哈佛分析框架下陽泉煤業(yè)（集團）有限公司的財務(wù)分析

呂小琳

【摘 要】文章首先對陽泉煤業(yè)（集團）有限公司的經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行概述，其次介紹了煤業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，最后從財務(wù)的角度對陽泉煤業(yè)（集團）有限公司的各項指標(biāo)進(jìn)行分析。

【關(guān)鍵詞】陽泉煤業(yè);毛利率;存貨周轉(zhuǎn)率

【中圖分類號】F270 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）03-0128-02

1 陽泉煤業(yè)集團壽陽煤炭銷售有限公司基本情況

陽泉煤業(yè)（集團）有限公司（簡稱陽泉煤業(yè)）于2007年6月14日注冊成立，注冊資本為2 000萬元;公司出資2 000萬元，占出資比例100%;本公司屬采掘業(yè)，主要從事煤炭的生產(chǎn)、洗選加工及銷售業(yè)務(wù)。

2018年，在國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，煤炭及主要工業(yè)品價格基本處于合理區(qū)間。同時，隨著我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，降杠桿、減負(fù)債、防風(fēng)險政策持續(xù)發(fā)力，企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級壓力較大，煤炭企業(yè)脫貧未解困的基本面尚未根本改變。

2 陽泉煤業(yè)財務(wù)情況

截至2018年末，該公司總資產(chǎn)為102 850萬元，凈資產(chǎn)為7 011萬元。當(dāng)年完成煤炭外運1 318萬t，實現(xiàn)營業(yè)收入611 564萬元，凈利潤為314萬元。對陽泉煤業(yè)近3年的財報進(jìn)行分析可以看出，陽煤股份的負(fù)債呈遞減趨勢，營業(yè)收入和營業(yè)利潤都逐年遞增。此外，固定資產(chǎn)在2018年資產(chǎn)總額占到近似一半的比例及固定資產(chǎn)的增加可以反映出煤炭企業(yè)是需要龐大的固定資產(chǎn)支撐的。該企業(yè)2016—2018年的短期借款與貨幣資金數(shù)額較大且除2017年以外，數(shù)額相差都較小，陽泉煤業(yè)的資產(chǎn)收益率高于借款的成本，可以利用財務(wù)杠桿創(chuàng)造更多收益。陽泉煤業(yè)的利息費用在2016年大于當(dāng)年的凈利潤，2017—2018年的利息費用數(shù)額雖小于凈利潤，但數(shù)額仍然很大，未來的彈性利潤可能較大。2018年的其他應(yīng)收款相較2017年下降4 728萬元，其減少的主要原因是2018年期末應(yīng)收往來款減少所致。營業(yè)外收入2018年同比增加201.72%，系當(dāng)年收到的去產(chǎn)能獎補資金增加所致。2018年其他非流動資產(chǎn)相比2017年大幅增長，其主要原因為預(yù)付征地款及工程款的增加。2016—2018年陽泉煤業(yè)的營業(yè)收入分別為187億元、281億元和326億元，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款僅為8 500萬元、1.19億元和7192萬元，該公司的下游議價能力強。2016—2018年的營業(yè)成本為142億元、222億元和265億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為92億元、87億元和88億元，上游議價能力一般。通過計算我們發(fā)現(xiàn)，陽泉煤業(yè)的銷售費用率這3年均在1%的范圍，可以看出廣告費用、運輸費等消耗較少，銷售費用控制較好。

通過表1我們可以看出，陽泉煤業(yè)在償債能力中，流動比率及速動比率均低于行業(yè)水平，結(jié)合其短期借款額較高，可能存在短債長用的情況，其償債風(fēng)險較大，資產(chǎn)負(fù)債率稍高于行業(yè)水平。在盈利能力方面，2016—2018年的凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)水平，資產(chǎn)利用效率較弱，總資產(chǎn)報酬率均高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟效益越好，從投資者的角度來說風(fēng)險較小，值得投資和繼續(xù)投資。在成長能力方面，2017—2018年營業(yè)收入增長率均高于行業(yè)水平，說明該公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴張能力強，企業(yè)市場前景較好，如果以后會計期間該公司營業(yè)收入增長率仍呈增長趨勢且高于行業(yè)平均水平，可以認(rèn)為該公司具備成長性。利潤總額同比增加的主要原因是煤炭綜合售價同比上升、煤炭銷量及售電量同比增加所致。此外，2016年11月，在國家力推動大型企業(yè)主動作為下，簽訂了很多煤炭長協(xié)合同，其中確定5 500大卡動力煤的基礎(chǔ)價為535元/t，陽泉煤業(yè)在當(dāng)年12月1日也簽訂了煤炭供需中長期合同。因此，2016年陽泉煤業(yè)的凈利潤增長率大幅提高。在營運能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)水平，應(yīng)收賬款變現(xiàn)較慢，短期償債能力較弱，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近3年遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，可能存在公司營業(yè)收入虛增，此外存貨周轉(zhuǎn)率明顯高于行業(yè)平均水平，則存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大大高于行業(yè)平均水平，需要考慮營業(yè)收入虛增，或者存貨凈額虛減的可能性。

根據(jù)其主營業(yè)務(wù)分行業(yè)情況所示，2018年，公司業(yè)績主要來源于煤炭業(yè)務(wù)，煤炭利潤源于價格的上漲及采煤成本和其他管理成本的控制。

根據(jù)表2我們可以看出，陽泉煤業(yè)2016—2018年的毛利率均低于行業(yè)水平，且呈遞減趨勢，但是其毛利呈遞增趨勢，陽泉煤業(yè)在該行業(yè)中可能沒有定價權(quán)，處于被動地位。其營業(yè)毛利率低于行業(yè)平均水平，表明公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力較弱，需要關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險。2016—2018年公司的綜合毛利率為23.9%、21.1%和18.8%，2016年公司的綜合毛利率同比提高5.2%，這源于煤價回升及公司對成本加強控制;2017年公司的毛利率同比減少2.8%，這主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，營業(yè)成本大幅增長所致。2018年的毛利率有一定的下滑，主要原因是占比較大的末煤毛利率下降，其他板塊毛利率下降較多，成本增長較快所致。公司毛利率于2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后有顯著回升，達(dá)到近年來的峰值，2017—2018年略有下降但仍在高位，主要原因為煤價仍保持較高水平。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后目前新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計煤價小幅下降影響公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率。

3 總結(jié)

通過對陽泉煤業(yè)2016—2018年的財務(wù)年報進(jìn)行分析我們可以發(fā)現(xiàn)，該公司的經(jīng)營質(zhì)量較好，償債能力與盈利能力與同行業(yè)相比處于中位，成長能力相比同行業(yè)較好，營運能力高于行業(yè)平均水平。但陽泉煤業(yè)的營業(yè)毛利率近3年來呈小幅下降趨勢，該公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力變差可能有經(jīng)營風(fēng)險。此外，其存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，需要考慮營業(yè)收入虛增或存貨凈額虛減的可能性。

參 考 文 獻(xiàn)

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