“哈佛分析框架”在醫(yī)藥企業(yè)財務分析中的應用

◇蘇新堯

一、哈佛分析框架基本介紹

哈佛分析框架由哈佛三位學者提出，由戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析組成，通過定向與定量相結合的方法對企業(yè)未來方向進行更加全面的分析和把握?？梢钥闯?，哈佛分析框架是從企業(yè)的財務信息和非財務信息兩個角度同時進行評價，與傳統(tǒng)的只注重財務信息的財務分析相比，極大地克服了傳統(tǒng)財務分析的缺陷和不足，將宏觀機會與威脅、企業(yè)優(yōu)劣勢融入企業(yè)財務分析中，從宏觀角度而不是企業(yè)歷史財務數(shù)據(jù)角度把握企業(yè)的整體經營狀況，根據(jù)企業(yè)自身以及市場情況準確地預測企業(yè)未來方向，使企業(yè)戰(zhàn)略決策者在決策時擁有數(shù)據(jù)支持，不再盲目。

二、華潤三九概況

華潤三九的業(yè)務范圍從藥品的研發(fā)到生產到銷售，還有近幾年逐漸起步的健康服務。從華潤三九的企業(yè)目標：成為我國的“自我診療引領者”與“中藥價值創(chuàng)造者”，可以明確地看出公司的核心業(yè)務是自我診療業(yè)務和中藥領域。自我診療業(yè)務主要包括非處方藥和健康服務，核心品類包括感冒、胃腸、皮膚、兒科等藥物。公司通過對消費者自我診療需求的深入研究和洞察，設計并制造滿足消費者需求的健康產品（含藥品、保健品和健康服務等），經由電視、互聯(lián)網等媒介與目標消費者進行溝通，并通過遍布全國的經銷商與零售藥店網絡進行銷售。近年來，隨著中國經濟的發(fā)展及人口結構變化，消費者的健康需求日益增加，順應消費升級的大趨勢，公司開始向健康類產品延伸，進軍大健康產業(yè)。公司在中藥領域也極負盛譽，“999”品牌多次居中國中藥口碑榜前列，在全國范圍內建有多個中藥材GAP種植基地，其產品覆蓋腫瘤、骨科、心腦血管等多個領域。

三、哈佛分析框架下的華潤三九財務分析

（一）戰(zhàn)略分析

SWOT分析綜合考慮了企業(yè)內部條件和外部環(huán)境，對內外各方面進行概括，分析企業(yè)自身相比對手的優(yōu)勢、劣勢，還有面臨外部環(huán)境的機會與威脅，是企業(yè)戰(zhàn)略分析常用的分析方法。

1.企業(yè)的優(yōu)勢

（1）品牌優(yōu)勢

公司注重自己品牌的保護與運營，通過創(chuàng)新宣傳方式、消費者需求和售后體驗研究來鞏固品牌地位。公司首先為“999”品牌打好市場基礎，獲得消費者的認可和領先同行競爭對手之后，為通過并購新增的“天和”“順峰”等藥品品牌引路，做好榜樣?！?99”連續(xù)多年上榜最有價值中國品牌榜榜單。

（2）產品優(yōu)勢

公司產品組合注重長度、寬度、深度的協(xié)調，公司藥品從兒科、骨科、心血管、腸胃到健康服務等領域，擁有感冒、消化、皮膚、止咳等產品大類，滿足了不同消費者的需求，增加了企業(yè)競爭力，企業(yè)的資源也得到了充分利用。

（3）終端優(yōu)勢

華潤三九除了注重品牌運營和產品研發(fā)以外，對銷售渠道的發(fā)展也投入很多精力。公司的營銷對企業(yè)產品的知名度提高起到推動作用，為了提高顧客滿意度，進一步擴大市場份額，同時保證企業(yè)聲譽，公司選擇銷售終端時，要對經銷商和連鎖終端進行調查，盡最大可能與優(yōu)質的經銷商和連鎖終端合作。處方藥方面，公司近年響應國家政策號召—發(fā)展基層醫(yī)療，將產品銷售向下延伸至縣級醫(yī)院和基層醫(yī)療機構，使農民也能享受高質量的藥品。

2.企業(yè)的劣勢

（1）藥品降價風險

由于政策要求，醫(yī)院必須通過招標采購的方式選擇藥品供應商，這使得藥品價格需要進一步降低。

（2）中藥原材料價格波動風險

中藥是公司的核心業(yè)務，但是中藥原材料價格卻容易出現(xiàn)大幅度波動，例如受到宏觀政策、自然災害、種植戶信息不對稱等因素影響，對中藥制藥生產成本產生影響，然而消費者卻是價格敏感者。

3.企業(yè)的機會

在國際合作方面，公司與賽諾菲簽署了《在中國合作開展消費者保健業(yè)務框架協(xié)議》，雙方擬成立合資公司共同發(fā)展兒科、婦科健康保健類的業(yè)務，此次合作將成為賽諾菲在中國發(fā)展產品、占有市場的一次寶貴機會；同時，華潤三九將負責賽諾菲主打產品—易善復在中國市場的經銷和推廣。此次合作也是三九走出中國，走向世界的一次絕佳時機。

4.企業(yè)的威脅

隨著醫(yī)改進一步深入推進，國家對基礎醫(yī)療保障的重視加深，醫(yī)藥市場格局正在發(fā)生著變化。醫(yī)療服務從自費服務向公共服務轉變，政府成為醫(yī)藥產品的支付方，使得招標成為尋找供應商的主要方式，這對國內醫(yī)藥企業(yè)形成了沖擊。醫(yī)藥企業(yè)面臨各種準入、價格、成本等方面的壓力。

（二）財務分析

1.償債能力分析

償債能力分析可以分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

對企業(yè)短期償債能力的分析一般從流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率著手，2014-2016年流動比率分別為1.9、1.6、1.3；速動比率分別為 1.6、1.3、1.1；現(xiàn)金比率為 0.43、0.29、0.24。華潤三九的三個比率三年都在下降，因此我們以其中一個為例分析其變化原因。流動比率近三年逐年下降，主要原因是企業(yè)近幾年加速擴張，在市場和商業(yè)推廣上投入大量資金，并且在去年為擴大市場競爭力并購了昆火圣明藥業(yè)，投入大量資金，減少了流動資金，并增加了應付職工薪酬，所以為了企業(yè)增加資金流企業(yè)進行短期借款。增加了流動負債。企業(yè)的短期償債能力減弱。

對企業(yè)長期償債能力的分析主要從資產負債率、利息支付倍數(shù)等指標綜合分析，企業(yè)的利息支付倍數(shù)2014年到2016年分別為17287、34126、10271，從2015年到2016年急速下降,；資產負債率由2015年的36.15%下降至35.64%，均表明企業(yè)的長期償債能力較弱。

2.營運能力分析

營運能力的分析一般主要從企業(yè)的應收賬款、存貨、流動資產的周轉能力進行分析，三個比率從2014-2016年數(shù)據(jù)如下：應收賬款周轉率13.24%、11.05%、8.04%；存貨周轉率3.03%、3.47%.3.70%；流動資產周轉率1.41%、1.53%、1.74%。除企業(yè)的應收賬款周轉率外，其他指標均處于上升趨勢，企業(yè)近幾年銷售大幅度增長，其中賒銷比例加大，雖然在一定程度上營運能力增加，但也加大了企業(yè)資金回收的風險。

3.盈利能力分析

盈利能力主要是從毛利率、銷售凈利潤率兩個指標進行分析，相應指標2014-2016年數(shù)據(jù)如下：毛利率61.35%，61.18%，62.57%；銷售凈利率14.73%、16.13%、13.44%；總資產利潤率10.25%、11.24%、9.44%。企業(yè)的銷售近幾年大幅度增加，營業(yè)收入上漲，毛利率上漲，但企業(yè)目前處于擴張階段總資產不斷增加，發(fā)生的費用也有所加大，所以出現(xiàn)銷售凈利率和總資產利潤率的下降，但企業(yè)的上述三個指標均高于行業(yè)平均水平，企業(yè)的盈利能力很強。

4.成長能力分析

企業(yè)成長能力的分析主要使用的指標有主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率、總資產增長率，2014-2016具體如下：主營業(yè)務收入增長率-6.72%、8.57%、13.69%；總資產增長率4.14%、12.67%、12.75%。由于企業(yè)近些年來處于擴張階段，總資產、凈資產大幅度增長，并且由于推廣力度的加大，企業(yè)知名度提高，并且企業(yè)進行賒銷，企業(yè)的主營業(yè)務收入也有所增長。

（三）會計分析

研發(fā)對于制藥企業(yè)來說至關重要，它是企業(yè)獲得企業(yè)競爭力的關鍵，是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成。華潤三九2016年研發(fā)投入為28003萬元，較2015年24299萬元增長15.24%，包括研發(fā)人員數(shù)量由2015年的263人增加到283人，增加7.6%，這是因為企業(yè)擴大市場份額除了進行推廣以外，也要真正的在產品上有優(yōu)勢才能長久的發(fā)展。所以要積極進行產品研發(fā)投入，在市場上擁有優(yōu)勢。

（四）前景分析

近些年我國人口結構逐漸步向老齡化，加上經濟發(fā)展帶來的居民消費水平的提高，人們不再僅僅只知道溫飽，對健康的重視程度也有所提高，消費者對藥品和保健品的需求程度日益增長。健康保健類產品將成為消費者支付意愿最強的品類之一，保健類產品發(fā)展?jié)摿κ悖邢Ｍ蔀槠髽I(yè)利潤的主要組成部分。所以三九企業(yè)要致力于研發(fā)高品質差異化產品滿足不同消費者需求并且在保健品方向積極引領消費者建立正確的健康理念。

醫(yī)藥市場日益飽和，市場競爭達到最大，醫(yī)藥企業(yè)的增長速度開始下降，并且隨著國家對醫(yī)藥消費者健康的重視，對醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)督的不斷加強，華潤三九面臨的是一個政府監(jiān)管提高、市場創(chuàng)新產品層出不窮的未來。

四、結語

本文運用哈佛分析框架對華潤三九進行系統(tǒng)分析，得出以下結論：

華潤三九擁有較強的品牌優(yōu)勢和產品優(yōu)勢，所以在面對風險和市場競爭的壓力時，華潤三九可積極應對，發(fā)揮自身的優(yōu)勢所在。公司將加強對行業(yè)優(yōu)質資源的整合，通過并購等多種形式引入差異化產品和先進技術，在公司的戰(zhàn)略領域提升整體創(chuàng)新能力與品牌競爭力。加快與賽諾菲合作的推進，并積極探索在更多領域的合作，引進優(yōu)質品牌及產品。

在對華潤三九進行財務分析后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成長能力、盈利能力、營運能力三方面均高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)在行業(yè)中具有一定的競爭優(yōu)勢，但是企業(yè)的償債能力近三年一直下降，資產負債率低于40%～60%的合理范圍，流動比率和速動比率也沒有達到合理范圍，所以應注意企業(yè)償債能力的風險性。

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