小額貸款，高潮已過(guò)

何子維

2017年年底，根據(jù)重慶百度小貸提交給交易商協(xié)會(huì)的《2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)募集說(shuō)明書》，2017年1-6月，發(fā)起機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.01億元，凈利潤(rùn)虧損達(dá)4464.65萬(wàn)元。

此后，百度踏入小額貸款行業(yè)“虧損4000多萬(wàn)”的故事，開始引起業(yè)內(nèi)的關(guān)注?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭跨界進(jìn)入金融行業(yè)，在外人看來(lái)總是無(wú)往不勝，比如阿里的余額寶。為什么百度的故事就是另一個(gè)版本呢？

小額貸款是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最大異類，不同于其他機(jī)構(gòu)直屬于中央監(jiān)管，它的注冊(cè)、監(jiān)管等主要依托于地方，而“地方競(jìng)爭(zhēng)”再次開始發(fā)揮作用。好的一面是，它促進(jìn)了行業(yè)的繁榮，但另一面則是投機(jī)、套利和不規(guī)范也可能如影隨形。

小額貸款公司的“地方競(jìng)爭(zhēng)”

英語(yǔ)專業(yè)出身的黃宇，在大三的一次校招時(shí)，選擇去了重慶一家小額貸款公司做企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。那是2013年，黃宇沒料到自己一個(gè)月竟然能有兩三萬(wàn)元的收入。

拿著兩三萬(wàn)月薪，和在大街上做早操以鼓舞員工士氣一樣，每天早晨，列隊(duì)唱完司歌之后，黃宇就開始打電話、掃樓、往汽車玻璃上插名片、在寫字樓下發(fā)廣告單等等，以尋找客戶。

一年后，黃宇停止了這種從人海里尋找商機(jī)的辦法，他開始關(guān)注行業(yè)。比如某段時(shí)間茶葉買賣勢(shì)頭比較旺，他便在網(wǎng)上搜索茶葉相關(guān)協(xié)會(huì)、商會(huì)，把機(jī)構(gòu)作為潛在客戶，作為突破口，既省力又獲得較高的促成率。

金錢永不眠。兩三萬(wàn)的月薪人人都想賺，突然間遍地都是小貸英雄。就在黃宇的業(yè)務(wù)做得順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，黃宇發(fā)現(xiàn)重慶的小貸公司如雨后春筍。

2008年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，全國(guó)小額貸款公司得以快速發(fā)展。同一年，重慶市啟動(dòng)了小額貸款公司試點(diǎn)，各方資本開始涌入。十年后的2017年11月，重慶市金融工作辦公室的數(shù)據(jù)顯示，重慶小貸公司貸款余額為1285.60億元，約占全國(guó)的13%，超出北上廣，在中國(guó)各省市自治區(qū)中排名第一。

1285.60億元的背后有許多熟悉的名字，比如螞蟻金服、百度金融、京東金融、蘇寧金融、萬(wàn)達(dá)。令人意外的是，這些公司的總部大部分不在重慶。但為什么這些公司都不約而同、舍近求遠(yuǎn)地去重慶注冊(cè)了小額貸款公司？重慶的“魅力”在哪里？

首當(dāng)其沖的原因，是融資杠桿的“政策優(yōu)惠”。從重慶市金融辦2012年6月發(fā)布《小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》、《小額貸款公司同業(yè)借款操作細(xì)則》等文件來(lái)看，在重慶，小額貸款公司融資比例可達(dá)到公司資本凈額的230%，其中包括銀行借款、主要股東定向借款、同業(yè)拆借等方式。

230%的杠桿，意味著即使自有資金不足、不能存款，存在這些的痛點(diǎn)的小貸公司也能借此擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模。由此，“定居”重慶合乎情理。

若放眼全國(guó)，2.3倍杠桿并非最高，最高的是湖南省，融資杠桿允許達(dá)到3倍。據(jù)麻袋理財(cái)研究院統(tǒng)計(jì)，各地對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)小貸表內(nèi)融入資金余額，基本要求不超過(guò)公司資本凈額的1.5到2倍。重慶的放寬準(zhǔn)入的政策和稅收優(yōu)勢(shì)，自然是孵化小貸公司的吸引力之一。

作為小貸第一城，《南風(fēng)窗》記者聯(lián)系到重慶市金融辦，表示希望采訪重慶小額貸款公司的杠桿率和監(jiān)管事宜，對(duì)方一位工作人員表示，慮到最近網(wǎng)絡(luò)小貸公司正在整頓，現(xiàn)在暫時(shí)不方便接受采訪。

除了重慶，江蘇和廣東的部分城市，發(fā)放小貸公司牌照的數(shù)量也相對(duì)較多。到2015年末，央行數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)共有小額貸款公司8910家，達(dá)到歷年來(lái)小貸公司數(shù)量的峰值。這時(shí)候媒體也十分樂觀，一度認(rèn)為小貸公司“迎來(lái)春天”。

股東中很少有人真正懂如何運(yùn)作，只知道小貸公司賺錢多。

但泡沫隨之而來(lái)。在2016年8月中國(guó)普惠金融國(guó)際論壇上，中國(guó)人民大學(xué)普惠金融研究院院長(zhǎng)貝多廣指出：“中國(guó)小貸公司曾經(jīng)非常火爆，但是現(xiàn)在至少1/3已經(jīng)停業(yè)，剩下的也大多慘淡經(jīng)營(yíng)。坦率地說(shuō)，整個(gè)中國(guó)的小貸公司行業(yè)是一個(gè)商業(yè)模式的失敗，深刻一點(diǎn)來(lái)說(shuō)也是我們政府引導(dǎo)的失敗。”

李紅是西南某地監(jiān)管小貸公司的地方金融辦前處長(zhǎng)，她對(duì)《南風(fēng)窗》記者說(shuō)，在她任職時(shí)，她負(fù)責(zé)監(jiān)管的小貸公司基本倒閉了1/3。

李紅說(shuō)：“剛開始，大家對(duì)小貸公司的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為是可以激活民間存量資金，與現(xiàn)有的國(guó)有金融體系相互輔助。后來(lái)就被解讀成了私人銀行，大家就瘋狂了?！?/p>

行業(yè)已從巔峰滑下

2014年到2016年，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)小貸公司的數(shù)量和貸款余額都是呈下降趨勢(shì)的（如上圖）。截至2017年9月，全國(guó)共有小額貸款公司8610家，相比于2015年的頂峰時(shí)期8910家減少了300家，從業(yè)人員減少了近萬(wàn)人。就貸款余額而言，去年的9704億元有所增長(zhǎng)。然而這種增長(zhǎng)大部分都建立在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的井噴風(fēng)口上，由面向消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司創(chuàng)造的。如果單從企業(yè)放貸上來(lái)看，2017年是減少的，小貸公司的機(jī)構(gòu)數(shù)量、從業(yè)人員是“雙降”的。

比如，2015年，黃宇就跳槽做銀行保險(xiǎn)。記者問其原因，黃宇的回答是：“我不喜歡高風(fēng)險(xiǎn)的工作”。黃宇講述了一個(gè)故事。

2014年，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，黃宇的一位客戶的貸款出現(xiàn)了問題。這位客戶原本做房地產(chǎn)工程，一直通過(guò)黃宇所在小貸公司的“過(guò)橋貸”還銀行貸款，但那一年銀行沒有給他續(xù)貸。原來(lái)借新還舊看似天衣無(wú)縫，但背后面隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。于是，兩三千萬(wàn)的資金鏈一下斷掉，這位客戶開始拆東墻補(bǔ)西墻，開始借高利貸，最后連小貸公司所有的賬都還不了。

因?yàn)檫@一筆業(yè)務(wù)，黃宇所在的小貸公司負(fù)擔(dān)8000萬(wàn)元左右的壞賬，所幸公司資產(chǎn)相對(duì)雄厚，又有風(fēng)控跟進(jìn)，公司才躲過(guò)了這個(gè)鬼門關(guān)。然而并不是每個(gè)公司都幸運(yùn)。

據(jù)黃宇的了解，在當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)總資產(chǎn)為一億的小貸公司，至少有兩億的體外循環(huán)資金。這就意味著，部分小型的小貸公司在賬款被拖延支付時(shí)，是通過(guò)杠桿融資放貸。令黃宇擔(dān)心的是，出現(xiàn)壞賬，小貸公司本身的資金鏈就會(huì)變得越揪越緊，往往難以回天。

在李紅眼里，小貸公司倒閉的病癥邏輯是相似的。像黃宇的房地產(chǎn)客戶的過(guò)橋貸，都難以在高利息中站穩(wěn)，那么那些長(zhǎng)期借貸，財(cái)力更弱的客戶，又怎么能在小貸的泥沼中存活呢？

一般來(lái)說(shuō)，這些借貸人面臨的利息，最初是18%左右，后來(lái)越滾越高，到20%、30%，甚至50%。李紅算了筆賬，如果這些長(zhǎng)期借貸的客戶能還上小貸公司的利息，并保證不損失經(jīng)營(yíng)成本，“就意味著需要獲得50%、60%的利潤(rùn)率”，但是，“面對(duì)需求的萎縮及成本的上升，對(duì)長(zhǎng)期靠貸款的中小企業(yè)而言，是天方夜譚”。

出現(xiàn)壞賬呆賬導(dǎo)致小貸公司倒閉，但波及范圍遠(yuǎn)不止這樣，社會(huì)的不穩(wěn)定因素也會(huì)由此引發(fā)。這要追溯到小貸公司的初創(chuàng)階段，構(gòu)成小貸公司的自有資金組成成分。

李紅指出，小貸公司成立之初，股東一般是以人際關(guān)系為基礎(chǔ)，四處收攬資金。但股東中很少有人真正懂如何運(yùn)作，只知道小貸公司賺錢多。一開始大家還很謹(jǐn)慎，就先給個(gè)10萬(wàn)，若按20%的利息計(jì)算，一年后也就賺2萬(wàn)。但小貸公司一旦有了錢賺，而且賺得越來(lái)越多，大家就瘋了。

“借貸是不會(huì)停的”

這讓人想起2009年的吳英案。多數(shù)媒體當(dāng)年的報(bào)道將吳英案符號(hào)化，把對(duì)她本人的討論從具體案情中抽離，呼吁開放金融市場(chǎng)的同時(shí)，更不失對(duì)金融安全擔(dān)憂。

如果說(shuō)吳英本人不過(guò)是一塊小石子投入了江河，那么十年后的2018年，它所濺起的漣漪擴(kuò)散為一種強(qiáng)烈的民間情緒仍在繼續(xù)。

謝薇是廣東一家規(guī)模較大的小貸公司業(yè)內(nèi)人士，她很理解這樣的擔(dān)憂。在謝薇看來(lái)：“小貸是救急。畢竟綜合利率是高的，如果沒有穩(wěn)定的資金，基本是無(wú)法完成借貸流程?！?/p>

謝薇承認(rèn)現(xiàn)在小貸行業(yè)面臨沖擊是事實(shí)，但“借貸是不會(huì)停的”，她并不認(rèn)為小貸行業(yè)已經(jīng)日薄西山，是夕陽(yáng)行業(yè)。隨著監(jiān)管“實(shí)錘”落地在即，謝薇認(rèn)為小貸行業(yè)的價(jià)值需要被重估。

魔鬼與天使，這是小貸的兩面性，也是小貸的特殊性，需要在市場(chǎng)的磨煉中得到更多清晰的認(rèn)知。

從融之家聯(lián)合易觀的《2017年中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》來(lái)看，2017年個(gè)人消費(fèi)信貸需求強(qiáng)勁。應(yīng)該說(shuō)，對(duì)在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)難以借款的企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然小貸公司利率較高，但在不受干預(yù)的條件下實(shí)現(xiàn)的交易，應(yīng)當(dāng)視為帕累托改進(jìn)。

人們?nèi)粘Ｊ褂冒俣?，主要是查新聞、查詞條，而消費(fèi)軌跡少有流入，和信用直接相關(guān)的交易數(shù)據(jù)并非百度優(yōu)勢(shì)。

首先，把控風(fēng)險(xiǎn)是行業(yè)的真正壓倉(cāng)石。金融的本質(zhì)就是風(fēng)控?zé)o可厚非。謝薇注意到一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入金融后， IT技術(shù)積累和分析數(shù)據(jù)為應(yīng)勢(shì)洞察風(fēng)險(xiǎn)提供了新的方法，成為了小貸發(fā)展的加速器。她舉例說(shuō)，她所在公司里一款借貸產(chǎn)品利用大數(shù)據(jù)后，還款逾期率從原來(lái)2%下降為了0.5%。

但是記者不免仍生疑問—虧損4464.65萬(wàn)元的重慶百度小額貸款有限公司，百度大數(shù)據(jù)的作用去了哪里？當(dāng)然，在謝薇看來(lái)，對(duì)一家2015年成立，僅有兩年從業(yè)經(jīng)歷的金融企業(yè)，把虧損算作新聞可能不公平。

重慶百度小貸提交的《重慶百度小額貸款有限公司2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)募集說(shuō)明書》也解釋說(shuō)，其凈利潤(rùn)為負(fù)的主要原因是公司按照貸款余額的2.5%計(jì)提減值準(zhǔn)備，且公司尚處于成立初期，前期系統(tǒng)研發(fā)等成本投入較高所致。

謝薇也認(rèn)為，人們?nèi)粘Ｊ褂冒俣龋饕遣樾侣?、查詞條，而消費(fèi)軌跡少有流入，和信用直接相關(guān)的交易數(shù)據(jù)并非百度優(yōu)勢(shì)。

與之相反的是，有支付寶的阿里巴巴卻是賺錢的。2017年前三季度，螞蟻借唄的運(yùn)營(yíng)主體重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司凈利潤(rùn)44.93億元，為去年全年凈利潤(rùn)的兩倍多。在《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》看來(lái)，阿里巴巴手中掌握著中國(guó)中產(chǎn)階層的大量購(gòu)物數(shù)據(jù)，可以借此開展更多業(yè)務(wù)，另外一個(gè)有潛力的領(lǐng)域即是信貸。

無(wú)論是寡頭公司BATJ開展小貸業(yè)務(wù)，還是普通的小貸公司，具有優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的大數(shù)據(jù)是致勝利器，但可以掌握交易數(shù)據(jù)的電商巨頭，目前來(lái)看略勝一籌。

只是“大數(shù)據(jù)還沒有精致到可以看出來(lái)他們有沒有賭博，”謝薇感嘆。雖然風(fēng)控閾值在提高，但也難敵成千上萬(wàn)故意讓信息不對(duì)稱的“交易對(duì)手”。

謝薇指出，現(xiàn)在市面上有許多包裝借款人的房產(chǎn)、工資、五險(xiǎn)一金等信息的中介，風(fēng)控手段很難發(fā)現(xiàn)漏洞。等到還款未果，才知道這些人存在多頭借貸，這種現(xiàn)象主要發(fā)生在三四線城市中，供職事業(yè)單位、年齡40歲以上的賭博人群中。

在另一個(gè)方面，現(xiàn)階段就職小貸業(yè)務(wù)員幾乎是沒有門檻的。中學(xué)畢業(yè)、沒有金融知識(shí)的人，可以隨便進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，解讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表、分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、判斷優(yōu)質(zhì)抵押物等，對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一頭霧水，指望他們做出一筆合格的業(yè)務(wù)很難。

同時(shí)，小貸業(yè)務(wù)員的流動(dòng)性也很大。待上2、3個(gè)月就走人是常事，能堅(jiān)持超過(guò)半年就算是標(biāo)桿了?！靶庞煤徒?jīng)驗(yàn)一樣，都要靠積累，鐵打的硬盤流水的兵，這不應(yīng)該發(fā)生在小貸行業(yè)?！敝x薇說(shuō)。