財(cái)務(wù)管理視角下的華為不上市分析

徐響

[摘要]市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，民營企業(yè)在復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)重要地位。上市作為眾多企業(yè)追求的目標(biāo)之一，可以給企業(yè)帶來諸多的好處。為何作為世界500強(qiáng)之一的華為選擇不上市？從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度來看其必然有自身的考量，下面將進(jìn)行具體分析。

[關(guān)鍵詞]華為 不上市

一、不愿意上市

1、喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

華為公司的員工持股人數(shù)數(shù)量龐大，并且持股人數(shù)還保持著不斷增長的趨勢(shì)。我們都知道，華為百分之九十以上的股份由華為的員工持有，其創(chuàng)始人任正非先生也僅僅持有公司股權(quán)的1.42%。然而，僅憑不到百分之二的股份就能對(duì)公司進(jìn)行控制，這足以說明華為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散。在華為管理層沒有對(duì)華為絕對(duì)股份份額的情況下，如果公司上市其股票可能會(huì)被其他公司大量收購，一旦沒有做好相應(yīng)的工作公司很可能喪失控制權(quán)，影響到現(xiàn)在管理層對(duì)華為的控制。因此，從管理層的角度來說其當(dāng)然不愿意上市。

2、上市的成本費(fèi)用高

在企業(yè)上市過程中需要考慮的成本有很多，比如：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、高管報(bào)酬、中介費(fèi)用、上市后的邊際成本費(fèi)用及風(fēng)險(xiǎn)成本等。在所有上市的成本中，最可觀的是支付給證券機(jī)構(gòu)的承銷費(fèi)用。而且在目前新股發(fā)行定價(jià)實(shí)行“市場(chǎng)化”的制度框架之下，對(duì)發(fā)行費(fèi)用缺少監(jiān)管。上市公司從投資者手里圈錢如探囊取物，錢來的容易花出去也就不心疼，企業(yè)為了成功上市會(huì)毫不憐惜的撒錢，造成過高的上市成本費(fèi)用。

二、不需要上市

1、獨(dú)特有效的融資模式

首先，從上表1中可以看出，華為近幾年的銷售收入持續(xù)增長，漲幅很大且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流和凈利潤上升表現(xiàn)良好，主營業(yè)務(wù)對(duì)利潤增長的貢獻(xiàn)很大。由此看來，華為的盈利能力很強(qiáng)，一般來說其并不缺錢而需要大范圍的融資。

其次，從借款情況來看（表2-1），其借款額度在增長說明其借款融資能力較強(qiáng)。而凈利息費(fèi)用占借款總額的比例并沒有大幅度上漲，借款成本不高。因此，華為并不需要耗費(fèi)人力物力財(cái)力去上市融資。

再者，華為的融資方式很廣。由于推行內(nèi)部員工持股計(jì)劃使得華為的凝聚力比較強(qiáng)，其可以進(jìn)行很好的內(nèi)部融資。華為還可以通過培育子公司進(jìn)行出售獲得融資，還能從合作方獲得所缺的資金等等。因此，上市不是華為籌集資金的唯一方式，融資渠道廣大的華為并不需要通過上市融資。

2、規(guī)范的公司治理

華為的公司治理在我國赫赫有名，其類軍事化的管理體系在國內(nèi)眾人皆知，十分領(lǐng)先，所以華為公司并不需要為了規(guī)范公司的管理而設(shè)計(jì)上市。而且華為公司推行的核心價(jià)值觀及其“狼性”的企業(yè)文化也在不斷激勵(lì)著員工奮發(fā)圖強(qiáng)并與現(xiàn)代的管理思想相結(jié)合，對(duì)人力資源的管理和薪酬待遇的創(chuàng)新對(duì)優(yōu)秀人才具有極大的吸引力。股權(quán)激勵(lì)制度一方面團(tuán)結(jié)了企業(yè)員工，激發(fā)其奮進(jìn)的力量同時(shí)也降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)，將公司與員工連在一起。

此外，華為還實(shí)行了輪值CEO制度。華為早在2011年就設(shè)計(jì)了一套輪值CEO制度，由任正非欽點(diǎn)三個(gè)高級(jí)管理人員輪流擔(dān)任CEO，每屆任期六個(gè)月。很顯然，通過將競爭機(jī)制引入公司治理，大大激發(fā)了領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的才能，減少了委托代理問題的發(fā)生，對(duì)公司的發(fā)展大有裨益。

3、良好的資本結(jié)構(gòu)

從上表可以看出，華為的資產(chǎn)負(fù)債率一直比較穩(wěn)定。國際上資產(chǎn)負(fù)債率的警戒線大概在70%，華為的資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定在68%左右，財(cái)務(wù)比較穩(wěn)健。同時(shí)，華為持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額較大，其償債能力強(qiáng)，企業(yè)流動(dòng)性充足。因此，從企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，華為不用通過上市來完善資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)槠渥陨砭蛽碛斜容^完美的資本結(jié)構(gòu)。

三、不能上市

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合法律要求

華為從起步開始為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和搶占市場(chǎng)份額，就開始實(shí)行員工持股計(jì)劃。這種大量員工持有股份，股權(quán)分散而龐大的特點(diǎn)會(huì)使得華為上市的股份整合變得十分的困難。對(duì)華為上市而言，員工直接持股存在法規(guī)與政策上的限制。目前我國上市公司中已不存在公司內(nèi)部職工股的問題，也就是說公司無法采用員工直接持股作為載體。如果公司繼續(xù)存在員工股東，那么是不符合上市條件的。也就是說現(xiàn)在的華為不能上市。

2、信息披露的風(fēng)險(xiǎn)很大

證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司的信息披露要求極為嚴(yán)格。要求上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平公正的披露所有對(duì)公司股票等衍生品交易價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響的信息。上市公司的全體發(fā)起人及其董事必須保證披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒有虛假記載、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并就此承擔(dān)連帶責(zé)任。

華為作為一家以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的技術(shù)密集型企業(yè)，對(duì)技術(shù)研發(fā)投入相當(dāng)高，企業(yè)對(duì)相關(guān)信息的保密要求也很高。而處于保護(hù)投資者的目的，上市后企業(yè)必須按照法律規(guī)定披露大量的信息，一些需要保密的商業(yè)機(jī)密信息也很可能被公開。這樣一來競爭對(duì)手很可能給華為帶來極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，威脅到企業(yè)的長期發(fā)展。

四、結(jié)束語

縱觀全文，華為的不上市決策顯然是一個(gè)明智的做法。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，華為本身具有良好的融資情況、規(guī)范的公司治理，龐大的發(fā)展規(guī)模，而上市反而容易喪失已經(jīng)具有的優(yōu)勢(shì)，帶來許多不必要的麻煩，因此上市對(duì)華為來說很可能弊大于利。在資本市場(chǎng)日益發(fā)展的今天，華為毅然選擇不上市符合其當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r與發(fā)展特點(diǎn)。比起上市而言，特立獨(dú)行而發(fā)展日益強(qiáng)大的華為也許更受到市場(chǎng)的歡迎。

在目前其創(chuàng)始人任正非掌控華為的情況下，華為短期內(nèi)不會(huì)上市。然而，隨著時(shí)間的變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及資本市場(chǎng)的完善，亦或是任正非不再掌控華為，華為的發(fā)展道路是否還會(huì)一直堅(jiān)守不上市？這值得思考。