武漢城投公司償債能力及其存在的風險分析

佳木斯大學經(jīng)濟與管理學院 張斯琪

隨著我國城市化建設工作的不斷推進，地方政府融資平臺通過借助地方政府的信用來進行各地基礎設施建設工作已經(jīng)不是什么新鮮事，雖然這種方法對我國城市化建設工作進程起到較大的促進作用，但同時也導致了地方政府的債務變得越來越多。這時一旦地方政府的債務出現(xiàn)違約的現(xiàn)象，那么將會導致我國出現(xiàn)主權(quán)債務危機以及金融危機。有鑒于此，相關專家研究指出，通過建設城投公司可以有效緩解上述問題，但是由于我國城投公司剛剛建設不久，尚未發(fā)展完善，導致其中依然存在著許多還未解決的問題[1]。對此，本文以武漢城投公司為例，淺談其中存在的問題，并對此提出幾點解決措施。

1 武漢城投公司償債能力情況

1.1 武漢城投公司

武漢城投公司是武漢市最大的一個地方政府融資平臺，其成立于1997年，最開始是一家國有獨資公司，到了2002年的時候，武漢市借鑒發(fā)達地區(qū)的經(jīng)驗對其進行了一系列改革，通過對其進行注資使武漢城投公司進行重組，重組之后就成為了現(xiàn)如今的武漢城投公司。武漢城投公司主要經(jīng)營項目有城市建筑投資、承包建筑項目、房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理以及建筑材料、工具銷售等。

武漢城投公司的職責范圍主要有兩個方面：一個就是對武漢市政府城建資金進行管理、使用以及運作；另一個方面就是籌集武漢市基礎設施項目的建設資金以及償還相關債務。武漢市城投公司一般實施的項目都具有非經(jīng)營的性質(zhì)，公司主要是通過招標等方式確定好建設企業(yè)，再由建設企業(yè)來進行相關建設工作。武漢城投公司的融資方式主要是依靠武漢市政府出資項目建設本金，然后城投公司通過銀行貸款等方式來解決項目建設需要的資金，最后通過財政撥款、項目建設完成后經(jīng)營性收入以及其他收入來償還債務。

1.2 償債能力分析

通過調(diào)查研究顯示，有關專家根據(jù)現(xiàn)如今武漢市的財政收入以及支出情況估算出的武漢市財政部門每年能夠支配的收入情況；武漢市財政部門每年實際撥付給武漢城投公司的資金和每年武漢市財政部門能夠用于城市化建設工作之中的資金總量，通過結(jié)合上述兩者再以武漢城投公司以及基金辦之中的存量為參考對象，專家即使以最樂觀的條件進行計算，也能得出武漢城投公司償債能力不足的結(jié)論。

2 武漢城投公司償債能力存在的風險

2.1 償付風險

償付風險主要分為濫用財政資金和以新?lián)Q舊重復融資兩種，其中濫用財政資金主要是因為武漢財政部分撥付的建設本金不足[2]。由于銀行融資必須要足夠的項目資本金，但是將財政撥款資金的憑證可以同時提供給所有的銀行，財政撥款單獨對應一家銀行是足夠的。因此通過這種方法可以從各個銀行之中都能獲得貸款，有效擴大了現(xiàn)有融資規(guī)模。隨著建設項目的不斷建成，貸款壓力開始困擾償債能力不足的武漢城投公司，這就使武漢城投公司不斷使用以新?lián)Q舊的方法來籌集資金還貸款，這種模式也使得武漢城投公司以一種高額負債的情況進行正常運營。

2.2 管理風險

2.2.1 政策風險

武漢城投公司雖然是按照企業(yè)化的運營模式進行經(jīng)營的，但是實際掌權(quán)者其實是武漢市政府，這就導致武漢市政府在國家經(jīng)濟指標的考核壓力之下會讓武漢城投公司盲目經(jīng)營和舉債。同時為了讓武漢城投公司籌集到更多資金，武漢市政府出臺了許多政策對其進行扶持，但是隨著債務越來越多，將會導致政策的風險越來越大，此外隨著領導人的換屆，負債過多的武漢城投公司就成為了一個累贅，換屆的領導人不愿意接手，正是因為政策的不斷變化導致武漢城投公司償債能力下降。

2.2.2 信息不對稱

武漢城投公司建設的項目大都是非經(jīng)營性和準經(jīng)營性項目，由于是用武漢市財政收入來進行償還的，因此融資方紛紛進入。正因如此，武漢城投公司和基金辦都成為了項目的融資主體，導致銀行無法獲取到足夠的信息，出現(xiàn)一個項目向多家銀行進行融資的情況，大大提高了債務增加的速度。

2.3 財務風險

財務風險主要指的是武漢城投公司內(nèi)部財務結(jié)構(gòu)不合理或者融資不當?shù)仍蚴沟贸峭豆臼攤芰Γ罱K導致投資者的預期收益出現(xiàn)下降的后果[3]。通過對武漢城投公司近幾年的核心財務指標進行測算，我們發(fā)現(xiàn)武漢城投公司之中并不存在所謂的財務風險，但是這只是武漢城投公司作出的表象。有關專家通過對武漢城投公司的核心財務指標進行研究分析之后，發(fā)現(xiàn)武漢城投公司對自身的財務指標做出了掩飾。專家指出，在武漢城投公司的19個財務指標之中，無論是資產(chǎn)負債、總資產(chǎn)報酬率還是凈資產(chǎn)報酬率都處于地方政府融資平臺的行業(yè)平均值以下，主要是上述財務指標涉及到與總資產(chǎn)的比值，掩飾起來比較困難[4]。綜上所述，不難發(fā)現(xiàn)在武漢城投公司之中存在著財務風險。

3 提高公司償債能力和規(guī)避風險的對策

3.1 政府支持

3.1.1 注入股權(quán)落實土地

想要加強武漢城投公司的償債能力和規(guī)避風險能力就要提高武漢城投公司的實力。對此政府可以通過將市內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入城投公司之中來達到這一目的，除此之外，武漢市政府還可以通過落實土地的方法達到這一目的。按照現(xiàn)如今武漢市內(nèi)的城市化建設工作的狀況來看，武漢城投公司承包的項目之中絕大部分都是沒有資源覆蓋的，因此急需注入土地資源，將土地資源作為城投公司的資金平衡來源。通過諸如股權(quán)落實土地的方法可以幫助武漢城投公司獲得更多的土地資源，借此有效降低武漢市政府的負債率，有效提高武漢城投公司的償債能力但同時規(guī)避了風險。

3.1.2 加強資產(chǎn)清理

由于武漢市城市建設計劃之中每年都在不斷增加許多的非經(jīng)營向項目和準經(jīng)營項目的建設計劃，這將會導致武漢市城投公司所面臨的風險大大增加，對此武漢市政府可以通過使用多渠道融資模式來解決這一點，也就是通過施工企業(yè)進行建設，完成后進行轉(zhuǎn)讓。通過這一方法可以將武漢城投公司的融資壓力有效解決，為平臺公司的清理提供了有利條件。

此外，在現(xiàn)如今的武漢城投公司之中還存在著許多直管公房，其中存在的遺留問題比較多，因此武漢市政府和武漢城投公司應當聯(lián)合起來對武漢城投公司的資產(chǎn)進行清理。通過解決直管公房之中存在的歷史遺留問題可以幫助武漢城投公司做實資產(chǎn)。

3.1.3 定期回購資產(chǎn)

隨著武漢市城市建設工作進程的不斷推進，現(xiàn)如今武漢城投公司之中擁有的非經(jīng)營性固定資產(chǎn)的數(shù)量非常龐大，已經(jīng)占據(jù)了武漢城投公司總資產(chǎn)的4/5以上。這導致了武漢城投公司的資產(chǎn)出現(xiàn)了資產(chǎn)高但是并不優(yōu)質(zhì)的情況，同時現(xiàn)金流不足的問題也成為了現(xiàn)階段制約武漢城投公司可持續(xù)發(fā)展的最大因素。在這樣的情況下，武漢市政府應當采取定期回購武漢城投公司的非經(jīng)營性資產(chǎn)的措施來將上述問題解決。

如武漢市政府每年撥付一定的資金來對武漢城投公司擁有的非經(jīng)營性資產(chǎn)進行回購，形成一個融資、建設、回購的良性循環(huán)；此外由于武漢市國企之中有著許多優(yōu)良資產(chǎn)，因此武漢市政府使用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來對武漢城投公司擁有的非經(jīng)營性資產(chǎn)進行交換，借此達到促使武漢城投公司進一步發(fā)展的戰(zhàn)略目的。

3.2 公司自身創(chuàng)新

3.2.1 實現(xiàn)商業(yè)化集團化管理

通過借鑒商業(yè)化集團化企業(yè)的多方控股的管理方法可以有效提高武漢城投公司的抗風險能力。也就是通過引入武漢市內(nèi)的大型企業(yè)進行入股，借此可以有效增強武漢城投公司的資金鏈，大大改善其資金狀況，從而達成增加武漢城投公司抗風險能力這一戰(zhàn)略目的。

此外武漢城投公司還有十幾家控股的子公司，但是這些子公司只是表面上接受武漢城投公司的監(jiān)管，實際上這些子公司的運營武漢城投公司都是無法干預的，因此想要增強武漢城投公司的整體實力，就必須要加強其對于其旗下的子公司的控制力。公司通過將其旗下子公司的經(jīng)營權(quán)和融資權(quán)進行掌握，將子公司的資金回收到手中進行統(tǒng)一管理，可以實現(xiàn)對自身內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，從而得到更多的資金來源，借此有效提高了城投公司的償債能力，降低了其償債風險。

3.2.2 盤活資產(chǎn)延伸產(chǎn)業(yè)鏈

武漢城投公司在加強對于旗下子公司的控制力之后，可以通過篩選工作來選出子公司之中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此達到促進子公司上市來獲取更多的資金來源的戰(zhàn)略目的。之后武漢城投公司就可以通過對自身總資產(chǎn)進行清理工作來達到整體上市的目的，通過整體上市可以讓武漢城投公司的資產(chǎn)證券化，從而得以有效將武漢城投公司的債務問題徹底解決。

此外武漢城投公司一直處于城市化基礎設施建設行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上游部分，這就使得武漢城投公司想要達到自身的進一步發(fā)展這一戰(zhàn)略目的就需要將自身的產(chǎn)業(yè)鏈進行延長，比如通過從事城市化建設工程的開發(fā)、施工以及監(jiān)理等，有效將自身產(chǎn)業(yè)鏈進行延伸，從而獲得更多的經(jīng)營收入，借此有效提高了自身的償債能力，降低了償債風險。

3.3 銀行監(jiān)管

3.3.1 建設資金監(jiān)管隊伍

由于武漢市城市建設計劃之中每年都在不斷增加許多的非經(jīng)營向項目和準經(jīng)營項目的建設計劃，在這樣的背景下，因為掌握信息的不對稱性，將會非常容易導致多方融資以及重復融資的情況，因此銀行方要建設出一支融資資金監(jiān)管隊伍，使用銀監(jiān)會的方法嚴格監(jiān)管武漢城投公司的融資資金的使用狀況，借此讓融資資金得以全部應用于武漢市城市化建設項目之中，有效防止融資資金被他人挪用。

3.3.2 拓寬城投公司融資渠道

隨著近些年來武漢市城市化建設工作進程的不斷加快，武漢城投公司也通過利用各種融資工具來開展融資創(chuàng)新，在這樣的時代背景下，各銀行也應當在傳統(tǒng)融資的基礎之上來對武漢城投公司進行相應的創(chuàng)新工作，借此幫助其拓寬融資渠道，為武漢城投公司的發(fā)展創(chuàng)造一個有利環(huán)境。

綜上所述，想要達到有效提高武漢城投公司的償債能力，同時規(guī)避其中存在的風險這一目的需要武漢市政府、武漢城投公司以及銀行三方的共同努力，這樣才能夠有效解決政府融資平臺之中存在的風險。

4 結(jié)語

隨著我國城市化建設工作進程的不斷推進以及通過對固定資產(chǎn)的投資可以有效提高各地GDP增長，這在一定程度上促進了我國地方政府融資平臺的發(fā)展。截至目前，地方政府融資平臺已經(jīng)發(fā)展到了8000多家，這使得地方政府的負債越來越多，一旦其中出現(xiàn)問題，將會導致我國出現(xiàn)主權(quán)債務危機和金融風暴。在這樣的情況下，武漢城投公司作為武漢市之中最大的政府融資平臺，其具有一定的代表性。通過以上論述，我們可以得出通過地方政府融資平臺、政府以及銀行的共同努力能夠有效提高地方政府融資平臺的償債能力和規(guī)避風險能力，使城市化建設能夠繼續(xù)發(fā)展下去，為我國社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展貢獻一份力量。

[1] 謝雄.地方城投債風險防范研究[D].安徽大學,2017.

[2] 于佳平.某電器公司償債能力分析[J].商,2016(21).

[3] 張梅英.公司償債能力淺析[J].保險職業(yè)學院學報,2014,28(6).

[4] 李愛玲.企業(yè)債務結(jié)構(gòu)對償債能力的影響研究[D].西南財經(jīng)大學,2014.