風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率研究綜述及展望

符箱

摘 要：風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的積極作用被廣泛認(rèn)同的同時(shí)，投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是通常會(huì)在4～7 年后退出，并且其對(duì)投資回報(bào)也有很高期望，這些特征也可能會(huì)阻礙企業(yè)將人力、財(cái)力、物力投資于具有一定滯后性的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中。因此作為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響因素在學(xué)術(shù)界也備受關(guān)注。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；高新企業(yè)；技術(shù)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.03.055

1 引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力持續(xù)依靠消費(fèi)、投資、出口，但此粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，國(guó)家積極尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。我國(guó)一直提倡科技是第一生產(chǎn)力，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Schumpeter也在其專著《The Theory of Economy Development》中理論證實(shí)創(chuàng)新是發(fā)展的靈魂，因此2012年11月黨的十八大明確將科技創(chuàng)新提上戰(zhàn)略高度，提出了科技創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。2017年10月18日黨的十九大依然提出創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力深化科技體制改革。然而，作為技術(shù)創(chuàng)新主力軍的中小高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新從技術(shù)創(chuàng)新的投入到經(jīng)濟(jì)成果的產(chǎn)生，會(huì)經(jīng)歷從種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期的成長(zhǎng)階段。從種子期到導(dǎo)入期需要投入大量的人力、物力、財(cái)力，但因市場(chǎng)前景不太明、風(fēng)險(xiǎn)很高、融資需求量大等特征，傳統(tǒng)融資渠道銀行因天然的保守性，為遵循其經(jīng)營(yíng)原則（收益性、安全性和流動(dòng)性原則）不會(huì)給高科技企業(yè)提供資金支持，所以從種子期到導(dǎo)入期高新技術(shù)企業(yè)資金短缺是限制其成長(zhǎng)的瓶頸。

風(fēng)險(xiǎn)投資，將高風(fēng)險(xiǎn)高收益的企業(yè)作為其投資對(duì)象，其投資不僅為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持，還帶去一系列增值服務(wù)。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，其已經(jīng)在世界上培育出大批的高新技術(shù)企業(yè)，特別是在美國(guó)從20世紀(jì)40年代-80年代，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了起步、成長(zhǎng)、停滯、重新發(fā)展、迅猛發(fā)展幾個(gè)階段，催生了例如惠普（HP）、雅虎（Yahoo）等高科技企業(yè)，推動(dòng)了美國(guó)科研成果轉(zhuǎn)化以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險(xiǎn)投資在全世界的發(fā)展以及我國(guó)1992年的改革開(kāi)放、我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革、2004年的中小板和2009年的創(chuàng)業(yè)板的相繼設(shè)立，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在我國(guó)也從緩慢中發(fā)展起來(lái)。

2 研究綜述

2.1 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)融資問(wèn)題研究綜述

孫愛(ài)嬌（2011）分析了中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道狹窄，融資意識(shí)薄弱等問(wèn)題，針對(duì)其融資難的問(wèn)題提出了建議。黃林（2011）從中小企業(yè)的融資路徑出發(fā)，結(jié)合企業(yè)組織、出資者及政府行為三個(gè)關(guān)鍵因素，提出從創(chuàng)新角度構(gòu)建我國(guó)中心企業(yè)融資路徑。許華軍（2014）從內(nèi)外部融資分析了高新技術(shù)中小企業(yè)融資渠道狹窄等問(wèn)題，并從渠道、政策等方面提出了建議。莫細(xì)妹（2015）從間接融資渠道角度分析我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資難問(wèn)題，提出建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)誠(chéng)信體系等措施。陳紅川（2015）提出設(shè)立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制、運(yùn)用大數(shù)據(jù)解決信用問(wèn)題等措施來(lái)解決融資難、融資貴等問(wèn)題。李若鵬（2016）分析了我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資渠道狹窄、資金來(lái)源單一、銀行貸款門(mén)檻高等問(wèn)題，從內(nèi)外部探討了高新技術(shù)型中小企業(yè)融資策略問(wèn)題。李愛(ài)國(guó)（2017）分析了中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資規(guī)模小，信用擔(dān)保制度匱乏等問(wèn)題，提出拓寬融資渠道，優(yōu)化融資體系等措施

2.2 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的測(cè)度方法研究

近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域研究中有關(guān)于對(duì)微觀視角的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的測(cè)度方法的實(shí)證研究也逐年增加，具體測(cè)度方法主要集中于DEA測(cè)度。

一方面主要集中于采取何種方法提高對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率估計(jì)的可靠度、準(zhǔn)確度，參數(shù)估計(jì)法即為一種。以隨機(jī)前沿分析SFA為主。另一方面是如何估計(jì)技術(shù)創(chuàng)新投入與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的最佳比值，也就是非參數(shù)估計(jì)方法。如今DEA方法在研究中運(yùn)用最為廣泛也最適用，在DEA方法基礎(chǔ)上也衍生出了三階段DEA方法等。目前參數(shù)估計(jì)和非參數(shù)估計(jì)方法是高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率測(cè)度方法中較普遍的方法。國(guó)外對(duì)技術(shù)創(chuàng)新測(cè)度的研究開(kāi)始于20世紀(jì)60年代末，當(dāng)時(shí)的研究者把技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)看成是投入與產(chǎn)出的線性關(guān)系，因此認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新主要取決于創(chuàng)新投入。S.Kline和N.Rosenber在1986年提出鏈環(huán)-回路模型。Bernard Bobe（1998）在對(duì)法、德等國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研究的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部自身因素，包括企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、人力資源、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境等對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有更重要的影響。目前，國(guó)外對(duì)技術(shù)創(chuàng)新測(cè)度的研究主要聚焦于技術(shù)創(chuàng)新測(cè)度指標(biāo)的建立以及投入產(chǎn)出測(cè)算的實(shí)證研究方面。

二是國(guó)內(nèi)學(xué)者分別從宏觀產(chǎn)業(yè)園區(qū)、中觀高新技術(shù)行業(yè)方面進(jìn)行研究。唐德祥等（2008）以宏觀地區(qū)作為研究對(duì)象，運(yùn)用SFA隨機(jī)前沿分析方法通過(guò)研究我國(guó)東、中、西部三個(gè)不同地區(qū)R&D人員和經(jīng)費(fèi)投入與技術(shù)效率的關(guān)系，得出結(jié)論：企業(yè)研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新效率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。鄒鮮紅和羅承友（2009）以2007年的省域數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，運(yùn)用DEA方法對(duì)我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出結(jié)論技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)產(chǎn)出效率差異具有重要影響。施衛(wèi)東（2009）采用2001-2005年數(shù)據(jù)，采用DEA方法以省市的數(shù)據(jù)為支撐，觀測(cè)了環(huán)渤海全省市的技術(shù)效率的變動(dòng)，得出結(jié)論城市布局的改善能有效促進(jìn)環(huán)渤海地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新效率的提升。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究

近年來(lái)隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生和快速發(fā)展，我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率的相關(guān)關(guān)系的研究逐漸增多。

2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率呈正向關(guān)系

萬(wàn)坤揚(yáng)、袁立金（2006）采用美國(guó)1988年到2003年、我國(guó)1994年到2003年的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)數(shù)據(jù)和代表技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的專利數(shù)據(jù)，按照時(shí)間序列進(jìn)行了檢驗(yàn)分析，得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資因素和技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)出之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資具有促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的正向作用。龍勇（2009）以我國(guó)的專利申請(qǐng)數(shù)量和核心產(chǎn)品出口額作為技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力的代表指標(biāo)測(cè)度企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，通過(guò)構(gòu)建回歸模型，得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資能有效的促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。陳治和張所地（2010）以宏觀地區(qū)作為研究對(duì)象，把風(fēng)險(xiǎn)投資視作與 R&D人員與經(jīng)費(fèi)相同地位的創(chuàng)新投入要素，對(duì)比測(cè)算我國(guó)各地區(qū) R&D 投入與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率的影響，得到的結(jié)論是風(fēng)險(xiǎn)投資比R&D 投入更能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。宋罡（2013）應(yīng)用SFA方法檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響，結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有顯著的正向作用。茍燕楠（2014）從代表技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)的研發(fā)投入還是技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的專利數(shù)量來(lái)看進(jìn)行實(shí)證研究，表明有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新能力要顯著好于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。侯思慧（2016）選取創(chuàng)業(yè)板2009-2014年底的上市企業(yè)，運(yùn)用多元回歸模型，檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。徐唱（2016）選取深交所創(chuàng)業(yè)板2009-2014年底的上市高科技企業(yè)，通過(guò)對(duì)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)支持的兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新效率值的測(cè)算，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有顯著的正向影響。然后通過(guò)選取風(fēng)險(xiǎn)投資特征作為自變量，高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率作為因變量，利用多元回歸模型，分析風(fēng)險(xiǎn)投資不同特征對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。

2.3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率呈負(fù)向關(guān)系

王雷和黨興華（2008）利用 1994 至 2006 年間的中觀產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，研究表明我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資、技術(shù)創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展三者之間具有一定的正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)性不是特別顯著。尹潔（2012）選取 2003-2010 年間東中西部地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，選擇全要素生產(chǎn)率（TFP）、技術(shù)效率（TFPE）、技術(shù)進(jìn)步（TFPT）及專利申請(qǐng)量作為創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，結(jié)果表明：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資并不能有效的提高高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。鄒圣文（2014）選取全國(guó)2003年-2012年34個(gè)省份的數(shù)據(jù)，利用FGLS回歸模型實(shí)證分析了風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力的關(guān)系，得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有副作用。徐代聽(tīng)（2016）將2004-2014年31省作為研究對(duì)象，借助創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資、政府科技投入對(duì)科技創(chuàng)新的影響進(jìn)行研究。得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資在東部地區(qū)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用，在中西部有負(fù)面影響。

3 有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究的未來(lái)展望

3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資不同特征可拓展研究

風(fēng)險(xiǎn)投資在20世紀(jì)80 年代進(jìn)入我國(guó)，當(dāng)時(shí)在學(xué)術(shù)界有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究較少。也都是集中于完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的研究。隨著我國(guó)中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立，風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多學(xué)者也開(kāi)始傾向于研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。未來(lái)的研究中可以逐步引入有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的不同特征進(jìn)行深入研究。

3.2 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響因素的延伸研究

目前我國(guó)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新，主要聚焦于宏觀層面或者中觀高新技術(shù)行業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)研究。以微觀企業(yè)的視角研究高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響較少。這也可成為未來(lái)研究的一個(gè)方向。

參考文獻(xiàn)

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