認識到位布局到位局部攻堅

金融作為國之重器，再結(jié)合我國目前經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，當下及今后將防范金融風險工作放在重中之重的位置來強調(diào)并不為過。

問題有多嚴峻？必須化解

中國現(xiàn)在正處在兩個特殊時期：一是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來了很多過剩產(chǎn)能，僵尸企業(yè)在經(jīng)濟層面上的風險，目前開始累積和表現(xiàn)；二是金融體系因為監(jiān)管體制機制的原因，資金在近些年存在脫實向虛、杠桿率過高的現(xiàn)象。國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富向《經(jīng)濟》記者表示，中國進行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，需要通過一定程度的風險暴露和風險釋放來實現(xiàn)。所以在這背景下，金融防范化解重大風險被提到一個非常重要的位置。

對此，法興銀行中國首席經(jīng)濟師姚煒告訴《經(jīng)濟》記者，中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展要注重質(zhì)量，防范金融風險是注重質(zhì)量很重要的一部分?！爱吘箍扛軛U帶來的經(jīng)濟增長顯然是不可持續(xù)的，資管行業(yè)和銀行業(yè)加杠桿的體量已經(jīng)大到能引發(fā)系統(tǒng)性風險的程度，如果不將風險解決，從長期來說很難實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

“過去我國在談防范金融風險時，講求以發(fā)展為主，在發(fā)展中解決具體問題。但從目前情況來看，我們原有的經(jīng)濟發(fā)展方式已經(jīng)沒有辦法可持續(xù)，需要更精細化的發(fā)展，并非只追求增長速度?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院研究員卞永祖向《經(jīng)濟》記者說，我國要從根本上解決風險，包括體制、法律法規(guī)、基礎金融設施、金融科技等可能在發(fā)展中存在的金融風險問題，從而真正進入現(xiàn)代化經(jīng)濟體系中。

特別值得一提的是，黨的十九大報告清晰擘畫了在2020年全面建成小康社會，在2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化?！岸鵀閷崿F(xiàn)這一宏偉藍圖，必須確保我國金融穩(wěn)定，不能在總體進攻階段出岔子，一旦出了岔子這些目標恐怕實現(xiàn)不了。”中國金融期貨交易所首席經(jīng)濟學家趙慶明向《經(jīng)濟》記者表示。

風險有多大？數(shù)據(jù)來說話

那么，風險到底有多大？中誠信國際信用評級有限責任公司首席宏觀分析師袁海霞用一組組數(shù)據(jù)，向《經(jīng)濟》記者做出分析，從中可以看出，近些年我國的金融風險一直在變大，而非變小。

我國總體杠桿率邊際改善仍處于較高水平，結(jié)構(gòu)性風險突出。根據(jù)中誠信國際信用評級有限責任公司測算，截至2017年上半年，我國總體杠桿率為268%，較2016年末僅增長了1%，而2016年較2015年增長了13%，呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢。從國際比較來看，我國總體杠桿率雖然低于日本（393%）、希臘（294%）、英國（281%）等發(fā)達國家，但已經(jīng)高于意大利（265%）、美國（250%），也高于同屬于東亞的韓國（234%），更是顯著高于同屬于金磚國家的巴西（144%）和印度（124%）。

另外，居民部門杠桿率逆勢攀升勢頭值得高度關注。近兩年來，房地產(chǎn)價格快速上漲，居民貸款買房熱情高漲，同時網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也降低了居民貸款的門檻，導致我國居民杠桿率出現(xiàn)逆勢攀升。截至2017年上半年，我國居民部門杠桿率為53%，較2016年底上行3%。從國際比較來看，當前我國居民杠桿率遠超新興經(jīng)濟體居民部門總體杠桿率（37%），已經(jīng)超過以購買力評價計算的G20國家金融危機前水平（2008年一季度，52.2%）。

同時，地方政府債務風險雖總體可控，但有可能存在結(jié)構(gòu)性及區(qū)域性風險。袁海霞告訴《經(jīng)濟》記者，截至2017年上半年，政府總體的負債率（債務與GDP的比值）為49%，低于歐盟60%的警戒線，但地方政府債務結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風險突出，尤其是隱形債務增長過快。

此外，影子銀行快速發(fā)展，表外風險也在上升。2008年以來，主要包括理財產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔保公司等業(yè)務或機構(gòu)的影子銀行快速發(fā)展是我國金融業(yè)發(fā)展的重要現(xiàn)象之一。據(jù)袁海霞介紹，社會融資統(tǒng)計中的委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票部分可以反映影子銀行的發(fā)展情況，2013-2014年一季度這部分資金占GDP比重始終處于高位，最近接近18%，2016年底、2017年初再次出現(xiàn)較大幅度躍升。

“由于影子銀行業(yè)務的產(chǎn)生本身就有規(guī)避監(jiān)管的因素，其融資活動所受約束相對于傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務更少，發(fā)生風險的概率更高。”袁海霞說，在實際操作過程中，由于資金鏈條拉長，信息不對稱加劇，基礎資產(chǎn)信用質(zhì)量下沉，一些影子銀行還存在資產(chǎn)負債的期限錯配和風險錯配問題，這都加大了風險。而影子銀行資金多來自于銀行體系，期間又經(jīng)過層層嵌套，一旦影子銀行出現(xiàn)問題，有極大可能傳導至銀行體系甚至整個金融體系。

風控還要多久？剛走1/3

實際上，談金融防風險并不是近期的新提法，我國近年來一直將金融監(jiān)管工作放在首要位置。那么目前我國金融防風險到底處于什么階段？對于這個問題，業(yè)內(nèi)專家各有各的看法。

姚煒認為，我國金融防風險的工作還處于開始階段，接下來還有更重要的考驗?！艾F(xiàn)在的金融監(jiān)管，第一個層面是央行控制流動性和資金價格；第二個層面是央行通過宏觀審慎管理框架給銀行壓力；第三個層面是制定金融規(guī)則。這三個方面來看，其實央行第一部分已經(jīng)做了一年多，效果很好，銀行間市場流動性水平通過各種靈活的方式平穩(wěn)下來，既不高也不低。但是后面這兩步還有很長的路要走，尤其是狹義的金融的監(jiān)管，例如對于資管的監(jiān)管條例、規(guī)則還在討論中沒有實行，所以說我們防風險的路剛剛走了1/3?！?/p>

而袁海霞認為，我國金融防風險工作在金融去杠桿方面已取得階段性成效，金融風險有所緩釋但警報仍存，防控金融風險依然任重道遠。

她具體解釋說，2017年是我國金融監(jiān)管強化的一年。針對宏觀經(jīng)濟運行中存在的影子銀行快速擴張、債務風險突出和房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性泡沫等問題，相關部門出臺了一系列監(jiān)管政策，以遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴張，緩釋金融系統(tǒng)性風險。一方面，央行進一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控框架，降低基礎貨幣投放力度，多次提高MLF、SLF、OMO等政策利率抬高金融機構(gòu)負債端成本，先后將表外理財、同業(yè)存單納入MPA考核，抑制銀行資產(chǎn)規(guī)模過快膨脹。另一方面，銀證保等部門持續(xù)出臺文件，以金融去杠桿、改善資金“脫實向虛”為重點加強監(jiān)管。其中，銀監(jiān)會3月底、4月初發(fā)布的一系列文件，既包括宏觀的監(jiān)管方向（如整治市場亂象、風險防控、彌補監(jiān)管短板），又有具體的專項治理檢查要點，其力度之大、節(jié)奏之密一度超出市場預期。金融監(jiān)管協(xié)調(diào)有所加強，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立，資管新規(guī)征求意見稿的發(fā)布為資管行業(yè)提供了“超級監(jiān)管框架”，金融監(jiān)管從機構(gòu)監(jiān)管向行為監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變。同時，針對地方政府債務風險的監(jiān)管“開前門、堵后門”并舉，由財政部牽頭其他相關部委相繼出臺了50號文、87號文、92號文，規(guī)范地方政府的融資行為，加強地方政府債務管理，厘清地方政府和地方融資平臺公司債務的關系，規(guī)范PPP項目融資，并通過62號文、97號文、89號文相繼推出土地儲備專項債、收費公路專項債券和項目收益專項債券，以滿足地方政府的融資需求，拓展地方政府融資的規(guī)范化渠道。此外，為遏制房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性泡沫，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)出臺，房地產(chǎn)融資持續(xù)收緊。

在一系列強監(jiān)管措施的影響下，多方面風險都得到了一定程度的緩釋，尤其是金融去杠桿取得了較為顯著的成效，金融系統(tǒng)性風險有所緩釋。

但不能否認的是，防控金融風險依然任重道遠。雖然近兩年針對金融領域風險的監(jiān)管政策持續(xù)出臺，金融去杠桿初見成效，商業(yè)銀行、影子銀行無序擴張態(tài)勢得到了一定程度的遏制，資金“脫實向虛”有所改善，但是債務規(guī)模剛性壓力依然存在，企業(yè)利潤增速的放緩將對杠桿水平的改善形成制約，地方政府債務結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風險仍存，金融創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展同樣需要與時俱進的監(jiān)管制度。此外，雖然在持續(xù)調(diào)控之下，房價快速上漲勢頭得到了一定遏制，但房地產(chǎn)價格尤其是一線城市房地產(chǎn)價格仍高位運行。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀向《經(jīng)濟》記者表示，我國防控金融風險目前處于認識到位、布局到位、局部攻堅階段，市場已經(jīng)理性認識防控金融風險的重要性，因而金融監(jiān)管政策出臺不再對二級市場造成壓力。

而陳道富認為，現(xiàn)在可以看到很多制度都在快速制定，處罰罰單也很多，預計在2018年生效的政策會更多。