東芝 百年名企舉步維艱

朱泰

似乎東芝的所有不順都是從收購了西屋電氣開始，那么東芝的核電事業(yè)是壓倒駱駝的最后一根稻草嗎？

似乎最近10年，東芝幾乎沒有因?yàn)楹孟⒍巧线^頭條，取而代之的不是造假丑聞就是巨額虧損，曾經(jīng)家喻戶曉的日本百年名企竟然淪落至此，不禁讓人唏噓。

“剜心自救” 出售核心業(yè)務(wù)

2017年3月，日本東芝公司因出售的芯片業(yè)務(wù)一事再度出現(xiàn)在新聞頭條。各大媒體都在關(guān)注誰是東芝芯片業(yè)務(wù)的最后贏家。

截稿前，已對東芝閃存芯片業(yè)務(wù)出價的買家包括鴻海精密、博通、美國KKR集團(tuán)（Kohlberg Kravis Roberts&Co. L. P.）、西部數(shù)據(jù)（Western Digital）以及聯(lián)合競購的海力士（SK hynix）和美國貝恩資本（Bain Capital）等。

其中，富士康母公司鴻海精密是上述買家中出價最高的，出價約182億美元，其競標(biāo)與蘋果公司和亞馬遜公司聯(lián)手。

博通是全球最大的無廠半導(dǎo)體公司之一。

風(fēng)口浪尖之上，西部數(shù)據(jù)與東芝的相愛相殺也引起了關(guān)注。

2017年一季度全球四大NAND閃存陣營中，三星繼續(xù)以35.8%的份額位居第一，不過多年亞軍的東芝第二次被西數(shù)反超，而且份額差距越來越大了。

東芝律師在日期為6月7日的一封信件中毫不掩飾地表示，“西部數(shù)據(jù)在干擾東芝出售計劃方面投入了相當(dāng)大的精力，東芝鼓勵其把這些精力用于對東芝和SanDisk都有利的、更有成效的地方。”

西部數(shù)據(jù)是全球最大的硬盤制造商之一，去年已經(jīng)斥資158億美元收購了芯片制造商SanDisk。SanDisk其實(shí)是東芝的制造合作伙伴，在與東芝的一家合資企業(yè)中占有49.9%的股權(quán)。西部數(shù)據(jù)在2017年1月曾表示，該公司賬面上持有52億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。該公司的流動資金為62億美元，凈債務(wù)約為8億美元。

東芝的算盤是出售少部分股權(quán)來換取資金，從而彌補(bǔ)公司的虧損，東芝的標(biāo)價是130億美元，對于這個價位，競標(biāo)企業(yè)認(rèn)為合理。今年3月，東芝剛剛發(fā)布出售的消息，就有10多家企業(yè)拋出了橄欖枝。

東芝的芯片業(yè)務(wù)的魅力何在？芯片業(yè)務(wù)是東芝唯一盈利的部門。用這一句話還不足以概括東芝芯片業(yè)務(wù)的競爭力。東芝是全球半導(dǎo)體制造商中的重要成員，早在80年代就曾是最大的半導(dǎo)體制造商。直至2008年，東芝還保持著僅次于英特爾和三星的第三大半導(dǎo)體制造商地位。可以說，芯片業(yè)務(wù)是東芝唯一被市場看好的核心業(yè)務(wù)。

出售如此重要的業(yè)務(wù)，相當(dāng)于剜心自救，東芝的無奈可想而知。這其實(shí)是東芝為了彌補(bǔ)公司在美國核電業(yè)務(wù)上的損失而作出的無奈之舉。

壓錯寶 核電事業(yè)成毒藥

隨著中國制造的崛起，小家電、筆記本行業(yè)的市場被后來者侵吞，東芝這個老牌企業(yè)站在了岔路口。面對這樣的市場情況，東芝在2005年后，通過“選擇與集中”的方式，調(diào)整了主營業(yè)務(wù)。東芝決定下注核電產(chǎn)業(yè)，期望通過核電復(fù)興為公司帶來新的增長點(diǎn)。

2006年2月6日，東芝與英國核燃料公司（BNFL）達(dá)成協(xié)議，決定以54億美元收購BNFL所屬的核電設(shè)備企業(yè)美國西屋電氣公司（Westinghouse Electric）。東芝出資51%，其余部分由三井物產(chǎn)、丸紅等日本綜合商社，以及美國的大型工程公司等聯(lián)合分擔(dān)。收購成功將形成新的日本核電集團(tuán)，因?yàn)榧瘓F(tuán)聚集了技術(shù)、設(shè)備、工程供應(yīng)商，所以不僅可以提供技術(shù)還同時提供設(shè)備和安裝，屆時東芝的核電技術(shù)事業(yè)將擴(kuò)張3倍，進(jìn)而將使世界核電設(shè)備制造行業(yè)形成日、美、歐三足鼎立格局。

東芝對核電的野心并非異想天開。當(dāng)時美國國會剛剛開始制定實(shí)施貸款擔(dān)保和其它激勵措施，旨在重新啟動休眠中的核工業(yè)。東芝正是瞄準(zhǔn)了這一契機(jī)才下注核電。

東芝收購西屋電氣之后，在2008年簽下了公共事業(yè)公司南方公司（Southern Co.）和斯堪納集團(tuán)（Scana）四個核反應(yīng)堆的建設(shè)合同。南方公司首席執(zhí)行官托馬斯·范寧（Thomas Fanning）在2015年接受彭博《商業(yè)周刊》采訪時表示，他公司位于佐治亞州Plant Vogtle的兩個核反應(yīng)堆項(xiàng)目，“將成為美國現(xiàn)代工業(yè)歷史上最成功的大型項(xiàng)目之一?！?/p>

然而，劇情沒有按照東芝預(yù)想中的劇本走。天災(zāi)、人禍，一個都沒放過東芝。

2011年3月的日本大地震，東京電力公司福島核電站三座反應(yīng)堆爐底燒穿，處理這樣的反應(yīng)堆大約要用40年時間，處理完的核污染廢料在日本這樣國土狹小的國家更是難題。2016年12月9日，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省公布，福島核事故反應(yīng)堆報廢及賠償?shù)忍幚碣M(fèi)總額的估算結(jié)果為21.5萬億日元，這一數(shù)字較此前預(yù)計的11萬億日元基本翻番。21.5萬億日元相當(dāng)于日本一年稅收的一半。

地震之后，全球核電事業(yè)遇冷，東芝也難以逃脫。

據(jù)媒體援引業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)，東芝在購買西屋電氣時大概多花了20多億美元，當(dāng)時共有15家公司及聯(lián)合體參與了投標(biāo)，競購價格一路從25億美元飆升至50億美元，最終被東芝以54億美元拿下。

2017年一季度都已過去后，東芝2016財報終于在兩次推遲后公布。東芝公布，因其在美核電子公司西屋電氣啟動破產(chǎn)程序而面臨巨額花銷，該公司2016財年（截至2017年3月31日）凈虧損額可能達(dá)到1.01萬億日元（89億美元），創(chuàng)日本非金融類企業(yè)歷年最大虧損額。西屋電氣管理的位于佐治亞州和南卡羅來納州的幾個反應(yīng)堆業(yè)務(wù)減損約63億美元，這已經(jīng)導(dǎo)致東芝董事長賀重典（Shigenori Shiga）在2月14日引咎辭職。

據(jù)日本媒體報道，東芝在美核電業(yè)務(wù)的減值損失可能為1000億至5000億日元，具體數(shù)額的不確定性引起投資者擔(dān)憂。加之國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普隨后下調(diào)了東芝的信用評級，更令東芝在債務(wù)市場籌資的難度加大。

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百年名企的沒落

東芝曾是日本制造中的代表企業(yè)，日本第一個電燈泡、第一臺洗衣機(jī)、第一臺冰箱，都誕生在東芝。自從作為日本首個電報設(shè)備制造商成立以來，東芝經(jīng)受了一系列考驗(yàn)：1923年關(guān)東大地震；二戰(zhàn)期間工廠被炸成廢墟；與微軟聯(lián)合開發(fā)Zune音樂播放器遭遇打擊等等。可這些打擊都沒有摧毀東芝，那么說東芝因一次失敗的收購而走向末路并不公平。

收購西屋電氣的舉措非但沒有讓東芝成功轉(zhuǎn)型，反而給東芝帶來了重壓。究其原因，東芝在進(jìn)軍美國核電市場之前有欠考慮。美國是世界上對核電態(tài)度較為寬松的國家，這樣的國家宣布重啟核電所帶來的市場潛力其實(shí)并沒有那么樂觀。而且，當(dāng)時，世界其他國家對核電的嚴(yán)肅態(tài)度并沒有多大轉(zhuǎn)變。另外，東芝瞄準(zhǔn)的美國市場雖然潛力大，但建設(shè)實(shí)施難度大。美國核電站建設(shè)一向效率低，政府檢查、處理法務(wù)文件都需要停工，經(jīng)常停工導(dǎo)致無法按期交工還需要交付巨額違約金，這個買賣實(shí)則并不好做。

如果說東芝押寶美國核電業(yè)是“一子錯，滿盤皆落索”，那么其實(shí)東芝其他業(yè)務(wù)部門的每況愈下應(yīng)當(dāng)算作是頑疾不治，難以回天。

當(dāng)年由酒井法子代言的“新時代的東芝”白色家電，跟酒井法子一樣巨星隕落。東芝曾經(jīng)引以為榮的家電部門從2012年起就沒有盈利過。到2016年3月30日，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，美的擬以自有資金約537億日元（約合4.73億美元）收購東芝所持白色家電業(yè)務(wù)80.1%股權(quán)。從不營業(yè)到出售，東芝在白色家電業(yè)務(wù)糾結(jié)了4年。

中國智造的崛起早就對東芝產(chǎn)生了威脅，家電行業(yè)觀察家劉步塵在文章中稱，近年來，韓國、中國家電持續(xù)崛起，嚴(yán)重擠壓日本家電的生存空間。昔日，日本家電有兩大競爭法寶，一是技術(shù)領(lǐng)先，二是價格適中，而今這兩大優(yōu)勢已基本喪失殆盡。今天的日本家電，給人留下的印象是產(chǎn)品保守而價格高企。

雖然松下、索尼、夏普等日本企業(yè)也都錄得虧損，或者紛紛出售業(yè)務(wù)自救，但是東芝當(dāng)屬其中情況最糟糕的。不得不提出其中一個重要原因——財務(wù)造假。

2015年7月21日，各大國際媒體的頭條幾乎都被同一張照片占據(jù)：三位西裝革履的男士在新聞發(fā)布會上一同深鞠躬。這三位男士是前任社長：西田厚聰（任期2005年6月-2009年5月），佐佐木則夫（任期2009年6月-2013年5月），田中久雄（任期2013年6月-2015年7月）。東芝虛報利潤、財務(wù)造假丑聞爆發(fā)。根據(jù)第三方委員會針對造假發(fā)布的調(diào)查會計業(yè)務(wù)違規(guī)報告顯示，2008年度至2014年度的4月到12月，東芝虛報利潤總計達(dá)到1562億日元（約合78億人民幣），相當(dāng)于稅前利潤的30%。

有網(wǎng)絡(luò)觀察家發(fā)文稱，“其實(shí)，這里面嚴(yán)重暴露了東芝內(nèi)部管理混亂的問題。一個標(biāo)準(zhǔn)的會計審核包括內(nèi)部公司審核和外部聘請會計人員審核，如此雙保險還有問題只能說內(nèi)部管理體系混亂，而發(fā)生丑聞后，東芝內(nèi)部高層也進(jìn)行了大清洗。”

涉及13億美元的財務(wù)丑聞爆發(fā)后，東芝名譽(yù)掃地，丑聞的后續(xù)發(fā)酵暴露了東芝混亂又守舊的企業(yè)文化造成的不良影響?！督鹑跁r報》文章稱：“東芝系企業(yè)極為復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)——從盈利的閃存芯片制造商、到如今搞砸其資產(chǎn)負(fù)債表的核能業(yè)務(wù)——與其競爭對手日立（Hitachi）在明星董事長中西宏明（Hiroaki Nakanishi）帶領(lǐng)下史詩般的業(yè)務(wù)精簡形成了鮮明對比?！?/p>

一次次決策失誤，掩耳盜鈴地粉飾太平，東芝的前幾任領(lǐng)導(dǎo)者太讓人失望了。臨危受命的新任社長崗川智曾主管已經(jīng)出售給佳能的醫(yī)療事業(yè)部。這位新領(lǐng)導(dǎo)并不被看好，美國某經(jīng)紀(jì)公司的一名分析師說：“崗川智將被銘記為拆解東芝的人?！?/p>

對于出售了核心業(yè)務(wù)之后東芝要怎樣走下去，崗川智回應(yīng)，東芝今后將聚焦于社會基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)剩下的部分，并在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會。

《金融時報》對此的評價是，“這是一個未植入真正信念的溫吞解決方案，幾乎注定會受挫——就像崗川智本人一樣?！崩锇鹤C券（CLSA）的分析師在有關(guān)東芝的最新研究簡報中警告稱，“太大的風(fēng)險和不確定性使得東芝不適合投資”。

在日本，因?yàn)槠髽I(yè)文化強(qiáng)調(diào)“忠誠”，因此無論是個人還是企業(yè)似乎都很“長情”，上班族大多數(shù)一個人一生只為一家企業(yè)工作，日本的企業(yè)以長期發(fā)展為首要目標(biāo)，因此允許長期不盈利的投資。這樣的匠人精神是可以把事情做好，但是在瞬息萬變的市場也會因此而延誤戰(zhàn)機(jī)。endprint