我國產(chǎn)融結(jié)合存在功能異化風(fēng)險

中國社會科學(xué)院金融研究所《新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合的規(guī)范與發(fā)展》（12月11日）

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)達(dá)到了較高的水平，產(chǎn)業(yè)和金融的融合成為一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展范式，也成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱門領(lǐng)域。在產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展實踐中，我國逐步形成了以產(chǎn)助融、以融助產(chǎn)和產(chǎn)融雙驅(qū)動等模式。但是，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，在我國產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過程中也存在一些問題和風(fēng)險。

第一，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本合而不融是產(chǎn)融結(jié)合的通病。目前，在產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過程中，特別是以產(chǎn)助融的發(fā)展模式下，部分企業(yè)獲得金融牌照、發(fā)展金融業(yè)務(wù)并沒有形成真正的產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互融合、促進(jìn)的狀態(tài)。

第二，產(chǎn)融結(jié)合會形成內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性，風(fēng)險存在外溢效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)部門風(fēng)險向金融領(lǐng)域傳染，或者金融領(lǐng)域風(fēng)險向產(chǎn)業(yè)傳染，二者甚至相互反饋強(qiáng)化，形成對企業(yè)的重大沖擊。

第三，產(chǎn)融結(jié)合存在功能異化風(fēng)險。部分企業(yè)在獲得金融牌照之后，享受到了金融管制的“紅利”，存在過度發(fā)展金融或進(jìn)行資本運作的趨勢，從而逐步使得實體產(chǎn)業(yè)運作失去方向，甚至存在金融空轉(zhuǎn)的狀況。

第四，產(chǎn)融結(jié)合使得企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。金融資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本之后，為了提振企業(yè)的經(jīng)營并促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，需要進(jìn)一步投入資金來處置債務(wù)、盤活資產(chǎn)等，但是，由于復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，資金投入可能是長期且巨大的，這使得金融資本面臨長期沒有回報甚至虧損的困境。

中國“一帶一路”倡議更具競爭力

外交學(xué)者雜志《“一帶一路”和一場大型競賽》（12月5日）

隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，歐亞地區(qū)掀起了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮。世界各國都在想方設(shè)法參與其中，試圖通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略合作連通歐亞大陸，以實現(xiàn)自身愿景。其中，印度和日本著手聯(lián)合建設(shè)“亞非增長走廊”，以期形成對華反制。對此，美國戰(zhàn)略與國際研究中心撰文稱，中國的“一帶一路”倡議更具競爭力。

首先，印度缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)實力和技術(shù)水平主導(dǎo)“亞非增長走廊”。當(dāng)前，印度對東南亞和伊朗進(jìn)行了大量投資，在“亞非增長走廊”的投入上缺乏與中國資本進(jìn)行大規(guī)模競爭的能力。此外，印度基建技術(shù)薄弱，導(dǎo)致其國內(nèi)基建落后甚至成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大瓶頸。

其次，“亞非增長走廊”若要與中國競爭，日本將承擔(dān)主要的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)負(fù)擔(dān)，但日本的目的并不純粹。盡管日方一直宣稱，要建立“高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴關(guān)系”，但實際上卻是以“高質(zhì)量”作為出口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的賣點，對中國產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行惡性炒作。

總體而言，日印兩國的“亞非增長走廊”準(zhǔn)備不充分、目的不純粹，分工與配合也尚不明確；中國的“一帶一路”倡議最終目的是惠及所有參與者，連通世界，實現(xiàn)共贏。從這一角度而言，“一帶一路”倡議更具競爭力。

影響美國經(jīng)濟(jì)長期向好的三大因素面臨挑戰(zhàn)

金融時報《美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢面臨風(fēng)險》（12月5日）

一直以來，創(chuàng)業(yè)精神、世界級的教育機(jī)構(gòu)以及金融資本市場的縱深度，構(gòu)成人們看好美國經(jīng)濟(jì)長期向好的三大優(yōu)勢。然而，有越來越多的聲音質(zhì)疑美國在這三大領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。種種跡象表明，在以上每一個領(lǐng)域，美國的地位都面臨著挑戰(zhàn)。

首先，美國的創(chuàng)業(yè)精神正面臨長期衰退。據(jù)“新美國”（New America） 智庫介紹，從1977年至2010年，美國新雇主創(chuàng)建的企業(yè)數(shù)量減半，從每1萬個美國人創(chuàng)辦35家企業(yè)，降至每1萬個美國人創(chuàng)辦17家企業(yè)。

其次，英國牛津大學(xué)位列2016年“泰晤士報高等教育世界大學(xué)排行榜”榜首，這是12年來該排名首次花落美國以外的大學(xué)。此外，中國的大學(xué)也異軍突起，特別是在工程技術(shù)領(lǐng)域。同時，作為留學(xué)大國的美國，近年來外國學(xué)生數(shù)量有所放緩，2016-2017學(xué)年入學(xué)的國際學(xué)生人數(shù)比上一年下降3%。

最后，美國股市在廣度上也不及以往。威爾夏5000全市場指數(shù)納入的美國上市股票在1998年達(dá)到7562支的峰頂，而2016年底只剩下3600支，降幅超過50%。這在某種程度上表明，隨著企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對股市波動性和反復(fù)無常、對他們應(yīng)對日益短視的投資者的能力變得不那么有信心，越來越多公司走上收歸私有和股票回購的道路。

六大舉措促進(jìn)中企海外利益保護(hù)

張明平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國企業(yè)的對外直接投資迅速增長，然而各種投資受挫甚至失敗的案例也此起彼伏。因此，總結(jié)中國企業(yè)海外投資的經(jīng)驗教訓(xùn)，更好地保護(hù)中國企業(yè)的海外投資利益，十分必要。對此，有如下幾點建議：

第一，加快與歐盟關(guān)于雙邊投資協(xié)定的談判，以更好地通過雙邊制度化機(jī)制來保障中國企業(yè)的海外權(quán)益；

第二，盡快建立市場化導(dǎo)向、激勵相容的中資企業(yè)海外商會，通過海外商會來配合國家重大經(jīng)濟(jì)外交活動，并代表中國企業(yè)群體與東道國政府進(jìn)行溝通與交涉；

第三，為了更加及時以及更好地總結(jié)并推廣中國企業(yè)海外投資的經(jīng)驗教訓(xùn)，政府應(yīng)該牽頭設(shè)立中國企業(yè)海外投資案例庫以及在海外工作的中國企業(yè)家的制度化經(jīng)驗分享機(jī)制；

第四，無論是在進(jìn)行綠地投資還是在海外并購時，為了降低來自東道國的阻力，中國企業(yè)可以考慮引入在當(dāng)?shù)鼐哂杏绊懥Φ暮献骰锇椋?/p>

第五，中國企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化其海外投資的社會責(zé)任；

第六，國家應(yīng)注重規(guī)范中資企業(yè)的海外投資行為，針對相應(yīng)行為產(chǎn)生的影響進(jìn)行獎勵或懲罰。（12月10日）

中國經(jīng)濟(jì)政策重心正在轉(zhuǎn)向

陶冬瑞信董事總經(jīng)理

中共十九大落幕未幾，未來五年的中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性框架便浮出了水面。在穩(wěn)中求進(jìn)的前提下，經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，去杠桿防范金融系統(tǒng)風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧和改善生態(tài)環(huán)境乃是未來五年的三大政策主題。

第一，在“穩(wěn)中求進(jìn)”的大前提下堅持金融去杠桿，是未來數(shù)年中國信貸環(huán)境的一個主旋律。盡管央行時不時進(jìn)行微調(diào)，貨幣環(huán)境正?；倪^程被堅定不移地推進(jìn)著，這些體現(xiàn)在市場利率的不斷攀升上，體現(xiàn)在銀行表外業(yè)務(wù)的持續(xù)收縮上。貨幣環(huán)境進(jìn)入收縮周期，一定隱含著風(fēng)險，也不能排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大的調(diào)整，但是主動去杠桿是尋求經(jīng)濟(jì)軟著陸的唯一途徑。

第二，精準(zhǔn)脫貧，已不僅是經(jīng)濟(jì)問題，更是政治問題、社會問題。改革開放四十年后，政府的分配政策正在出現(xiàn)一次重大的修正，集中體現(xiàn)在財政資源向中西部、貧困地區(qū)傾斜，向有特殊需要的人群精準(zhǔn)遞送，扶貧與扶志、扶智相結(jié)合，也體現(xiàn)在農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)政策面臨較大的松動。

第三，改善生態(tài)環(huán)境。中國經(jīng)濟(jì)騰飛，制造出一個世界性奇跡，但是在生態(tài)環(huán)境和國民健康上所付出的代價也同樣觸目驚心。環(huán)保工程需要政治決斷，也需要巨額公共財政資源。（12月14日）

銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點亟待轉(zhuǎn)型

鐘偉北京師范大學(xué)金融研究中心主任

在中國，銀行網(wǎng)點星羅棋布，渠道優(yōu)勢曾經(jīng)是大銀行從事零售銀行業(yè)務(wù)的殺手锏。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的迅速進(jìn)展，出現(xiàn)了矛盾交織的現(xiàn)象：老年人擠在網(wǎng)點聊天，年輕人從不光顧網(wǎng)點。大銀行不得不考慮，銀行傳統(tǒng)的物理網(wǎng)點應(yīng)何去何從。對此，有以下三點建議：

一是優(yōu)化網(wǎng)點布局。因服務(wù)半徑有限，銀行網(wǎng)點需要保持一定的密度，但網(wǎng)點優(yōu)化仍有余地。網(wǎng)點布局必須跟隨區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長、人口遷徙和財富流動而動。

二是改善網(wǎng)點功能分區(qū)。銀行網(wǎng)點經(jīng)過了所謂一代和二代的改造之后，形成了網(wǎng)點內(nèi)相對固定的功能區(qū)劃分。世易時移，當(dāng)下這些做法可能已過時。可考慮有針對性縮減銀行柜臺，提高柜臺運營率。

三是增加自助和體驗?，F(xiàn)在銀行的終端渠道在迅速多樣化，如何維持傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢，拓展新渠道效能顯得重要。應(yīng)當(dāng)在一些新潮繁華的購物中心，甚至一些代表銀行零售服務(wù)創(chuàng)新、銀行金融科技成就推介的新型體驗型網(wǎng)點，吸引年輕人了解使用銀行零售新思維新手段。（12月9日）