淺議企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

李鈺妍

【摘 要】企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障，如何安全合理地籌措資金是企業(yè)發(fā)展的重大問題。除了主權(quán)資本的取得、內(nèi)部積累的形成外，負債是不可缺少的。負債有利有弊，關(guān)鍵在于把握度。

【關(guān)鍵詞】負債經(jīng)營；財務(wù)管理；風險控制

負債經(jīng)營是大多數(shù)企業(yè)所面臨的一種有效的經(jīng)營方式，在激烈的市場競爭中，廣為中外企業(yè)普遍采用，負債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機和巨大效益，但同時也具有不利的風險一面，因此，正確認識負債經(jīng)營及帶來的風險，充分發(fā)揮它的正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。

一、企業(yè)負債經(jīng)營的概述

從會計學上說，負債是企業(yè)過去交易或事項形成的，能以貨幣計量，且在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟責任。但從內(nèi)涵上分析，負債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金，擴大規(guī)模，使企業(yè)進一步發(fā)展的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)涵。

由上可知屬于負債經(jīng)營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務(wù)理論分析中往往將負債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債權(quán)，而將符合負債經(jīng)營概念的借款性短期債券排除在外，這實際上是一種不完全的負債經(jīng)營概念。本文的分析將負債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負債經(jīng)營概念要求的債務(wù)項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的借款性負債。

企業(yè)負債經(jīng)營有以下特點：（1）企業(yè)負債經(jīng)營以企業(yè)的經(jīng)濟效益最大化為目的；（2）融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷；（3）融資成本低，企業(yè)負債籌資的籌資費用和利息費用都比權(quán)益性籌資的要低；（4）融資具有彈性，資金使用較為靈活；（5）收益與風險并存，若企業(yè)資金運用不當，就會陷入財務(wù)危機。

二、負債經(jīng)營的利弊

（一）負債經(jīng)營的優(yōu)勢

1.可以給企業(yè)帶來“杠桿效應(yīng)”，提高企業(yè)資本金收益率

負債經(jīng)營者向債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。企業(yè)能否獲益于財務(wù)杠桿作用取決于債務(wù)資本利潤率和負債利率的大小。負債經(jīng)營只要在投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。當企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時，企業(yè)收益將會以更大程度增加。同時，企業(yè)可利用負債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。因此，一定程度負債籌資對提高企業(yè)收益率有著重要的作用。

2.迅速彌補企業(yè)資金不足，增強企業(yè)經(jīng)濟實力和市場競爭力

隨著市場經(jīng)濟的激烈競爭，企業(yè)單靠自有資金是很難滿足其生存和不斷發(fā)展的，只有通過負債經(jīng)營來彌補其內(nèi)部資金的不足，運用更多的借入資金來維持企業(yè)的生存和發(fā)展，不斷擴大再生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟實力，才能更好地參與市場競爭。從而采用新技術(shù)、新管理提升企業(yè)的核心競爭力，保持競爭優(yōu)勢，獲得比競爭對手更多的發(fā)展機會，優(yōu)先占領(lǐng)市場，獲得更大的收益。

3.負債經(jīng)營在一定程度上降低了綜合資金成本

負債經(jīng)營可以有效地降低資本成本主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，企業(yè)在借入資金后，只要能夠維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，對于債權(quán)人來說，都能按期收回本息，投資風險較股權(quán)籌資小。因此，債權(quán)人要求的資金報酬率較低，從而企業(yè)的資金成本也相應(yīng)地降低。另一方面，企業(yè)可以從負債經(jīng)營的“減稅效應(yīng)”中獲益，因為企業(yè)負債經(jīng)營所承擔的利息可以作為財務(wù)費用在所得稅前抵扣，從而減少企業(yè)應(yīng)交的所得稅額，降低了企業(yè)的資本成本。

4.負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。

5.可以從通貨膨脹中得到利益

負債通常要到期才還本付息，通貨膨脹時期，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。在通貨膨脹環(huán)境中，利用舉債擴大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利。因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務(wù)人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小。實際上債務(wù)人將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由通貨膨脹造成的損失。因此，企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大，對企業(yè)越有利；長期負債比例越大，對企業(yè)越有利。

（二）負債經(jīng)營的弊端

1.“財務(wù)杠桿效應(yīng)”的負面作用

雖然“財務(wù)杠桿效應(yīng)”可以給企業(yè)帶來可觀的收益，但他的負面作用也不容忽視，他完全可能帶來權(quán)益資本收益大幅下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降。

2.無力償付的風險

由于負債融資是屬于有償使用資金，企業(yè)負有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益水平，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金運作不當?shù)?，這些因素都會使負債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結(jié)果不僅致企業(yè)資金緊張，還會嚴重影響企業(yè)信譽。

3.增加企業(yè)的再籌資風險

企業(yè)負債規(guī)模受公司規(guī)模、公司經(jīng)營收入的易變性、公司盈利以及公司產(chǎn)品或生產(chǎn)的獨特性等影響。由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。另一方面，企業(yè)負債規(guī)模過大，必然是權(quán)益資本投入過小。當企業(yè)負債超過一定限度時，則不能為債權(quán)人所接受，因為債權(quán)人會感到其債權(quán)投資風險大，不安全。由此，債權(quán)人將做出提前收回貸款、轉(zhuǎn)移債權(quán)或不再提供貸款的決策，這就導致了企業(yè)資金短缺，后續(xù)貸款為難，不僅會影響企業(yè)的信譽，更主要的是影響了企業(yè)的再融資功能。

4.負債經(jīng)營有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突

在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，股東往往喜歡投資于高風險的項目，因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔，有的債權(quán)人的損失要遠遠大于股東的損失。股東為了獲得新的資金，往往會給新債權(quán)人更優(yōu)先的索償權(quán)，這樣可以降低新債務(wù)實際承擔的利率水平，但同時也使原債權(quán)人承擔的風險增大，導致原債券真實價值下降。債權(quán)人為保護自己的利益，把風險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風險的投資機會。盡管負債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。

三、結(jié)束語

負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，是使現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。它既是一種財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營策略，是現(xiàn)代企業(yè)生存的一種有效的經(jīng)營方式。我們必須摒棄“無債一身輕”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。同時，我們又必須嚴格、科學地遵循財務(wù)原理，把握負債經(jīng)營的“尺度”，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，強化負債資金的管理，將風險降低到最低限度，增強企業(yè)市場競爭力，最終實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

【參考文獻】

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