政府投資基金長期股權(quán)投資風(fēng)險防控分析

◇張 恒

新時期以來，我國經(jīng)濟(jì)社會保持著健康快速發(fā)展的態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國內(nèi)外形勢也發(fā)生了翻天覆地的變化，尤其在市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸建立健全的趨勢下，各種優(yōu)秀的企業(yè)層出不窮，政府投資基金要想在當(dāng)前市場中獲得穩(wěn)定的收益，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對優(yōu)秀企業(yè)的長期股權(quán)投資已成為必須選擇。在此背景下，政府投資基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，長期股權(quán)投資對企業(yè)的影響也非常深遠(yuǎn)，能夠為企業(yè)的發(fā)展提供更加充足的資金。但是由于市場環(huán)境的復(fù)雜性和外部客觀因素的干擾，對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資并不是一帆風(fēng)順的，會面臨不同程度的風(fēng)險。

一、政府投資基金的定義

政府投資基金,是由財政注資為主、基金運(yùn)營產(chǎn)生收益等為資金來源成立的,按照市場化方式運(yùn)作的政策性基金。其中又可分為產(chǎn)業(yè)投資基金和引導(dǎo)基金。政府產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。政府引導(dǎo)基金又稱創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項資金。政府投資基金一般交由政府公開招聘或者指定的管理機(jī)構(gòu)和公司管理。

二、對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資的基本內(nèi)涵

所謂長期股權(quán)投資指的是投資機(jī)構(gòu)為了獲取更好的收益，通過投資獲得被投資單位的股份，不準(zhǔn)備隨時出售，時間滿一年以上的一種投資行為。與短期投資不同的是，長期股權(quán)投資更多是獲取長期的利益，而不是短期的利益。通常情況下，對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資的類型有兩種：一種是通過公開交易市場獲取其公司的股票，并成為該公司的股東；另一種是通過自身的資產(chǎn)直接對其他公司進(jìn)行投資，獲取該公司的股權(quán)[1]。縱觀當(dāng)前市場對各企業(yè)進(jìn)行的長期股權(quán)投資，具有十分鮮明的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在資金多、周期長、收益高、風(fēng)險大等方面。

三、對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資的風(fēng)險類型

對于政府投資基金而言，長期股權(quán)投資的風(fēng)險類型主要集中在投資決策階段、運(yùn)營管理階段以及投資清算階段。

首先，在投資決策方面。投資決策風(fēng)險具體表現(xiàn)在三個方面，即項目選擇風(fēng)險、項目論證風(fēng)險、決策程序風(fēng)險。項目選擇風(fēng)險包括被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境風(fēng)險以及技術(shù)和市場風(fēng)險[2]。項目論證風(fēng)險主要源于對投資項目的調(diào)查分析。決策程序風(fēng)險通常由程序的不完善引起。

其次，在運(yùn)營管理方面。運(yùn)營管理風(fēng)險涉及的風(fēng)險內(nèi)容比較多，常見的有股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、委托代理經(jīng)營中的風(fēng)險、被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險、信息披露風(fēng)險等。股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險如股東選擇風(fēng)險、投資協(xié)議風(fēng)險。委托代理經(jīng)營中的道德風(fēng)險因委托代理人的利益追求而起。被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險主要是被投資方存在的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等轉(zhuǎn)移。信息披露風(fēng)險一般是因為被投資方信息管理不嚴(yán)密而造成的。

最后，在投資清算方面。投資清算風(fēng)險主要有三：一是被投資方的外部風(fēng)險，如利率風(fēng)險、政策法律風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等；二是被投資方的內(nèi)部風(fēng)險，如技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、道德風(fēng)險等；三是投資退出時機(jī)把握風(fēng)險和退出方式選擇風(fēng)險。

四、政府投資基金對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資存在的問題

對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資過程中，存在的問題比較多，如果從投資的過程來看，主要分為投資決策階段的問題、投資運(yùn)營管理階段的問題和投資清算階段的問題。

投資決策階段：一些基金的投資比較盲目，缺少科學(xué)的長期投資規(guī)劃，在股權(quán)盡職調(diào)查中不夠詳細(xì)，重視程度不高，調(diào)查流于形式，而高層決策上的失誤，往往增加了投資決策階段的風(fēng)險，再加上長期股權(quán)投資可行性報告與投資方案的不完善，導(dǎo)致在投資決策階段存在很多問題，投資決策階段面臨的風(fēng)險進(jìn)一步增加。

投資運(yùn)營管理：在實施投資項目的時候，風(fēng)險控制缺乏；缺乏針對性的風(fēng)險防控措施；基金自身的風(fēng)險防控制度不夠健全，長期股權(quán)投資往往在風(fēng)險防控內(nèi)部控制制度的建立之前；外派人員的管理不足，外派人員的綜合素質(zhì)影響對風(fēng)險的防控。

投資清算階段：未預(yù)先設(shè)置投資清算的觸發(fā)點(diǎn)，缺少應(yīng)急處理機(jī)制，容易被動地退出投資；投資清算小組未能及時建立，專業(yè)化程度也有待提高；投資退出時對于退出時機(jī)和退出方式的選擇不夠合理，增加了退出成本和投資損失。

五、政府投資基金對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資風(fēng)險防控策略

1.完善投資業(yè)務(wù)全流程管理

在項目投資決策階段，政府投資基金投資前先要對外部環(huán)境加以充分把握。比如，對于國家政策的準(zhǔn)確理解。又比如，對被投資企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的調(diào)查。通過對外部環(huán)境的調(diào)查，獲取潛在的風(fēng)險信息，進(jìn)行準(zhǔn)確有力的風(fēng)險評估，進(jìn)而提升投資方向的準(zhǔn)確性。在項目運(yùn)營階段，應(yīng)當(dāng)充分意識對投資項目運(yùn)營管理的重要性。被投資企業(yè)必須要對資金的流向進(jìn)行合理分配，嚴(yán)格管理，依靠不斷完善的監(jiān)督機(jī)制和約束機(jī)制來糾正經(jīng)營活動發(fā)生的偏差。財務(wù)核算技術(shù)也要加強(qiáng)重視，積極引進(jìn)先進(jìn)的財務(wù)核算技術(shù)。在投資清算階段，一旦長期股權(quán)投資被認(rèn)定損失，應(yīng)該及時進(jìn)行清算，適時調(diào)整賬面價值。若是因人為因素而引發(fā)的長期股權(quán)投資損失，可以追責(zé)相關(guān)責(zé)任人[3]。

2.建立全面的風(fēng)險防范體系

第一，完善基金管理機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)。大量長期股權(quán)投資實踐證明，基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的完善程度越高，長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險也就越小。從頂端至底層依次為董事長、總經(jīng)理、部門經(jīng)理、部門人員等。需要注意的是，在日常的經(jīng)營管理中，這種從上到下的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)確實可以發(fā)揮出巨大的作用，但是對于長期股權(quán)投資來說，絕不僅僅是高層進(jìn)行決策、項目部門負(fù)責(zé)執(zhí)行那么簡單，而是要求各個部門齊心協(xié)力，相互配合。因此，應(yīng)當(dāng)從內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)出發(fā)，積極對其進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。第二，完善內(nèi)部控制制度。一方面，要加強(qiáng)內(nèi)部控制的基本制度，如投資問責(zé)制度、不相容崗位相互分離制度等。另一方面，要加強(qiáng)完善內(nèi)部會計控制，將其視為內(nèi)部控制制度完善的重點(diǎn)。

3.建立優(yōu)秀的風(fēng)險管理隊伍

政府性投資基金長期股權(quán)投資風(fēng)險引發(fā)的無法彌補(bǔ)的損失，有一部分原因是因為風(fēng)險管理人員自身的問題造成的，一些風(fēng)險管理人員存在綜合素質(zhì)不高的情況。鑒于此種情況的存在，應(yīng)當(dāng)建立起一支優(yōu)秀的風(fēng)險管理人才隊伍，加快對風(fēng)險管理人才的培養(yǎng)，并服務(wù)于對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資風(fēng)險防控中。只有建立起一支積極進(jìn)取專業(yè)精良、既熟悉財務(wù)法律，有熟諳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)管理的股權(quán)投資團(tuán)隊，長期股權(quán)投資風(fēng)險防控的效果才會更加明顯[4]。

4.建立健全市場經(jīng)濟(jì)體制

市場經(jīng)濟(jì)體制健全，能夠為企業(yè)長期股權(quán)投資風(fēng)險的防控提供更多保障。從政府的角度來看，在建立健全市場經(jīng)濟(jì)體制的過程中，應(yīng)當(dāng)不斷完善產(chǎn)權(quán)交易制度。通過對市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，為企業(yè)的經(jīng)營管理活動營造良好環(huán)境，為長期股權(quán)投資創(chuàng)造良好的空間。針對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，經(jīng)濟(jì)體制不完善、不健全的問題，應(yīng)當(dāng)保持高度重視，建立起符合當(dāng)前長期股權(quán)投資現(xiàn)狀的法律制度，并在發(fā)展的過程中不斷加以完善。與此同時，在完善市場經(jīng)濟(jì)體制的過程中，相關(guān)法律法規(guī)中要對長期股權(quán)投資的風(fēng)險加以明確，增加對長期股權(quán)投資風(fēng)險的認(rèn)識，以此提供必要的法律環(huán)境，建立和完善風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，從而促進(jìn)政府投資基金的健康發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展給予充分保障。

六、結(jié)語

當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新的時期，政府投資基金對企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資，往往伴隨著較大的風(fēng)險。要充分發(fā)揮財政資金的作用，就必須對長期股權(quán)投資風(fēng)險的類型進(jìn)行分析，了解所面臨風(fēng)險的大小，從而采取積極有效的措施加以應(yīng)對。