培育機構(gòu)投資者，推動資本市場健康發(fā)展

張璐晶

經(jīng)過近30年的發(fā)展，中國A股市場的市值規(guī)模已經(jīng)位列全球第二，但與很多境外成熟市場以機構(gòu)投資者為主的結(jié)構(gòu)不同，參與中國市場的投資者中，自然人在數(shù)量上占比超過99%，其中持股市值在50萬元以下的中小投資者，占比超過95%。因此，積極引導(dǎo)各類長期資金有序入市，大力發(fā)展長期機構(gòu)投資者成為證監(jiān)會的工作重點之一。

2017年7月24日，中國證監(jiān)會在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會中提到，“要依法規(guī)范和拓展各類資金的入市渠道，發(fā)展長期機構(gòu)投資者”。

機構(gòu)投資者市場占比逐步增加

申萬宏源研報顯示，專業(yè)機構(gòu)投資者持股市值比重近年來持續(xù)攀升，2016年為16.3%，同比上升1.8個百分點，達(dá)到2009年以來的峰值。

中國國際經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師徐洪才說，一般而言，機構(gòu)投資者注重長期投資效益，是資本市場長期的、可依賴的、積極的力量，對于證券市場、資本市場的健康發(fā)展是有益的?！皺C構(gòu)投資者在追求長期投資回報的同時，也積極介入上市公司的治理、董事會的重大經(jīng)營決策等方面，優(yōu)化了企業(yè)的經(jīng)營機制，實際上是從根本上提高了上市公司的效率，最終保護了投資者的利益?！?/p>

易方達(dá)基金董事長詹余引稱，長期資金意味著可以承受流動性的風(fēng)險，可以通過精算對現(xiàn)金流做出合理的安排，做跨周期的投資，即通常所說的逆向投資。

大成基金總經(jīng)理羅登攀介紹，大概在三五年以前，機構(gòu)投資者在資本市場中的持股市值只能占到10%以下，最新的統(tǒng)計數(shù)字顯示，這一占比正向20%邁進，中國資本市場其實一直在發(fā)展變化中?！皺C構(gòu)投資者對健康的、穩(wěn)健的資本市場發(fā)展非常有利，監(jiān)管機構(gòu)也是鼓勵的。不管是養(yǎng)老金的入市，還是社?；鸬娜胧?，我相信機構(gòu)投資者的壯大是一個趨勢?！?/p>

“想真正發(fā)展機構(gòu)投資者，就需要養(yǎng)老基金、社?；稹⒛杲鸬热胧?，他們不會去炒作，而是要長期持有?！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐說。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，長期機構(gòu)投資者伴隨著資本市場的發(fā)展而壯大，而機構(gòu)投資者的壯大對資本市場的健康發(fā)展也起到了至關(guān)重要的作用。通過在資本市場中發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用，機構(gòu)投資者有助于引導(dǎo)中小投資者走向成熟和理性，遏制市場投機，促進上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，有力地促進了資本市場穩(wěn)健、規(guī)范、高效地運行。

社?；疬^去3年年均投資收益率9.37%

在長期機構(gòu)投資者中，全國社會保障基金（下稱“社保基金”）無疑是其中的重要力量。成立于2000年的全國社會保障基金，專門用于人口老齡化高峰期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補充、調(diào)劑，由社?；饡?fù)責(zé)管理運營。

社?；鸸_數(shù)據(jù)顯示，2016年底，社?；饡芾淼馁Y產(chǎn)總額20427.55億元，比2014年初增加8011.58億元，增長64.53%。其中，基金權(quán)益19492.34億元，比2014年初增加7564.56億元，增長63.42%。在基金權(quán)益總額中，全國社保基金權(quán)益16047.67億元，個人賬戶基金權(quán)益1181.22億元，地方委托資金權(quán)益2263.45億元。

值得關(guān)注的是，過去3年，社?；鹄塾嬐顿Y收益達(dá)到4033.18億元，年均投資收益率9.37%。

“社保基金的理念實際上是三個：第一叫長期投資，第二是價值投資，第三是責(zé)任投資?！贝蟪苫鹂偨?jīng)理羅登攀說，“不管是從純金融的方面，還是從服務(wù)實體經(jīng)濟方面，社保基金、養(yǎng)老基金對整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，對整個資本市場的發(fā)展都是非常有利的一個機構(gòu)。”

2017年5月9日，全國社?；鹄硎麻L樓繼偉在全國社?；鹄硎聲诹鶎美硎麓髸谝淮螘h上表示，要繼續(xù)提升社?；鹜顿Y管理能力和水平，堅持審慎投資方針和長期投資、價值投資、責(zé)任投資理念，以有效控制風(fēng)險并提高長期收益為目標(biāo)，以大類資產(chǎn)配置、各類資產(chǎn)的產(chǎn)品配置、投資組合管理和項目投資為重點，全面加強投資科學(xué)精細(xì)管理，健全投資決策機制，完善投資流程，加強合規(guī)監(jiān)管，著力提高投資管理能力。

“社?；鹨鲃舆m應(yīng)資本市場改革發(fā)展形勢，創(chuàng)新投資方式、投資渠道和投資產(chǎn)品，進一步拓寬社保基金投資范圍，積極探索運用新型金融工具和投資策略，更加有效地分散投資風(fēng)險，努力穩(wěn)定和提高投資收益?！睒抢^偉說。

“全國社保理事會的表現(xiàn)非常優(yōu)異，穩(wěn)定性也很好，收益也相對比較高，而且廣泛配置，不光是二級市場，適當(dāng)?shù)腜E也可以配置，廣泛配置能夠降低風(fēng)險，提高收益率?！贝蟪苫鸶笨偨?jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家姚余棟說。

4300億養(yǎng)老金今年起入市投資

2015年8月17日，國務(wù)院印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（下稱《辦法》），《辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。同時，國有重點企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進行股權(quán)投資。

公開資料顯示，在過去5年來，養(yǎng)老金年化收益率分別是2%、2.5%、2.6%、2.9%和3.1%，難以跑贏CPI，與社保基金9.37%的年均投資收益率相比，有很大增長空間。

2017年11月1日，人力資源和社會保障部政策研究司副巡視員、新聞發(fā)言人盧愛紅，在2017年第三季度人社工作進展情況新聞發(fā)布會上介紹，基本養(yǎng)老保險基金投資正在穩(wěn)步開展，北京、安徽等9個省（區(qū)、市）政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，1800億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。其中，公募基金管理的養(yǎng)老金規(guī)模約占總規(guī)模的60%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金通過發(fā)揮價值投資優(yōu)勢，有助于改善資本市場投機性、波動性強的問題。同時，養(yǎng)老金投資也需要一個更加健康、穩(wěn)定并為投資創(chuàng)造價值的資本市場。在這一過程中，迫切需要機構(gòu)投資者的決策標(biāo)準(zhǔn)，從財務(wù)績效擴展到環(huán)境、社會和公司治理等綜合因素。

外資參與中國資本市場的渠道不斷豐富

我國機構(gòu)投資者在國內(nèi)發(fā)展壯大的同時，其國際化進程也在不斷加快。第五次全國金融工作會議提出，擴大金融業(yè)開放，雙向開放將成為未來我國金融市場的重要特征之一。

自2006年引進QFII制度以來，境外機構(gòu)持股占A股流通市值的比重維持在0.4%～1.4%。隨著A股正式納入MSCI指數(shù)、滬深港股票互聯(lián)互通、債券通以及金融市場更高層次開放的推進，可以預(yù)見，A股市場的國際化程度將不斷提升。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，最近幾年，境外機構(gòu)投資者在中國資本市場投資規(guī)模上升得非常快，隨著人民幣國際化、債券市場的對外開放，目前海外資金在中國的投資或超過8000億元。

中國國際經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師徐洪才認(rèn)為，開放是一個手段，最終還是要“為我所用”，“在規(guī)則層面上我們要學(xué)習(xí)國際先進的規(guī)則體系，同時提升我們的能力。在一個開放的經(jīng)濟環(huán)境里面，如何提高中國金融體系的國際競爭力、提高抵抗金融風(fēng)險的能力，至關(guān)重要?！?