近代民族企業(yè)利用股份制籌資活動研究

啟新洋灰股份有限公司是著名愛國實業(yè)家周學(xué)熙于1906年創(chuàng)辦的，其經(jīng)營之所以能夠成功，除了與享有特權(quán)、運用先進技術(shù)和設(shè)備等因素密不可分外，資金保證也是它獨霸中國水泥市場達二十年之久的重要條件之一。啟新洋灰公司采用了剛剛舶入中國不久的股份公司制度，并成功利用這一制度籌得公司快速發(fā)展所需的資金，為公司發(fā)展成為當(dāng)時中國水泥屆之“牛耳”提供了重要保障。

啟新洋灰股份有限公司（以下簡稱啟新洋灰公司）的發(fā)展，“不只在舊中國的水泥業(yè)中占有重要地位，而且在中國近代民族工業(yè)的發(fā)生發(fā)展上也具有很大的代表性”，是近代民族水泥企業(yè)經(jīng)營比較成功的一個。公司采用了剛剛舶入中國不久的股份公司制度新形式，并不斷利用這一新來事物籌措公司發(fā)展所需要的資金，使公司發(fā)展成為當(dāng)時中國水泥屆得佼佼者。

一、實行股份制度，初靠國人力量

股份制，亦稱“股份經(jīng)濟”，以入股方式把分散的、屬于不同人所有的生產(chǎn)要素集中起來，統(tǒng)一使用、合伙經(jīng)營、自負(fù)盈虧、按股分紅的一種經(jīng)濟組織形式。股份制的基本特征是生產(chǎn)要素的所有權(quán)與使用權(quán)分離，在保持所有權(quán)不變的前提下，把分散的使用權(quán)轉(zhuǎn)化為集中的使用權(quán)。股份制有利于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，有利于提高企業(yè)和資本的運作效率。

啟新洋灰公司的創(chuàng)辦是完全按照股份公司制度的要求辦理，“較早的實行股份有限公司，擺脫了官股對它的控制”。當(dāng)時正值國民實業(yè)救國、愛用國貨、抵制外貨喊聲正酣之際，公司審時度勢，及時抓住這一有利因素，積極籌措資金。先是在其創(chuàng)辦章程中明確規(guī)定：“凡系本國人民，均可附股，無論官、紳、商、庶入股者一律享受股東之權(quán)力?！焙笤?907年的《啟新洋灰有限公司續(xù)訂總章程》中又寫入了“不得隱附洋股及暗令洋商承受該股東名號”的規(guī)定。這樣規(guī)定，正是符合了國人的心理，使得公司較為順利的完成了初期的資金籌措。

啟新洋灰公司初期招股情況比較樂觀。在其創(chuàng)辦章程中規(guī)定資本為100萬元，股票正股2萬股，每股龍洋50元，其先入之1萬股，每10股另給優(yōu)先股一股，以示提倡。在當(dāng)時“民窮財盡，募股甚難”的條件下，啟新洋灰公司毅然只用6個月的時間就募足股數(shù)。不久周學(xué)熙得知袁世凱有內(nèi)調(diào)之訊，力排眾異，“寧可舍棄官銀號優(yōu)厚借款而將啟新全部轉(zhuǎn)為私人資本，亦不愿蹈日后可能因官場變化而發(fā)生的風(fēng)險”，這是周學(xué)熙等人下定決心，盡快籌集100萬元股本償還官款的真正原因，也促使他們在很短的時間內(nèi)就募足股金。自此，啟新公司與官款再無任何關(guān)系，周學(xué)熙擁有了自己的第一家大公司，開始了實業(yè)救國的新征程。

二、出于現(xiàn)實無奈，暗允外股注入

雖然最初在國民的愛國聲中很快籌集到了100萬元股本，償還了官款，是企業(yè)順利轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜破髽I(yè)，然而在積貧積弱的舊中國，列強入侵、國事不寧、主權(quán)受制的清末民初，民族資本企業(yè)想要不借助“洋”力，不與之發(fā)生任何關(guān)系，實現(xiàn)自我獨立發(fā)展，是實難辦到的，啟新洋灰公司后來在招收新股時的做法就充分證明了這一點。

1910年，周學(xué)熙在股東特別會上發(fā)言時曾說：“今春常會時，會議決以全股十分之四為不記名票，當(dāng)時用意，系因本公司股票定章，不能轉(zhuǎn)售外人，一經(jīng)變通，則股票價值自然逐漸增長。”當(dāng)時國民的財力和對股票的接受能力都有限，而外國人則早就熟悉了股票市場，他們看到了中國市場上的豐厚利潤。他們愿意投資于中國的股票，還有一個重要原因，就是因為當(dāng)時的中國民族企業(yè)當(dāng)時普遍實行官利制度，僅僅官利所得就比國外股票市場的股息高出很多。當(dāng)時按照外國股票市場行情，“得利5厘，已通稱發(fā)達”。而啟新洋灰公司的官利規(guī)定固定為常年8厘，僅此一項，已經(jīng)高出其在本國投資得利的3個百分點，且每年發(fā)放的股息紅利大部分年限保持在12%以上，這兩項加起來達到了20%的利潤率，所以，他們當(dāng)然愿意購買啟新的股票。以全股十分之四為不記名股票，一是可達“變通”的目的，變相的允許外國人購買股票，股價自然上漲，增加企業(yè)發(fā)展所需資本來源；二是當(dāng)時政府腐敗，外人驕橫，民族企業(yè)經(jīng)?！耙驘o洋股致生危險”，為保全公司基業(yè)起見，發(fā)行四成不記名股票，給予外人入股機會，利用洋人勢力，避免招致不必要的麻煩。后來啟新洋灰公司的股票在天津證卷交易所上市之后，更成為證卷市場上的第一號籌碼。

三、不斷擴充股本，雄厚資金實力

歷次股本的增加是啟新洋灰公司充分利用股份制之優(yōu)勢籌集資金的重要方式之一。1907年原始股本僅為100萬元，而到了1930年股本已擴充至1300多萬元，增加股本最多的1912年更是一次性增加了315萬元。

實際上，1937年前啟新洋灰公司歷次股本增加有兩種方式。一種是投資額與股本額同量增加，其中1909～1911年、1915年、1921年和1924年均采用的這種方式。這四次系采用招收新股辦法增加資本，進行擴大再生產(chǎn)。同時，這四次股本增加或為添設(shè)新機，或為擴充分廠，都是在原來的基礎(chǔ)之上為增加機器設(shè)備而增股，提高了產(chǎn)品的產(chǎn)量。而1912年、1925年、1927年和1930年四次股本增加，或為舊股加倍升值，或為新股升值，均屬于利用股票升值方式增加股本，這種方式下投資額并未實際增加，只是公司賬面股本額大大增加，對以后擴大再生產(chǎn)、添機設(shè)廠、招收新股以及公司股票升值有較大影響。

四、高額回報股東，爭取股本回投

啟新洋灰公司的投資者之所以愿意在公司追加投資時把分得的股息、紅利等再次購買公司股份，與公司長期保證了他們獲得高額回報是分不開的，這使他們看到了啟新的發(fā)展實力，自然愿意將其所得進行再投資。

“惟是辦事以集款為先，而集款尤以立信為先。”為了籌款，為了立信，啟新洋灰公司采取了高額股息紅利回報政策。在開辦初期的1907年至1911年，為了讓股東對企業(yè)后期的發(fā)展充滿信心，得到更多的再投資，啟新洋灰公司股息紅利發(fā)放的比例相當(dāng)高，保持在16%至18%之間。1912年至1919年間，由于企業(yè)要擴大規(guī)模，增加設(shè)備，提高產(chǎn)能，股息紅利發(fā)放比例有所減小，但由于“中國人看利尚重”，發(fā)放比例仍然保持在12%至14%之間。1920年到1923年，生產(chǎn)環(huán)境相對平穩(wěn)，股息紅利發(fā)放比例大幅提高到21%至24%之間，1921年更“為啟新極盛之時，……計息為二分八厘矣”。自1924年到1930年，南北各方戰(zhàn)爭不斷，災(zāi)害連年，股息紅利發(fā)放比例有所下降，處于8%到12%之間。從1931年至1937年，除1937年和1934年特殊外，基本保持在15%左右。

每百元投資所得股息紅利累計總額早在1913年就達到了106元，已經(jīng)全部收回最初投入的100元資本，而到1936年時這一數(shù)字已經(jīng)達到485.78元。從發(fā)放股息紅利的比例來看，由于“七七事變”爆發(fā)后，日本發(fā)動了全面侵華戰(zhàn)爭，所以1937年達到最低點，只有6%。而在1934年，這一比例達到公司創(chuàng)建以來的最高點，有32%之多。

但從整體上看，啟新洋灰公司還是比較注意股息紅利發(fā)放比例的控制，基本處于一個合理的區(qū)間。這樣的股息紅利發(fā)放比例，既能夠滿足股東得到高額投資回報的愿望，又使公司承受的起。既然投資回報有保障，為了更多的利潤，股東們自然會將所得進行再投資。因此，當(dāng)啟新發(fā)行新股時，他們會踴躍購買；當(dāng)公司把利潤轉(zhuǎn)填新股票發(fā)給股東時，他們也會欣然接受，這對啟新的成功發(fā)展是至關(guān)重要的。

五、高額剩余價值，保證資本來源

啟新洋灰公司之所以能夠保證既能發(fā)給股東相當(dāng)高的股息紅利，又能滿足企業(yè)發(fā)展所需資金，與它始終能夠保持高額剩余價值率是密不可分的，剩余價值是企業(yè)利潤的直接來源。

從1927年到1937年的10余年間，啟新洋灰公司的剩余價值率一直保持在600%以上，最低的1930年也有607.49%之多，最高的1936年，達到1，549.03%，是1930年的2.55倍。即便是在沒有具體數(shù)字統(tǒng)計的1927年以前，啟新洋灰公司的剩余價值率一般也保持在600%以上。這樣高的剩余價值率保證了啟新獲得高額的剩余價值，這些剩余價值轉(zhuǎn)化為利潤，一部分以現(xiàn)金形式發(fā)放股東的股息紅利，一部分以其他形式積累，而不是將所有利潤一概分發(fā)，這樣企業(yè)才有可能進行資本積累，不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模。如果當(dāng)時啟新洋灰公司也和其他一些民族企業(yè)一樣，把所得利潤全部發(fā)放股東紅利，啟新就不會有這樣大的成就，也許早已隨著時間的流逝而成為歷史的灰燼。

股份公司企業(yè)制度有著極為優(yōu)越的長處，正如馬克思所言：“假如必須等待積累使單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是集中通過股份公司轉(zhuǎn)眼之間就把這件事完成了。”而且，“股份公司這一創(chuàng)新的企業(yè)制度形式，為企業(yè)帶來了新式的會計制度、核算制度以及經(jīng)營管理辦法，它們?yōu)楣竟杀镜臄U張和企業(yè)資產(chǎn)的高速成長提供了一種嶄新的機制，所有這一切，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟組織中都是很難具備的”。因此，被眾多的民族企業(yè)采納。

六、合理利用股利，積累發(fā)展資金

雖然啟新為了吸引股東，給予較其他企業(yè)高額的利潤回報，但啟新人沒有忘記“資本的擴大只有借助于累進的積累”的道理。啟新的領(lǐng)導(dǎo)者們對企業(yè)的資本積累十分重視，他們從未雨綢繆、防患未然的指導(dǎo)思想出發(fā)，力主多積累少分配，以應(yīng)付激烈的商業(yè)競爭。擁有啟新股份較多的股東之一盧木齋，就對高積累政策表示贊賞，曾言：“所貴呼士君子者，為能事先籌防……然后有以立于完全而不敗。故當(dāng)公司分紅最多之時，在淺見者必忻然色喜……榮矩知商業(yè)競爭，變幻無常，每當(dāng)高興之時，即伏失敗之機。天下事大抵如此，不獨一公司為然。”盧木齋所持觀點是啟新的領(lǐng)導(dǎo)者們比較一致認(rèn)同的，他們在實踐中也始終堅持了這一政策，為企業(yè)的良好發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

在啟新洋灰公司的章程中，雖然沒有像灤礦公司利潤分配那樣的規(guī)定：“嗣后股息以每股二元四角為最大限度（股票票面每股15元），過比則提存為創(chuàng)辦新事業(yè)專款?！钡珡钠鋭?chuàng)辦章程中規(guī)定的股息分配方案以及之后的實踐都能表明啟新是這樣做的。啟新在創(chuàng)辦章程中規(guī)定：“除官利及酌提公積金外，按照十四成分配。以一成報效北洋興辦實業(yè)，以二成作在事人員花紅，以二成為總協(xié)理及董事酬勞，以二成提存機器廠房折舊，以七成為股東均分?！睆纳鲜鲆?guī)定中不難看出，啟新洋灰公司的股息是在先提取官利及公積金后再作十四成分配，在分配過程中，有二成是提取的機器廠房折舊。這就說明，啟新在分配股息時注意了公積金及機器廠房折舊的提取，注意了最基本的資本積累事項。而近代中國的很多企業(yè)，尤其民族企業(yè)是不提折舊和公積金的，所有盈余不是全部分紅就是全部添購新機器，“偶有虧折，即無法挽救”，給企業(yè)發(fā)展帶來極大風(fēng)險，因此破產(chǎn)者不在少數(shù)。在分派股利上，啟新洋灰公司1911年分發(fā)的股利僅為12%，比當(dāng)時已虧損累累的湖北大冶水泥公司所發(fā)股利還低1%。

把利潤轉(zhuǎn)填新股票發(fā)給股東，避免發(fā)放過高的現(xiàn)金股息，直接將利潤轉(zhuǎn)化為資本。啟新洋灰公司1912—1923年的資本積累率一直保持在21%，1924—1936年又把這一數(shù)字提高到25%。啟新的資本積累率，較之同期內(nèi)民族資本工業(yè)15%的平均資本積累率，高出了一大節(jié)，高額的資本積累是啟新得以迅速發(fā)展壯大的重要原因之一。

七、結(jié)束語

股份公司企業(yè)制度是社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟發(fā)展到一定程度出現(xiàn)的，“是企業(yè)規(guī)模不斷擴大、經(jīng)營管理不斷完善的創(chuàng)新產(chǎn)物”，是企業(yè)組織形式發(fā)展的一大進步，與其他組織形式的企業(yè)相比，市場競爭能力較強，存續(xù)年限也較長，是近代中國公司制度中公眾化程度最高，發(fā)展最快，家數(shù)最多，占居主流地位的公司類型。這一制度為近代中國民族企業(yè)的發(fā)展提供了一種嶄新的經(jīng)濟組織形式，成就了更多的近代民族企業(yè)，促進了近代民族企業(yè)的大發(fā)展。啟新洋灰公司的領(lǐng)導(dǎo)集體正是積極發(fā)揮了這種公司制度的優(yōu)越性，成功實現(xiàn)了啟新洋灰公司的發(fā)展壯大，使其成為近代中國水泥企業(yè)史上的佼佼者。（作者單位為河南科技學(xué)院）

★作者簡介：方強（1977年-），男，河北唐山人，博士，副教授，主要從事中國近現(xiàn)代社會經(jīng)濟史研究。

項目基金：河南省教育廳人文社會科學(xué)研究一般項目：全面建成小康社會視闕下七里營經(jīng)濟發(fā)展模式研究（2017-ZZJH-179）；國家社會科學(xué)基金項目：中國近代鹽業(yè)國家治理體系研究（15BJL026）。