西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資能力分析

楊仕羽　黃甫軍　金玉杰

摘要：目前我國制造業(yè)融資難、融資成本高的問題日益凸顯，尤其是對(duì)于西部地區(qū)傳統(tǒng)制造業(yè)而言實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)型制造向戰(zhàn)略型、服務(wù)型制造的轉(zhuǎn)變更需要穩(wěn)健的資金支持。文章通過對(duì)西部地區(qū)的融資現(xiàn)狀及問題進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，查閱以往研究結(jié)果，通過對(duì)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映其融資能力的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)及分析后，分別從融資結(jié)構(gòu)、融資特征及融資模式三個(gè)方面對(duì)其融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，并給出相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：融資能力；制造業(yè)；產(chǎn)品創(chuàng)新

一、融資存在的問題

據(jù)2016年全國企業(yè)負(fù)擔(dān)調(diào)查評(píng)價(jià)報(bào)告發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國企業(yè)成本負(fù)擔(dān)總指數(shù)平均為1.024，西部10省份指數(shù)平均為1.083，高于全國平均水平；而在負(fù)擔(dān)指數(shù)最高的10個(gè)省份中，西部地區(qū)就占了6個(gè)?？梢?，西部地區(qū)企業(yè)的整體負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，阻礙了其區(qū)域經(jīng)濟(jì)主體的發(fā)展。我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司是促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，其轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程中也面臨著融資成本高、融資困難的窘境。而融資現(xiàn)狀呈現(xiàn)的一些困難與特點(diǎn)，使得西部地區(qū)制造業(yè)上市公司在與大企業(yè)的競(jìng)爭中長期處于弱勢(shì)，是制約其發(fā)展的重要因素，也是現(xiàn)在社會(huì)亟需解決的問題。

（一）內(nèi)部問題

從公司自身方面來看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題集中表現(xiàn)為以下方面。

1. 制度不健全。在經(jīng)營管理上缺乏明確的發(fā)展計(jì)劃和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，內(nèi)部積累能力差，不利于其轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展；在財(cái)務(wù)管理上對(duì)資金配置管理方面不夠重視，導(dǎo)致資金配置和使用效率較低，最終可能會(huì)致使企業(yè)經(jīng)營難以為繼。

2. 企業(yè)績效低，公司信用差。個(gè)別企業(yè)違背市場(chǎng)交易規(guī)則的、有損信用的行為在很大程度上會(huì)極大地挫傷銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司提供信貸服務(wù)的積極性，給公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資帶來了極大隱患。

3. 科技資本投入偏低，產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭力。我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司大都屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的科技含量低，未能形成品牌效應(yīng)，在要素成本上升的環(huán)境壓力下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。加上生產(chǎn)過程中人工成本較高，在稅率與其他企業(yè)相同時(shí)，自身積累困難，使得其在轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中所面臨的競(jìng)爭壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于東、中部其他地區(qū)企業(yè)，這給西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的外部融資產(chǎn)生了一定阻礙。

4. 市場(chǎng)化程度低，融資形式單一。企業(yè)大都通過內(nèi)、外源方式為正常經(jīng)營業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行融資。由于不能滿足國家證券發(fā)行條例中關(guān)于債券和股票發(fā)行的硬性條款規(guī)定，因而不能通過發(fā)行債券和股票實(shí)現(xiàn)融資的目的。因此，多數(shù)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司只能通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)或民間資本進(jìn)行借貸來滿足資金的需求，導(dǎo)致其融資渠道相對(duì)較窄。

（二）外部問題

首先，從政府職能方面看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題主要體現(xiàn)在以下方面。

1. 政府債務(wù)管理壓力大，增加融資困難加大。目前，西部地區(qū)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在總體上可控，但面臨較大債務(wù)管理壓力地方政府的舉債行為因此受到了剛性約束，很難繼續(xù)為西部地區(qū)制造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目增加融資。

2. 缺乏完善的法律法規(guī)及政策支持。從整體看，作為傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)處于調(diào)整期，部分產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷不景氣，政府頒布的、具有指導(dǎo)性的扶持政策因未得到具體的措施來保證實(shí)施，使得一些促進(jìn)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司發(fā)展的政策流于形式。政府資金的數(shù)量有限，通常對(duì)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的發(fā)展不能起到及時(shí)的、直接的作用，且從中獲利的公司也是屈指可數(shù)，使得政府扶持效果不明顯。

3. 擔(dān)保制度不夠健全。西部地區(qū)基層貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身發(fā)育緩慢，運(yùn)作模式也在一定程度上存在較大的問題，使其不能與西部地區(qū)制造業(yè)眾多上市公司的貸款擔(dān)保需求相適應(yīng)，制約了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)在西部地區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展。

4. 政府融資平臺(tái)公司實(shí)體化轉(zhuǎn)型緩慢。目前，西部地區(qū)政府融資平臺(tái)公司主要包括城市建設(shè)投資公司、水利投資公司、資本營運(yùn)公司以及工投集團(tuán)等。這些平臺(tái)公司在很大程度上會(huì)因?yàn)槿鄙俚胤秸苯有庞弥С侄茈y通過銀行信貸評(píng)審條件，大大削弱了其從銀行獲得更多信貸資金以支持企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能。

其次，從金融機(jī)構(gòu)看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題主要為以下方面。

（1）銀行實(shí)力不強(qiáng)，融資規(guī)模小。西部地區(qū)的銀行等金融機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)較少，資金規(guī)模相對(duì)較小，融資實(shí)力相對(duì)較弱，不能從根本上滿足西部地區(qū)制造業(yè)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的融資需求。（2）借貸程序復(fù)雜，門檻高，信貸約束問題嚴(yán)重。長期以來，由于金融機(jī)構(gòu)借貸申請(qǐng)、審核、批復(fù)程序的復(fù)雜、手續(xù)的繁瑣導(dǎo)致企業(yè)借貸的辦理時(shí)間過長、辦理效率低，造成西部地區(qū)制造業(yè)上市公司進(jìn)行銀行借貸融資的速度慢，與其經(jīng)營中資金需求周期不匹配，資金脫節(jié)現(xiàn)象嚴(yán)重。再加上，金融機(jī)構(gòu)與西部地區(qū)制造業(yè)上市公司缺乏理性的溝通，使得銀行等金融機(jī)構(gòu)的借貸門檻高，不愿意向這些經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和放款成本預(yù)期都很高的公司提供貸款。因此，部分良性發(fā)展的西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的借貸申請(qǐng)容易被忽視，使其面臨嚴(yán)重的信貸約束問題，融資需求不能被及時(shí)滿足。

二、融資能力評(píng)價(jià)

通過以上分析，可以看出西部地區(qū)制造業(yè)上市公司與我國制造業(yè)整體保持一致，都面臨著融資難的困境。但西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資能力到底如何，該怎樣對(duì)其融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)目前并沒有統(tǒng)一的定論，因此，針對(duì)此問題本節(jié)在查閱以往研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，通過對(duì)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映其融資能力的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)及分析后，分別從融資結(jié)構(gòu)、融資特征及融資模式三個(gè)方面對(duì)其融資能力進(jìn)行如下評(píng)價(jià)。

首先，從融資結(jié)構(gòu)角度可以看出：一是2013～2015年我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例以及流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例的波動(dòng)都不大。資產(chǎn)負(fù)債率基本以0.01%為公差呈上升趨勢(shì)，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例基本圍繞80.88%的水平上下浮動(dòng)，而流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例則基本保持在39.37%的水平上。二是流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例較大，連續(xù)3年均達(dá)到80.84%，表明我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司具有高流動(dòng)性負(fù)債的傾向，這將加劇上市公司在金融市場(chǎng)環(huán)境中的變化，在遇到利率的調(diào)整、銀行基準(zhǔn)利率調(diào)整等情況時(shí)，加大了資金周轉(zhuǎn)困難的可能性，進(jìn)而增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于西部地區(qū)制造業(yè)上市公司本身的融資能力乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)都可能帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。endprint

其次，從融資特征角度看：一是由于我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司自主研發(fā)能力欠缺、技術(shù)的外部依賴性較強(qiáng)、固定資產(chǎn)占比較大，導(dǎo)致其內(nèi)生性不足，內(nèi)源融資大都依賴于固定資產(chǎn)補(bǔ)償損耗所形成的折舊。而由于固定資產(chǎn)從購置、使用、更新都具有很長的周期性，因此其內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)單一，融資比例較低且融資額度不穩(wěn)定，難以維持公司生產(chǎn)經(jīng)營的大量資金需求。再加上，以固定資產(chǎn)等設(shè)備進(jìn)行抵押的運(yùn)作周期長、損耗性大、缺乏抵押權(quán)人的直接監(jiān)管，且國家對(duì)資產(chǎn)抵押制定了擔(dān)保等相關(guān)硬性規(guī)定，因而以此方式融資的周期較長、風(fēng)險(xiǎn)較大、牽涉較多，難以形成較穩(wěn)定的供求關(guān)系，也就難以及時(shí)滿足其融資需求。二是2013～2015年西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的股、債權(quán)融資占總資產(chǎn)的比例都呈平穩(wěn)增長趨勢(shì)，且股權(quán)融資占總資產(chǎn)的比例約是債權(quán)融資占總資產(chǎn)比例的6.4倍，而債權(quán)融資中短期借款占借款總額的比例是長期借款占借款總額的3倍以上，各年短期借款占比均值達(dá)到69.76%?？梢?，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的凈現(xiàn)金流量不足，企業(yè)需要大量短期借款來維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，即具有較高的償債風(fēng)險(xiǎn)，使得內(nèi)部積累難以形成良性發(fā)展，不利于企業(yè)所融通資金的循環(huán)利用與效益提升。

最后，從融資模式角度可以看出，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資以外源融資為主，內(nèi)源融資為輔，股權(quán)融資為主，債權(quán)融資為輔，且偏好外源融資，基本成“股權(quán)融資—債權(quán)融資（短期借款—長期借款）—內(nèi)部融資”的混合模式。這就會(huì)使公司在很大程度上面臨巨大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，大量股權(quán)融資致使公司股權(quán)稀釋，經(jīng)營決策與經(jīng)營需求不能及時(shí)配比，加上內(nèi)部融資積累較弱且不能很好的利用等，長期如此會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以為繼甚至破產(chǎn)。綜上所述，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資能力較弱，且融資后資金的充分利用率較低，其融資結(jié)構(gòu)有調(diào)整待優(yōu)化，融資模式以及融資偏好尚需進(jìn)一步修正。

三、結(jié)語

西部地區(qū)具有較好的制造業(yè)基礎(chǔ)，其發(fā)展問題是一個(gè)關(guān)系地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至全國地區(qū)平衡發(fā)展的重要問題。西部地區(qū)制造業(yè)上市公司需要正確選擇轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑，明確轉(zhuǎn)型升級(jí)方向；提高自主創(chuàng)新能力，綜合治理、平衡管理；調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。

*基金項(xiàng)目：陜西省社科界：“一帶一路”視域下陜西省制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑與策略，重大理論與現(xiàn)實(shí)問題研究項(xiàng)目（2016Z140）。

（作者單位：楊仕羽、金玉杰，西安工程大學(xué)管理學(xué)院；黃甫軍，商洛市交通投資建設(shè)有限公司）endprint