業(yè)績下滑背景下上市公司現(xiàn)金分紅的動因分析

摘 要 上市公司在盈余后的分紅是投資者獲得回報的重要途徑，而一些上市公司在虧損年度仍進行大額現(xiàn)金分紅。為此，本文選取中海油服為案例研究對象，分析其在虧損年度進行大額現(xiàn)金分紅的動因，以此為基礎，對投資者提出相關建議。

關鍵詞 現(xiàn)金分紅；中海油服；動因

一、引言

對眾多投資者而言，上市公司股票成長性的高低和回報率的大小是決定其是否投資的重要因素，而股票成長性和回報率又取決于公司經(jīng)營狀況的好壞。根據(jù)股利信號理論，上市公司在業(yè)績表現(xiàn)良好的年度會通過現(xiàn)金股利、股票股利等方式向市場傳遞公司經(jīng)營狀況良好的信號，從而吸引投資者對其投資。

根據(jù)公開信息，在我國的資本市場上，有許許多多的上市公司在虧損年度仍然進行大額的現(xiàn)金股利分紅，如中海油服、蘭州黃河、江西長運等。為此，本文選取中海油田服務股份有限公司（以下簡稱“中海油服”）為案例研究對象，分析其在虧損年度進行大額現(xiàn)金分紅的原因，以此為基礎，為投資者的投資決策提出相關建議。

二、案例剖析

（一）中海油服簡介

中海油服是我國近海市場規(guī)模較大的一家綜合型油田服務供應商，業(yè)務范圍涵蓋海上石油和天然氣的勘探至開發(fā)生產(chǎn)的各個階段，隸屬于中國海洋石油總公司。中海油服于2002年11在香港聯(lián)合交易所上市，2007年9月在上海證券交易所上市（以下簡稱上交所）。

2017年中海油服發(fā)布公司2016年的年報，根據(jù)年報數(shù)據(jù)，中海油服2016年全年營業(yè)收入為151.52億元人民幣，較2015年下降35.9%，全年虧損達-114.5億元人民幣，而在經(jīng)營虧損的背景下，中海油服仍撥出2.38億元用于現(xiàn)金分紅。

（二）中海油服歷年股利分紅方案分析

中海油服歷年股利分配方案如下表1所示。

由表1可以看出，自在上交所上市以來，中海油服每年都會固定分派現(xiàn)金股利，但其分紅的比率在各個年度有所不同。由中海油服的業(yè)務結構可知，國際原油價格對其營業(yè)收入的影響巨大，國際原油價格從2009年開始逐步攀升，至2014年間一直處于相對高位。中海油服的營業(yè)收入也較為客觀。在此期間，其分派的現(xiàn)金股利也呈逐年上漲的趨勢，從2008年的每股0.12元漲至2015年的每股0.48元。2015年，國際原油價格走低，中海油服的經(jīng)營深受影響，其仍分派現(xiàn)金股利，但分派比率較2015年以前低出不少。

（三）中海油服“慷慨分紅”的原因分析

（1）技術實力強，行業(yè)競爭力高。作為全球最具規(guī)模的油田服務供應商之一，中海油服擁有強大的海上石油服務裝備群和完整的服務鏈條，而中海油服在鉆井、物探勘察、船舶服務和油田技術等“四大業(yè)務板塊”所具有的獨到優(yōu)勢，使其不僅可以提供單一業(yè)務的作業(yè)服務，還能提供一體化的整裝、總承包作業(yè)服務。此外，中海油服擁有完善的研發(fā)體系和一批具有自主知識產(chǎn)權的高端技術和經(jīng)驗豐富的技術服務專家支持團隊，這大大提升了中海油服在行業(yè)內(nèi)的競爭力。

（2）財務實力雄厚，公司成長性好。根據(jù)中海油服的年報數(shù)據(jù)，2016年公司雖然虧損114.5億，但仍有大量的可供分配的未分配利潤。截止2016年年底，中海油服擁有達154.5億元的可供分配的未分配利潤，2.38億元的現(xiàn)金股利占可分配利潤的比重僅為1.5%。石油是每個國家工業(yè)發(fā)展所必不可少的原料之一，石油供需在經(jīng)歷了幾年的供應過剩后在2016年下半年達到初步平衡，加之2016年年底歐佩克和俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國達成了近15年來首個減產(chǎn)協(xié)議，國際油價下降的風險有所減緩，公司未來的經(jīng)營前景較好。

（3）傳遞積極信號，穩(wěn)定公司股價。根據(jù)股利信號理論，上市公司分派現(xiàn)金股利往往傳遞其未來盈利狀況良好的信息，在公司經(jīng)營效益不佳的年度，一定數(shù)量的現(xiàn)金股利有利于增進投資者的投資信心。而在2016年，中海油服高層也經(jīng)歷了較大的變動，公司董事長劉健和執(zhí)行董事李勇以及非執(zhí)行董事成赤和獨立非執(zhí)行董事方和的離任對公司帶來諸多不利的影響。公司需要向外界傳遞積極的信號表明公司仍保持著良好的經(jīng)營狀態(tài)，從而穩(wěn)定投資者的情緒，使公司股價處于平穩(wěn)狀態(tài)。

三、建議

本文在對中海油服股利政策進行分析的基礎上，剖析了其虧損年度進行大額現(xiàn)金分紅的原因，以此為基礎，對投資者的投資決策提出相關建議。

（1）借助宏觀環(huán)境分析，合理把握投資方向。投資者在進行投資決策時，首先需要對宏觀環(huán)境進行分析，從而選定相應的行業(yè)進行價值分析。本文案例公司中海油服所處的石油行業(yè)受宏觀環(huán)境的影響，出現(xiàn)較大的波動，行業(yè)內(nèi)公司的經(jīng)營狀況也深受影響。投資者借助宏觀環(huán)境分析方法對要投資的行業(yè)進行分析，從而作出投資決策。

（2）注重價值分析，提高投資理性。投資者在選定將要投資的行業(yè)后，還要通過一系列的企業(yè)價值分析方法對目標公司進行投資。如本文的中海油服，單看2016年的業(yè)績表現(xiàn)，難以對其作出投資的決策。但通過對其內(nèi)在價值進行分析后發(fā)現(xiàn)，其具有良好的成長性，值得投資者的投資。

（3）合理配置資本，分散投資風險。投資者應保持投資的理性，避免將雞蛋都放在一個籃子里。任何投資在獲取收益的同時都要承受一定的風險。而投資者所要做的是對其投資進行合理的配置，從而分散其投資風險，在承受的最小風險內(nèi)獲取最大的收益。

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作者簡介：

李洋，男，1994年生，2016年畢業(yè)于江西財經(jīng)大學工商管理專業(yè)獲管理學學士學位，現(xiàn)為江西財經(jīng)大學在讀會計專業(yè)碩士，研究方向為公司理財。