關(guān)于證券投資基金投資行為對股市穩(wěn)定性影響的分析

龔慧學(xué)

[摘要]目前，股市投資者的投資行為多以證券基金投資行為為主，深化了這一行為對股票的影響。證券投資基金投資行為的方式，改善了它的投資結(jié)構(gòu)，為股市的發(fā)展提供理論，但也會影響股市的穩(wěn)定，所以對影響的分析，是根據(jù)股市的變化，提出保證股市穩(wěn)定發(fā)展的建議。

[關(guān)鍵詞]證券投資基金 投資行為 股市穩(wěn)定性

從股市成立到現(xiàn)在發(fā)展，經(jīng)歷了長時間的發(fā)展過程，在這個階段中為保證股市運行的穩(wěn)定，控制波動幅度的大小，提出可根據(jù)國外的成功經(jīng)驗，增加投資者的分類，用證券投資基金行為的理性判斷保證市場穩(wěn)定，避免盲目投資，但這會給股市帶來雙面影響。

一、基金投資行為

對基金投資行為的分析包括兩點，其一是傳統(tǒng)金融學(xué)，其二是行為金融學(xué)。對于前者，是把理性人作為參與市場建設(shè)的前提，它的作用是實現(xiàn)效用的最大化，根據(jù)所有得到的信息決定市場交易使用哪些策略，其使用的理論是馬科維茲提出的理論——投資組合，核心是分析風(fēng)險資產(chǎn)收益與存在風(fēng)險之間的關(guān)系，選擇最優(yōu)組合的投資方案，該理論對資金與股市產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。對于后者，是加入投資者的心理變化，為投資行為的研究提供新的方向，引導(dǎo)人們從另一個角度分析。行為金融學(xué)使用的理論是根據(jù)市場投資人的心理變化，分析其做出的決策，在理性人的角度上進(jìn)一步完成了假設(shè)。

二、證券投資基金投資行為對股市穩(wěn)定性影響

（一）證券投資基金投資與股市的關(guān)系

兩者的關(guān)系從理論的角度分析，是明確兩方面問題，一是基金是否有穩(wěn)定的參與動機(jī)，二是投資行為會受哪些行為影響，這些行為從哪幾個方面影響股市，所以，對于關(guān)系的論證，是從以下三方面分析。

（D理性投資者。證券投資基金的設(shè)立，是由專業(yè)人員整理信息，可以得到信息和技術(shù)的優(yōu)勢，而專業(yè)人員提出的理念、投資商號，可引導(dǎo)其他人投資，以此讓整個股市理性投資，保證股市的穩(wěn)定。同時，具體投資行為的落實，伴有一定的風(fēng)險，在風(fēng)險的影響下，把利益最大化，因此，具體投資中，會用可能產(chǎn)生波動的投資行為投資，受這一方式影響，股市的市場秩序被破壞。

（2）委托代理。真正投資人與實際投資人是互為獨立的，因此這項投資行為是委托代理的關(guān)系，雙方簽訂協(xié)議，用協(xié)議確定雙方的合作，同時，這種投資方式下，兩個投資人可得到不同的投資效益，兩者有不相融的特點，在某些時候可能有利益上的沖突。出現(xiàn)這一情況后，基金經(jīng)理人可能改變原有的方式，做出非理性的投資行為，影響股市。

（3）證券投資組合理論。證券投資組合是現(xiàn)在最常用的理論，根據(jù)不同風(fēng)險的大小，選擇不同的投資方式，比如若是風(fēng)險較小，股票可得到的收益較多等，使用的是穩(wěn)定的投資方式，用固定組合的方式投資，保證市場秩序的穩(wěn)定，而如果情況相反，為得到利益，會根據(jù)風(fēng)險的變化，改變現(xiàn)有的投資組合，引起波動。

（二）影響

從上述關(guān)系中，得到保證投資股市的穩(wěn)定，是促進(jìn)證券市場發(fā)展的途徑之一，股票股價在正常的范圍內(nèi)波動，是保證股市正常運行的前提，所以，基于這些因素分析具體的投資行為，以及給股市穩(wěn)定帶來的影響，可對股市的變化有客觀分析。

（1）羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是具體的投資中，多人模仿一個動作，形成群體效應(yīng)，這一效應(yīng)下多人做出的行為與決定具有一致性，受此影響某個證券的價格會有不穩(wěn)定的上漲，或是在某些事后出現(xiàn)不穩(wěn)定的下跌，具體表現(xiàn)是投資時，采用的是正反投資方式，購買預(yù)期價格有上漲的證券，賣出價格下跌的債券，該投資方式的前提是，債券價格在一段時間內(nèi)不變，而最終導(dǎo)致的結(jié)果是，債券價格與基本價格不符，價格動蕩。另受這一效應(yīng)影響，可能讓不實的消息在投資人群中快速傳播，影響整體市場的變化。

具體體現(xiàn)如下：

公司規(guī)模與羊群效應(yīng)為負(fù)相關(guān)，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，羊群效應(yīng)隨之變小。即公司股票的規(guī)模變大后，很多人可在多種商品中選擇所需的產(chǎn)品，羊群行為減少。我國研究人員在分析后，根據(jù)收集到的數(shù)據(jù)與分析的結(jié)果，給出大量實例，驗證了這一理論，比如伍旭川的研究，其是把開放式基金作為研究對象，從中驗證了羊群效應(yīng)，在深度分析中得到流通股本增加到在市場中全部流通的過程，羊群效應(yīng)明顯減少。

收益率與羊群效應(yīng)為正相關(guān)。收益率越高，羊群效應(yīng)越集中。很多人選擇基金時，多傾向于有較高收益的基金，如果一個基金的收益率很高，它會成為大部分人選擇的對象，做出追加的行為，同時，另外一部分人也會選擇收益較低的基金，形成小范圍的羊群行為。由此，總結(jié)出它使用的策略是正反饋，但前一種行為多于后者。

（2）基金持股比重。基金持股比重是個人持有某一基金或股票的多少，而根據(jù)目前投資者持股情況的分析，得到了以下觀點：

證券投資與基金持股同時變化，隨著股市發(fā)展的加快，人們手中的基金股數(shù)也隨之增加，如果下跌，股民的持股數(shù)也會減少，因此，股數(shù)的變化與股票大盤趨勢的變化為負(fù)相關(guān)。但持股數(shù)的變化是否影響價格，無法從分析結(jié)果判斷，其原因是，持股人手中的股數(shù)變化是由整個市場的變化，以及得到的信息決定，調(diào)整市場內(nèi)股票的價格，以讓價格變得合理，但當(dāng)某股的持有人大量增加手中的持股數(shù)量后，會引起蝴蝶效應(yīng)，增加了這只股票的購買者，讓股票的價格超過大盤，如果大量拋出，該股票的價格也會不斷下跌，深化對市場的影響。由此，總結(jié)出資金持股比重對股票市場的影響是，如果基金有雄厚的實力，購買的行為將成為價格提升的推手，引起價格在某一階段的上漲、下跌。

由此，總結(jié)出影響股市穩(wěn)定的是，基于羊群效應(yīng)與基金持股比重，得出對于股市穩(wěn)定性來說，需盡量避免羊群效應(yīng)，如果無法規(guī)避，要保證羊群行為使用正確的信息與理論，以免錯誤的行為給市場帶來波動，而從基金持股比重的角度分析，是個人或集體購買的行為可間接影響股票價格，引起股票價格的變化，它從側(cè)面也反映了基金交易對交易市場帶來了哪些影響。

三、提高股市穩(wěn)定性的建議

對于股市穩(wěn)定性的保證，是要求營造一個好的股票環(huán)境，在這個環(huán)境中，促進(jìn)金融工具的完善，同時，優(yōu)化對基金投資行為的監(jiān)控。

（一）營造良好的股票環(huán)境

它包括以下幾點：首先，補(bǔ)充市場資本結(jié)構(gòu)的不足，股市的特征是有豐富的層次，品種豐富、投資對象多元，但市場結(jié)構(gòu)在形成的過程中，有結(jié)構(gòu)上的不足，這是限制其發(fā)展的瓶頸，因此，完善市場基本情況的建設(shè)，是建立多層次的體系，根據(jù)主板等層次的特征，增設(shè)其他層次的市場，比如二板、三板等，同時，也要豐富投資人可選擇的品種，補(bǔ)充不同期貨的不足。另需完善投資者的結(jié)構(gòu)，整合散戶，擴(kuò)大整體的資金規(guī)模。其次，使用金融衍生工具，我國股市投資有明顯的羊群效應(yīng)，分布在大戶與散戶中，出現(xiàn)這一情況的原因是，投資者可使用的工具較少，所以，金融衍生工具的的使用，是擴(kuò)大投資者可選擇的空間，把“羊群”分散，為投資者提供更多選擇的機(jī)會，控制市場震蕩。最后，加快市場國際化的發(fā)展進(jìn)程。這是根據(jù)市場整體環(huán)境的變化，以及我國所處的世界貿(mào)易環(huán)境，結(jié)合自身的特點與行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，找到使市場立體化的方案，確定最佳的監(jiān)管方案，有步驟的實現(xiàn)市場的國際化發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對基金投資行為的監(jiān)控

對基金投資行為的監(jiān)控，是基于目前的現(xiàn)狀，建立完善的內(nèi)控機(jī)制，避免出現(xiàn)羊群效應(yīng)。具體方式是建立績效評價體系，完善公司內(nèi)部的治理機(jī)制。前者是幫助投資者了解投資行為有哪些風(fēng)險，找到最佳的風(fēng)險控制方案，同時，投資者也可根據(jù)基金投資的基準(zhǔn)，評估其帶來的績效，用這一方式完成投資后，投資人的利益可得到真正的保證，強(qiáng)化每個人風(fēng)險防范的意識。后者是監(jiān)控治理，對企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制，這一控制下，可協(xié)調(diào)委托人與操作人員之間的利益關(guān)系，規(guī)避道德風(fēng)險，故必須加強(qiáng)對內(nèi)部投資的控制，確定具體運作有哪些環(huán)節(jié)，讓每個環(huán)節(jié)相互監(jiān)督與制衡，相關(guān)人員的工作互為獨立。而加大內(nèi)控的同時，也需建立內(nèi)部稽查機(jī)制與信息披露機(jī)制，這兩項機(jī)制下，組織內(nèi)部的分工進(jìn)一步明確，所有信息的披露都有既定的標(biāo)準(zhǔn)，在信息的披露過程中及時發(fā)現(xiàn)問題，針對這一問題給出處理方案。

四、結(jié)語

證券投資基金投資行為是投資者根據(jù)基金價格的變化與變化趨勢，做出的購買行為，形成羊群效應(yīng)，并通過改變資金持股比重調(diào)整價格變化，股市受此影響，可能會引起大范圍的波動，這一波動下讓股市帶來較大的風(fēng)險，所以需用良好的環(huán)境與行為的監(jiān)控等，為股市的穩(wěn)定發(fā)展提供好的條件。