興業(yè)銀行營(yíng)收降一成

劉鏈

資產(chǎn)同比增速放緩，營(yíng)收大幅下滑，2017年的興業(yè)銀行不得不面臨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。所幸的是資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，只不過(guò)需要密切關(guān)注其年報(bào)中關(guān)注類(lèi)貸款的走向。

1月15日，興業(yè)銀行發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公告顯示，截至2017年年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為6.42萬(wàn)億元，比期初增長(zhǎng)5.48%，資產(chǎn)增速保持平穩(wěn)。在盈利方面也實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，興業(yè)銀行2017年全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額650.46億元，同比增長(zhǎng)1.75%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為573.71億元，同比增長(zhǎng)6.54%。

不過(guò)，在資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的情形下，興業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)下降。截至2017年年末，興業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入為1400.81億元，同比下降10.81%。但值得肯定的是，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體可控，截至2017年年末，公司不良貸款率為1.59%，較期初下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)同比增速放緩

從目前已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的12家銀行來(lái)看，興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行這三家股份制銀行的資產(chǎn)規(guī)模排名前三名。截至2017年年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為6.42萬(wàn)億元，招商銀行資產(chǎn)總額為6.29萬(wàn)億元，浦發(fā)銀行資產(chǎn)總額為6.14萬(wàn)億元；此外，上述三家銀行的資產(chǎn)規(guī)模均已突破6萬(wàn)億元大關(guān)，而且都比2017年年初增長(zhǎng)了5%左右。

不過(guò)，分季度來(lái)看，興業(yè)銀行資產(chǎn)同比增速卻是逐漸下降的，這可能與2016年資產(chǎn)高基數(shù)有一定程度的聯(lián)系。數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額環(huán)比分別增長(zhǎng)2.4%、2.5%、0.3%、0.2%，同比分別增長(zhǎng)13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。相比于環(huán)比增速，興業(yè)銀行資產(chǎn)同比增速逐季放緩更為明顯，從兩位數(shù)的13.9%降至一位數(shù)的5.5%。

在金融監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格和MPA考核日漸常態(tài)的前提下，過(guò)去以同業(yè)業(yè)務(wù)著稱(chēng)的興業(yè)銀行近年來(lái)不得不面臨資產(chǎn)去杠桿和結(jié)構(gòu)調(diào)整的困境。根據(jù)監(jiān)管層對(duì)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的最新規(guī)定，商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比總負(fù)債的比例要小于三分之一。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月底，為了滿(mǎn)足監(jiān)管層的指標(biāo)要求，興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債（不含同業(yè)存單）的占比已經(jīng)從2012年的37.16%下降到31.54%。若計(jì)入同業(yè)存單，截至2017年6月底，興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債占比為40.74%，仍未滿(mǎn)足監(jiān)管層規(guī)定的33%的指標(biāo)要求。

當(dāng)然也有不同的聲音，有券商研報(bào)表示，若考慮結(jié)算性同業(yè)負(fù)債等的扣除，興業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債占比考核基本無(wú)壓力。

不過(guò)，有一點(diǎn)是肯定的，在金融監(jiān)管比過(guò)去越來(lái)越嚴(yán)的環(huán)境下，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較少的銀行再指望通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)低成本獲取資金從而擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的負(fù)債模式已經(jīng)走到頭了。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高的銀行在未來(lái)都將面臨較大的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

除了對(duì)同業(yè)負(fù)債的比例加強(qiáng)監(jiān)管以外，還有一個(gè)是對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的監(jiān)管也不容忽視。根據(jù)銀行的業(yè)務(wù)慣例，以往非標(biāo)資產(chǎn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上主要體現(xiàn)在買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)項(xiàng)下，但自從2014年“127號(hào)文”頒布以后，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)在銀行總資產(chǎn)的占比就已經(jīng)開(kāi)始逐年下降，但與此相對(duì)應(yīng)的是，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資在銀行總資產(chǎn)中的占比卻異軍突起，大有取代買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)的規(guī)模占比。

實(shí)際上，興業(yè)銀行的非標(biāo)資產(chǎn)投資方面的順勢(shì)而為與調(diào)整能力都堪稱(chēng)業(yè)界典范。數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行的買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比從2013年年底的25.05%下降到2017年9月底的0.34%，但與此同時(shí)，其應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資在總資產(chǎn)中的占比則從2013年的8.94%上升到2017年9月底的30.4%。

也就是說(shuō)，與監(jiān)管方向相對(duì)應(yīng)，從2013年到2017年，一方面，興業(yè)銀行買(mǎi)入返售資產(chǎn)從接近總資產(chǎn)的四分之一一下子降到了接近于零；而另一方面，其應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資的規(guī)模則從不到總資產(chǎn)10%上升到了接近總資產(chǎn)三分之一的比例，四年時(shí)間竟然上升了2.4倍，已完全對(duì)沖了買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)規(guī)模大幅萎縮對(duì)興業(yè)銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，興業(yè)銀行貸款總額為2.28萬(wàn)億元，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資為1.95萬(wàn)億元，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資占貸款總額的比例為85.61%，雖然85.61%的比例與2016年年底的104.75%相比已有了一定程度的下降，但在目前8家股份制銀行中的排名仍高居首位，而且比排在第二名的民生銀行的31.04%高出近55個(gè)百分點(diǎn)。

即使在目前25家上市銀行中，興業(yè)銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資在總資產(chǎn)中的占比也仍然是最高的，達(dá)到30.40%，在8家股份制銀行中，興業(yè)銀行比排名第二的民生銀行的14.71%高出近16個(gè)百分點(diǎn)。

為什么許多銀行獨(dú)獨(dú)偏愛(ài)買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資等非標(biāo)資產(chǎn)呢？原因就在于，無(wú)論是買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)，還是應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資，它們對(duì)于銀行而言都有一個(gè)非常大的利好因素，就是在此前監(jiān)管不太嚴(yán)格的背景下，銀行對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)減值計(jì)提的規(guī)定相對(duì)比較寬松。相對(duì)于銀行貸款有撥備覆蓋率、撥貸比等監(jiān)管指標(biāo)，在買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資上，銀行可以最大程度自主決定準(zhǔn)備金的計(jì)提，從而使其在資產(chǎn)減值計(jì)提的調(diào)節(jié)上具有更大的空間。

這其實(shí)就是一種典型的“監(jiān)管套利”，只不過(guò)在過(guò)去監(jiān)管不嚴(yán)的背景下，這種監(jiān)管套利往往被看成是常態(tài)行為，而隨著監(jiān)管的更加嚴(yán)格和更加精準(zhǔn)，未來(lái)無(wú)論是負(fù)債層面還是資產(chǎn)層面，監(jiān)管套利的空間都會(huì)受到越來(lái)越大的壓縮和擠壓。銀行依靠監(jiān)管套利獲取最大利益的好日子基本上已經(jīng)翻過(guò)去了。

對(duì)于銀行而言，在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全暴露之前，隱藏在資產(chǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)是最難分辨清楚的，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的手段各式各樣，而通過(guò)資產(chǎn)減值損失來(lái)平滑利潤(rùn)是銀行在會(huì)計(jì)處理上最經(jīng)常使用的一種手段。

對(duì)興業(yè)銀行而言，以往由于監(jiān)管寬松而通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)投資獲益匪淺，如今在監(jiān)管不斷強(qiáng)化的大背景下，如果興業(yè)銀行未來(lái)要逐漸減少非標(biāo)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，并相應(yīng)增加貸款的占比，那么，其通過(guò)資產(chǎn)減值計(jì)提調(diào)節(jié)利潤(rùn)的空間還能有多大呢？endprint

營(yíng)收大幅度下滑

雖然2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)都略有增加，但興業(yè)銀行2017年的營(yíng)業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)了較大幅度的下滑，其營(yíng)業(yè)收入為1400.81億元，同比下滑10.81%。其實(shí)，興業(yè)銀行2017年全年?duì)I業(yè)收入的下滑并未超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)樵诖饲肮嫉娜緢?bào)中已經(jīng)可以看出一些端倪。

三季報(bào)顯示，興業(yè)銀行2017年前三季度的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)近年來(lái)的首次下滑：2017年前三季度，營(yíng)業(yè)收入為1030.4億元，同比減少13.16%，這一下滑幅度已經(jīng)比剛剛公布的業(yè)績(jī)快報(bào)中的10.81%還要高出兩個(gè)多百分點(diǎn)。

除了營(yíng)業(yè)收入大幅下滑外，與業(yè)績(jī)快報(bào)相似的還有2017年前三季度的歸母凈利潤(rùn)仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只不過(guò)2017年前三季度的歸母凈利潤(rùn)為471.49億元，同比增長(zhǎng)7.2%，而此次業(yè)績(jī)快報(bào)中的歸母凈利潤(rùn)的同比增速為6.54%。

歸根結(jié)底，銀行營(yíng)業(yè)收入的減少主要是利息凈收入的大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，興業(yè)銀行利息凈收入為674.83億元，同比減少20.18%。雖然業(yè)績(jī)快報(bào)并未詳細(xì)公布利息凈收入的數(shù)字，但基本的邏輯應(yīng)該與三季度的表現(xiàn)相一致。

有分析認(rèn)為，興業(yè)銀行之所以能夠在營(yíng)收大幅下滑的情況下取得凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，部分歸因于資產(chǎn)減值損失的大幅減少，數(shù)據(jù)顯示，從2016年前三季度到2017年前三季度，興業(yè)銀行資產(chǎn)減值損失從359.79億元減少到212.94億元，同比減少約40.82%，為近三年來(lái)的最低。根據(jù)三季報(bào)的解釋?zhuān)滟Y產(chǎn)減值大幅減少的原因在于計(jì)提貸款減值損失的同比減少。

不過(guò)，分季度來(lái)看，興業(yè)銀行2017年?duì)I業(yè)收入的增速呈現(xiàn)逐漸回升的態(tài)勢(shì)，且全年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)也比較平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，興業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入的同比增速分別為-16%、-16%、-13%、-11%，歸母凈利潤(rùn)的同比增速則分別為7%、7%、7%、6.5%。

中銀國(guó)際認(rèn)為，興業(yè)銀行2017年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.54%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。雖然興業(yè)銀行2017年全年的營(yíng)業(yè)收入同比下降10.81%，但與前三季度13.3%的降幅相比已經(jīng)有所收窄。在監(jiān)管日益嚴(yán)格的背景下，能取得這樣的降幅已屬不易，在一定程度上表明其營(yíng)業(yè)收入增速邊際改善，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力逐漸減緩。

另外，興業(yè)銀行2017年資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)5.48%，環(huán)比增長(zhǎng)0.19%，全年來(lái)看資產(chǎn)規(guī)模增速維持在低位，而從三季度末到四季度末，資產(chǎn)規(guī)模幾乎接近零增長(zhǎng)，表明興業(yè)銀行在四季度繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，壓降同業(yè)資產(chǎn)及證券投資類(lèi)資產(chǎn)的規(guī)模。

在資產(chǎn)規(guī)模增速放緩的情況下，興業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入增速邊際改善，預(yù)計(jì)公司四季度凈息差有所抬升。興業(yè)銀行在上半年已經(jīng)進(jìn)行了負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，主動(dòng)壓降主動(dòng)負(fù)債規(guī)模，同業(yè)負(fù)債占比考核壓力逐步減緩。因此，隨著負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力的減輕以及資產(chǎn)端的重新定價(jià)，未來(lái)興業(yè)銀行的凈息差有望進(jìn)一步獲得提升。

中泰證券認(rèn)為，2017年四季度，興業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)6%，暫時(shí)無(wú)法判斷是否由凈手續(xù)費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)的季節(jié)性因素所致。按照以往的規(guī)律，興業(yè)銀行凈手續(xù)費(fèi)一般在二季度、四季度環(huán)比正向增長(zhǎng)。此外，興業(yè)銀行2017年四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比分別下降39.6%、40.7%、34.3%，其中營(yíng)業(yè)支出較三季度增長(zhǎng)較多，原因之一為三季度撥備計(jì)提較少，四季度則加大了計(jì)提力度。

除了四季度撥備計(jì)提力度的加大導(dǎo)致信用成本的增加外，另一個(gè)反映興業(yè)銀行總體經(jīng)營(yíng)成本的重要指標(biāo)成本收入比也開(kāi)始上升，從一個(gè)側(cè)面反映出興業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)困境。

眾所周知，成本收入比是反映銀行經(jīng)營(yíng)成本控制的重要指標(biāo)，在經(jīng)過(guò)前幾年的持續(xù)改良之后，2017年以來(lái)，很多銀行的成本收入比又開(kāi)始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這里既有銀行面臨的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)困難的行業(yè)普遍趨勢(shì)，也有不同銀行各自特殊的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，總之，與前幾年相比，2017年以來(lái)，銀行獲取收入的難度明顯增加，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本的水漲船高。

具體分析可知，興業(yè)銀行成本收入比的上升情況尤其顯著。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，興業(yè)銀行成本收入比的上升幅度非常明顯，甚至創(chuàng)下近6年來(lái)的新高，達(dá)到26.1%，在25家上市銀行中的排名也從以往的前三名跌到了第七名。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，成本收入比的大幅上升可能與興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的收縮有一定的關(guān)系，畢竟如果要維持資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，在減少同業(yè)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還必須要增加面對(duì)企業(yè)和個(gè)人的信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模，而這在一定程度上會(huì)增加銀行的經(jīng)營(yíng)成本。

關(guān)注類(lèi)貸款值得關(guān)注

最后來(lái)看不良貸款率指標(biāo)，截至2017年年末，興業(yè)銀行的不良貸款率為1.59%，環(huán)比三季度的1.6%微降1BP。從2017年全年來(lái)看，興業(yè)銀行不良貸款率保持平穩(wěn)，前三季度均為1.6%，其資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)在股份制銀行中的表現(xiàn)較為優(yōu)異。

中銀國(guó)際認(rèn)為，總體而言，興業(yè)銀行2107年資產(chǎn)質(zhì)量的表現(xiàn)趨于穩(wěn)健向好，在資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)且撥備基礎(chǔ)較為扎實(shí)（2017年三季末撥備覆蓋率為220%）的前提下，如果未來(lái)能夠維持這一向好趨勢(shì)，則興業(yè)銀行信貸成本存在一定的釋放空間。

回看2017年三季報(bào)更能顯示四季度興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)的難能可貴。三季報(bào)顯示，興業(yè)銀行撥備總額為829.7億元，同比增加74.9億元，增幅為9.9%；資產(chǎn)減值損失為213億元，同比下降40%，是凈利潤(rùn)的45%；不良貸款余額為376億元，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%；不良貸款率為1.6%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。

具體來(lái)看，興業(yè)銀行主動(dòng)將2017年作為集團(tuán)合規(guī)內(nèi)控提升年。前三季度，興業(yè)銀行不良貸款率、新增不良貸款及逾期率實(shí)現(xiàn)“三降”。新增不良貸款為213億元，僅為2016年同期的45%左右；不良貸款率為1.6%，較年初下降0.05個(gè)百分點(diǎn)；逾期欠息率1.96%，較年初下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，興業(yè)銀行還加大了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置力度，向風(fēng)險(xiǎn)管理要效益。1-9月累計(jì)處置不良貸款183.39億元，其中清收重組75.24億元，占比為41.03%，同比上升9.03個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，興業(yè)銀行三季報(bào)公布的有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量的數(shù)據(jù)還是有點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，本來(lái)中報(bào)的數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了些許不良向好的因素，比如中報(bào)公布的新生不良和信用成本有了一定程度的下降，而三季報(bào)顯示的撥備余額卻又增加了15億元，而資產(chǎn)減值損失也增加了70多億元，再加上不良貸款也增加了10億元；還有關(guān)注類(lèi)貸款也有所增加，比不上中報(bào)的表現(xiàn)。上述這些數(shù)據(jù)同比2016年并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，讓市場(chǎng)向好的預(yù)期有些落空。

值得關(guān)注的是興業(yè)關(guān)注類(lèi)貸款增加53億元，一般而言，銀行關(guān)注類(lèi)貸款是資產(chǎn)質(zhì)量的重要先行指標(biāo)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的發(fā)展趨勢(shì)有一定先導(dǎo)作用。當(dāng)然，關(guān)注類(lèi)貸款出現(xiàn)反復(fù)也在情理之中，一個(gè)季度的異常變動(dòng)并不能完全說(shuō)明問(wèn)題，因此，需要持續(xù)關(guān)注這個(gè)指標(biāo)的變化，特別是在年報(bào)中是否有繼續(xù)變壞的趨勢(shì)。

不過(guò)，對(duì)于興業(yè)銀行未來(lái)的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)總體比較樂(lè)觀：興業(yè)銀行目前估值便宜，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，市場(chǎng)化程度高，但業(yè)務(wù)發(fā)展方向尚在探尋。目前，興業(yè)銀行向“大投行、大財(cái)富、大資管”的轉(zhuǎn)型升級(jí)正在穩(wěn)步推進(jìn)，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于支撐整體業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展。加上興業(yè)銀行體制機(jī)制靈活，同業(yè)領(lǐng)域監(jiān)管政策的變化對(duì)公司帶來(lái)的影響已逐步化解。目前興業(yè)銀行的估值低于行業(yè)平均，隨著資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整逐步到位，負(fù)面預(yù)期將進(jìn)一步消化，從而支撐估值提升。endprint