我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題

沈鑫

摘要：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，更好地謀求發(fā)展是每個(gè)公司的基本目標(biāo)，一般情況下，報(bào)酬率較高的企業(yè)往往適應(yīng)市場(chǎng)的能力和生存發(fā)展的能力都是比較強(qiáng)的。包括資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率和其他類型的指標(biāo)是評(píng)價(jià)一個(gè)公司發(fā)展是否到位的重要指標(biāo)。但是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)于企業(yè)的獲利能力也起到非常關(guān)鍵的作用，如果一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不健全的話，很可能會(huì)最終導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。本文對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行解析，并最終找出合適的解決方法，希望能夠給大家一些參考性的意見(jiàn)和建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；資本結(jié)構(gòu)；資本優(yōu)化；相關(guān)問(wèn)題

在一定時(shí)期內(nèi)各種資本的加之和比例構(gòu)成的關(guān)系被稱為資本結(jié)構(gòu)，它反應(yīng)的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)籌資組合的相關(guān)效果。廣義的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)全部構(gòu)成的比例和關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成和比例之間的關(guān)系，尤其指的是長(zhǎng)期的債務(wù)資本和長(zhǎng)期的股權(quán)資本之間構(gòu)成的關(guān)系。投資者通過(guò)公司的資本結(jié)構(gòu)可以大致地了解一下公司的大致經(jīng)營(yíng)情況，而公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)最終影響到外界人員的投資和決策，外界的投資和決策又會(huì)最終影響到企業(yè)的發(fā)展。我們先要對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析，之后再找到優(yōu)化解決的辦法。

一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

（一）資本負(fù)債率偏低

要想經(jīng)營(yíng)好一家公司最合理的就是要充分保證公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健的前提下，更好地發(fā)揮相關(guān)杠桿的作用，最終才能夠?qū)崿F(xiàn)股東利益的最大化。在所有指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)公司基本結(jié)構(gòu)最重要和基本的指標(biāo)。我國(guó)大部分上市公司外部融資的比例相當(dāng)高，這其中大部分的融資都屬于股權(quán)融資，債務(wù)融資的份額相對(duì)較少，這也使得我國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債率偏低。我國(guó)很多上市公司紛紛進(jìn)行股份制的改革，通過(guò)發(fā)行新股的方式來(lái)獲得大量的資金，這樣也就使得企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變低。

如果舉債的壓力超過(guò)了經(jīng)營(yíng)者的承受范圍，那么企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)借不到錢和資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，這時(shí)企業(yè)的發(fā)展就會(huì)受限，所以廣大企業(yè)在憑借資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行資本決策的過(guò)程中，也就需要更好地衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的比例，這也就是整體企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要衡量的問(wèn)題。

（二）內(nèi)部和外部的融資比例嚴(yán)重不平衡

在整體資本結(jié)構(gòu)理論中，最常用的是“優(yōu)序融資理論”的理論。在企業(yè)進(jìn)行整體融資的過(guò)程中，內(nèi)部融資總是優(yōu)于外部融資，債券融資總是優(yōu)于股權(quán)的融資。內(nèi)部融資的目的主要是為了更好地幫助企業(yè)留存收益。對(duì)于上市公司的發(fā)展來(lái)說(shuō)，保證內(nèi)部有充足的資金顯得至關(guān)重要。[1]但是我國(guó)上市公司的剩余收益相對(duì)較少，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足公司融資的需求，所以在融資的過(guò)程中，上市的公司不得不依靠外部的環(huán)境進(jìn)行融資。

而在外部的融資過(guò)程中，上市公司又過(guò)度倚重股權(quán)的融資，這使得企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中難免缺乏主動(dòng)性。每年申請(qǐng)配股的公司有很多家，長(zhǎng)此以往就會(huì)造成外部的融資占據(jù)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，內(nèi)外融資不平衡就會(huì)造成上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理。

（三）債務(wù)融資困難

一個(gè)完善的資本融資體系應(yīng)該包括長(zhǎng)期的借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。到那時(shí)我國(guó)現(xiàn)階段的資本市場(chǎng)發(fā)展的極不平衡。股票市場(chǎng)發(fā)展超前，債券市場(chǎng)發(fā)展的速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于股票市場(chǎng)，且債券的發(fā)行程序也比股票市場(chǎng)繁瑣的多。債券的管理實(shí)行額度的計(jì)劃過(guò)于嚴(yán)格，發(fā)行的規(guī)模也過(guò)小，這導(dǎo)致很多上市公司缺乏發(fā)行債券的積極性。再加上我國(guó)上市公司的經(jīng)濟(jì)效益總體不佳，而且盈利的能力也不強(qiáng)，導(dǎo)致真正留存的收益非常少，最終就會(huì)讓公司陷入資金不足和內(nèi)部融資困難的境地。而上市公司如果想要獲得更好的發(fā)展就必須要想辦法借助外部的方式進(jìn)行融資，而事實(shí)上外部的融資又顯得非常困難，最終導(dǎo)致上市公司債務(wù)融資困難。

二、優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的方法

（一）降低我國(guó)國(guó)有股的比重，從而更好地改善股權(quán)的結(jié)構(gòu)

通過(guò)讓國(guó)有股減持來(lái)更好地加快國(guó)有股的自由流通，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化。特別是要吸引銀行、投資基金和其他社會(huì)公眾進(jìn)入公司進(jìn)行投資，通過(guò)他們對(duì)上市公司實(shí)行更加有效的監(jiān)督。[2]對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特別激烈的上市公司，國(guó)有股可以慢慢地退出上市公司，從而更好地減少國(guó)有股地集中程度。此外，在廣大上市公司中，也要慢慢加大經(jīng)理人地相關(guān)股權(quán)，慢慢地?cái)U(kuò)大他們的持股比例，最終能夠讓個(gè)人地利益和公司地利益掛鉤，這樣個(gè)人在工作的過(guò)程中也就能夠更好地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)考慮。

（二）大力推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展

在我國(guó)，債務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展一般相當(dāng)滯后，這導(dǎo)致上市公司的融資手段過(guò)于單一。如果想要優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，那么就一定要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，只有讓債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，那么上市企業(yè)融資才會(huì)變得更加容易。此外，也要嘗試市場(chǎng)化的改革，逐步放寬對(duì)債券發(fā)行主體資格的限制，在債券的發(fā)行方面要同時(shí)滿足國(guó)有大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展債券的相關(guān)要求。同時(shí)更好地豐富債券發(fā)行的品種。

（三）加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制

目前，很多上市公司的經(jīng)理人只是有著固定的工資和福利，缺乏最根本的監(jiān)督機(jī)制和積極性。要建立一套科學(xué)合理有效的競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)督機(jī)制，對(duì)廣大經(jīng)理人實(shí)行上崗激勵(lì)的政策，讓經(jīng)理人自己擁有公司的股權(quán)，這樣一方面可以減少經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，另外一方面也可以讓經(jīng)理人在工作中的主動(dòng)性和積極性更高。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙文.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響研究[D].遼寧大學(xué)，2013（5）：25-28

[2]馬小英.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析[J].北方經(jīng)濟(jì)，2012（3）：62-64

（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)）