網(wǎng)游上市公司技術(shù)創(chuàng)新對財務(wù)績效的影響

宋麗媛

[提要] 網(wǎng)絡(luò)游戲作為一個新興的朝陽產(chǎn)業(yè)，在十幾年內(nèi)迅猛發(fā)展，成為中國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，這一行業(yè)本身需要新玩法、新技能、新情境、新體驗等不斷推陳出新才能生存的特點，若然昭示技術(shù)創(chuàng)新對這個行業(yè)舉足輕重的地位。本文以2012～2016年在上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，利用SPSS 22.0統(tǒng)計軟件，對網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析和回歸性分析。實證分析結(jié)果顯示：技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)的公司績效未呈現(xiàn)嚴(yán)格的相關(guān)性，并對此現(xiàn)象進(jìn)行分析，以期對后續(xù)相關(guān)研究有所借鑒。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)上市公司；技術(shù)創(chuàng)新；財務(wù)績效

基金項目：國家社科基金項目：“制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的協(xié)同創(chuàng)新戰(zhàn)略與實現(xiàn)機制研究”（項目編號16BGL021）階段性成果

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2017年11月14日

一、概念解釋

（一）技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)新是一個企業(yè)得以長足生存和發(fā)展的核心。尤其是市場經(jīng)濟(jì)競爭白熱化的今天，創(chuàng)新對于企業(yè)來講如同血液于人一般。技術(shù)創(chuàng)新是推動企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的重要推動力，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)成功必須匹配的要素。企業(yè)研發(fā)投入是設(shè)置于財務(wù)報表中衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新重要的科目，因此本文選用研發(fā)投入和技術(shù)人員數(shù)來研究企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

（二）財務(wù)績效。本文從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四個方面研究企業(yè)的財務(wù)績效。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)包括長期債務(wù)和短期債務(wù)的能力，是企業(yè)得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵度量。營運能力又稱經(jīng)營效率是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）是營業(yè)收入與資產(chǎn)總額的比值，可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，其與公司營運能力成正比例關(guān)系，是衡量公司營運能力的重要指標(biāo)。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，一般表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少以及其水平的高低，是反映公司運用各種資源獲得收益的一種能力。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比值，其是衡量企業(yè)獲利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。成長能力也稱企業(yè)的發(fā)展能力，是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。主營業(yè)務(wù)增長率（S）是指企業(yè)本年營業(yè)收入增加額對上年營業(yè)收入總額的比率，是評價企業(yè)成長能力的重要指標(biāo)。

二、實證研究設(shè)計

（一）樣本選取。本文數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)絡(luò)游戲板塊深市和滬市A股上市公司，始于2012年1月1日至2016年12月31日止，新浪財經(jīng)中披露的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊上市公司共有47家，取舍的原則為其年度財務(wù)報表中必須包含所需要的財務(wù)數(shù)據(jù)，包括年初資產(chǎn)總額、年末資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、上年營業(yè)收入、本年營業(yè)收入、凈利潤、股東權(quán)益總額、研究發(fā)展費用、技術(shù)員工人數(shù)、員工總?cè)藬?shù)共10項目數(shù)據(jù)，否則予以剔除，最終收集到符合條件的上市公司有31家，共155個數(shù)據(jù)樣本。

（二）變量選取

1、自變量

（1）研發(fā)費用投入強度。又稱為企業(yè)研發(fā)密度（RDS）是研發(fā)費用與營業(yè)收入的比值，是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的相對性指標(biāo)。

（2）研發(fā)人員比率。研發(fā)人員比率（TECH）是研發(fā)人員數(shù)與職工總?cè)藬?shù)的比值，是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的相對性指標(biāo)。

2、控制變量。企業(yè)規(guī)模（SIZE）=LN（營業(yè)收入），通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的閱讀，發(fā)現(xiàn)在計算企業(yè)規(guī)模時，存在兩種計算方法，一種以總資產(chǎn)為代表指標(biāo)，另一種以營業(yè)收入為代表指標(biāo)，但經(jīng)過計算比較兩者幾近相同，并無太大差異，本文選取了營業(yè)收入作為企業(yè)規(guī)模的代理變量。

3、因變量

（1）盈利能力。企業(yè)存在的目的在于獲得利潤，通過對以往文獻(xiàn)的梳理，衡量企業(yè)盈利能力相關(guān)性最強的為權(quán)益凈利率（ROE），其為企業(yè)的凈利潤與所有者權(quán)益的比值，其契合以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理念，從而本文以其為衡量網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力的指標(biāo)。

（2）償債能力。償債能力又稱為企業(yè)的穩(wěn)健性，通過對以往有關(guān)企業(yè)財務(wù)績效評價的文獻(xiàn)梳理，資產(chǎn)負(fù)債率（LR）與企業(yè)償債能力有很高的相關(guān)性，是衡量企業(yè)償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，從而本文選取資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司償債能力的指標(biāo)。

（3）營運能力。又稱為經(jīng)營效率，通過對以往有關(guān)企業(yè)財務(wù)績效評價的文獻(xiàn)梳理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）與企業(yè)營運能力有高度的相關(guān)性，是衡量企業(yè)營運能力的關(guān)鍵指標(biāo)，本文以其為衡量網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司營運能力的指標(biāo)。

（4）成長能力。成長能力是企業(yè)財務(wù)績效的重要方面，本文選取營業(yè)收入增長率（S）作為反映上市公司成長能力的財務(wù)指標(biāo)，其為（本年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）/本年營業(yè)收入。

（三）研究模型與假設(shè)

假設(shè)1：技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力呈正相關(guān)，即與權(quán)益凈利率（ROE）呈正相關(guān)。

回歸模型：ROE=α0+α1RDS+α2TECH+α3SIZE+ε

假設(shè)2：技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司償債能力呈正相關(guān)，也即與資產(chǎn)負(fù)債率（LR）呈負(fù)相關(guān)。

回歸模型：LR=α0+α1RDS+α2TECH+α3SIZE+ε

假設(shè)3：技術(shù)創(chuàng)新與上市公司的營運能力呈正相關(guān)，即與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）呈正相關(guān)。

回歸模型：ATR=α0+α1RDS+α2TECH+α3SIZE+ε

假設(shè)4：技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上市公司的成長能力呈正相關(guān)，即與營業(yè)收入增長率（S）呈正相關(guān)。

回歸模型：S=α0+α1RDS+α2TECH+α3SIZE+ε

在上述模型當(dāng)中，ε隨機變量，為修正建立的模型而加入。

三、多元回歸分析

（一）對盈利能力影響的回歸分析。由表1分析可知，研發(fā)密度（RDS）與權(quán)益凈利率（ROE）負(fù)相關(guān)，即與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，但沒有通過t檢驗，即不顯著，從而實證結(jié)果不支持假設(shè)1。這可能是研發(fā)投入對其收益具有滯后性，并不能馬上在當(dāng)期顯現(xiàn)出來，可能會跨越多個周期以后才能顯現(xiàn)。（表1）endprint

（二）對償債能力影響的回歸分析。由表2可知RDS與資產(chǎn)負(fù)債率（LR）成正相關(guān)，即與償債能力成負(fù)相關(guān)，且未通過t檢驗，所以實證結(jié)果不支持假設(shè)2。可能大型企業(yè)游戲產(chǎn)業(yè)需要大量的研發(fā)資金，僅僅通過自有資金無法滿足研發(fā)支出的融資，而小中型企業(yè)不具有很強的抵御風(fēng)險的能力從而不能大量舉債支持研發(fā)，從而游戲產(chǎn)業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出不一致的情況，當(dāng)然需要后續(xù)的研究作為支撐。（表2）

（三）對營運能力影響的回歸分析。由表3可知RDS與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）成負(fù)相關(guān)，即與營運能力成負(fù)相關(guān)，且未通過t檢驗，所以實證結(jié)果不支持假設(shè)3。通過查相關(guān)文獻(xiàn)，一般而言技術(shù)創(chuàng)新投入對營運能力的影響是分時段的，短期呈負(fù)相關(guān)，長期呈正相關(guān)，本實證分析指當(dāng)年的技術(shù)創(chuàng)新投入對當(dāng)年營運能力的影響，所以呈負(fù)相關(guān)并不異常，但是未通過顯著性檢驗，這可能與網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)間不同企業(yè)規(guī)模大小相關(guān)，甚至有企業(yè)近幾年才轉(zhuǎn)到網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)，各企業(yè)的經(jīng)營步調(diào)不一，從而未呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。（表3）

（四）對成長能力影響的回歸分析。表4研發(fā)密度（RDS）與營業(yè)收入增長率（S）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且未通過t檢驗，即具有顯著性，實證結(jié)果不支持假設(shè)4，這表明研發(fā)投入的收益反饋具有滯后性，未能在當(dāng)期的營業(yè)收入中凸顯出來，這可能需要很長的周期方能實現(xiàn)。（表4）

四、研究結(jié)論

網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入對財務(wù)績效的影響在短期（當(dāng)期）內(nèi)呈現(xiàn)一定的復(fù)雜性，其中研發(fā)投入與企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力均呈負(fù)相關(guān)，且均未通過t檢驗，即不具有顯著性，但從國內(nèi)外的研究和長期實踐來看，技術(shù)創(chuàng)新投入從長遠(yuǎn)來講應(yīng)與企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力呈正相關(guān)關(guān)系。

2015年起會計準(zhǔn)則強制要求各上市公司在年報中披露研發(fā)支出和研發(fā)人員數(shù)，在此之前，2012～2014年的研發(fā)人員數(shù)并無強制披露，所以大多數(shù)企業(yè)未在其年報中顯明研發(fā)人員的數(shù)據(jù)，本文采取以往的通用做法，以報表中披露的職工結(jié)構(gòu)構(gòu)成中技術(shù)人員的數(shù)據(jù)代替之，這在一定程度上與實際研發(fā)人員數(shù)有偏差，在足夠長時間以后再進(jìn)行本研究會更加準(zhǔn)確。

本文僅對技術(shù)創(chuàng)新對當(dāng)期的財務(wù)績效影響進(jìn)行實證研究，而研發(fā)投入等具有收益滯后性的特點，在以后的研究中可以對當(dāng)期投入的研發(fā)費用對以后期財務(wù)績效的影響進(jìn)行實證研究。

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