• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

    2018-03-31 09:37:04何雯妤
    商業(yè)經(jīng)濟(jì) 2018年3期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)負(fù)債表中國(guó)經(jīng)濟(jì)

    何雯妤

    [摘 要] 隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好,為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正常提供了契機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)在退出量化寬松貨幣政策后,從2017年10月開(kāi)始啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表(縮表)并疊加加息政策,標(biāo)志著美國(guó)貨幣緊縮政策的進(jìn)一步強(qiáng)化,對(duì)全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新的挑戰(zhàn)?;谀壳懊缆?lián)儲(chǔ)縮表內(nèi)涵、原因及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成,詳細(xì)介紹了美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的方式、進(jìn)度及影響進(jìn)度因素,分析了美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對(duì)我國(guó)人民幣匯率、對(duì)外貿(mào)易及外匯儲(chǔ)備估值的影響,并提出通過(guò)綜合運(yùn)用貨幣政策維護(hù)金融安全、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式及深化“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易合作和資本投資的互利共贏,推進(jìn)開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)建設(shè)等具體舉措,以降低美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    [關(guān)鍵詞] 美聯(lián)儲(chǔ);資產(chǎn)負(fù)債表;中國(guó)經(jīng)濟(jì)

    [中圖分類號(hào)] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043(2018)03-0177-03

    為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)先后啟用了四輪量化寬松貨幣政策(QE),通過(guò)降低基金利率、買入債券等多種方式為市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性,在有效支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)了近4倍。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,巨額的資產(chǎn)負(fù)債表遠(yuǎn)高于正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要,并伴有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的隱患,需要從特殊形態(tài)下的超寬松貨幣政策向正常貨幣政策回歸。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表舉措,作為全球第一大出口國(guó)、第二大進(jìn)口國(guó)、美國(guó)第一大貿(mào)易伙伴國(guó),中國(guó)需統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),主動(dòng)把握縮表帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn),確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的可持續(xù)發(fā)展。

    一、縮表的內(nèi)涵及原因

    (一)縮表的概念

    所謂美聯(lián)儲(chǔ)縮表,簡(jiǎn)單地說(shuō)是指中央銀行減少資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的行為,即縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模,通過(guò)在資產(chǎn)端直接拋售其所持債券和MBS(住房抵押貸款支持證券),或停止到期債券再投資,將當(dāng)初量化寬松時(shí)發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣直接回收,這樣一來(lái)也就在負(fù)債端收回美元,縮減了債務(wù)。

    (二)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成

    四輪量化寬松政策直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張。截至2017年6月21日,美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)從危機(jī)前的0.87萬(wàn)億美元上升到4.47萬(wàn)億美元,是危機(jī)前的5倍;總資產(chǎn)占GDP比重從6%上升到24%。在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中,由證券、外匯和其他資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)端;負(fù)債端由聯(lián)邦儲(chǔ)備券、逆回購(gòu)、準(zhǔn)備金、其他負(fù)債和基本金構(gòu)成。(見(jiàn)表1)。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看,美聯(lián)儲(chǔ)所持有的證券總規(guī)模為4.252萬(wàn)億美元,占全部資產(chǎn)的95.04%。其中,國(guó)債規(guī)模為2.465萬(wàn)億美元,占比55.09%;MBS規(guī)模為1.781萬(wàn)億美元,占比39.81%。迅速膨脹的國(guó)債和MBS是實(shí)施量化寬松貨幣政策累積的資產(chǎn),也是縮表的主要內(nèi)容。

    表1 截至2017年6月21日美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表

    單位:十億美元

    數(shù)據(jù)來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站。

    (三)縮表原因

    美聯(lián)儲(chǔ)QE的實(shí)施有效穩(wěn)定了金融市場(chǎng),促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但也形成了龐大的資產(chǎn)規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)此次提出縮表,一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)反彈,近三年GDP增速均值為2.0%,通脹預(yù)期上升,失業(yè)率達(dá)歷史新低(4.3%),三大股指、房?jī)r(jià)指數(shù)不斷攀升均已超過(guò)危機(jī)前水平,對(duì)高收益的追逐加劇資產(chǎn)泡沫形成,繼續(xù)維持以應(yīng)對(duì)危機(jī)和衰退為目標(biāo)的、高于歷史水平的資產(chǎn)規(guī)模已不再合理,要求退出量化寬松貨幣政策,通過(guò)上調(diào)聯(lián)邦基金利率、收縮資產(chǎn)負(fù)債表,為美聯(lián)儲(chǔ)回歸貨幣政策正?;於ɑA(chǔ),有利于增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性,從而有效防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,通過(guò)縮表有助于刺激美元回流、重塑美元信譽(yù),進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣緊縮預(yù)期,降低美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)外部效應(yīng),回收投機(jī)性資金。美聯(lián)儲(chǔ)自2016年起頻繁多次加息后,熱錢紛紛流回美國(guó),但加息后也使得美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金成本增加和控制力降低,市場(chǎng)回暖大量準(zhǔn)備金將轉(zhuǎn)為流通貨幣,導(dǎo)致貨幣供給成倍擴(kuò)大,引發(fā)通脹預(yù)期提升,使得美元信用降低、美聯(lián)儲(chǔ)聲譽(yù)受損。而縮表相對(duì)于加息是更為緊縮的政策,因?yàn)榧酉?duì)長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)失效,需要通過(guò)縮減長(zhǎng)端資產(chǎn)影響長(zhǎng)期利率,推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)、吸引美元回流,刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    二、美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的方式及進(jìn)度分析

    (一)“縮表”的方式

    國(guó)債和MBS是“縮表”針對(duì)的主要對(duì)象。對(duì)于“縮表”的方式,從理論上存在主動(dòng)“縮表”(直接出售資產(chǎn))、自然“縮表”(減少到期資產(chǎn)再投資)以及漸進(jìn)式自然“縮表”(縮短持有資產(chǎn)的期限)三種可能性。在國(guó)債方面,2018年和2019年是美聯(lián)儲(chǔ)持有國(guó)債到期的高峰期。2017年四季度、2018年、2019年到期國(guó)債分別為451億、4147億、3522億美元,合計(jì)8120億美元,占當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)持有國(guó)債總額的33%[1]。在MBS方面,美聯(lián)儲(chǔ)持有MBS的期限主要是30年期和15年期,其中30年期占88%、15年期占11.5%、其他僅有0.5%。美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議決議,維持基準(zhǔn)利率1.00-1.25%不變,并采取漸進(jìn)式自然“縮表”方式,逐步減少到期證券的本金再投資規(guī)模,即在開(kāi)始時(shí)設(shè)定每月縮減規(guī)模(60億美元國(guó)債、40億美元MBS),并每3個(gè)月按同樣規(guī)模上調(diào)1次,直至政府債券上限達(dá)到300億美元,MBS達(dá)到200億美元,則維持這一每月“縮表”規(guī)模,直到美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為資產(chǎn)規(guī)??s減到了有助于有效實(shí)施貨幣政策的水平,則結(jié)束“縮表”程序。

    (二)“縮表”的進(jìn)度

    自2017年10月開(kāi)始正式啟動(dòng)縮表。按照縮表的計(jì)劃[2],進(jìn)度應(yīng)該如下:

    (三)“縮表”進(jìn)度影響因素分析

    美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的進(jìn)度取決于美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)和通貨膨脹等諸多因素。

    1.促進(jìn)因素。主要有:一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,就業(yè)整體改善。2017年5月,美國(guó)失業(yè)率已由2009年10%降至4.3%,創(chuàng)下16年最低點(diǎn)[3]。二是美國(guó)房?jī)r(jià)股價(jià)創(chuàng)歷史高點(diǎn),已高于金融危機(jī)前水平。資產(chǎn)價(jià)格不斷向歷史高位攀升,美國(guó)房地產(chǎn)恢復(fù)景氣,標(biāo)普500、道瓊斯等主要股票指數(shù)更是連創(chuàng)歷史新高,美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心寬松的貨幣政策會(huì)進(jìn)一步助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。三是美元近來(lái)走勢(shì)呈現(xiàn)頹勢(shì),而美元貶值有利于減輕美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的壓力。今年上半年,美元指數(shù)下跌了5.86%,美元兌歐元貶值了8.14%[4]。這三個(gè)主要因素在一定程度上會(huì)促進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程。

    2.限制因素。主要有:一是特朗普新政面臨重重阻力,稅收減免法案談判環(huán)節(jié)漫長(zhǎng),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源不明確,缺乏州政府配合,基建投資難以落實(shí),從而特朗普新政對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)低于預(yù)期。二是美國(guó)通貨膨脹與核心通脹指標(biāo)在今年一季度達(dá)到高點(diǎn)之后,均已開(kāi)始回落。美聯(lián)儲(chǔ)將個(gè)人消費(fèi)支出通脹(PCE)、核心PCE的預(yù)期分別從此前的1.9%、1.9%下調(diào)至1.6%、1.7%[5]。

    所以,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在縮表過(guò)程中根據(jù)需要以及所出現(xiàn)的相應(yīng)情況隨時(shí)調(diào)整縮表計(jì)劃以及規(guī)模。

    三、美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

    美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“縮表”疊加加息的政策組合拳,標(biāo)志著美國(guó)進(jìn)入了貨幣緊縮時(shí)代,勢(shì)必會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響,也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。

    (一)全球流動(dòng)資金趨緊,人民幣匯率將承壓

    從理論上講,加息和“縮表”的雙重作用會(huì)減少美元供給,導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊,有可能加劇中國(guó)資本外流,在匯率方面有助于美元走強(qiáng),人民幣相對(duì)于美元貶值。以美聯(lián)儲(chǔ)2000年第六次“縮表”為例,在“縮表”前一年人民幣實(shí)際有效匯率下滑5.21%,“縮表”當(dāng)期和一年后出現(xiàn)短暫增長(zhǎng),隨后3年持續(xù)下滑。就實(shí)際情況而言,匯率變化受貨幣因素、宏觀基本面因素、實(shí)際市場(chǎng)因素、存量因素以及流量因素的多重影響,但最根本上仍應(yīng)取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,單純依靠“縮表”也難以促成美元大幅度走強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好以及嚴(yán)格的資本流動(dòng)管制,均有利于對(duì)沖“縮表”引發(fā)的資本外流壓力。2017年人民幣對(duì)美元中間價(jià)全年升值幅度一度超過(guò)6%,由2017年初的6.9498上升為2017年底的6.5342,2018年1月24日則為6.3916成為2015年12月7日以來(lái)首次升破6.4關(guān)口[6]。

    (二)資產(chǎn)價(jià)格面臨風(fēng)險(xiǎn),外匯儲(chǔ)備估值損失

    “縮表”疊加加息負(fù)面反應(yīng)導(dǎo)致熱錢逐漸退去,在一定程度上加重國(guó)內(nèi)資金的緊張局面,外加經(jīng)濟(jì)下行與通脹上行的滯脹影響,中國(guó)房地產(chǎn)泡沫以及股市債市等金融市場(chǎng)可能會(huì)受到?jīng)_擊,虛高的資產(chǎn)價(jià)格將紛紛被打回“原形”,這些都會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響,尤其對(duì)一些背負(fù)外債的企業(yè)、對(duì)外投資企業(yè)可能帶來(lái)影響,對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略順利推進(jìn)帶來(lái)一定障礙。同時(shí),因美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”采取漸進(jìn)式自然“縮表”方式,逐步減少到期、中長(zhǎng)期國(guó)債的再投資,可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌,不利于既有的持有者穩(wěn)定或增加收益,從而影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備估值。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,截至2017年11月,我國(guó)持有1.1766萬(wàn)億美元,為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模是中國(guó)的2倍多,無(wú)論采取減少到期投資規(guī)模還是直接拋售的策略,都會(huì)使美債價(jià)格大幅下跌,從而使我國(guó)外匯儲(chǔ)備估值遭受損失。

    (三)對(duì)外貿(mào)易利弊兼有,經(jīng)濟(jì)有待轉(zhuǎn)型發(fā)展

    “縮表”引發(fā)利率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易是一把雙刃劍。人民幣貶值的時(shí)候,理論上會(huì)使企業(yè)出口從中相對(duì)收益,但同時(shí)也會(huì)使企業(yè)進(jìn)口成本相應(yīng)上升。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”開(kāi)啟是以美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖為前提的,美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的回升將促進(jìn)中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口,機(jī)電產(chǎn)品、家具玩具、紡織品(原料)、皮革制品和鞋靴傘等輕工產(chǎn)品是出口美國(guó)市場(chǎng)的主要商品;在美元升值預(yù)期下,以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際大宗商品的價(jià)格會(huì)走低,使得中國(guó)出口到美國(guó)的商品相對(duì)價(jià)格會(huì)下降,有利于改善中國(guó)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,對(duì)于出口加工型企業(yè)而言是良好的發(fā)展契機(jī);同理,在人民幣貶值預(yù)期下,隨著人民幣資產(chǎn)的縮水引起的財(cái)富效應(yīng)自然會(huì)減少中國(guó)居民的進(jìn)口需求,外加中國(guó)自主創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng),原從美國(guó)進(jìn)口的高科技產(chǎn)品會(huì)被國(guó)內(nèi)相應(yīng)品牌替代,使得中國(guó)的進(jìn)口總額下降,從而使中國(guó)進(jìn)出口總額出現(xiàn)快速萎縮,相比中國(guó)出口總額,中國(guó)的進(jìn)口總額降幅更大,引發(fā)衰退型順差。

    四、中國(guó)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的防范策略

    面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”行為,中國(guó)應(yīng)當(dāng)未雨綢繆,提前統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),主動(dòng)把握機(jī)遇迎接挑戰(zhàn),采取有效措施維護(hù)金融安全和實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,最大限度減少美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    (一)綜合運(yùn)用貨幣政策,防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

    黨的十九大報(bào)告明確指出,中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,穩(wěn)定中性的貨幣政策取得了較好效果。首先,維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定,是實(shí)現(xiàn)對(duì)沖美元緊縮的主要目標(biāo)。有序推行“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制,進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制,確保人民幣兌美元雙向匯率彈性增強(qiáng),雙向浮動(dòng)特征更加顯著,匯率預(yù)期在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。其次,合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債和外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)規(guī)模。資產(chǎn)端適度降低外匯占款規(guī)模比例,提升其他存款性機(jī)構(gòu)的債權(quán)占比,并適當(dāng)降低美元、提高歐元在外匯儲(chǔ)備的比例;負(fù)債端采用縮短放長(zhǎng)或增加短期資金供給的方式調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu),維持適宜穩(wěn)定的流動(dòng)性。最后,密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性和市場(chǎng)預(yù)期變化,不斷提高貨幣政策操作的靈活性和針對(duì)性,增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理。

    (二)加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

    隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷復(fù)蘇,美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、英格蘭銀行先后啟動(dòng)“縮表”、降低資產(chǎn)購(gòu)買、宣布加息等政策加快貨幣收緊,導(dǎo)致長(zhǎng)期利率抬升,這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本流動(dòng)會(huì)造成沖擊。首先,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略,加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),增強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力,保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì),增強(qiáng)投資者的信心,避免本國(guó)資本外逃以及外商撤資。其次,全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù),引導(dǎo)資本脫虛向?qū)?,帶?dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制,進(jìn)一步穩(wěn)定房?jī)r(jià)、地價(jià),不斷減弱投資屬性、增強(qiáng)居住屬性。最后,深化經(jīng)濟(jì)體制改革,發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),抑制資產(chǎn)泡沫,著力解決發(fā)展進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)…不平衡、不充分問(wèn)題。

    (三)推動(dòng)“一帶一路”倡議,增強(qiáng)開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)建設(shè)

    美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“縮表”引發(fā)美元走強(qiáng)預(yù)期,有助于鞏固美元的國(guó)際貨幣地位和以美國(guó)為主導(dǎo)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作模式。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó),還需通過(guò)主導(dǎo)并積極推動(dòng)“一帶一路”倡議,共同推進(jìn)開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)建設(shè)。首先,與“一帶一路”沿線國(guó)家結(jié)成利益共同體,繼續(xù)深化貿(mào)易投資合作,進(jìn)一步引導(dǎo)貿(mào)易和資本投資的互利共贏。2017年,我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易額達(dá)7.4萬(wàn)億元人民幣,同比增長(zhǎng)17.8%,增速高于全國(guó)外貿(mào)增速3.6個(gè)百分點(diǎn)①。其次,增強(qiáng)中國(guó)參與全球治理力度,促進(jìn)全球資源要素優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合理流動(dòng),推行人民幣跨境結(jié)算,提升人民幣的國(guó)際地位,減少對(duì)美元的依賴,降低美元幣值、流動(dòng)性等的變化對(duì)中國(guó)的不利影響。最后,深化與新興經(jīng)濟(jì)體的金融貨幣合作,建立多層次的金融合作機(jī)制和合作機(jī)構(gòu),積極參與國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、世界貿(mào)易組織等全球性組織的工作,提出有利于中國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的框架建議,推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向更加包容和協(xié)調(diào)發(fā)展的道路。

    [參考文獻(xiàn)]

    [1]宋湘燕.美聯(lián)儲(chǔ)縮表方式以及影響[J].中國(guó)金融,2017(9).

    [2]張啟迪.當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃測(cè)算及展望[J].金融理論與教學(xué),2017(7).

    [3]徐葵君.美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表:原因、影響、進(jìn)程[J].國(guó)際金融,2017(6).

    [4]楊歡.量化寬松政策對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的影響及啟示[J].金融會(huì)計(jì),2015(2).

    [5]劉亞欣.美聯(lián)儲(chǔ)縮表影響幾何[J].金融博覽,2017(5).

    [6]杰歲姆·H鮑威爾.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響[J].金融市場(chǎng)研究,2014(1).

    [責(zé)任編輯:潘洪志]

    猜你喜歡
    資產(chǎn)負(fù)債表中國(guó)經(jīng)濟(jì)
    中英央行資產(chǎn)負(fù)債表差異比較研究
    資產(chǎn)負(fù)債表視角下的公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的相關(guān)分析
    淺析“全面二孩”政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響
    財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用及局限性
    中國(guó)神華財(cái)務(wù)表報(bào)分析
    基于“三元悖論”的中國(guó)抉擇
    制度變遷與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
    強(qiáng)化公立醫(yī)院財(cái)務(wù)報(bào)表的管理功能研究
    印度與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)比
    國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
    国产精品乱码一区二三区的特点| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 中文字幕高清在线视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲,欧美精品.| 丝袜美腿在线中文| 久久草成人影院| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 麻豆久久精品国产亚洲av| 91麻豆精品激情在线观看国产| 欧美激情在线99| 国产成人欧美在线观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| av天堂在线播放| 国产欧美日韩精品亚洲av| 日韩高清综合在线| 级片在线观看| 久久国产精品影院| 丰满人妻一区二区三区视频av | 51国产日韩欧美| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 最近最新免费中文字幕在线| 不卡一级毛片| 最新中文字幕久久久久| 嫩草影院精品99| 欧美在线一区亚洲| 午夜精品久久久久久毛片777| 黄色片一级片一级黄色片| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 有码 亚洲区| 精品免费久久久久久久清纯| 给我免费播放毛片高清在线观看| 久久久久性生活片| 亚洲国产精品久久男人天堂| 成人一区二区视频在线观看| 成人永久免费在线观看视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品国产三级普通话版| 亚洲熟妇熟女久久| а√天堂www在线а√下载| 久久久久九九精品影院| 午夜福利成人在线免费观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 可以在线观看毛片的网站| 一个人看视频在线观看www免费 | 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲av免费高清在线观看| 免费在线观看亚洲国产| 欧美另类亚洲清纯唯美| svipshipincom国产片| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 在线国产一区二区在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 久久欧美精品欧美久久欧美| av欧美777| 一二三四社区在线视频社区8| 偷拍熟女少妇极品色| 日韩av在线大香蕉| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 91麻豆av在线| 天堂网av新在线| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美最新免费一区二区三区 | 在线十欧美十亚洲十日本专区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产一区二区在线观看日韩 | 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 欧美中文综合在线视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 搞女人的毛片| 国产老妇女一区| 亚洲精品在线观看二区| 国产真实伦视频高清在线观看 | 国产精品,欧美在线| 丰满的人妻完整版| 国产av不卡久久| 日本a在线网址| 男插女下体视频免费在线播放| 国产成人av教育| 欧美黄色淫秽网站| 最新美女视频免费是黄的| 看片在线看免费视频| 特级一级黄色大片| 欧美最新免费一区二区三区 | 美女被艹到高潮喷水动态| 欧美乱色亚洲激情| 熟女电影av网| 在线播放无遮挡| 国内精品一区二区在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 欧美一区二区精品小视频在线| 久久人人精品亚洲av| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 久久久久久久久中文| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产高潮美女av| av国产免费在线观看| 97超视频在线观看视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 一夜夜www| 久久性视频一级片| 老司机午夜十八禁免费视频| 久久伊人香网站| 中文字幕av在线有码专区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 动漫黄色视频在线观看| 又粗又爽又猛毛片免费看| 热99在线观看视频| 有码 亚洲区| 国产黄色小视频在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 一进一出好大好爽视频| 美女免费视频网站| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久6这里有精品| 欧美日韩一级在线毛片| 精品午夜福利视频在线观看一区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产黄片美女视频| 午夜福利高清视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久精品国产清高在天天线| 90打野战视频偷拍视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 久久久色成人| 婷婷丁香在线五月| 国产精品野战在线观看| 婷婷精品国产亚洲av| 成人国产一区最新在线观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 麻豆国产97在线/欧美| 中亚洲国语对白在线视频| 国产单亲对白刺激| 丁香六月欧美| 欧美三级亚洲精品| 一a级毛片在线观看| 中文字幕熟女人妻在线| 好男人在线观看高清免费视频| 日韩欧美国产在线观看| 国产精品国产高清国产av| 12—13女人毛片做爰片一| 久久久成人免费电影| 国产精品女同一区二区软件 | 999久久久精品免费观看国产| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲av五月六月丁香网| 久久人人精品亚洲av| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲真实伦在线观看| 极品教师在线免费播放| 两人在一起打扑克的视频| 波多野结衣巨乳人妻| 欧美日本亚洲视频在线播放| 听说在线观看完整版免费高清| 一级黄片播放器| 国产日本99.免费观看| 国内精品久久久久精免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 此物有八面人人有两片| 听说在线观看完整版免费高清| www国产在线视频色| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 男女下面进入的视频免费午夜| 噜噜噜噜噜久久久久久91| e午夜精品久久久久久久| 91在线观看av| 一区二区三区高清视频在线| 午夜免费观看网址| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产老妇女一区| 黄色女人牲交| 18美女黄网站色大片免费观看| 日韩欧美国产在线观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久久久久国产a免费观看| 午夜福利在线在线| 天堂动漫精品| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 久9热在线精品视频| 日韩欧美在线乱码| 亚洲国产精品999在线| 久久亚洲真实| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 麻豆成人av在线观看| 97超视频在线观看视频| 在线观看日韩欧美| 欧美乱码精品一区二区三区| 2021天堂中文幕一二区在线观| 51午夜福利影视在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 88av欧美| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 成人欧美大片| 日本五十路高清| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲不卡免费看| 99国产精品一区二区三区| 午夜福利在线在线| 乱人视频在线观看| 亚洲欧美激情综合另类| 国产精品亚洲美女久久久| 少妇丰满av| 日本一二三区视频观看| 欧美+日韩+精品| 亚洲国产精品999在线| 欧美zozozo另类| 国产高清videossex| 悠悠久久av| 天天添夜夜摸| 午夜福利成人在线免费观看| 欧美区成人在线视频| 亚洲av成人av| 熟女人妻精品中文字幕| 中文字幕av在线有码专区| 最好的美女福利视频网| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久久久久人人人人人| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成年免费大片在线观看| 国产探花极品一区二区| 宅男免费午夜| 麻豆成人午夜福利视频| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 精品一区二区三区人妻视频| 久久99热这里只有精品18| 丝袜美腿在线中文| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| h日本视频在线播放| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产亚洲av嫩草精品影院| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 九色国产91popny在线| 日本黄色视频三级网站网址| 免费高清视频大片| 美女 人体艺术 gogo| 一个人看视频在线观看www免费 | 内地一区二区视频在线| 在线观看免费视频日本深夜| 制服丝袜大香蕉在线| 国产色婷婷99| 亚洲激情在线av| 亚洲一区高清亚洲精品| 日韩精品青青久久久久久| 国产精华一区二区三区| 欧美日韩综合久久久久久 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 久9热在线精品视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 免费电影在线观看免费观看| 色播亚洲综合网| 欧美极品一区二区三区四区| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 三级毛片av免费| 高清在线国产一区| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 亚洲男人的天堂狠狠| 国产成人a区在线观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 欧美bdsm另类| 精品久久久久久久末码| 日本一本二区三区精品| 国产免费一级a男人的天堂| 久久久国产精品麻豆| 国产成人欧美在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 岛国视频午夜一区免费看| 女警被强在线播放| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产亚洲精品久久久com| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲成人精品中文字幕电影| 99久久无色码亚洲精品果冻| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲美女黄片视频| av片东京热男人的天堂| 此物有八面人人有两片| 好男人在线观看高清免费视频| 波野结衣二区三区在线 | 窝窝影院91人妻| 国产91精品成人一区二区三区| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 村上凉子中文字幕在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 午夜福利高清视频| 久99久视频精品免费| 757午夜福利合集在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 成人鲁丝片一二三区免费| 韩国av一区二区三区四区| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产免费一级a男人的天堂| 中国美女看黄片| 757午夜福利合集在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 日日夜夜操网爽| 午夜a级毛片| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲一区二区三区色噜噜| 一区二区三区免费毛片| 欧美日韩精品网址| 亚洲黑人精品在线| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 美女高潮的动态| 久久精品人妻少妇| 国产中年淑女户外野战色| 老汉色∧v一级毛片| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 少妇高潮的动态图| 久久久久久久精品吃奶| 欧美不卡视频在线免费观看| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲av二区三区四区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美不卡视频在线免费观看| 夜夜爽天天搞| 黄色日韩在线| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 色老头精品视频在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲七黄色美女视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 露出奶头的视频| 国产欧美日韩精品一区二区| 成人特级av手机在线观看| 日日夜夜操网爽| 免费高清视频大片| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一二三四社区在线视频社区8| 国产精品久久久久久久电影 | 在线天堂最新版资源| 日本 欧美在线| 国产精品国产高清国产av| 亚洲七黄色美女视频| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 欧美激情在线99| 757午夜福利合集在线观看| 国产黄色小视频在线观看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 午夜亚洲福利在线播放| 99国产精品一区二区三区| 一个人免费在线观看电影| 久久久久免费精品人妻一区二区| 免费观看人在逋| 一本综合久久免费| а√天堂www在线а√下载| 搞女人的毛片| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲av第一区精品v没综合| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久久精品国产综合久久久| 中文字幕熟女人妻在线| 欧美+日韩+精品| 性色av乱码一区二区三区2| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 757午夜福利合集在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 亚洲色图av天堂| 99久久无色码亚洲精品果冻| 在线观看免费视频日本深夜| 欧美乱妇无乱码| 麻豆久久精品国产亚洲av| 麻豆成人午夜福利视频| 神马国产精品三级电影在线观看| 色视频www国产| 国产野战对白在线观看| 欧美一级毛片孕妇| 99久久精品热视频| xxx96com| 成年女人永久免费观看视频| 中文资源天堂在线| а√天堂www在线а√下载| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲五月天丁香| 欧美日韩综合久久久久久 | 亚洲av美国av| 成人欧美大片| 99国产综合亚洲精品| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲黑人精品在线| 成人特级黄色片久久久久久久| 成年人黄色毛片网站| 国产高潮美女av| 国产美女午夜福利| 国产三级在线视频| 亚洲人成网站在线播| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 亚洲男人的天堂狠狠| 99久久精品热视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美一区二区国产精品久久精品| 成人永久免费在线观看视频| 免费搜索国产男女视频| 久久精品91蜜桃| 精品一区二区三区视频在线 | 色av中文字幕| 99久久精品热视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 人人妻人人看人人澡| 我要搜黄色片| av福利片在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 久久久久久九九精品二区国产| 三级毛片av免费| 午夜影院日韩av| 人妻久久中文字幕网| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美一区二区国产精品久久精品| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲精品在线美女| 免费在线观看成人毛片| 国产不卡一卡二| 国产在视频线在精品| 一二三四社区在线视频社区8| 中文字幕高清在线视频| 一夜夜www| 黄色成人免费大全| av女优亚洲男人天堂| 嫩草影视91久久| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国内精品美女久久久久久| 熟女人妻精品中文字幕| 午夜影院日韩av| 亚洲人成网站在线播| 黄片小视频在线播放| 国产激情欧美一区二区| 日韩欧美免费精品| 在线观看66精品国产| tocl精华| 精品人妻1区二区| 欧美成人免费av一区二区三区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 免费在线观看日本一区| 亚洲av一区综合| 精品福利观看| 亚洲国产色片| 亚洲最大成人中文| 嫁个100分男人电影在线观看| ponron亚洲| 国产成人欧美在线观看| 久久久久久久久大av| 国产激情欧美一区二区| 51午夜福利影视在线观看| 日本成人三级电影网站| 在线观看日韩欧美| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久久久精品国产欧美久久久| 天堂√8在线中文| 国产亚洲精品av在线| 啪啪无遮挡十八禁网站| 12—13女人毛片做爰片一| 国产69精品久久久久777片| 草草在线视频免费看| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 亚洲欧美激情综合另类| 国产高清激情床上av| 国产 一区 欧美 日韩| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲无线观看免费| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 12—13女人毛片做爰片一| 欧美3d第一页| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲国产欧美网| 啪啪无遮挡十八禁网站| 成人av一区二区三区在线看| 国产单亲对白刺激| 97超视频在线观看视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久亚洲真实| 在线观看av片永久免费下载| 99久久综合精品五月天人人| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 特级一级黄色大片| 日本一二三区视频观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 变态另类丝袜制服| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 高清毛片免费观看视频网站| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 99国产精品一区二区三区| а√天堂www在线а√下载| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产精品 国内视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产成人av教育| 婷婷精品国产亚洲av在线| 日本黄色片子视频| 精品乱码久久久久久99久播| 91九色精品人成在线观看| 成人无遮挡网站| 好男人电影高清在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国内精品一区二区在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 一个人免费在线观看电影| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美丝袜亚洲另类 | 男女午夜视频在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 深爱激情五月婷婷| 国产视频一区二区在线看| 在线看三级毛片| 久久精品国产清高在天天线| 搡老熟女国产l中国老女人| 99riav亚洲国产免费| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产在视频线在精品| 黄色视频,在线免费观看| 九九在线视频观看精品| 日本黄色片子视频| 深夜精品福利| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久国产成人免费| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 99精品在免费线老司机午夜| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产高清视频在线播放一区| 国产精品久久电影中文字幕| 久久久久久久午夜电影| 久久国产精品影院| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 一进一出好大好爽视频| 一本综合久久免费| 男人和女人高潮做爰伦理| 五月伊人婷婷丁香| 国产精品野战在线观看| 午夜福利在线观看吧| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产综合懂色| 男女之事视频高清在线观看| 国产高潮美女av| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲无线在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 最新在线观看一区二区三区| 天堂动漫精品| 亚洲av五月六月丁香网| 国产中年淑女户外野战色| 18禁国产床啪视频网站| 国产伦在线观看视频一区| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 国产精品99久久99久久久不卡| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产私拍福利视频在线观看| 内射极品少妇av片p| av女优亚洲男人天堂| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 99在线人妻在线中文字幕| 成人国产综合亚洲| 美女 人体艺术 gogo| 久久中文看片网| 91九色精品人成在线观看| 久久午夜亚洲精品久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲午夜理论影院| 给我免费播放毛片高清在线观看| 丁香欧美五月| 免费一级毛片在线播放高清视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 村上凉子中文字幕在线| 免费观看精品视频网站| 男女视频在线观看网站免费| 最好的美女福利视频网| 免费观看精品视频网站| 亚洲精品影视一区二区三区av| 午夜免费成人在线视频| 国产成人av激情在线播放| 免费人成视频x8x8入口观看| av天堂在线播放| 欧美一级a爱片免费观看看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 日韩av在线大香蕉| 免费看a级黄色片| 国产探花在线观看一区二区| 日本 欧美在线| 无遮挡黄片免费观看| 看片在线看免费视频| 男插女下体视频免费在线播放| 国产真人三级小视频在线观看|