穩(wěn)中求進(jìn) 防控風(fēng)險(xiǎn)

夏斌

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的邏輯未變

2017年初，在分析預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)時(shí)，我提出經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型的邏輯沒有改變，這是出于如下幾點(diǎn)原因：一是在中國，市場出清的過程很艱難，需要一段時(shí)間、一個(gè)過程。中國是一個(gè)正處于轉(zhuǎn)軌中的大國，真正有力度的“三去”從2016年才剛剛開始，調(diào)整轉(zhuǎn)型要真正到位，資產(chǎn)負(fù)債表要處理完畢，沒有兩到三年的時(shí)間不可能實(shí)現(xiàn)，三四線城市房地產(chǎn)去庫存尤其如此。二是PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正才剛剛開始，是否真正企穩(wěn)還需觀察一段時(shí)間。三是占總投資達(dá)60%的民營投資，在2016年僅增長3%，民營投資預(yù)期不看好。四是貨幣政策還未回歸常態(tài)。

轉(zhuǎn)型的成功與否，標(biāo)志有三：一是能不能基本確立大體穩(wěn)定的、與經(jīng)濟(jì)總量相適應(yīng)的大國消費(fèi)市場。這是觀察中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是否成功的基本特征。二是“房地產(chǎn)市場是以消費(fèi)品為導(dǎo)向而不是以資產(chǎn)市場為導(dǎo)向”這一觀念能否在全社會基本形成。根據(jù)多年來房地產(chǎn)市場波動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)干擾程度的分析，這是本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整與轉(zhuǎn)型基本成功的重要標(biāo)志。三是貨幣政策和貨幣供應(yīng)能否基本回歸常態(tài)。在未來兩到三年里，如果M2增速降到10.5%甚至更低水平，而這時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還能保持基本正常，這就意味著過去遺留下的隱含的過剩產(chǎn)能、高庫存以及相應(yīng)的杠桿率風(fēng)險(xiǎn)已逐步得到釋放，僵尸企業(yè)逐步得到解決， 在宏觀政策上，也就不需要繼續(xù)以寬松的貨幣供應(yīng)來平衡、掩蓋經(jīng)濟(jì)增長與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾。

2017年初定下的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，既要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長， 又要“下決心處理一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，相關(guān)的工作任務(wù)和政策調(diào)整涉及方方面面。要想真正看懂中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，需重點(diǎn)關(guān)注決策層是否對諸多繁雜的任務(wù)統(tǒng)籌謀略；關(guān)注謀略制定之后執(zhí)行力的確保；關(guān)注誰去落實(shí)、誰去檢查；關(guān)注采取哪些措施來防止一個(gè)好想法僅僅成為口號。在具體工作中，房市調(diào)控和整頓金融亂象、加強(qiáng)協(xié)調(diào)監(jiān)管這兩件事如果處理不當(dāng)，便可能演變?yōu)椤昂谔禊Z”。特別是房市問題，人們預(yù)期的影響力已遠(yuǎn)勝于一定的貨幣供應(yīng)，市場對房市預(yù)期的突然改變將產(chǎn)生嚴(yán)重影響。因此，房市“長效機(jī)制”的逐步形成能否與人們預(yù)期的逐漸改變相適應(yīng)，是本輪房地產(chǎn)市場調(diào)控取勝致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

2017年，經(jīng)濟(jì)形勢總體上穩(wěn)中有進(jìn)。具體而言，就是改革持續(xù)深入，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，增長達(dá)到6.8%左右，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。然而，房地產(chǎn)泡沫、全社會高杠桿率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率不高等問題涉及的各種矛盾依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的問題仍未解決。這些問題的解決需要一個(gè)過程，隨著2018年的到來，龐大經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在發(fā)展邏輯不可能立刻發(fā)生變化，矛盾不可能立刻得以解決。

對于2018年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，十九大報(bào)告已經(jīng)指明了方向：“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期?！睆牟煌囊暯强?，2018 年會有一些新的提法，會出現(xiàn)一些新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在邏輯沒有變， 矛盾和問題依舊未變，仍然處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型期，仍將繼續(xù)2017 年的發(fā)展軌跡。當(dāng)前，我們應(yīng)認(rèn)清本質(zhì)、認(rèn)清大勢，不應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速增減零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)過度樂觀或悲觀；轉(zhuǎn)型需要以年計(jì)算的一定時(shí)間，需要抓實(shí)干、抓落實(shí)、抓執(zhí)行，不能急功近利、急于求成。

轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)工作的兩個(gè)維度

十九大報(bào)告對我國未來較長一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)工作作出了重要部署，2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議又一一明確了2018年經(jīng)濟(jì)工作的總要求、總基調(diào)、宏觀政策取向、攻堅(jiān)戰(zhàn)、重點(diǎn)工作。任務(wù)方方面面，目標(biāo)林林總總，豐富而繁雜，只有理清這些目標(biāo)、任務(wù)之間的邏輯脈絡(luò)和邏輯主線，才能防止主次不分、思想多變。

對于這些內(nèi)容，多年來，政府工作報(bào)告的概括提法是“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”。五個(gè)詞分別都有著豐富的內(nèi)容，包含具體的政策措施。只有保證經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定，提高各經(jīng)濟(jì)主體收入，惠民生才有雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)。而面對已經(jīng)扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要想穩(wěn)住長期增長，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，必然要以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為前提。多年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，必須加快制度改革；僅靠加大貨幣投放來穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化，增長不可持續(xù)。所以，就穩(wěn)增長而言，改革和結(jié)構(gòu)優(yōu)化是手段、是工具， 穩(wěn)增長是目標(biāo)、是目的。但是，就惠民生而言，穩(wěn)增長又成為了手段和工具。穩(wěn)增長是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，但政府抓好經(jīng)濟(jì)工作的最終目標(biāo)不是增加GDP，而是提升人民的福祉，讓人們生活得更加幸福。

以上是分析經(jīng)濟(jì)工作或者分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要維度，還可以從另一個(gè)維度進(jìn)行分析。2018年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的矛盾、問題和困難不是突然產(chǎn)生的，而是延續(xù)自2017年，延續(xù)自過去；中國經(jīng)濟(jì)是從更長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)軌跡中走過來的，留有過去的“痕跡”。近十年來，中國經(jīng)濟(jì)增速由2007年的14.2%下降到2017年的6.8% 左右，貨幣供應(yīng)卻由2007年的43.3萬億元上升到2017年的170.5萬億元。在增長下行的趨勢下，如此之多的貨幣供應(yīng)使全社會的杠桿率由2007年的170%左右上升到2017年的260%左右。增量資本產(chǎn)出比，即每增加一元GDP所需的投資，由2010年的4.2元增加到2015年的6.7元。2010～2015 年，非金融企業(yè)負(fù)債總規(guī)模平均增速達(dá)16.6%，超出同期名義GDP平均增速約6個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)效益的下降是必然的，產(chǎn)生或隱藏未暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)也是必然的。

所以，當(dāng)我們看到經(jīng)濟(jì)工作總體穩(wěn)中趨好，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，各經(jīng)濟(jì)主體收入比往年有所提高的成績時(shí)，當(dāng)我們在看到中國對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到30%， 已連續(xù)九年成為世界第一推動(dòng)力時(shí)，務(wù)必要保持清醒的認(rèn)識。2008年危機(jī)后，世界各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的速度有所差異，都面臨各自的困難。如何讓穩(wěn)中趨好的趨勢不被中斷，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，是我國短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的難題，是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作中一項(xiàng)突出的任務(wù)。對此，當(dāng)看到經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)時(shí)，我們必須自覺提高對轉(zhuǎn)型時(shí)期金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識。

防控金融風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)工作中尤為重要，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)如果不再當(dāng)機(jī)立斷處理， 經(jīng)濟(jì)就不可能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展下去，國民的福利就不可能持續(xù)增長。但若處理不當(dāng)， 爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國家和國民幾十年積累的財(cái)富深受將其損。因此，十九大報(bào)告在布局2018～2020年三年全面建成小康社會決勝期任務(wù)時(shí)嚴(yán)肅指出，這是直接關(guān)系到能否得到“人民的認(rèn)可”，能否經(jīng)得起“歷史的檢驗(yàn)”的大事。其后的中央經(jīng)濟(jì)工作會議又進(jìn)一步作出明確，“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)”。

綜上所言，分析歸納2018年的經(jīng)濟(jì)工作有兩個(gè)重要維度。一是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)維度看，要加快改革，鼓勵(lì)創(chuàng)新，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，尋找經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。其邏輯主線是要通過加快改革，通過鼓勵(lì)創(chuàng)新的手段，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化，以達(dá)到穩(wěn)增長的目的。二是從金融維度看，要加快“三去”，加大金融亂象整頓力度。在整頓中糾正過去金融監(jiān)管的不協(xié)調(diào)，在釋放金融風(fēng)險(xiǎn)中堅(jiān)持守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，最終保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的大局。其具體任務(wù)一是穩(wěn)住房價(jià)，盡快建立“長效機(jī)制”；二是處理好僵尸企業(yè)、地方債務(wù)問題以及P2P、網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸、大資管業(yè)務(wù)中存在的部分金融亂象， 進(jìn)行監(jiān)管糾錯(cuò)，修繕監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

關(guān)于市場分析方法的思考

基于當(dāng)前國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，要想做好經(jīng)濟(jì)與市場的分析預(yù)測，需克服兩種傾向。

首先，不能簡單地從純經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念出發(fā)去分析預(yù)測經(jīng)濟(jì)趨勢。純經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和概念，原本是在一定的不確定條件下作出某種假設(shè)后，從生動(dòng)的、復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中抽象出來的，反映的是規(guī)律和趨勢。但是，現(xiàn)實(shí)的市場活動(dòng)是具體的、復(fù)雜的，是沒有假定條件的，市場活動(dòng)的不確定性本身已成為了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的某種確定性。而且，同一市場條件下的不同國家，經(jīng)濟(jì)走勢的具體特征不完全相同；同一市場條件下的同一國家，在不同的歷史時(shí)期，經(jīng)濟(jì)走勢的具體特征也不完全相同。比起純理論分析，經(jīng)濟(jì)形勢的分析更接近經(jīng)濟(jì)史分析，其制度變遷既受經(jīng)濟(jì)因素的影響，也受非經(jīng)濟(jì)因素的影響。特別是作為一個(gè)發(fā)展中的大國，不同發(fā)展階段所呈現(xiàn)的特征既受國內(nèi)因素的影響，也受國外因素的影響。因此，作為經(jīng)濟(jì)形勢的分析預(yù)測者，需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論邏輯的演繹，但到此為止遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。準(zhǔn)確的預(yù)測分析必須對活生生的經(jīng)濟(jì)事實(shí)及其發(fā)展趨勢作出準(zhǔn)確的描述和回答，必須落地到政策措施的具體分析與判斷中。對同一經(jīng)濟(jì)事實(shí)，站在不同的視角或運(yùn)用不同的經(jīng)濟(jì)分析體系，可以有不同的表述。但真正的分析預(yù)測應(yīng)反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而非蒼白的概念套話；不能夠解決實(shí)際問題的概念性批評和概念性贊頌都是隔靴搔癢。此外還需注意，對于趨勢性發(fā)展中偶然激起的浪花和波折，或者從歷史循環(huán)看本是平淡的事，夸大其詞不可取。

此外，不能簡單地從文件、規(guī)劃出發(fā)分析預(yù)測經(jīng)濟(jì)趨勢。在40年的改革開放中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化，矛盾、問題也在不斷變化。因此，在分析預(yù)測經(jīng)濟(jì)趨勢時(shí)，不能簡單地從文件和規(guī)劃的口號、提法出發(fā)，而不分析執(zhí)行力，不看具體制度約束力的變化，不看政策內(nèi)容的變化以及執(zhí)行中基層的“變通走形”。正確的分析預(yù)測既要考慮我們想干什么，還要借鑒歷史，甄別我們現(xiàn)在能干什么。經(jīng)過40年的改革開放，從對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率已連續(xù)九年第一的中國經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力看，長期增長的內(nèi)在邏輯很順暢，十九大報(bào)告對中國未來藍(lán)圖也做出了全面的闡述和戰(zhàn)略性部署。但是，接下來扎扎實(shí)實(shí)去落實(shí)是一項(xiàng)很艱難的工作。正如習(xí)總書記在十九屆中央政治局首次民主生活會上所說：“抓落實(shí)來不得花拳繡腿，光喊口號、不行動(dòng)不行，單單開會、發(fā)文件不夠，必須落到實(shí)處?！辈蝗チ私鈭?zhí)行中的矛盾與困難， 不去了解是否有解決困難的方案，簡單加減某些因素進(jìn)行貌似科學(xué)的經(jīng)濟(jì)推理分析，貿(mào)然得出確定的、靜態(tài)的結(jié)論，這種做法不可取。

概言之，對中國經(jīng)濟(jì)形勢的分析不要犯簡單主義錯(cuò)誤。多年來唱衰中國的言論已屢屢落空，對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)盲目樂觀同樣不可取。我認(rèn)為，要想正確把握當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，能否真切把控“穩(wěn)中求進(jìn)”和“防控風(fēng)險(xiǎn)”這兩個(gè)詞的動(dòng)態(tài)過程和內(nèi)容是至關(guān)重要的，這是分析預(yù)測2018年中國經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)鍵詞。

（此文為作者在2018年1月6日中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上的主旨發(fā)言內(nèi)容）

（作者系國務(wù)院參事）