新時代背景下我國企業(yè)海外并購問題研究
——基于財(cái)務(wù)管理視角分析

姜 飛

(四川大學(xué) 錦城學(xué)院，四川 成都 610000)

習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中提出“經(jīng)過長期努力，中國特色社會主義進(jìn)入了新時代，這是我國發(fā)展新的歷史方位”。十九大關(guān)于社會主要矛盾轉(zhuǎn)變的論斷,揭示出我國滿足人民高質(zhì)量美好生活需要所面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、供需失衡等問題。在進(jìn)行供給側(cè)改革過程中，國家對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代，推動企業(yè)兼并重組，鼓勵企業(yè)走出去，重點(diǎn)行業(yè)存在著系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)布局投資機(jī)會。這些認(rèn)識和政策導(dǎo)向促使一些企業(yè)通過擴(kuò)張而謀求更大的發(fā)展空間。在中國企業(yè)國內(nèi)并購整合重組的同時，很多有實(shí)力的企業(yè)開始到海外投資并購國外企業(yè)，期望獲得其成長發(fā)展中所急需的技術(shù)、服務(wù)甚至品牌。引導(dǎo)我國企業(yè)防范海外并購中的風(fēng)險并走向更加成熟穩(wěn)健，是值得關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

一、目前我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀及存在的問題

(一)現(xiàn)狀

1.總體發(fā)展勢頭良好

總體統(tǒng)計(jì)來看，2012—2017年中國企業(yè)海外并購業(yè)務(wù)規(guī)模得到了快速發(fā)展，投資者普遍對中國海外并購業(yè)務(wù)增長持樂觀態(tài)度。據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國企業(yè)的海外并購?fù)顿Y總額增幅達(dá)到246%，幾乎達(dá)到2015年的3.5倍。并且有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元。2017年前三季度中國企業(yè)海外并購交易數(shù)量為572宗，總金額為977億美元，雖然同比2016年前三季度有所下降，仍在一定程度上說明2017年中國企業(yè)海外并購進(jìn)入正常的循序漸進(jìn)發(fā)展模式。再有就是民營企業(yè)并購發(fā)展迅速，我國的民營企業(yè)的海外并購在2017年前三季度達(dá)359宗，幾乎達(dá)到國有企業(yè)海外并購數(shù)額的5倍。

從上述數(shù)據(jù)可以看出我國企業(yè)海外并購發(fā)展迅速，雖然經(jīng)過國家相關(guān)政策的調(diào)控海外并購增長速度在2017年有所放緩，但是總體增長勢頭依然強(qiáng)勁。不過我國對外直接投資包括各項(xiàng)海外并購占全球總量的份額并不高，這與目前中國的國際經(jīng)濟(jì)地位是不相匹配的，中國企業(yè)海外并購的空間依然很大。

2.并購行業(yè)多樣性

過去中國企業(yè)海外并購大多以橫向并購方式為主，并且并購的領(lǐng)域集中于一些見效快和較為傳統(tǒng)的制造行業(yè)，例如礦產(chǎn)資源、家電、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)。但是隨著“一帶一路”倡議的展開和我國企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，投資開始逐漸轉(zhuǎn)向到金融、服務(wù)等領(lǐng)域，同時并購的類型也愈發(fā)多樣化，既有橫向并購，也有縱向并購以及混合并購等方式。據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年就并購行業(yè)而言，能源電力和物流行業(yè)匯集了大額并購交易，同時先進(jìn)制造業(yè)并購交易數(shù)量和金額也發(fā)展迅速，工業(yè)類交易也得到了企業(yè)的重視，整體發(fā)展形勢良好。

3.并購目的多樣化

過去相當(dāng)長的時間里，中國企業(yè)進(jìn)行海外并購是為了獲得國外先進(jìn)技術(shù)，避開貿(mào)易壁壘等。但是隨著中國企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，海外并購更多地傾向于獲得關(guān)鍵核心技術(shù)能力及提升品牌價值、進(jìn)入新的國際市場、優(yōu)化自身業(yè)務(wù)組合等。雖然在并購中并不容易獲得關(guān)鍵的核心技術(shù)，但是通過合作和交流，中國的企業(yè)還是可以獲得長足的進(jìn)步。

(二)存在問題

1.海外并購存在盲目性

部分企業(yè)海外并購的目的性不明確，存在很大的盲目性，同時被一些非理性因素所驅(qū)動，這也導(dǎo)致我國部分企業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)、娛樂業(yè)、酒店、體育等領(lǐng)域出現(xiàn)了一些不太合理的對外投資現(xiàn)象。這些情況的出現(xiàn)不僅浪費(fèi)了資源，也極有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。例如2014年初萬達(dá)集團(tuán)用2.65億歐元完成對西班牙大廈的收購，計(jì)劃改建為具有約200間客房的豪華酒店、300個住宅式公寓的綜合物業(yè)，但是7萬余名馬德里市民聯(lián)名上書政府表示反對這一計(jì)劃，萬達(dá)集團(tuán)在2016年最終被迫將大廈出售，虧損約2億元人民幣。而這些問題之所以會出現(xiàn)，究其原因與我國企業(yè)在并購之前對目標(biāo)選擇目的不明確、并購戰(zhàn)略制定準(zhǔn)備嚴(yán)重不足、盡職調(diào)查不到位等因素有著不可分割的關(guān)系。

2.海外并購風(fēng)險把控能力不足

目前，我國企業(yè)的海外并購普遍存在“高溢價”現(xiàn)象，甚至被一些國外的媒體戲稱中國企業(yè)在海外并購中“人傻錢多”。這種高溢價收購會給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。一旦收購失敗或者經(jīng)營不善，企業(yè)可能會面臨滅頂之災(zāi)。另外我國企業(yè)在海外并購交易中較多采用單一的現(xiàn)金支付方式，給企業(yè)帶來很大的資金壓力，無形中增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險以及資金壓力。

同時，中國企業(yè)在海外并購的時候經(jīng)常會遇到國外以安全為由的審查，導(dǎo)致許多企業(yè)的并購方案被否決，這構(gòu)成了中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險。例如美國總統(tǒng)特朗普以國家安全問題為由，阻止中國風(fēng)險投資基金有限公司支持的私募股權(quán)投資公司Canyon Bridge收購美國芯片制造商萊迪思半導(dǎo)體。這些情況給我國試圖實(shí)施海外并購的企業(yè)敲醒了警鐘，在實(shí)施海外并購之前，必須對目標(biāo)企業(yè)的國情進(jìn)行風(fēng)險預(yù)斷。

3.并購后企業(yè)的整合問題

近年來的并購案例顯示，我國企業(yè)跨國并購成功率并不高，即使并購成功，但之后的企業(yè)整合也存在諸多問題。如何管理并購后的外資企業(yè)對中國企業(yè)提出了很高的能力要求，如在財(cái)務(wù)管理、企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)文化理念重構(gòu)與融合、被并購方期望值的調(diào)適、人才儲備等方面如何應(yīng)對，是并購后企業(yè)面臨的極大挑戰(zhàn)。

二、我國企業(yè)海外并購的對策建議

十九大之后，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向更加明確，這就要求我國企業(yè)的海外發(fā)展必須符合國家發(fā)展戰(zhàn)略方針，只有按照國家整體的規(guī)劃進(jìn)行并購與發(fā)展，才能獲得持久不衰的動力。

(一)企業(yè)應(yīng)明確并購目的

首先，企業(yè)要明確自己的目標(biāo)。搞清楚為什么進(jìn)行海外并購？當(dāng)企業(yè)真正知道并購的意義時，再付諸行動。明確并購對象是否與企業(yè)自身的經(jīng)營戰(zhàn)略相吻合，其中最重要的就是要明確并購行業(yè)是否與國家戰(zhàn)略方向相一致，只有按照國家的統(tǒng)籌規(guī)劃來開展并購活動，才有可能獲得成功。企業(yè)既要制定符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購方向，也要審時度勢選擇合適的并購目標(biāo)，以期獲得利益最大化。

其次，并購行動之前務(wù)必要做好盡職調(diào)查工作。我國很多企業(yè)在并購中存在貪功冒進(jìn)、急于求成的傾向，往往并不重視盡職調(diào)查。其實(shí)，這一程序?qū)τ诓①彽某蓴【哂兄陵P(guān)重要的影響。如果不能夠充分了解并購的目標(biāo)企業(yè)，即使并購成功，在之后的整合中也必然會出現(xiàn)各種各樣的問題。所以，我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒國外一些跨國企業(yè)的成熟做法，做好盡職調(diào)查，以避免不必要的損失。

(二)強(qiáng)化海外并購風(fēng)險控制

為了應(yīng)對海外并購中的風(fēng)險，我國企業(yè)首先要以市場為導(dǎo)向，遵循國際并購中固有的慣例。例如在支付方式上，可以多采用換股支付的方式，或者換股加現(xiàn)金組合的方式，而不是一味地采用單一現(xiàn)金支付方式。這可以在一定程度緩解融資的壓力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險。

在并購實(shí)施過程中，切忌片面追求對國外企業(yè)全面收購以獲得絕對的控制權(quán)的“面子工程”，應(yīng)根據(jù)企業(yè)并購戰(zhàn)略確定并購方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在并購中如果謀求獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，目標(biāo)企業(yè)并購溢價在30%左右；如果目標(biāo)僅僅是成為目標(biāo)企業(yè)的大股東，一般來說支付的溢價在10%上下。其實(shí)這種不追求絕對控制權(quán)的并購方式更適合企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

并購中要注意并購團(tuán)隊(duì)人員構(gòu)成的選擇，雇傭目標(biāo)企業(yè)所在國家的專業(yè)咨詢公司、律師和財(cái)務(wù)顧問來幫助完成并購工作，應(yīng)當(dāng)是一種有益的思路。這些機(jī)構(gòu)或人員更熟悉本國公司并購方面的相關(guān)法律法規(guī)、國家政策導(dǎo)向，可以幫助我國企業(yè)獲得更充足的信息，避免陷入信息盲區(qū)，提高并購成功效率，節(jié)省并購成本，最終可以有效降低并購風(fēng)險。

(三)強(qiáng)化專業(yè)人才培養(yǎng)

由于各種原因，我國國際化專業(yè)并購人才較為稀缺；在企業(yè)并購成功之后，企業(yè)整合和運(yùn)營的專門人才也嚴(yán)重不足。目前國際上一些跨國公司對專業(yè)化人才的培養(yǎng)十分重視，其人才培養(yǎng)的經(jīng)驗(yàn)值得我國企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。為了改善這種困境，我們必須加強(qiáng)自身專業(yè)人才的培養(yǎng)。

(四)完善相關(guān)行政部門的監(jiān)督及服務(wù)工作

相關(guān)行政部門首先應(yīng)當(dāng)為企業(yè)進(jìn)行海外并購提供好服務(wù)保障，同時對企業(yè)海外并購中存在的問題和風(fēng)險進(jìn)行進(jìn)行風(fēng)險提示、把控和監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)有較大風(fēng)險或者存在違規(guī)行為，要立即予以糾正甚至叫停。另外，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵并購設(shè)計(jì)咨詢機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)的國際化發(fā)展，為我國企業(yè)提供咨詢服務(wù)和法律支持，幫助我國企業(yè)提高并購成功的可能性。

三、結(jié)論

十九大以來，我國各方面都進(jìn)入了一個全新的發(fā)展時代，在這種良好的局面下，我國企業(yè)更應(yīng)該及時把握機(jī)遇，充分發(fā)揮主觀能動性，謀求更大的發(fā)展。具備對外發(fā)展條件的企業(yè)可以合理選擇適合自身并購的海外目標(biāo)企業(yè)，通過并購來提升企業(yè)的自身品牌價值，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，擴(kuò)大企業(yè)國際影響力，力爭培育一批在國際上可以與國外跨國公司相抗衡的企業(yè)。