政府科技資助方式、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

魏芳　耿修林

摘要：政府為企業(yè)提供科技資助是為了激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，而不同的資助方式可能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生不同的影響。將政府科技資助分為成本分?jǐn)傂秃涂?jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型兩類(lèi)，并考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)作用，以2011—2015年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，分析不同的資助方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：成本分?jǐn)傂唾Y助對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入具有激勵(lì)效應(yīng)，而績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有擠出效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)投資的參與強(qiáng)化了成本分?jǐn)傂唾Y助對(duì)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)，削弱了績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助對(duì)創(chuàng)新投入的擠出效應(yīng)。政府應(yīng)加大成本分?jǐn)傂涂萍假Y助力度，科技類(lèi)企業(yè)則應(yīng)積極引入風(fēng)險(xiǎn)投資，以促進(jìn)創(chuàng)新投入增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：政府科技資助；成本分?jǐn)傂唾Y助；績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助；創(chuàng)新投入；風(fēng)險(xiǎn)投資；激勵(lì)效應(yīng)；擠出效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F2755；F81245文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：16748131（2018）01010009

一、引言

創(chuàng)新是科技類(lèi)企業(yè)的生命之源，然而創(chuàng)新活動(dòng)的外部性（技術(shù)和知識(shí)的溢出效應(yīng)）也會(huì)導(dǎo)致研發(fā)活動(dòng)的私人受益低于社會(huì)收益（Arrow，1962；Jones et al，1998）[12]，進(jìn)而打擊企業(yè)的創(chuàng)新積極性。同時(shí)，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)往往兼具資金密集型特征，無(wú)論是先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)還是尖端科研人才的培養(yǎng)都需要大量的資金投入，但研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性加劇了企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，使企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束，制約著企業(yè)的創(chuàng)新活力（解維敏 等，2011；王文華 等，2013）[34]。這些普遍存在的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象讓企業(yè)的創(chuàng)新投入偏離帕累托最優(yōu)，因而需要政府突破“守夜人”的角色，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供資助，以緩解企業(yè)融資約束，分擔(dān)企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，平衡創(chuàng)新活動(dòng)的私人受益與社會(huì)收益，引導(dǎo)和激勵(lì)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)（戴晨 等，2008；許國(guó)藝，2014）[56]。

雖然政府提供科技資助的初衷是激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新投入進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，但關(guān)于政府資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的實(shí)際影響，相關(guān)研究并未得出一致結(jié)論，有“激勵(lì)效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”兩種截然不同的觀點(diǎn)。以往的研究大多從資助總量的角度出發(fā)，并未考慮到不同的資助方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，這可能是導(dǎo)致研究結(jié)果不一致的重要原因之一。隨著研究的深入，部分研究者開(kāi)始關(guān)注不同的資助方式的影響。比如，將廣義的政府資助分為稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼兩種方式（梁彤纓 等，2012；周海濤 等，2015）[78]，根據(jù)補(bǔ)貼對(duì)象將政府資助區(qū)分為研究補(bǔ)貼和開(kāi)發(fā)補(bǔ)貼（Clausen，2009）[9]，按照補(bǔ)貼的目的將政府R&D創(chuàng)新補(bǔ)貼分為R&D直接補(bǔ)貼和間接補(bǔ)貼（唐清泉 等，2008）[10]，依據(jù)補(bǔ)貼時(shí)間將政府資助分為事前一次性補(bǔ)貼、補(bǔ)貼率方式和事后獎(jiǎng)勵(lì)（張興龍 等，2014）[11]，等等。這些研究表明不同的資助方式對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響確實(shí)有所差別。

與籠統(tǒng)地分析政府科技資助總量的效果相比，區(qū)分資助類(lèi)型的研究更具針對(duì)性和現(xiàn)實(shí)意義。遺憾的是，大多數(shù)研究未根據(jù)政府提供科技資助的依據(jù)、時(shí)機(jī)和直接目的進(jìn)行區(qū)分。事實(shí)上，有的政府資助針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入過(guò)程，旨在降低企業(yè)創(chuàng)新成本；而有的政府資助針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新成果，旨在獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。有鑒于此，本文根據(jù)政府科技資助的時(shí)機(jī)和依據(jù)，將其分為成本分?jǐn)傂唾Y助和績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助，在此基礎(chǔ)上比較分析這兩種不同類(lèi)型的政府資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。所謂成本分?jǐn)傂唾Y助是指企業(yè)在尚未產(chǎn)生創(chuàng)新成果的情況下獲得的科技資助，而績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型補(bǔ)貼則是指政府依據(jù)企業(yè)已有的創(chuàng)新成果提供的科技資助。此外，企業(yè)的創(chuàng)新投入等財(cái)務(wù)決策，會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和組織特點(diǎn)的影響，因此本文將風(fēng)險(xiǎn)投資參與情況也納入研究框架，檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股情況是否會(huì)影響企業(yè)對(duì)兩類(lèi)政府科技資助資金的使用，以進(jìn)一步探析政府科技資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機(jī)制。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.政府資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征帶來(lái)的融資約束已成為制約企業(yè)創(chuàng)新的重要因素之一。政府資助不僅給企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供了直接的資金支持，還向外界投資者傳遞了積極信號(hào)，有利于企業(yè)外部融資的獲?。═akalo et al，2010）[12]。單純從聲譽(yù)機(jī)制和信號(hào)機(jī)制的角度來(lái)看，成本分?jǐn)傂唾Y助和績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助都能發(fā)揮正面作用，通過(guò)緩解企業(yè)融資約束提高企業(yè)創(chuàng)新投入的能力。

創(chuàng)新活動(dòng)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)特征，企業(yè)最終的創(chuàng)新投入決策不僅取決于創(chuàng)新投入的能力，還取決于創(chuàng)新投入的意愿。事實(shí)上，政府科技資助資金在企業(yè)實(shí)際的創(chuàng)新投入中占比并不大，甚至可能只是杯水車(chē)薪，大部分創(chuàng)新資金仍然需要企業(yè)自發(fā)投入。許多研究證實(shí)，政府提供的創(chuàng)新配套資金能夠發(fā)揮杠桿作用，帶動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新總投入（Czarnitzki et al，2006，2007）[1314]。成本分?jǐn)傂唾Y助往往以配套資金的形式發(fā)放，其使用范圍有明確的規(guī)定，也有相應(yīng)的監(jiān)管措施，很可能發(fā)揮較大的杠桿作用，帶動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。相比而言，績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助是政府給予企業(yè)創(chuàng)新成果的獎(jiǎng)勵(lì)，雖然也同屬科技資助，但往往沒(méi)有規(guī)定具體用途，企業(yè)在資金使用上更為靈活自主，很可能將獎(jiǎng)勵(lì)資金作為企業(yè)福利，而不是用于創(chuàng)新投入。Gretz等（2012）進(jìn)行的蒙特卡洛模擬結(jié)果表明，政府直接支付部分研發(fā)經(jīng)費(fèi)能夠帶動(dòng)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入，而政府基于企業(yè)創(chuàng)新成果提供的資金通常與企業(yè)研發(fā)支出形成替代關(guān)系，會(huì)負(fù)面影響企業(yè)的平均研發(fā)支出[15]。綜合以上分析，成本分?jǐn)傂唾Y助通常會(huì)發(fā)揮杠桿作用帶動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新投入，而績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助則可能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生不利影響，因此提出如下假設(shè)：

H1：成本分?jǐn)傂唾Y助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有激勵(lì)效應(yīng)。

H2：績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)型資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有擠出效應(yīng)。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)政府資助與創(chuàng)新投入之間關(guān)系的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)除了為企業(yè)提供資金支持，還能夠通過(guò)加入董事會(huì)協(xié)助企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，參與企業(yè)重大決策，為企業(yè)提供基于其自身能力和資源的信息支持、知識(shí)支持、經(jīng)驗(yàn)支持和社會(huì)關(guān)系支持等（武巧珍，2009；劉勝軍，2016）[1617]，這些支持對(duì)被投資企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)也有所幫助（Da Rin et al，2007；Celikyurt et al，2014）[1819]。與普通投資者相比，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是更為積極的投資者（Bottazzi et al，2008）[20]，盡管促進(jìn)創(chuàng)新不是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要?jiǎng)訖C(jī)（Jeng et al，2000）[21]，但創(chuàng)新是科技類(lèi)企業(yè)價(jià)值增值的源泉，亦是風(fēng)險(xiǎn)投資獲得高回報(bào)的基礎(chǔ)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有動(dòng)力支持企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。眾多文獻(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的介入會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生積極影響（蔡地 等，2015；胡志強(qiáng) 等，2016）[2223]。endprint