金融創(chuàng)新促進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)*

支 皓，王飛黨

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 新疆烏魯木齊 830012）

一、引言

2015年3月29日國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景和行動(dòng)》，提出要充分借助新疆維吾爾自治區(qū)的地理優(yōu)勢(shì)和向西開放的重要窗口作用，在新疆打造絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)，在這個(gè)環(huán)節(jié)中，金融無(wú)疑起著調(diào)節(jié)資源配置和優(yōu)化投資效果等重要作用，金融發(fā)展不僅是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)的重要推動(dòng)力，而且可以極大地降低絲路建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。但是通過(guò)與西部相對(duì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域和東部相對(duì)發(fā)展區(qū)域的對(duì)比分析，本文借助CFCI數(shù)據(jù)和若干樣本城市金融相對(duì)規(guī)模比較數(shù)據(jù)[1]，對(duì)烏魯木齊作為區(qū)域金融中心現(xiàn)狀進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)烏魯木齊作為新疆區(qū)域金融中心，其綜合競(jìng)爭(zhēng)力處于較低水平，與內(nèi)地金融發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距。因此，如果能將新疆的金融進(jìn)行創(chuàng)新性改善，實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展將有增強(qiáng)其作為區(qū)域金融中心的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地適應(yīng)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)的戰(zhàn)略需要。

二、新疆金融發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）信息不對(duì)稱問(wèn)題

許小年認(rèn)為解決降低信息不對(duì)稱問(wèn)題是金融創(chuàng)新的核心[2]。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，識(shí)別，以及控制作為金融的本質(zhì)屬性，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，降低信息不對(duì)稱是其面臨的很重要的問(wèn)題。所以，我們?cè)谶M(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)要解決的核心問(wèn)題就是降低信息不對(duì)稱，那么，我們接下來(lái)就很有必要去深入研究信息不對(duì)稱問(wèn)題了。以下將從兩方面對(duì)新疆的金融機(jī)構(gòu)存在信息不對(duì)稱的原因進(jìn)行分析：首先，從地域?qū)用娣治觯阂皇歉鱾€(gè)地區(qū)有明顯的信息收集和傳遞阻礙，有些地區(qū)可能會(huì)考慮到國(guó)家安全、貿(mào)易保護(hù)、核心技術(shù)保護(hù)、經(jīng)濟(jì)安全等問(wèn)題，會(huì)限制或防止信息外流；二是各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的信息技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展不平衡也會(huì)導(dǎo)致彼此間的信息不對(duì)稱[3]，例如：經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的數(shù)字化技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用都不相同，無(wú)疑會(huì)造成融資過(guò)程中的信息傳遞不平衡；三是從企業(yè)角度分析：一帶一路建設(shè)吸引了很多企業(yè)參與其中，以便于從中分得一杯羹，但是并不是所有企業(yè)都有好的信用和借款的條件，那么有些企業(yè)為了獲得金融機(jī)構(gòu)的資金，就會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)去粉飾公司經(jīng)營(yíng)信息，即掩飾負(fù)面信息和夸大正面信息。

（二）逆向選擇問(wèn)題

絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶融資需求巨大，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)分別以資金借貸方身份在相互博弈。企業(yè)受到機(jī)會(huì)主義和效用最大化的影響，其為爭(zhēng)取到更多融資，會(huì)選擇對(duì)公司投資項(xiàng)目和企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行掩蓋或者出現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)造假等事件。然而作為資金供給者的金融機(jī)構(gòu)，在對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目或者償還債務(wù)的能力等方面進(jìn)行信用評(píng)價(jià)時(shí)所出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告的準(zhǔn)確性也不高。然而在不了解企業(yè)真實(shí)情況下就選擇將資金借給所謂的信用評(píng)級(jí)“良好”的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)就面臨較大的資金風(fēng)險(xiǎn)，從而出現(xiàn)所謂的融資逆向選擇，即劣質(zhì)融資企業(yè)驅(qū)逐優(yōu)良融資企業(yè)現(xiàn)象。正如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·阿克洛夫 (George A.Akerlof）教授認(rèn)為[4]，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生扭曲，市場(chǎng)效率降低的根源就在于信息不對(duì)稱，即在交易者中，若其中一方因?yàn)樾畔?yōu)勢(shì)受益從而導(dǎo)致交易另一方受損時(shí)，受到損失的交易者選擇再次進(jìn)行買賣交易的可能性就會(huì)變小，甚至很有可能會(huì)做出退出市場(chǎng)的決策，從而優(yōu)質(zhì)品被劣質(zhì)品驅(qū)除出市場(chǎng)的現(xiàn)象就會(huì)頻繁發(fā)生。在銀行將貸款發(fā)放前，對(duì)借款者的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量以及其所投資的項(xiàng)目了解程度不深，但借款者卻可以準(zhǔn)確掌握自己的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況以及其所投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，也能合理預(yù)期投資的未來(lái)收益。很顯然貸款者處于掌握信息的劣勢(shì)地位，為降低貸款風(fēng)險(xiǎn)和保障自己的收益，貸款者會(huì)相應(yīng)提高貸款的利率。此時(shí)，優(yōu)質(zhì)的借款者不愿承擔(dān)過(guò)高的利率會(huì)退出，而那些劣質(zhì)的貸款者會(huì)粉飾提供的信息誘使貸款者簽訂合同，逆向選擇問(wèn)題產(chǎn)生。在金融借貸市場(chǎng)中，利用信息不對(duì)稱來(lái)謀取利益的融資違約企業(yè)中，他們最大的特點(diǎn)在于尋找資金的積極性高且具有最多信息。

（三）道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

借款合同簽訂完成、貸款發(fā)放后，借貸雙方之間的委托代理關(guān)系產(chǎn)生，其中資金投資方為委托人，融資企業(yè)為代理人，委托人的利益是通過(guò)交付代理人資金在日常經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)，但是委托人不實(shí)際參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，那么就造成雙方對(duì)資金使用行為和情況的信息了解程度不對(duì)稱[5]，借款者是否按照借款合同投資相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，貸款者不易了解。在此過(guò)程中，借款人對(duì)貸款人可能隱瞞負(fù)面信息、偽造粉飾企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的信息，從而代理人在取得借款后為了自己的私利做出損害委托人利益的行為,這樣會(huì)進(jìn)一步降低貸款者的貸款意愿提高利率，更加阻礙金融借貸市場(chǎng)的發(fā)展。

（四）信貸歧視問(wèn)題

金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸歧視現(xiàn)象在我國(guó)普遍存在，銀行作為最主要的融資渠道，更加傾向給予效率較為低下的國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門提供貸款，而由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境等不確定性帶來(lái)的違約風(fēng)險(xiǎn)較大的民營(yíng)企業(yè)，只能獲得少量的金融支持 (Allen，2005)[6]。另外，信貸歧視的后果主要體現(xiàn)在兩方面，從外部看，會(huì)致使來(lái)自正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的融資數(shù)量少;從內(nèi)部看，會(huì)帶來(lái)民營(yíng)企業(yè)融資成本的升高 (Brandt and Li，2003)。信貸歧視表現(xiàn)三方面：一是民營(yíng)企業(yè)的借入資金較少；二是其借入資金的成本較高；三是其取得借款的期限較短。信貸歧視造成民營(yíng)企業(yè)的銀行借款數(shù)量少、成本高和期限短的原因[7]是信息不對(duì)稱：由于民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行的不規(guī)范、不透明，導(dǎo)致債務(wù)代理成本突出，不利于銀行及時(shí)獲取與民營(yíng)企業(yè)相關(guān)信息并對(duì)其監(jiān)督控制，不發(fā)達(dá)金融體系將會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱問(wèn)題更加嚴(yán)重,銀行給民企貸款的可能性就越低。

三、對(duì)新疆金融發(fā)展提出的創(chuàng)新性建議

（一）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)行不完全模仿創(chuàng)新

全模仿創(chuàng)新的概念最早是由Levitt（1966）提出[8]，主要是用于批評(píng)企業(yè)和學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)完全自主創(chuàng)新行為的過(guò)分投入，同時(shí)也否定學(xué)術(shù)界對(duì)模仿行為的偏見(jiàn)。不完全模仿創(chuàng)新包含了兩方面的內(nèi)容[9]：一是部分的模仿；二是在模仿的基礎(chǔ)上進(jìn)行自我創(chuàng)新。不完全模仿創(chuàng)新的結(jié)果角度：關(guān)注模仿創(chuàng)新結(jié)果，必須相對(duì)于被模仿者有新的創(chuàng)意，有更好的性能，能滿足新的用戶給予他們新的體驗(yàn)，也要避免被模仿者的缺陷，進(jìn)而能產(chǎn)生更多的市場(chǎng)價(jià)值。從金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面看，在金融市場(chǎng)需求不確定的情況下，能夠在短期內(nèi)提高金融機(jī)構(gòu)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的方法就是對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的模仿。

對(duì)于新疆本土金融機(jī)構(gòu)而言，外資金融機(jī)構(gòu)和內(nèi)地先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)、成熟的管理體制和服務(wù)理念值得借鑒與學(xué)習(xí)，通過(guò)參考具體的內(nèi)外部因素來(lái)確定模仿方式。

（二）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的信號(hào)來(lái)做出合理決策

1.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的資本結(jié)構(gòu)信息做出合理的投資決策

Rose(1977)[10]指出, 基于內(nèi)部的信息優(yōu)勢(shì),管理者在利益的激勵(lì)下會(huì)通過(guò)一些行為信號(hào)將某一信息傳遞出去。例如：財(cái)務(wù)杠桿作為預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的重要變量，管理者通過(guò)傳遞這一信號(hào)，外部投資者就能很好的進(jìn)行投資決策, 而且財(cái)務(wù)杠桿信號(hào)的優(yōu)勢(shì)在于其不會(huì)被經(jīng)營(yíng)不好的企業(yè)所模仿, 因?yàn)槠鋬?nèi)部沒(méi)有充足的現(xiàn)金流量作保障。Leland and Pyle(1977)[11]探討了所有者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的信息傳遞作用。所以金融機(jī)構(gòu)可以廣泛關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞來(lái)做出投資決策。

2.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的股利政策信息來(lái)做出合理的決策

股利支付所傳遞的信息是關(guān)于未來(lái)公司現(xiàn)金流量變化的信息，通過(guò)這一信息，金融機(jī)構(gòu)可以預(yù)測(cè)公司發(fā)展前景。Rose 等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,如果企業(yè)宣布決定增加本期的每股股利, 對(duì)外界投資者而言這是個(gè)好消息,因?yàn)槠髽I(yè)既然可以在本期支付較高的股利，那么說(shuō)明企業(yè)對(duì)自己未來(lái)的業(yè)績(jī)有信心，也就是說(shuō)其相信未來(lái)現(xiàn)金流量將足夠多，以支付較高的股利。所以金融機(jī)構(gòu)可以依據(jù)企業(yè)的股利分配來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇投資支付較多股利的企業(yè)。

3.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)的融資方式信息做出合理的決策

金融機(jī)構(gòu)可以了解企業(yè)利用的金融工具來(lái)做出投資決策，因?yàn)槠髽I(yè)的金融工具的選擇會(huì)傳遞未來(lái)前景是好消息還是壞消息。例如，Robbins and Schatzberg (1986)[12]提出, 通過(guò)觀察企業(yè)籌資方式的選擇方式, 可以獲得有關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的信息。如果有長(zhǎng)期可贖回債券、短期負(fù)債、長(zhǎng)期不可贖回債券、發(fā)行股票這四種方式進(jìn)行選擇，具有好消息的企業(yè)往往會(huì)選擇前兩種融資方式作為優(yōu)選，以此來(lái)傳遞公司對(duì)未來(lái)前景看好的信號(hào)。因?yàn)閷?duì)看好未來(lái)前景的企業(yè)而言, 發(fā)行可贖回債券是有利的，而對(duì)于未來(lái)前景差的公司，為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，他們更希望發(fā)行新股和獲得長(zhǎng)期不可贖回債券。因此，企業(yè)的籌資方式的選擇也可以作為一個(gè)信號(hào)向金融機(jī)構(gòu)反映該企業(yè)的發(fā)展前景和投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借助征信機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信用評(píng)價(jià)

唐建新，陳冬（2007）[13]指出在緩解信息不對(duì)稱方面，企業(yè)自身所發(fā)揮的作用存在一定的局限性，因此引入第三方的信用信息就很有必要，從而使得解決逆向選擇問(wèn)題的方式更加多元。一些學(xué)者和征信機(jī)構(gòu)就如何構(gòu)建信用調(diào)查和評(píng)估體系進(jìn)行了專門研究，并且就如何更加科學(xué)合理地對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)展開了探討。這樣更加科學(xué)化的評(píng)估方式有利于提高跨境融資投資者的回報(bào)率，也有利于在融資博弈過(guò)程中淘汰不合格企業(yè),如財(cái)務(wù)信用較低、投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的企業(yè)融不到資金。所以金融機(jī)構(gòu)可以利用第三方信息快速準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行投資決策。

（四）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立和完善信息數(shù)據(jù)體系

區(qū)域金融中心的建設(shè)也離不開一些硬件設(shè)施，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和信息技術(shù)的進(jìn)步，硬件設(shè)施主要向高服務(wù)器集群、云存儲(chǔ)和云計(jì)算等方面發(fā)展，所以在金融創(chuàng)新時(shí)要充分利用云存儲(chǔ)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等的優(yōu)勢(shì)。為使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)的真實(shí)信用狀況更加了解，為使得金融機(jī)構(gòu)可以有選擇性地對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行篩選，可以通過(guò)對(duì)在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶上企業(yè)的融資信用信息的收集、加工和分析，來(lái)創(chuàng)立專門用于查詢?nèi)谫Y企業(yè)的信用共享的數(shù)據(jù)庫(kù)，從而降低由于信息不對(duì)稱所帶給金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管工作

當(dāng)銀行或金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供資金貸款后，企業(yè)有可能會(huì)不嚴(yán)格遵守合同約定，并對(duì)資金提供方隱瞞相關(guān)信息，以緩解合同中對(duì)融資企業(yè)的相關(guān)限制，那么此時(shí)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況了解的及時(shí)性和可靠性對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)就十分重要。從及時(shí)性來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)報(bào)表無(wú)疑是反映融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有效途徑之一，通過(guò)定時(shí)向債權(quán)人以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供報(bào)表信息，可以在一定程度上確保及時(shí)性；從可靠性來(lái)說(shuō)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)際上承擔(dān)了一定的隱性債務(wù)，作為與債務(wù)人利益直接相關(guān)的一方，為確保自己的利益不受損害，擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)際上有權(quán)對(duì)債務(wù)人賬目進(jìn)行審計(jì)和檢查，而且我們也要賦予擔(dān)保機(jī)構(gòu)這項(xiàng)權(quán)利。

結(jié)論

本文對(duì)在新疆建設(shè)絲綢之路核心區(qū)的金融定位，并結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)進(jìn)行深入思考，為落實(shí)好國(guó)家的“一帶一路”總戰(zhàn)略，提出進(jìn)行金融創(chuàng)新作為推動(dòng)力，由于金融創(chuàng)新的核心是解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，本文也從幾個(gè)角度提出了解決信息不對(duì)稱的創(chuàng)新建議，并結(jié)合新疆實(shí)際情況提出了不完全模仿金融創(chuàng)新的建議。新疆的金融創(chuàng)新發(fā)展可以極大地解決一帶一路建設(shè)中的資金短缺問(wèn)題，從而全面提高金融在絲綢之路建設(shè)中的地位和貢獻(xiàn)。