我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式的比較研究

文/丁曉龍，中信銀行南京分行

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式的比較研究

文/丁曉龍，中信銀行南京分行

目前，在中國(guó)金融業(yè)的主要金融機(jī)構(gòu)包括基金、信托、證券、保險(xiǎn)和銀行。目前，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是在任何類型的金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)非常重要的金融服務(wù)。這五類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式有自己的優(yōu)勢(shì)，而近年來(lái)隨著資本經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作的限制不斷開放，在不同的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的差異越來(lái)越明顯。本文主要針對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式的比較進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

金融機(jī)構(gòu)；資產(chǎn)管理；業(yè)務(wù)模式

1 金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概況

1.1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的界定

目前，對(duì)資產(chǎn)管理的法律概念尚未統(tǒng)一，以普遍接受的概念是指資產(chǎn)的合理管理，一系列活動(dòng)以保值增值的實(shí)現(xiàn)，包括他們的資產(chǎn)直接管理的實(shí)施，包括間接管理，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。本文所研究的資產(chǎn)管理是指資產(chǎn)持有者委托和授權(quán)的一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)，用于管理資產(chǎn)，維持和增加資產(chǎn)價(jià)值。

1.2 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展概況

在中國(guó)的資產(chǎn)管理規(guī)模一直保持著穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。自2005以來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)率保持在20%以上，其中，2011和20 12，高達(dá)40%。高速的增長(zhǎng)是由于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富的快速積累。同時(shí)，不斷上漲的CPI迫使居民注意自己的資產(chǎn)管理需求。首次涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基金公司在初期占據(jù)了市場(chǎng)的絕大部分，而商業(yè)銀行和信托公司則在上升。

2 資產(chǎn)管理的市場(chǎng)定位分析

2.1 投資者準(zhǔn)入門攬分析

我國(guó)監(jiān)管部門根據(jù)投資者的保護(hù)情況，根據(jù)不同金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中對(duì)投資者的準(zhǔn)入門檻不同，主要體現(xiàn)在資本份額和投資者數(shù)量?jī)蓚€(gè)門檻上。在投資基金方面，私人銀行部門的門檻最高，而公共基金等最低門檻，以及其他機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)、銀行和主要經(jīng)紀(jì)公司的門檻也相對(duì)較低。

2.2 資產(chǎn)管理的資產(chǎn)來(lái)源分析

資產(chǎn)管理資金主要來(lái)自兩個(gè)渠道，即機(jī)構(gòu)和個(gè)人。機(jī)構(gòu)主要是共同基金、對(duì)沖基金、QFII等營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，還包括其他非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，如社會(huì)保障基金、養(yǎng)老基金和住房公積金等。從開放式基金的角度來(lái)看，基金主要來(lái)源于個(gè)人，因此在不同時(shí)期的股票波動(dòng)性，相對(duì)于機(jī)構(gòu)基金規(guī)模較小，但其來(lái)源比較穩(wěn)定。

2.3 資產(chǎn)管理的客戶群體分析

由于不同的群體有不同的資產(chǎn)管理的要求，有必要對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)。本文根據(jù)現(xiàn)金需求和風(fēng)險(xiǎn)特征以及資產(chǎn)規(guī)模管理細(xì)分客戶群體，發(fā)現(xiàn)高端客戶管理收益資產(chǎn)較大，流動(dòng)性現(xiàn)金需求較低，且風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中等水平。比較而言，中低端收益客戶的管理資產(chǎn)較小，流動(dòng)性需求較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

2.4 資產(chǎn)管理的營(yíng)銷模式分析

資產(chǎn)管理有三種營(yíng)銷模式：直銷模式、代銷模式、推薦+傭金模式。直銷模式是指金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化甚至避免中間環(huán)節(jié)，直接與客戶簽訂協(xié)議，從而減少中間環(huán)節(jié)造成的營(yíng)銷成本。這種分布格局是指資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過(guò)其他中介機(jī)構(gòu)，獲得客戶信息，然后獲得資金的投資管理，其優(yōu)點(diǎn)是享受其他金融機(jī)構(gòu)渠道資源在一定程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

3 AMC的新機(jī)遇

3.1 銀行機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)帶來(lái)新機(jī)遇

自2015年底以來(lái)，在中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額都呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，而不良貸款率逐漸增加。這是反周期的發(fā)展資產(chǎn)管理公司的投資機(jī)會(huì)。表1自2015年9月以來(lái)，在中國(guó)各類商業(yè)銀行不良貸款數(shù)據(jù)（季度統(tǒng)計(jì)），其基本情況如下：第一，中國(guó)的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)普遍增加，不良貸款余額和不良率在2015年9月從11863到1.59%的2016，億元15兆1230億元，1.74%。第二，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)企業(yè)和農(nóng)業(yè)企業(yè)都呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。第三，從不良資產(chǎn)余額增長(zhǎng)分析來(lái)看，第三季度末，商業(yè)銀行不良貸款增長(zhǎng)率為3.94%，略高于上一季度的3.25%；同比增長(zhǎng)25.93%。商業(yè)銀行不良貸款率同比增長(zhǎng)10.69%，增速為0.57%?；谶@一判斷，在近期和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，商業(yè)銀行不良貸款余額和增長(zhǎng)率仍有可能呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。由于銀行不良資產(chǎn)的處置一直是資產(chǎn)管理公司的主要業(yè)務(wù)，因此這是資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展的機(jī)遇之一。

3.2 非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)市場(chǎng)機(jī)遇

非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)可以分為金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的非黃金不良資產(chǎn)和非金融機(jī)構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)主體產(chǎn)生的非金融不良資產(chǎn)。根據(jù)財(cái)政部、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布的“2015年7月2日金融資產(chǎn)管理公司開展的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的定義不良資產(chǎn)的措施”管理，非金融機(jī)構(gòu)除各類金融機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)其他企業(yè)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)監(jiān)管外國(guó)法人、機(jī)構(gòu)和其他組織。從廣義上講，非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)是指由于各種原因而產(chǎn)生的低于法定賬面價(jià)值的各類法定資產(chǎn)的資產(chǎn)。從不良資產(chǎn)的狹義定義，非金融機(jī)構(gòu)主要是指非金融機(jī)構(gòu)在投資過(guò)程中產(chǎn)生的不良貸款，資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)的不良貸款，不良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。此外，非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)還包括金融機(jī)構(gòu)委托貸款、信托公司開展不良資產(chǎn)所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)流程。

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和更嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，快速增長(zhǎng)的信托公司、證券公司、基金子公司等“信用”的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，非銀行金融機(jī)構(gòu)也將面臨流動(dòng)性的需求，潛在的不良資產(chǎn)的增加。其中，非銀行金融機(jī)構(gòu)主要集中在不良資產(chǎn)的信托資產(chǎn)。據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年9月30日，信托資產(chǎn)規(guī)模全國(guó)信托公司6 8家，管理18兆1700億元，同比增長(zhǎng)16.33%，同比增長(zhǎng)5.09%。與2 016的兩季度增長(zhǎng)8.95%相比，信托資產(chǎn)在三季度的增長(zhǎng)率又是兩位數(shù)的增長(zhǎng)。三季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)為606個(gè)，規(guī)模為1418億9 600萬(wàn)元，比1381億2300萬(wàn)季度末增加37億7300萬(wàn)元。三年底，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到18兆1700億元，不良率為0.78%，低于兩季度末的0.80%。此外，非金融機(jī)構(gòu)、非金融資產(chǎn)，如企業(yè)，也有尺寸較大的股票。僅以上海和深圳A股上市公司為例，據(jù)估計(jì)，截至2016年底第三季度，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)500家和A股上市公司不良資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)約5兆5200億元。因此，非金機(jī)構(gòu)等企業(yè)也為AMC重要商機(jī)的非現(xiàn)金資產(chǎn)。

4 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式的比較

雖然與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步較晚，發(fā)展相對(duì)緩慢，但仍保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，基本保持了年均百分之二十的增長(zhǎng)率。由于不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有不同的市場(chǎng)定位、不同的營(yíng)銷模式、不同的投資領(lǐng)域和不同的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，其增長(zhǎng)率存在較大差異。從金融機(jī)構(gòu)到投資者獲取資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，可以看出不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)定位。準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)從低到高分別為：基金、保險(xiǎn)、銀行、證券、信托。不同的資本準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的影響源和資金流、企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。不同的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了收入模型的規(guī)模和效益。在準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，資產(chǎn)管理基金最低為一千元，對(duì)客戶數(shù)量無(wú)限制，業(yè)務(wù)具體金額為三百萬(wàn)，客戶人數(shù)不得超過(guò)二百人，超過(guò)三百萬(wàn)的業(yè)務(wù)數(shù)量不受限制。證券機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)為：一個(gè)客戶的凈資產(chǎn)不得少于五萬(wàn)，不限不得少于十萬(wàn)，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得少于一百萬(wàn)。在信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，單個(gè)信托投資額要求一百萬(wàn)，而個(gè)人收入在過(guò)去三年中超過(guò)二十萬(wàn)，金融資產(chǎn)總額超過(guò)一百萬(wàn)，并可提供相關(guān)證據(jù)。在銀行資產(chǎn)管理的范圍從三萬(wàn)到五萬(wàn)的個(gè)人財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)。準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同，資金來(lái)源不同，整體渠道可分為：機(jī)構(gòu)和個(gè)人兩類。一般來(lái)說(shuō)，信托和證券機(jī)構(gòu)的來(lái)源主要是其他組織。銀行、基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)自個(gè)人。不同的資金來(lái)源、業(yè)務(wù)目的也不同，信托和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定位明確，追求高端市場(chǎng)和高凈值回報(bào)率。保險(xiǎn)和資金主要是低收入客戶，主要是投資小，投資收益相對(duì)較小，但風(fēng)險(xiǎn)較小，市場(chǎng)靈活性較高。不同的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式有不同的優(yōu)勢(shì)，必須合理使用資產(chǎn)管理。

5 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理戰(zhàn)略分析

5.1 銀行與非銀行機(jī)構(gòu)旳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合作策略

銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)各不相同，兩者都能充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，相互補(bǔ)充。具體來(lái)說(shuō)，銀行機(jī)構(gòu)資源在募集資金和大客戶的優(yōu)勢(shì)，以及非銀行機(jī)構(gòu)如基金公司、信托機(jī)構(gòu)等方面的資金比較靈活，投資范圍更廣。雙方的合作可以彌補(bǔ)雙方的比較優(yōu)勢(shì)。

5.2 非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作策略

非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的合作是基于協(xié)同的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。具體而言，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在最廣泛的服務(wù)范圍內(nèi)為投資者提供更多的利益，他們的投資管理服務(wù)趨于多樣化，并最終實(shí)現(xiàn)資源共享。鑒于非銀行資產(chǎn)管理服務(wù)的強(qiáng)大的替代效應(yīng)，非銀行的合作主要是競(jìng)爭(zhēng)。在未來(lái)，合作領(lǐng)域主要包括兩個(gè)方面：營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，資源共享和資源共享的研究。

6 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推廣意義重大。它不僅豐富了居民的投資渠道，而且促進(jìn)了社會(huì)資金的流動(dòng)。然而，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有不同的優(yōu)勢(shì)，必須在投資中合理選擇，才能獲得理想的收益。

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