徐 璇
(南京信息工程大學(xué),江蘇 南京 210000)
上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是研究公司價(jià)值的重要部分,完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司價(jià)值的另一種表現(xiàn)形式。中國作為世界上新興的金融市場(chǎng)國家之一,上市商業(yè)銀行的典型性更能夠說明股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響。
我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍現(xiàn)象是:持有最大股權(quán)比例的股東對(duì)公司發(fā)展的各項(xiàng)決策起決定性作用。這種現(xiàn)狀雖然有利于公司在正確的決策中發(fā)展和進(jìn)步,但是同時(shí)不可避免股東之間存在利益沖突,使得一些真正有利于公司成長(zhǎng)的決策會(huì)因股東權(quán)利的不平衡而埋沒。因此,制約平衡各股東之間的股權(quán)比例、均衡決策權(quán)力才能使得公司發(fā)展獲得強(qiáng)有力的保障。
截止至2016年末,我國滬深兩市的商業(yè)銀行有以下17家:農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、招商銀行、中國銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、平安銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行(2016年8月2日上市)。由于江蘇銀行上市較晚,因此,本文選取其余16家上市的商業(yè)銀行2011年至2015年度的數(shù)據(jù)為依據(jù),進(jìn)行關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值影響的研究。
我國上市商業(yè)銀行的股權(quán)性質(zhì)的現(xiàn)狀呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。大部分銀行的第一大股東屬于國有性質(zhì)。在工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行五大國有銀行中,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司均為第一大股東,交通銀行的第一大股東則為國家財(cái)政部。而除了招商銀行和民生銀行是外資股外,其余股份制商業(yè)銀行最大持股比例均為國有法人股,即國有法人股為第一大股東。南京銀行、北京銀行以及寧波銀行屬于城市商業(yè)銀行,而南京銀行第一大股東是國有法人股,剩下兩個(gè)都為外資股。雖然各銀行都進(jìn)行了股份制改革,但是銀行的大股東仍然是國有股,從根本上并沒有實(shí)質(zhì)性的改變。雖然國有法人股作為股份制商業(yè)銀行的第一大股東,但是不影響國家間接地干預(yù)銀行的經(jīng)營與發(fā)展。
根據(jù)16家上市商業(yè)銀行的年報(bào),股權(quán)性質(zhì)占比差異較大的有:城市商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行。其中,除了交通銀行,五大國有商業(yè)銀行的國家股比例較高,其余四大銀行的絕對(duì)控股人均為國家。而在股份制商業(yè)銀行中,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司作為光大銀行的第一大股東,其性質(zhì)為國家股,其余的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行國家股所占比例較小,但是第一大股東都為國有法人股,較少部分為外資股。除了中信銀行外,中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行外資股所占比例要高于城市商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行。平安銀行、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行均沒有引入外資金融機(jī)構(gòu)的介入。截止2015年末,外資股份占比最高的股份制商業(yè)銀行中為中信銀行。而在國有銀行中,建設(shè)銀行外資股所占比例最高。雖然外資股為城市商業(yè)銀行的第一大股東,但是所占比例均不高于20%,股份結(jié)構(gòu)比較均衡。
總體看來,我國上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)存在以下問題:
第一大股東持股比例與其他股東存在顯著差異,股權(quán)分配失衡,導(dǎo)致決策權(quán)大部分掌握在第一大股東手中,這不利于對(duì)上市公司的經(jīng)營管理做出合理公平的決策,也容易致使真正對(duì)于公司發(fā)展有益的決策被大股東否定,易誘發(fā)股東之間利益沖突,激化彼此間的矛盾,從而也降低了公司員工的積極性。
在上市商業(yè)銀行中,第一大股東為國家股和法人股的銀行中,在實(shí)際經(jīng)營中,國家股和法人股長(zhǎng)期是處于非流通狀態(tài)的,這不利于公司內(nèi)部各股東之間保持利益一致性,同時(shí)也在一定程度上對(duì)具有流通股股權(quán)的社會(huì)公眾股股東造成了一定的利益損害。股東之間的矛盾是成為阻礙公司進(jìn)步的重要因素之一,因此也會(huì)波及公司價(jià)值的增長(zhǎng)。
我國投資環(huán)境不夠完善,吸引外資的能力不夠,在上市銀行中,外資股比例較小。外資機(jī)構(gòu)的投資有助于增加我國金融市場(chǎng)的活力,能夠引進(jìn)跟多新的模式,并與我國現(xiàn)有的金融模式取長(zhǎng)補(bǔ)短,共同進(jìn)步。
基于上文的分析,提出關(guān)于完善上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)建議。
首先,完善銀行績(jī)效評(píng)價(jià)體系。充分考慮上市商業(yè)銀行的特殊性的前提下,制定科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)體系,實(shí)事求是的找出現(xiàn)存體系的不足,及時(shí)彌補(bǔ)公司發(fā)展短板,促使上市的商業(yè)銀行走上優(yōu)化的發(fā)展之路,從而提升公司的價(jià)值。
其次,均衡股東的股權(quán)比例結(jié)構(gòu)。適度減持國有股并控制其在上市銀行的股權(quán)比例,改進(jìn)國有股投資者的行為模式。保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中程度,合理分配投資者的持股比例,避免股權(quán)的高度集中帶來的股東之間的利益沖突。只有均衡股權(quán)比例才能做到合理而有效的制衡,有利于上市商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展。
再者,完善資本市場(chǎng)的信息披露,加大對(duì)投資者的利益保護(hù)。資本市場(chǎng)的流通同時(shí)伴隨著信息的流通,信息的及時(shí)性和有效性對(duì)將會(huì)使得上市商業(yè)銀行發(fā)生翻天覆地的變化。完善資本市場(chǎng)的信息披露,能夠使得參與者進(jìn)行及時(shí)有效的溝通和交流,有助于投資者做出正確的決策,優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置,加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的有效保障。
最后,合理分散公司股權(quán),吸引并容納多種投資方式的參與者,培育多種方式的機(jī)構(gòu)投資者。除了合理地分配股東之間的股權(quán)比例,還應(yīng)該提供更加合理地投資市場(chǎng),以容納多種方式投資的參與者。在優(yōu)化上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí),充分發(fā)揮外資金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大作用,完善我國銀行業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。