方法是指企業(yè)要避免或降低風(fēng)險，做好財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，制定決策，防治全過程的持續(xù)管理，以完成金融風(fēng)險管理任務(wù)的方法和工具。一些常見的財務(wù)風(fēng)險防范方法包括：

1.避免金融風(fēng)險：應(yīng)采用科學(xué)的投資決策模型。在確保財務(wù)管理目標(biāo)的前提下，對各種方案進(jìn)行一些綜合評價，注重各類風(fēng)險投資比例，避免過度分散和過度集中。同時，在實(shí)施計劃的過程中，可及時調(diào)整或暫停執(zhí)行方案，以達(dá)到避免財務(wù)風(fēng)險的目的。

2.金融風(fēng)險分散：主要是指企業(yè)應(yīng)采取多業(yè)務(wù)、多投資、多方融資、多源外匯資產(chǎn)、吸引多家供應(yīng)商、多客戶，以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險。這可用于持續(xù)培養(yǎng)和提高其核心競爭力。

3.轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險：基于合法，合理，公平，公正的原則，可以采取措施轉(zhuǎn)移風(fēng)險。金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指通過某種方式向其他單位轉(zhuǎn)移的金融風(fēng)險，包括保險轉(zhuǎn)移和無保險轉(zhuǎn)移。帶保險的轉(zhuǎn)移是指企業(yè)提前定期向保險公司交納保險費(fèi)。當(dāng)損失發(fā)生時，被保險企業(yè)可以從保險公司獲得一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。無保險的轉(zhuǎn)移是將特定風(fēng)險轉(zhuǎn)移給專門機(jī)構(gòu)或部門。通常有兩種方式：一種是通過合同法，第二種是通過轉(zhuǎn)包方式。

(四)維持適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)規(guī)模和合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

為提高抵御金融風(fēng)險的能力，制造業(yè)上市公司必須控制合理的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。公司負(fù)債規(guī)模應(yīng)與還款能力相協(xié)調(diào)。債務(wù)公司的規(guī)模是多少？沒有明確的結(jié)論。但一般來說，他們需要確保部分所有者權(quán)益過去是債務(wù)償還的來源。因此，借款應(yīng)與公司所有者的權(quán)益相稱，一般不應(yīng)超過凈資產(chǎn)的金額。公司債務(wù)規(guī)模通常由以下因素決定：固定資產(chǎn)比例、公司的盈利能力和公司資金周轉(zhuǎn)率。

管理層還需要考慮債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理。企業(yè)應(yīng)該對長期或短期借款比率作出合理安排，要防止過度集中的還款期。同時，制定詳細(xì)的還款計劃，并進(jìn)行必要的還款資金準(zhǔn)備。總之，企業(yè)必須加強(qiáng)管理決策的能力，如加快資金周轉(zhuǎn)率，減少資金使用量，縮短生產(chǎn)周期，提高銷售率，減少應(yīng)收賬款，防止金融風(fēng)險的發(fā)生。

(五)建立金融風(fēng)險預(yù)警機(jī)制加強(qiáng)金融危機(jī)管理

上市公司金融危機(jī)的爆發(fā)是一個逐步積累的過程。這是量變到質(zhì)變的結(jié)果。因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)的形成和爆發(fā)過程中，總有一些挑戰(zhàn)可以把握并轉(zhuǎn)化為機(jī)遇。因此，企業(yè)應(yīng)建立一個實(shí)時，全面，動態(tài)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對公司潛在風(fēng)險的運(yùn)作和管理進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。一旦出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，就會及時發(fā)出警告信息，以便管理人員采取有效措施避免和減少損失。金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立和運(yùn)行應(yīng)以企業(yè)財務(wù)報表，業(yè)務(wù)計劃和其他相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，進(jìn)行全面調(diào)查，以反映公司的財務(wù)狀況，包括公司資產(chǎn)規(guī)模，流動性，盈利能力，財務(wù)結(jié)構(gòu)，償付能力，資產(chǎn)利用效率和其他相關(guān)指標(biāo)。通過使用科學(xué)的金融風(fēng)險預(yù)警模型，來監(jiān)控整個財務(wù)管理的實(shí)施。

五、總結(jié)

制造企業(yè)的金融風(fēng)險涉及企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展過程等諸多方面。企業(yè)應(yīng)該從自己做起，完善內(nèi)部控制和審計制度，建立一個良好的內(nèi)部控制系統(tǒng)和預(yù)警系統(tǒng)，當(dāng)企業(yè)面臨避免金融風(fēng)險的困難時，管理層可以及時采取措施控制局面。同時，內(nèi)部審計的有效性也是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的有力支撐。