對我國外匯儲備的收益、風險與投資建議分析

摘 要：自我國改革開放政策實施以來，為了實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟的長足穩(wěn)定發(fā)展、提升我國的綜合國力，我國一直堅持實施對外投資和對外貿(mào)易的策略。在開放經(jīng)濟中，外匯問題、特別是外匯儲備問題顯得尤其重要。即使我國的經(jīng)濟實力有所提升，但是人民幣依然沒有實現(xiàn)完全的流通自由化，也不屬于硬通貨之列。2008年爆發(fā)的金融危機對我國的金融市場也產(chǎn)生了不小的沖擊，我國的金融領(lǐng)域面臨著衰竭現(xiàn)象，顯示出了我國外匯儲備體系的不足，推動人民幣國際化的進程迫在眉睫。本文通過對我國外匯儲備的收益、風險與投資途徑的分析，發(fā)現(xiàn)我國外匯儲備在收益、風險與投資途徑方面所面臨的問題，并提出相關(guān)的解決措施，以期對我國的外匯儲備投資進程起到一定的借鑒作用。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；收益；風險；投資途徑

引言

自我國改革開放以來，我國的經(jīng)濟實力逐漸得到提升，對外貿(mào)易的進程也是迅速發(fā)展，使得我國對外引資的模式不斷地擴大、結(jié)構(gòu)不斷地優(yōu)化。我國的外匯儲備實力得到增強，綜合國力也顯著提升。迄今為止，我國已經(jīng)是世界經(jīng)濟第二大國，在貿(mào)易國的排名中，我國位居第二，以外匯儲備來說，我國則位于榜首。我國國際地位的不斷提升使得我國對國際外匯的影響逐漸加深。本文主要對我國外匯儲備的收益、風險與投資途徑進行分析，先是對外匯儲備進行分類，然后分析我國外匯儲備投資收益現(xiàn)狀，接著對我國外匯儲備投資收益存在的風險問題進行描述，最后通過對問題的分析，提出相應(yīng)的解決措施。

一、外匯儲備概述

（一）外匯儲備的概念界定

外匯儲備指的是一個國家或政府，所擁有的國際資產(chǎn)儲備中，有多少來源于外匯。以中國外匯儲備為例，它指的是中國政府作為債權(quán)人，所持有的由人民幣以外的貨幣所表示的債權(quán)的數(shù)目。

（二）外匯儲備資產(chǎn)的特征

對外匯資產(chǎn)的劃分有多種依據(jù)，這里采用的是按照外匯風險這一指標，對其進行劃分。根據(jù)博迪《投資學》中的期限結(jié)構(gòu)理論，認為流動性即變現(xiàn)能力是衡量風險的主要指標。因此，我們將外匯儲備分為兩個層級：

初級外匯儲備：包括現(xiàn)金、短期票據(jù)，中期債券；

二級外匯儲備：長期債券和股權(quán)投資。

二、我國外匯儲備投資收益現(xiàn)狀

（一）投資結(jié)構(gòu)分析

因為目前外匯儲備正在不斷地增加，外匯儲備余額也已經(jīng)在很大的程度上超過了國際的收支差額，因此，央行必須要利用多余的外匯儲備來進行投資。我國外匯投資的首要目標是保障本金的安全性，正因如此，我國外匯儲備中占比排名第一的是其他國家的國債，尤其是美國國債。在資產(chǎn)構(gòu)成中，呈現(xiàn)出長期國債、機構(gòu)債居多、股本證券投資次之的結(jié)構(gòu)，三者能達到整個資產(chǎn)構(gòu)成的95%左右。在外匯儲備的過程中，我國也在致力于推動人民幣國際化的進程。比如通過加強與海外的貿(mào)易聯(lián)系，促進各國人民幣儲備的常態(tài)化。由于我國與國外很多國家都有經(jīng)濟貿(mào)易往來，甚至是簽定了經(jīng)濟互惠條約，特別是“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，使得許多國家已經(jīng)將人民幣列入了儲備貨幣的行列。

（二）我國外匯儲備成本、收益概述

外匯儲備的投資成本主要分為機會成本和沖銷成本兩個方面。機會成本又被稱為持有成本，是經(jīng)濟學術(shù)語。這里指的是，投資除外匯市場以外的其他項目，所能獲得的最大收益。不同行業(yè)的收益率不同，以汽車行業(yè)為例，投資回報率為15%，房地產(chǎn)行業(yè)的投資回報率達到20%，投資外匯儲備的收益率不足6%。由此可以看出，外匯儲備投資的機會成本較高。沖銷成本主要是指，票據(jù)利息成本和必要的存款準備金等國內(nèi)成本，是央行為減少貨幣流通量而采取的沖銷手段。

在上一部分，經(jīng)過分析可以得出我國的外匯收入主要來源于國外長期債券投資和股權(quán)投資。國外長期債券市場的投資收益等于外匯儲備數(shù)目與債券票息率的乘積，不同國家的債券票息率差異較大，美元平均票息率為4%，歐元為10.18%。再來看一下國外股權(quán)市場投資收益，這部分收益等于外匯儲備數(shù)目與投資報酬率之間的乘積。以我國2015年的外匯市場來看，長期債券收益達到51億，股權(quán)投資收益達到1732億。

三、我國外匯儲備投資收益存在的風險問題

（一）我國在外匯儲備投資管制方面存在的問題

我國目前在外匯管理上存在著一定的問題，相關(guān)的法律法規(guī)不夠完善。監(jiān)管部門有時難以做到有法可依，存在監(jiān)管漏洞。現(xiàn)有的風險監(jiān)管體系也相對落后，很難做到事前監(jiān)管，只能提供事后補救措施。并且我國現(xiàn)今的金融市場也沒有完全打開，利用一些金融工具來規(guī)避利率的風險不太現(xiàn)實，這個問題也亟需解決。

（二）投資策略中過于強調(diào)安全性和流動性

現(xiàn)在在外匯儲備投資的問題上，我國過分謹慎，常常注重投資于中長期債券，由于中長期的債券是比較穩(wěn)定的，但是這也導(dǎo)致了最終的外匯儲備投資的收益率不高。

（三）高成本低收益投資模式

由于本金的安全性是我國外匯投資的第一目標，所以我國傾向于投資長期國債，尤其是美國的國債，因此比較容易受到美元匯率以及美國通貨膨脹的影響。即使美國的通貨膨脹率再低，我國要想保持流動性的問題，采用投資美國國債的方法，但是收益率仍然是很低的。因此，就會形成機會成本較高、收益比較低的困境。我國國內(nèi)的需求性也因為貨幣流動性的增大而提升，有學者認為，我國近年市場上的通貨膨脹問題與外匯儲備有很大關(guān)系。

四、提高我國外匯儲備投資收益的策略

（一）建立和完善對外投資的風險預(yù)警、風險監(jiān)測和風險防范機制

受美國次貸危機的影響，中國外商直接投資項目面臨資產(chǎn)價格萎縮、投資收益下降、投資回收期長等一系列風險。因此，在未來的海外投資中，必須對目標市場的經(jīng)濟指標，目標市場的成熟度以及國家或地區(qū)的風險做出認真科學的判斷，建立和完善風險預(yù)警，風險監(jiān)測和風險海外投資預(yù)防機制的管理。中國應(yīng)該推行積極穩(wěn)妥的海外投資戰(zhàn)略，不僅要抓住機遇，還要防范風險。在多種方式的基礎(chǔ)上，加強研究，加強風險管理。

（二）轉(zhuǎn)變思維，拓寬我國外匯儲備的投資渠道

長時間以來，我國在外匯儲備投資的問題上一直是以安全性和流動性為首要目標，在這其中，對于美國國債的投資較大。雖然投資美國的債券比較穩(wěn)定，但是得到收益收益和回報卻是比較小的。外匯儲備的投資策略，要與國情匹配，為國家戰(zhàn)略服務(wù)，我們國家需要轉(zhuǎn)變投資理念，將不同的資產(chǎn)合理配置，測算理想的投資比例，適當?shù)耐卣刮覈鈪R儲備投資的新渠道。比如對一些短期的債券和債券公司的投資增大投資力度，或者減少對美國國債的投資，擴大對其他國家的投資力度。同時，還要建立投資風險管理系統(tǒng)，不能盲目投資，要盡量遏制投資風險的出現(xiàn)。

（三）建立外匯儲備的投資基金資產(chǎn)池

除了投資與債券等常規(guī)資產(chǎn)外，還可以加大對能源資源的投資力度。尤其我國是一個有著豐厚資源的國家，但是由于我國的人均資源卻嚴重不足，我國的能源消耗的速度遠遠的高于我國的GDP增長的速度。與此同對，我國可以通過建立外匯儲備資金的方式來進行對投資的分散，比如，對外匯儲備建立石油基金，并且通過多元化的外匯出本投資戰(zhàn)略進行對石油基金的保值增值，將其與國家的發(fā)展相互聯(lián)系在一起，不斷地發(fā)展我國的外匯儲備投資戰(zhàn)略，增加我國石油基金的穩(wěn)定性。

（四）設(shè)立資產(chǎn)證券化的試點

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。我國可以將外匯儲備未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付，設(shè)立資產(chǎn)支持證券，由央行面向國內(nèi)投資者發(fā)行，同時商業(yè)銀行也可以參與其中，并注重引入先進的投資管理團隊和管理經(jīng)驗，以降低風險，提高投資收益。

五、結(jié)束語

通過上述論述，可以看出我國目前的外部儲備目標應(yīng)該由保本保收益向高風險高收益轉(zhuǎn)變；投資組合需要由以美國長期債券為主向多種投資策略組合的模式轉(zhuǎn)變；同時也要加強外匯監(jiān)管體系，引進先進的管理團隊和管理經(jīng)驗，力圖構(gòu)建符合我國國情，為我國國家戰(zhàn)略服務(wù)的外匯儲備投資策略。

參考文獻：

[1]張彬.我國外匯儲備投資收益存在的問題及改革策略[J].上海金融學院學報，2016，（06）：35-41.

[2]吳美麗.我國外匯儲備投資收益存在的問題及改革策略[J].納稅，2017，（09）：99.

[3]曾杰.巨額外匯儲備帶來的問題及對策思考[J]. 黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2011，（08）：57-59.

作者簡介：談璽，女，漢族，江蘇宜興人，江蘇省宜興第一中學。