集合競價讓新三板發(fā)生了什么？

宋奕青

大家對新的交易制度最大的期望是一定要有成交，但現(xiàn)實是……

2018年1月15日對于新三板市場有著特殊意義，使用多年的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式正式告別盤中交易，取而代之的是市場期盼已久的集合競價轉(zhuǎn)讓方式。

首秀交出了什么樣的成績單？

1月15日早9：30結(jié)束的第一次集合競價交易，成交股票數(shù)僅為16只，總成交量為4.4萬股，總成交額為61.55萬元。平均每家公司成交2750股，平均成交額3.85萬元。

10：30第二次集合競價交易，成交股票數(shù)達到56只，總成交量為31.15萬股，總成交額為358.25萬元。平均每家公司成交5563股，平均成交額6.40萬元。

截止到當天收盤，數(shù)據(jù)顯示，市場總成交金額1.2億元，其中做市0.84億元，集合競價0.36億元。

新制度下，成交量方面有點不忍心看。其中，9家新三板公司成交量僅為10手（1000股）。優(yōu)創(chuàng)股份以1元的價格成交，價格暴漲9900%，成交額1000元；奧星電子以11.8元的價格成交，價格暴漲6841.18%，成交額11.8萬元。

對首日運行情況表，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在1月15日晚間表示，“從首日情況看，市場運行整體符合制度設(shè)計預期。集合競價股票交易價格更趨于合理，競爭性價格形成機制開始發(fā)揮作用，盤后協(xié)議交易需求得到了釋放，市場交易秩序整體良好。為嚴肅市場紀律，全國股轉(zhuǎn)公司對個別異常價格申報的賬戶堅決采取限制證券賬戶交易的措施?！?/p>

不過，集合競價的第一天，投資人和券商還是有一定程度的手忙腳亂。

“8點多打開交易軟件，發(fā)現(xiàn)還是上周的交易版面。工作人員告訴我，會跟營業(yè)部反映，并表示9：15就會好。但9：15后，軟件還是無最新版本。事實上，我發(fā)現(xiàn)不是一家交易軟件沒更新，很多新三板投資朋友在我朋友圈留言，反映所在證券公司沒更新，全靠投資者摸索后才知道如何交易?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始人周運南敘述集合競價首日的看盤經(jīng)歷。

周運南指出：“如果全部設(shè)計只有買賣一欄有報價時才主動跳出盤面顯示，將極大地制約新三板的二級市場盯盤，因為你將無法在同一片面同時盯幾只股票，這樣無法及時做出交易決策，也會影響到正常的流動性?！?/p>

從中介機構(gòu)和投資者的情況來看，新三板市場各參與主體要適應這一新的交易方式仍需一段時間。

7公司漲幅超1000%

雖然集合競價交易方式在A股以及“老三板”股票中早已存在，但在新三板，集合競價還是新事物，無論是投資者還是主辦券商，都需要經(jīng)歷一個適應和熟悉的過程。

天風證券分析師吳立指出，新制度設(shè)計可以改善協(xié)議轉(zhuǎn)讓時帶來的定價不公允、市場不認可、監(jiān)管難度大等問題，排除掉協(xié)議轉(zhuǎn)讓的釣魚單、一毛單等情況，完善二級市場的定價機制，為后續(xù)流動性改進奠定基礎(chǔ)。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推動此次交易制度改革，很大程度上是希望能夠推動新三板市場定價功能的改善，讓市場形成公允定價。但就集合競價首日的表現(xiàn)來看，弱流動性之下，集合競價的定價功能仍無法充分發(fā)揮。

在集合競價運行的第一天，便出現(xiàn)了數(shù)家漲幅超過1000%的企業(yè)，這樣的情景僅在報價限制之前的新三板市場出現(xiàn)過。

中航太克、優(yōu)創(chuàng)股份等7家掛牌公司的股價漲幅超過1000%，其中中航太克的漲幅更高達14900%。

但股價漲幅異常在一定程度上也同全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排有關(guān)。根據(jù)規(guī)定，由原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，在產(chǎn)生集合競價成交價前（含首筆成交當日）不設(shè)申報有效價格范圍，自次一轉(zhuǎn)讓日起設(shè)置申報有效價格范圍，因此也造就了首日漲幅驚人的成交價格。

彭海指出：“由于當日有交易的股票數(shù)量不多，我們預計部分股票出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象還將會維持較長一段時間?！?/p>

仔細分析這些異常的交易不難發(fā)現(xiàn)，這些公司的成交通常僅有一筆或者不大于三筆的成交，且成交量非常小。

以中航太克為例，僅有一筆1000股的報價（新三板做低成交筆數(shù)），成交金額為3元每股，也就是說致使中航太克漲幅達到14900%的交易實際上僅為3000元。

部分企業(yè)觀望

對于集合競價可能帶來的影響，福建某協(xié)議轉(zhuǎn)讓新三板企業(yè)董事長表示，此次交易新規(guī)顯然是個利好，但是對于大多數(shù)新三板企業(yè)來說，影響并不大?！岸鄶?shù)新三板企業(yè)本身是沒有交易的，交易方式的改變不會產(chǎn)生直接影響。真正利好的是那些價值已經(jīng)充分釋放的企業(yè)，它們的交易可能更活躍，價格也會比較公允?！?/p>

一位券商投行人士也贊同此觀點，“目前市場短期沒新增資金，集合競價并沒有新的對手盤，市場交易量短期不會有明顯變化，對企業(yè)來講，放棄做市轉(zhuǎn)投集合競價多少有些風險?！?/p>

他分析道，做市企業(yè)轉(zhuǎn)為集合競價的話，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司還好操作，若涉及的做市商較多很難辦，回購股份的價格如何商定也是個問題。

對于到底是選擇做市轉(zhuǎn)讓還是集合競價轉(zhuǎn)讓，聯(lián)訊證券新三板研究院負責人彭海認為，需企業(yè)自我評估，做市實際上是做市商給公司定價，集合競價是市場定價。新規(guī)實施后，之前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)對市場政策響應積極的可以先參與集合競價，畢竟集合競價給了連續(xù)競價的未來預期；做市的企業(yè)衡量自己是被低估的話，也可以采取集合競價交易的方式。

新規(guī)是否能達到預期的效果，還需看今后的市場情況。

一位掛牌公司的董秘表示，做市交易的股票價格是連續(xù)的，而集合競價的股票價格是不連續(xù)的，各有利弊，哪個更好有待時間檢驗。endprint