資本成本與金融創(chuàng)新

劉玉潔

[摘要]企業(yè)生存和發(fā)展的基礎在于資本，企業(yè)想要站穩(wěn)腳跟并且謀求可持續(xù)發(fā)展必須要擁有一定數(shù)量的資金，而中國大部分的企業(yè)尤其是中小企業(yè)恰恰缺少維持經(jīng)營和發(fā)展必要的資本。目前我國金融業(yè)也存在著一方面實體經(jīng)濟部門的融資難、資本成本高問題，另一方面大量的銀行經(jīng)營結(jié)構表外籌資的成本也相對比較高的問題，解決這些問題需要政策當局和金融行業(yè)共同想辦法推動金融創(chuàng)新。

[關鍵詞]資本成本 金融創(chuàng)新 中小企業(yè)

我國資本市場尚未成熟，中國大多數(shù)的企業(yè)尤其是中小企業(yè)選擇通過銀行貸款、發(fā)行債券、民間借貸等各種方式進行融資。這些方式大多都比較難融資，可融資的資金比較少，資本成本較高。我國的中小企業(yè)對我國經(jīng)濟的影響尤為重要，對增加我國就業(yè)率、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面有著無可替代的作用，但是，目前來看我國的中小企業(yè)所能獲得的資源是極少而且獲得金融資源的途徑較少且困難，與它對我國國民經(jīng)濟的重要影響完全不成正比，我國的中小企業(yè)融資難問題已成為制約其本身經(jīng)營和發(fā)展的首要瓶頸。

一、中小企業(yè)資本成本面臨的問題

中小企業(yè)在促進市場競爭，推進科技創(chuàng)新能力，為市場注入活力等方面具有不可替代的左右，我國中小企業(yè)的資金來源主要由內(nèi)源融資和外源融資組成，而我國大部分中小企業(yè)資金來源也是以內(nèi)源融資即自身的儲蓄或向親朋戚友借款為主，證券融資和銀行貸款等方式為補充。內(nèi)源融資方式可以降低企業(yè)的資金流量，企業(yè)無需在因為籌集資金而對外支付利息或者股息，也不會由此產(chǎn)生融資費用，極大地降低企業(yè)的資本成本。因而內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外援融資，因此我國中小企業(yè)多半選擇內(nèi)源融資，但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展，內(nèi)源融資無法滿足中小企業(yè)自我發(fā)展的需要，所以外源融資已經(jīng)逐漸成為中小企業(yè)獲得資金來源的重要途徑，中小企業(yè)開始選擇向銀行、證券等外界方式獲取所需資金來發(fā)展公司。因此，銀行高度商業(yè)化加大了企業(yè)融資難度的同時中小企業(yè)自身經(jīng)營和發(fā)展的缺陷也影響著企業(yè)融資，進而導致我國中小企業(yè)產(chǎn)生融資難，融資渠道狹窄，融資方式落后，資本成本高于營業(yè)利潤率等問題，同時我國中小企業(yè)還受到經(jīng)濟體制制約和制度落后的限制。由于融資難導致企業(yè)資本成本上升，更進一步制約金融進行創(chuàng)新。

二、國外對于資本成本的經(jīng)驗借鑒

（一）發(fā)達國家優(yōu)秀企業(yè)的相關經(jīng)驗

德國西門子從最初的小作坊發(fā)展到現(xiàn)在的跨國集團，從兩次世界大戰(zhàn)中瀕臨倒閉的狀變身為跨領域的國際巨頭，技術創(chuàng)新一直支撐西門子百年可持續(xù)發(fā)展。西門子公司重視技術創(chuàng)新，公司管理結(jié)構隨著經(jīng)濟大環(huán)境的不同而改變，在實現(xiàn)以人為本的人才管理方針的同時實現(xiàn)產(chǎn)品的多樣化，搶占新興市場的先機。我國中小企業(yè)受傳統(tǒng)體制的影響主要是以第一第二產(chǎn)業(yè)為主，大環(huán)境中的融資難問題導致資本成本過高，而導致中小企業(yè)存在融資難問題的自身因素主要有：產(chǎn)權不清晰；財務制度缺失，財務賬目不夠清晰和透明；財務數(shù)據(jù)嚴重失真，銀行與企業(yè)之間信息不對等；中小企業(yè)缺乏人才、自由資金較少導致自身實力有限、整體素質(zhì)不高等。我國中小企業(yè)自身存在的缺陷導致其社會信任度低，融資相對比較困難。因而，企業(yè)要從自身因素著手，企業(yè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)模式的情況下可適當加大在技術創(chuàng)新、生產(chǎn)效率的提高、技術引進等方面的投資力度，創(chuàng)新技術實現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，促進產(chǎn)品技術的革新，同時對公司內(nèi)部進行管理以降低企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和財務風險，從而減低資本成本。提高整體素質(zhì)，爭取向高新技術產(chǎn)業(yè)方面過渡發(fā)展。

（二）國外對于資本成本的政策扶持

美國中小企業(yè)融資主要是通過職能部門設立的政策性基金來進行的。美國中小企業(yè)的融資方式主要包括中小企業(yè)股東們自身的儲蓄、向周圍親近的人籌集資金、通過商業(yè)銀行、金融投資公司等進行貸款、通過證券進行融資、政府對中小企業(yè)進行資助等等。

由于中小企業(yè)自身缺點的局限，達不到銀行要求的貸款條件和發(fā)行證券的條件，因而中小企業(yè)通過正規(guī)渠道獲得貸款比較難，由此衍生出民間借貸這種方式，民間借貸的融資方式手續(xù)相對簡便、放款速度快，但是由于政府對此監(jiān)管不嚴，民間借貸的利息往往使企業(yè)的資本成本過高，企業(yè)資本成本一旦被太高，其要求的投資收益率也隨之上升，短期內(nèi)對企業(yè)的影響不顯著，長期下來往往會造成企業(yè)利潤下滑，企業(yè)的資本成本高于利潤，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)更加失衡，資本成本高于投資項目的收益率，企業(yè)價值不斷下降，最終造成企業(yè)破產(chǎn)，抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展。

因此我國政府除了執(zhí)行現(xiàn)行已經(jīng)出臺的中小企業(yè)扶植措施；還要進一步督促金融機構進行革新，整頓規(guī)范民間借貸，讓民間借貸成為全新的一種融資方式以減低中小企業(yè)的資本成本，促進金融創(chuàng)新，使之合理化。

（三）國外經(jīng)驗對我國的借鑒意義

外國政府扶持和發(fā)展中小企業(yè)的措施有：

（1）對中小企業(yè)的立法保護十分健全并且不斷繼續(xù)完善，各國的政府都十分重視中小企業(yè)的發(fā)展，認為中小企業(yè)對經(jīng)濟的影響十分重要，不斷鼓勵其發(fā)展的同時還建立起各種與之相關的法律法規(guī)體系，例如美國有《小企業(yè)法》、日本有《中小企業(yè)基本法》、意大利有317號法律等等。

（2）政府管理機構及其網(wǎng)絡系統(tǒng)比較完善，政府職能部門通過設立專門的行政機構對中小企業(yè)進行集中管理，例如德國的中小企業(yè)管理局、日本的中小企業(yè)廳、美國的聯(lián)邦中小企業(yè)管理局（SBA）等等。

（3）根據(jù)實際經(jīng)濟環(huán)境在不同的時期針對各個行業(yè)的中小企業(yè)采取不同的稅收優(yōu)惠或者減免政策。

（4）資金援助或者補助金制度。

（5）金融機構不斷創(chuàng)新，推出適應中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。

國外的經(jīng)驗對我國中小企業(yè)的借鑒：一是中小企業(yè)自身要對自己的經(jīng)營狀況進行分析，不斷發(fā)展自我，增加利潤收入，降低經(jīng)營風險和財務風險，減低資本成本。二是政府要完善對中小企業(yè)的立法保護，對已出臺的法律要實時監(jiān)督實施情況；三是政府應該設立一個專門的管理機構以及網(wǎng)絡系統(tǒng)，幫助中小企業(yè)面對難關；四是金融機構進行創(chuàng)新，推出更加貼合中小企業(yè)實際的融資方式；五是在政府的參與下，設立專門針對中小企業(yè)進行貸款的擔保機構；六是中小企業(yè)對金融壓制實行規(guī)避政策，金融壓制降低了金融機構的效率，企業(yè)可過創(chuàng)新來提高效率；七是在國有商業(yè)銀行中設立針對中小企業(yè)貸款的分支機構，根據(jù)中小企業(yè)的類型進行劃分，分層次貸款給不同的中小企業(yè)；八是建立健全中小企業(yè)商業(yè)信譽評估系統(tǒng)，對中小企業(yè)的信息納入系統(tǒng)中，將這個系統(tǒng)共享給銀行和金融機構，盡量使得銀行、金融機構與中小企業(yè)信息對等，更加便于中小企業(yè)貸款，降低優(yōu)秀的中小企業(yè)進行融資的難度，促使其資本成本降低。

三、我國對于資本成本的金融創(chuàng)新

（一）舊有模式的改革

我國大多數(shù)中小企業(yè)選擇銀行貸款、發(fā)行債券等方式進行融資。由于中小企業(yè)的弊端和銀行貸款的門檻要求高，導致不是每一間公司都可以順利的向銀行貸款來持續(xù)經(jīng)營公司。政府應當引導商業(yè)銀行調(diào)增信貸規(guī)模，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，發(fā)展新的融資產(chǎn)品，讓有前景的中小企業(yè)可以順利融資同時可以降低企業(yè)的資本成本。我國的商業(yè)銀行可以盡量借鑒招商銀行的做法，招商銀行針對中小企業(yè)專門設立立了一個小企業(yè)信貸中心，并就中小企業(yè)融資“短、小、頻、急”這四個鮮明的特點，推出了“易速貸”等相關業(yè)務項目，在正常情況下三五天審批完就能為中小企業(yè)發(fā)放貸款，我國商業(yè)銀行也可以推出新的金融產(chǎn)品以滿足中小企業(yè)要周轉(zhuǎn)資金、降低資本成本的要求。

（二）衍生模式的發(fā)展

中小企業(yè)的融資問題衍生出民間借貸的融資方式，民間資金雄厚、手續(xù)簡便、放款迅速，但是由于政府對此監(jiān)管不嚴，民間借貸的利息居高不下，且其在收回借出的資本的手段不一，引發(fā)的各種不好的影響，往往使企業(yè)的資本成本過高，不利于企業(yè)的發(fā)展，也不利于金融創(chuàng)新。政府部門可以出臺相關的法律法規(guī)政策對民間借貸進行引導和監(jiān)管，使其規(guī)范化、合理化，限定其利息的范圍，切實保護中小企業(yè)的利益。不僅要引導和規(guī)范民間借貸，同時也要引導和規(guī)范其它各種衍生模式，促進金融市場的發(fā)展，推動金融創(chuàng)新的進程。

（三）金融模式的創(chuàng)新

隨著年輕一代成為消費主力以及網(wǎng)絡技術和商業(yè)模式的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)消費增速顯著快于傳統(tǒng)渠道的消費增速。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，中國的金融機構也不斷推陳出新，互聯(lián)網(wǎng)金融日益壯大，互聯(lián)網(wǎng)金融既不同于商業(yè)銀行的間接融資模式，也不是資本市場的直接融資模式，而是一種與傳統(tǒng)間接融資和直接融資不同的第三種融資模式，對傳統(tǒng)金融模式帶來了巨大的沖擊。電子貨幣交易更方便、快捷，從而極大地降低了交易的時空成本和交易費用，繼而降低資本成本，創(chuàng)新出互聯(lián)網(wǎng)金融融資新方式，因此，中小企業(yè)可以借著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢順流而上，使用互聯(lián)網(wǎng)作為平臺實現(xiàn)融資。