人民幣匯率波動(dòng)影響因素分析

摘 要：近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，人民幣成為國(guó)際結(jié)算重要貨幣，人民幣匯率波動(dòng)背后的原因也引發(fā)了廣泛關(guān)注。在前人研究的基礎(chǔ)上，本文從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲(chǔ)備、人民幣正式加入SDR、英國(guó)脫歐等方面分析了人民幣匯率的波動(dòng)因素，提出了一些對(duì)我國(guó)未來穩(wěn)定人民幣匯率的思考，這對(duì)于我國(guó)在不斷變化的國(guó)際市場(chǎng)中保持自身穩(wěn)定，不斷提高國(guó)際地位具有重要意義。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；通貨膨脹；國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；外匯儲(chǔ)備；SDR

引言

關(guān)于匯率的定義有很多，不同的學(xué)者有著不同的看法，本文采用一種普遍的看法，即將匯率看作是兩個(gè)國(guó)家的貨幣的相對(duì)值。對(duì)匯率的標(biāo)價(jià)方法通常有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種。匯率對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言非常重要，這不僅僅是因?yàn)閰R率關(guān)系到世界對(duì)本國(guó)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的能力的預(yù)期，也是因?yàn)閰R率在國(guó)際貿(mào)易中也起著很大作用，關(guān)系著國(guó)家在貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)于人民幣匯率的制度，自改革開放以來，國(guó)家進(jìn)行了四次調(diào)整，最近一次的調(diào)整在2015年，規(guī)定自2005年起，中國(guó)開始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)負(fù)擔(dān)制度”。且匯率決定理論向來是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中最活躍的理論之一，近年來國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)人民幣匯率波動(dòng)背后的原因進(jìn)行了諸多分析。有關(guān)匯率決定的理論很多如購(gòu)買力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論等，但上述理論的成立需要嚴(yán)格的外部條件，理論能解釋匯率波動(dòng)的程度有限，所以需要研究匯率波動(dòng)的影響因素。本文將從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲(chǔ)備、人民幣加入SDR、英國(guó)脫歐五個(gè)方面分析近幾年人民幣匯率的波動(dòng)。

一、匯率影響因素探析

（一）通貨膨脹水平

易綱（1997）研究了1994-1996年間的中美通貨膨脹數(shù)據(jù)，指出相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)對(duì)匯率的解釋能力較差，（但是并不是完全不能解釋匯率波動(dòng)，這可能是由于在1994年后，中國(guó)實(shí)行的是單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度）在當(dāng)時(shí)，制度變化的影響遠(yuǎn)大于某一單一經(jīng)濟(jì)變量的影響。我們選取了2011-2015年度相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)較高的通貨膨脹率說明國(guó)內(nèi)物價(jià)水平較高導(dǎo)致外幣升值，本幣貶值。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平對(duì)人民幣的匯率影響很小，作為一個(gè)相對(duì)因素，它對(duì)貨幣的影響是取決于對(duì)比對(duì)象而言的。

通過表格數(shù)據(jù)我們可以看出，在整體趨勢(shì)上，從2011年到2015年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)從105.4下降到101.4，是不斷下降的趨勢(shì)，同時(shí)人民幣匯率中間價(jià)由2011年的648.46上升到2015年的611.81，這說明從2011年到2015年，隨著消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的下降，人民幣升值，也就是說，隨著通貨膨脹水平的降低，人民幣匯率有著升高的趨勢(shì)。實(shí)證結(jié)果和理論相符，表明通貨膨脹水平和匯率之間確實(shí)存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，通貨膨脹率是影響匯率的因素之一。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

分析發(fā)現(xiàn)，一般而言，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮的作用更重要，該國(guó)貨幣常有升值趨勢(shì)，以中國(guó)為例，改革開放后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，GDP保持了30多年兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)的奇跡，因此改革開放后人民幣不斷升值，另外，中國(guó)國(guó)際地位日益提高，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在國(guó)際社會(huì)中發(fā)揮著自己的力量，這使得世界人民對(duì)中國(guó)的發(fā)展充滿信心，同時(shí)也導(dǎo)致了人民幣的不斷升值的趨勢(shì)然而，近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，處于L型探底階段，雖有回穩(wěn)趨勢(shì)，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能過剩亟待解決，勞動(dòng)力成本不斷提高的情況下，不確定因素仍有很多，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大，這這些都是人民幣匯率不穩(wěn)定的因素。

為了進(jìn)行實(shí)證的分析，我們以人民幣匯率中間價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，以2015年美國(guó)，加拿大，瑞士，英國(guó)，印度，日本，韓國(guó)，泰銖和秘魯九個(gè)國(guó)家的GDP為X，該國(guó)家同一天匯率為Y，以美元、加元、瑞士法郎、英鎊、印度盧比、日元、韓元、泰銖、秘魯索爾為例。

由這九個(gè)國(guó)家的GDP與匯率關(guān)系表可知，美國(guó)的GDP是最高的，高于印度，日本，韓國(guó)，泰國(guó)，英國(guó)，瑞士，加拿大和秘魯?shù)腉DP，而美元的匯率只低于兩個(gè)國(guó)家，也就是只低于瑞士和英國(guó)。同時(shí)由上表可知，秘魯?shù)腉DP是這九個(gè)國(guó)家中最低的，而秘魯?shù)膮R率為0.30874，高于四個(gè)國(guó)家，即韓國(guó)的0.00094，日本的0.00886和泰國(guó)的0.03062和印度的0.01561。這九個(gè)國(guó)家按照GDP從高到低排序?yàn)槊绹?guó)，日本，英國(guó)，印度，加拿大，韓國(guó)，瑞士，泰國(guó)，秘魯，而九種貨幣從高到低的排序?yàn)橛㈡^，瑞士法郎，美元，加元，秘魯索爾，泰銖，印度盧比，日元，韓元。為了更清晰地分析國(guó)家GDP與匯率的關(guān)系，我們將九個(gè)國(guó)家的GDP和匯率關(guān)系用散點(diǎn)圖表示出來。

由表中數(shù)據(jù)及散點(diǎn)圖可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值越高，如英國(guó)、加拿大等，其貨幣匯率往往越高，即貨幣越有價(jià)值；反之，一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值越低如泰國(guó)、秘魯?shù)?，其貨幣匯率往往越低。而在數(shù)據(jù)分析中，我們發(fā)現(xiàn)了如瑞士、日本等與上述規(guī)律不符的情況，這可能是由于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不能僅根據(jù)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值判斷，還要考慮人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等方面。因此，我們可以得出這樣的一般性結(jié)論：一國(guó)貨幣（對(duì)美元）的匯率與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈正相關(guān)，即實(shí)證與理論基本相符。

（三）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備與匯率之間呈現(xiàn)出的是一種相互影響相互促進(jìn)的關(guān)系。具體而言，外匯儲(chǔ)備的增加造成了人民幣的升值壓力，人民幣升值又會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增加。實(shí)證中外匯儲(chǔ)備增加確實(shí)導(dǎo)致了人民幣匯率增加，同時(shí)人民幣匯率增加導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加，其中一個(gè)因素是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展引起了國(guó)外對(duì)中國(guó)進(jìn)行投資的熱情，因而國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)人民幣需求量增大，人民幣升值，這樣一來，資本賬戶對(duì)匯率的影響超過了經(jīng)常賬戶對(duì)匯率的影響，因此人民幣升值導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

（四）外部因素

1.人民幣加入SDR

2016年人民幣正式加入SDR，這有利于人民幣國(guó)際化的持續(xù)發(fā)展，中國(guó)應(yīng)該采取措施抓住機(jī)遇。具體而言，從資本流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性的角度來看，為了保持資本自由流動(dòng)和貨幣政策的獨(dú)立，根據(jù)克魯格曼三元悖論原理，中國(guó)可以考慮適當(dāng)放開匯率管制。最后，金融機(jī)構(gòu)將成為中國(guó)跨境資本流動(dòng)的主要力量，在外界沖擊下，易發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。因此，中國(guó)必須吸取日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，謹(jǐn)慎采取各種政策避免泡沫經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)大，加強(qiáng)金融宏觀審慎管理，努力穩(wěn)定人民幣匯率。

2.英國(guó)脫歐等政治事件

自英國(guó)宣布脫歐以來，歐洲政治事件不斷（法國(guó)、德國(guó)大選；歐洲右翼勢(shì)力復(fù)蘇；意大利公投失?。患犹┝_尼亞獨(dú)立公投），而這一系列事件可能引發(fā)歐洲經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使歐元區(qū)的發(fā)展前景不明朗。這些問題可能推動(dòng)美元的持續(xù)性走高，從而間接影響人民幣的匯率。

二、總結(jié)

人民幣匯率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易，國(guó)際關(guān)系等很多方面都有極其重要的影響，因此在上文中，我們分析研究了國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲(chǔ)備以及人民幣加入SDR和英國(guó)脫歐等事件對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響。但是，影響人民幣匯率波動(dòng)的因素遠(yuǎn)不止上文所提到的那些部分，還包括利率、經(jīng)常賬戶余額、經(jīng)濟(jì)體制以及制度變更等等。通過研究人民幣匯率波動(dòng)，我們應(yīng)該重視人民幣匯率，重視人民幣匯率波動(dòng)問題，適時(shí)采取相關(guān)政策，通過穩(wěn)定物價(jià)水平，合理發(fā)展經(jīng)濟(jì)，保持外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定等政策合理干預(yù)外匯市場(chǎng)，保證人民幣匯率穩(wěn)定，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

趙藝雯，女，安徽省合肥市第一中學(xué)。