企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制及規(guī)避

楊敏

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制及規(guī)避

楊敏

企業(yè)并購是這個競爭激烈的市場環(huán)境下一種經(jīng)濟活動，實行企業(yè)并購可以擴大經(jīng)濟規(guī)模，優(yōu)化資源配置，有助于經(jīng)濟的增長。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)并購活動不可避免的會面臨一些風(fēng)險，其中最突出的就是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險問題是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。而企業(yè)要想順利完成并購活動，就必須全面分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，采取有針對性的措施進行預(yù)防，從而保證并購順利完成并獲得好的效益。文章就企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避進行了相關(guān)的分析。

企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；控制

一、引言

企業(yè)并購是市場競爭的一種必然現(xiàn)象，競爭激烈的市場環(huán)境下，合理地進行企業(yè)并購對我國現(xiàn)代社會經(jīng)濟的發(fā)展有著不可替代的作用。現(xiàn)代社會里，企業(yè)并購無論是數(shù)量上還是交易金額上均有了大幅度攀升，已成為社會發(fā)展一大亮點。但是目前來看，企業(yè)在并購過程中沒有意識到財務(wù)風(fēng)險所帶來的問題，沒有針對財務(wù)風(fēng)險問題而制定有效的防范機制，以至于時常出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。而要想成功的實現(xiàn)企業(yè)并購，就必須做好企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制工作。

二、何為企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)并購活動而產(chǎn)生的一種風(fēng)險，而要想了解這種風(fēng)險，就必須對企業(yè)并購這種行為有一定的認(rèn)識。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，是優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)的一種行為，實現(xiàn)企業(yè)并購對促進社會經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮著重要的作用。而財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中影響到資金安全的可能性。企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟活動，在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)并購活動會面臨著較大的風(fēng)險，這些風(fēng)險的存在對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有著極大的影響，尤其是并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購活動的始末，這種風(fēng)險的存在決定了企業(yè)必須做好風(fēng)險管理工作，只有結(jié)合實際來做好風(fēng)險管理工作，才能有效地規(guī)避風(fēng)險的發(fā)生，進而確保并購價值與預(yù)期價值實現(xiàn)平衡。

三、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的主要體現(xiàn)

（一）估值風(fēng)險

估值是企業(yè)并購的首要環(huán)節(jié)，估值的目的就是對目標(biāo)企業(yè)整體價值進行估量，從而給出合理的收購價，保證企業(yè)付出的收購價能夠在以后的經(jīng)營當(dāng)中實現(xiàn)應(yīng)有的效益。然而收購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估的時候會出現(xiàn)一定的偏差。當(dāng)前企業(yè)的估計主要是依靠第三方評估機構(gòu)和企業(yè)自身評估。當(dāng)采取第三方評估機構(gòu)時，估價全權(quán)由評估機構(gòu)負(fù)責(zé)，對評估機構(gòu)整體能力水平的高低缺乏了解，沒有參與到整個估價中去，在這種情況下，很容易出現(xiàn)風(fēng)險問題。在采用企業(yè)自評方式時，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進行估值的時候還不夠全面，對目標(biāo)企業(yè)沒有進行充分了解，尤其是目標(biāo)企業(yè)是否存在外債、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營能力是否能夠帶來應(yīng)有的效益等，一旦對目標(biāo)企業(yè)估價不合理，使企業(yè)付出的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的價值時，企業(yè)就將面臨巨大的債務(wù)危機，威脅到企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展。另外，在企業(yè)并購過程中由于信息的不對稱，不能對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息進行全面的了解和把控，而目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息大多無證可查，一旦這些財務(wù)信息失真，就會增加企業(yè)并購定價風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險

在企業(yè)并購過程中，收購企業(yè)需要花費巨額資金來收購目標(biāo)企業(yè)，收購企業(yè)實行并購過程中的資金需要多元的融資方式來解決。然而在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)融資過程中會面臨著較大的風(fēng)險。在企業(yè)融資過程中，需要按照一定的原則來進行，對于企業(yè)并購行為，如果并購后的實際效益達(dá)不到預(yù)期，意味著企業(yè)投入到目標(biāo)企業(yè)的資金不能回籠，在這種情況下，收購企業(yè)就需要承擔(dān)融資風(fēng)險，企業(yè)需要支付更多的利息。

（三）支付風(fēng)險

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險最關(guān)鍵的一環(huán)就是支付，完成支付，意味著并購?fù)瓿?。但是在支付過程中，受多種因素的影響，如流行性變化、控股權(quán)變化、資本結(jié)構(gòu)狀況、融資成本的差異等，增加支付風(fēng)險。如轉(zhuǎn)賬支付時，由于是經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)處理，而網(wǎng)絡(luò)的開放性使得支付存在較大的風(fēng)險，一旦支付過程中受到網(wǎng)絡(luò)惡意攻擊，就會造成信息的泄露，從而威脅到并購資金安全，如果并購資金不能及時到賬，并購行為就不會存在，嚴(yán)重的情況下，實施并購行為的企業(yè)很可能需要承擔(dān)高息債務(wù)，增加企業(yè)資金運轉(zhuǎn)壓力。另外，工作人員業(yè)務(wù)能力的高低也是引起支付風(fēng)險的一個重要因素，由于業(yè)務(wù)不熟練，支付過程中，很容易出現(xiàn)輸錯賬號、輸錯數(shù)字等問題，從而增大企業(yè)的風(fēng)險。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避的意義

企業(yè)作為市場主體的重要組成部分，在市場經(jīng)濟環(huán)境中，有的企業(yè)經(jīng)營不善，面臨著倒閉、破產(chǎn)問題，進而引起一系列的社會問題。而企業(yè)并購可以有效地避免此類問題的發(fā)生。但是企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟活動，這種活動必然會受市場環(huán)境的影響，使得企業(yè)并購面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，進而影響到企業(yè)最終目標(biāo)的實現(xiàn)，嚴(yán)重的還會拖累企業(yè)自身，使得企業(yè)面臨著巨大的債務(wù)危機。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，并購可以優(yōu)化資源配置，然而不同的企業(yè)有著不同的文化、經(jīng)營理念和管理制度，這種差異性使得企業(yè)并購存在許多風(fēng)險隱患，會影響到企業(yè)資金的穩(wěn)定性、安全性，進而威脅到企業(yè)自身的發(fā)展。在企業(yè)并購過程中，風(fēng)險是不可避免的一個問題，而要想規(guī)避風(fēng)險給企業(yè)并購造成的影響，促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，在企業(yè)并購過程中就必須做好財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避工作。只有積極做好風(fēng)險防范工作，才能降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險損失，避免風(fēng)險的發(fā)生，促進企業(yè)并購的順利達(dá)成，提高企業(yè)并購收益。

五、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避措施

（一）合理評估目標(biāo)企業(yè)價值

保證估價的合理性、科學(xué)性是實現(xiàn)企業(yè)并購效益最大化的關(guān)鍵所在，同樣也是降低財務(wù)風(fēng)險的有效途徑。針對估價這一環(huán)節(jié)，企業(yè)必須科學(xué)對待。當(dāng)企業(yè)將估價工作交由第三方負(fù)責(zé)時，要安排專業(yè)的人員進行監(jiān)督，要全程參與進去，確保估價的科學(xué)、合理性；當(dāng)企業(yè)采取的是自評方式時，要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實際情況來進行評估，要深入目標(biāo)企業(yè)，全面了解目標(biāo)的經(jīng)營狀況，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量進行合理的預(yù)測，并結(jié)合企業(yè)自身的情況來進行并購，避免惡意收購。另外，要采取不同的價值評估方法對統(tǒng)一目標(biāo)企業(yè)進行評估，從而確定合理定價。

1.資產(chǎn)價值評估法

所謂資產(chǎn)價值評估法就是對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進行評估的方法，通過評估確定目標(biāo)企業(yè)的價值。而要想保證資產(chǎn)價值評估的合理性，就必須選擇合適的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)評估方法比較客觀，能夠全面地評估目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值，包括了目標(biāo)企業(yè)的賬面價值，比較適用于處于市場規(guī)范環(huán)境下的上市公司。但是這種方法也有著一定的缺陷，它忽略了企業(yè)作為一個整體的價值以及重要的表外因素的估價。

2.市場比較法

市場比較法是當(dāng)前企業(yè)并購過程中較為常用的一種方法，它就是通過市場比較的方法來確定相應(yīng)的參數(shù)，通過比較得出最優(yōu)方案。市場比較法具有現(xiàn)實性，所得出的結(jié)果有著較強的說服力。但是這種方法對工作人員要求較高，要求工作人員具備專業(yè)的素質(zhì)和較高的綜合能力，要了解市場，善于綜合比較。

3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險進行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。這種估價法充分考慮了目標(biāo)企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力對企業(yè)價值的影響，對企業(yè)并購決策有著現(xiàn)實的指導(dǎo)意義。同時，現(xiàn)金流量法從不同角度去進行預(yù)測，使得資本成本存在很多選擇。但是這種方法忽略了環(huán)境變化對企業(yè)戰(zhàn)略性投資機會的價值評估。

（二）完善并購融資渠道

企業(yè)并購需要巨額資金，解決企業(yè)并購資金問題可以促進企業(yè)并購活動的成功進行。對于實施并購行為的企業(yè)而言，其很難在短時期拿出巨額資金，而解決資金問題的手段就是融資，通過內(nèi)部和外部融資渠道來獲得并購所需的資金。如果只是暫時持有，企業(yè)需要持續(xù)投入更多的資金，從而增加還本付息的負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機；如果企業(yè)是為了長期持有目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)就必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營所需的資金來確定收購資金的具體籌集方式。

（三）采用靈活的并購支付方式

在企業(yè)并購過程中，靈活的并購支付方式能夠有效地降低財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)前，企業(yè)并購慣用的支付方式有現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)等，以往，許多企業(yè)在支付的時候往往是采用單一的支付方式，如現(xiàn)金支付，而單一的支付方式風(fēng)險較大，并購后如果目標(biāo)企業(yè)實現(xiàn)價值沒有達(dá)到預(yù)期，就會影響到企業(yè)的資金安全及穩(wěn)定性。為了規(guī)避和降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用靈活的并購方式，如現(xiàn)金與債務(wù)組合、現(xiàn)金與股權(quán)組合等。對于并購方而言，不同支付方式的組合可以減輕過多現(xiàn)金支付壓力，防止出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難；對于目標(biāo)企業(yè)而言，可以分享并購后企業(yè)的發(fā)展以及各種福利。

（四）強化管理，健全管理機制

財務(wù)風(fēng)險問題的發(fā)生與企業(yè)管理工作的不到位相關(guān)，如對目標(biāo)價值評估工作，企業(yè)沒有深入到目標(biāo)價值評估工作中去，完全由評估機構(gòu)完成，從而增加了價值評估風(fēng)險。而要想有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)就必須加強財務(wù)管理工作，一方面要結(jié)合自身的實際情況來開展并購活動，避免盲目的并購，要對并購過程中會出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險進行綜合分析和評估，制定科學(xué)的管理制度；另一方面，要加強并購過程中的管理，全面控制并購活動，確保并購過程中一切行為處于可控范圍內(nèi)，從而減少財務(wù)信息的不確定性，保證財務(wù)信息質(zhì)量。

（五）加強并購重組后的整合

在企業(yè)并購過程中，不同的企業(yè)在文化、制度等方面存在著較大的差異，這種差異性會增加企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，從而影響到企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購可以優(yōu)化資源配置，促進企業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，改變企業(yè)經(jīng)營方式。而要想順利完成并購，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，在企業(yè)并購后就必須進行整合，要綜合分析并購重組雙方在文化、制度上的差異性，不僅要對傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機構(gòu)、人員進行整合，同時還必須對文化、制度及管理進行整合，實現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新，從而提高企業(yè)的市場競爭力，確保被重組企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實現(xiàn)正常運轉(zhuǎn)。

六、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟活動，這種經(jīng)濟活動可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進經(jīng)濟的增長，但是，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)并購會面臨著融資風(fēng)險、估價風(fēng)險以及支付風(fēng)險，這些風(fēng)險的存在會直接影響到企業(yè)并購效益。因此，企業(yè)要想成功并購，獲得好的效益，就要意識到并購這種活動潛在的風(fēng)險，要合理做好風(fēng)險防范工作，根據(jù)自身的實際情況對目標(biāo)企業(yè)進行合理評估，確定科學(xué)的并購方案，從而推動企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

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楊敏，女，重慶銅梁人，長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院學(xué)生。

F275

A

1008-4428（2017）05-67-02