共享跨境融資政策紅利

文/潘心冰 編輯/靖立坤

共享跨境融資政策紅利

文/潘心冰 編輯/靖立坤

全口徑跨境融資新政持續(xù)提升了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資提供了更多空間。

今年1月13日，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“9號(hào)文”），對(duì)跨境融資政策框架進(jìn)行了進(jìn)一步完善。從部分試點(diǎn)到全國(guó)推廣，再到此次的進(jìn)一步升級(jí)，全口徑跨境融資新政持續(xù)提升了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資提供了更多空間。多數(shù)企業(yè)也借此增加跨境融資途徑、擴(kuò)大融資規(guī)模、降低融資成本，可以說(shuō)政策紅利逐漸釋放。

影響企業(yè)融資習(xí)慣和融資模式

全口徑跨境融資政策實(shí)施前，一般性外商投資企業(yè)按照投注差管理模式借入外債，中資企業(yè)借入外債則需事先經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)（少數(shù)外債試點(diǎn)地區(qū)除外）；在外債資金用途上也區(qū)別對(duì)待，如外債資金不能結(jié)匯使用等。跨境融資新政拓寬了中資企業(yè)的債務(wù)性融資途徑，中資企業(yè)也可以在宏觀審慎管理模式下，自主選擇境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)，通過(guò)國(guó)際商業(yè)銀行貸款或是境外發(fā)債等調(diào)回境內(nèi)使用（滿足現(xiàn)行外債管理的相關(guān)要求）的方式進(jìn)行融資。9號(hào)文進(jìn)一步擴(kuò)大了境內(nèi)企業(yè)全口徑跨境融資的額度，上限由原來(lái)的凈資產(chǎn)1倍擴(kuò)大到2倍，使企業(yè)可以從境外融入更多的資金。通常來(lái)看，在暫不考慮匯率波動(dòng)的情況下，境外的融資成本較境內(nèi)為低。這將有助于企業(yè)降低財(cái)務(wù)成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解“融資難、融資貴”的難題。

鑒于境內(nèi)融資環(huán)境周期性的影響，即使境內(nèi)外融資成本相差不大，境內(nèi)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)主動(dòng)考慮開辟融資新途徑，積累在國(guó)際資本市場(chǎng)的融資經(jīng)驗(yàn)，以便在境內(nèi)市場(chǎng)變化時(shí)多一個(gè)融資渠道，增加融資的靈活性。此外，隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，更多境內(nèi)企業(yè)開始“走出去”，業(yè)務(wù)范圍拓展到了境外。這些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的外幣資金需求也會(huì)推動(dòng)境外融資的需求?？梢灶A(yù)見，將會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)陸續(xù)試水跨境融資。

影響金融機(jī)構(gòu)服務(wù)和創(chuàng)新能力

9號(hào)文對(duì)金融機(jī)構(gòu)的最大影響是極大地釋放了跨境融資的空間。原有規(guī)定下，余額占用較多的“外幣非居民機(jī)構(gòu)存款” “外幣貿(mào)易融資（遠(yuǎn)期信用證及海外代付）”“境外同業(yè)拆借”等項(xiàng)目，新政下均不納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額。尤其是境外同業(yè)拆借，相較于境外同業(yè)存放，可以無(wú)需開立同業(yè)賬戶，在操作上更為便利、快捷。此外，內(nèi)保外貸在新政下也大幅下調(diào)了折算系數(shù)，從原先的100%下調(diào)為20%。從今年前兩個(gè)月的實(shí)踐來(lái)看，興業(yè)銀行在總體業(yè)務(wù)規(guī)模保持基本不變的情況下，按照9號(hào)文的口徑計(jì)算，各類融資實(shí)際占用的總余額只相當(dāng)于舊口徑的40%左右。這為銀行在更大空間內(nèi)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨境融資提供了保障。

隨著境內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的變化，新政蘊(yùn)藏的政策紅利還有待進(jìn)一步開發(fā)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)及時(shí)把握政策機(jī)會(huì)，在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。通過(guò)境內(nèi)外分行聯(lián)動(dòng)、自貿(mào)區(qū)等渠道，為客戶提供跨部門、跨業(yè)務(wù)品種的綜合金融服務(wù)，包括進(jìn)出口代付、信用證+境外貼現(xiàn)/福費(fèi)廷、票據(jù)保付+境外貼現(xiàn)/福費(fèi)廷、背對(duì)背信用證+境外押匯等重點(diǎn)聯(lián)動(dòng)交易金融產(chǎn)品的運(yùn)用, 用足用實(shí)政策紅利。對(duì)自貿(mào)區(qū)境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶存款，還可以結(jié)合《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號(hào)），開展自貿(mào)區(qū)內(nèi)境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶結(jié)匯。同時(shí)，搭車企業(yè)“走出去”的融資習(xí)慣，金融機(jī)構(gòu)在給企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品服務(wù)方面的市場(chǎng)空間大了許多。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，銀行可以適時(shí)推出境內(nèi)外分行聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品。如在滿足客戶準(zhǔn)入的情況下，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可將客戶的流動(dòng)資金貸款額度直接轉(zhuǎn)化為融資性擔(dān)保額度，用于辦理內(nèi)保直貸業(yè)務(wù)，使企業(yè)無(wú)需花費(fèi)額外成本即可籌到更低成本的資金。而對(duì)銀行而言，境外分行可借此擴(kuò)大低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的來(lái)源；境內(nèi)分行則既增加了開立保函帶來(lái)的中間業(yè)務(wù)收入，又密切了銀企關(guān)系，還有利于改善國(guó)際收支平衡，可以說(shuō)是一個(gè)多贏的產(chǎn)品。

過(guò)去一年，興業(yè)銀行充分利用跨境融資政策，積極營(yíng)銷境內(nèi)企業(yè)直接借入外債、境外發(fā)債、內(nèi)保直貸、境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶存款、進(jìn)口信用證及海外代付等促流入方向的業(yè)務(wù)，有效改善了2016年初代客涉外收付款大幅逆差的局面。2016年末，逆差率比年初最高點(diǎn)下降了26個(gè)百分點(diǎn)，全年代客收支基本保持平衡，為促進(jìn)國(guó)際收支平衡做出了貢獻(xiàn)。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)

興業(yè)銀行作為首批27家試點(diǎn)銀行，新政實(shí)施初期就結(jié)合自身情況制定了《本外幣跨境融資業(yè)務(wù)管理辦法》，內(nèi)容包括：銀行內(nèi)部職責(zé)分工、風(fēng)險(xiǎn)余額的內(nèi)部控制措施、融資用途的審核、信息系統(tǒng)的建設(shè)及數(shù)據(jù)采集標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)送途徑，以及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地報(bào)送有關(guān)數(shù)據(jù)，并確保余額不超過(guò)上限。在報(bào)送有關(guān)衍生產(chǎn)品形成的對(duì)外或有負(fù)債數(shù)據(jù)時(shí)，同時(shí)報(bào)送或有負(fù)債的名義本金及公允價(jià)值的計(jì)算方法，如某衍生品交易擬采用MUREX系統(tǒng)進(jìn)行公允價(jià)值的計(jì)算，MUREX系統(tǒng)模型依據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行配置，并不得隨意進(jìn)行更改，以保持前后期報(bào)送口徑的一致性。

“君子愛財(cái)、取之有道”，境內(nèi)主體融入資金可用于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向的補(bǔ)充資本金，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)此，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，在宏觀審慎模式下辦理跨境融資時(shí)，都應(yīng)時(shí)刻注意微觀自律，基于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行本外幣資產(chǎn)負(fù)債一體化管理，通過(guò)合理調(diào)配債務(wù)期限、幣種、負(fù)債比率，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，確保融入資金用于債務(wù)人自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不進(jìn)行跨幣種、跨區(qū)域的監(jiān)管套利。

此外，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確解讀政策含義，避免誤讀誤判。如部分市場(chǎng)人士將9號(hào)文下調(diào)內(nèi)保外貸的系數(shù)解讀為鼓勵(lì)發(fā)展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，就值得商榷。鑒于內(nèi)保外貸（或有負(fù)債）最終并不都會(huì)履約，而只有履約的業(yè)務(wù)才會(huì)構(gòu)成境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外現(xiàn)實(shí)上的外債，從實(shí)踐來(lái)看，履約率還是較小的。故筆者認(rèn)為，本次內(nèi)保外貸余額系數(shù)的下調(diào)，僅是還原內(nèi)保外貸轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)外債的真實(shí)占用的可能，并不能簡(jiǎn)單地解讀為鼓勵(lì)辦理內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)。內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)涉及境內(nèi)、境外相關(guān)當(dāng)事人，基礎(chǔ)交易及法律背景均較為復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)基于展業(yè)原則審慎辦理內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)。當(dāng)前還存在著一種通過(guò)內(nèi)保外貸繞開現(xiàn)行對(duì)外投資監(jiān)管的潮流，而按照《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》（發(fā)改委令〔2014〕9號(hào)）的規(guī)定，境內(nèi)投資主體以提供擔(dān)保方式通過(guò)其境外企業(yè)/機(jī)構(gòu)實(shí)施的境外投資項(xiàng)目，同樣適用境外投資管理辦法。因此，對(duì)于按照現(xiàn)行對(duì)外投資相關(guān)監(jiān)管原則受到限制的境外投資，如用于房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等特殊行業(yè)的，或者是用于大額非主業(yè)投資等類型的（表現(xiàn)為投資主體在外匯局的資本項(xiàng)目系統(tǒng)中已有相關(guān)管控信息），銀行應(yīng)按有關(guān)規(guī)定審慎辦理。

有待明確的問(wèn)題

一是過(guò)渡期結(jié)束后房地產(chǎn)企業(yè)借用外債的問(wèn)題。按現(xiàn)行《外債登記管理辦法》（匯發(fā)〔2013〕19號(hào)）的規(guī)定，對(duì)2007年6月1日以前（不含）成立的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，可在原“投注差”范圍內(nèi)按相關(guān)規(guī)定舉借外債。9號(hào)文采用負(fù)面清單管理模式，明確跨境融資相關(guān)規(guī)定不適用房地產(chǎn)企業(yè)，文件還設(shè)置了一年過(guò)渡期，要求期滿后外商投資企業(yè)均并入到全口徑跨境融資模式下管理。如果說(shuō)過(guò)渡期內(nèi)符合條件的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)還可在原外債管理模式下借入外債，那么過(guò)渡期結(jié)朿后此類企業(yè)的跨境融資政策是否可延續(xù)，有待人民銀行、國(guó)家外匯管理局重新確定。

二是跨境融資額度和外保內(nèi)貸項(xiàng)下履約額度是否可以疊加的問(wèn)題。按照《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2014〕29號(hào)），“境內(nèi)債務(wù)人因外保內(nèi)貸項(xiàng)下?lián)Ｂ募s形成的對(duì)外負(fù)債，其未償本金余額不得超過(guò)其上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)數(shù)額”；而在9號(hào)文下，企業(yè)可借入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限可以按凈資產(chǎn)的兩倍計(jì)算。也就是說(shuō)，企業(yè)在自主選擇適用宏觀審慎模式且辦理外保內(nèi)貸業(yè)務(wù)的條件下，如果可以疊加，實(shí)際可借入外債額度的上限將為凈資產(chǎn)的3倍。

三是和其他部委政策銜接問(wèn)題。在企業(yè)可借入外債的規(guī)模上，9號(hào)文將企業(yè)凈資產(chǎn)的兩倍作為融資上限，取消外債的事先審批，采取外債合同簽約的備案登記管理方式；但按現(xiàn)行外債管理分工，境內(nèi)中資企業(yè)在境外發(fā)行中長(zhǎng)期債券或是借入中長(zhǎng)期國(guó)際商貸時(shí)，須按照金額大小及是否涉及雙敏（敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)）等內(nèi)容，事前向國(guó)家發(fā)改委或是地方發(fā)改委申請(qǐng)辦理核準(zhǔn)/備案登記手續(xù)。存在的問(wèn)題是，如果核準(zhǔn)備案通過(guò)的外債規(guī)模超過(guò)9號(hào)文規(guī)定的融資上限，銀行是否也可以憑相關(guān)備案文件為其辦理流入？這也有待于后續(xù)進(jìn)行明確。

作者單位：興業(yè)銀行交易銀行部