科技型中小企業(yè)融資路徑探討

龔靜

科技型中小企業(yè)在推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面的作用愈來愈明顯，但融資難的問題一直沒有徹底解決，融資路徑不暢是科技型中小企業(yè)融資難的原因之一。本文就科技型中小企業(yè)的傳統(tǒng)融資路徑與現(xiàn)代融資路徑進(jìn)行初步探討。

一、傳統(tǒng)融資路徑

與現(xiàn)代融資路徑相比，傳統(tǒng)融資路徑是指這些融資路徑為廣大融資者所熟知、出現(xiàn)時(shí)間較早、市場成熟度較高的融資路徑。主要包括內(nèi)源與外源融資路徑、直接與間接融資路徑及股權(quán)和債權(quán)融資路徑等。

（一）內(nèi)源融資與外源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人儲蓄或企業(yè)的經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為投資的過程，即企業(yè)內(nèi)部資金的融通活動?？萍夹椭行∑髽I(yè)成立之時(shí)，往往是通過內(nèi)源性融資進(jìn)行資金的籌措，且內(nèi)源性融資是科技型中小企業(yè)長期融資的重要途徑，其資金主要來源于企業(yè)投資者的初始投資、親朋好友的借款及企業(yè)內(nèi)部積累等。從企業(yè)的角度來講，內(nèi)源融資路徑下企業(yè)獲得的資金具有“自主性強(qiáng)、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、限制性小”等特點(diǎn)，但具有明顯的不可復(fù)制性和持續(xù)性。外源融資主要是依靠企業(yè)外部的各個(gè)資金投資者而形成的融資路徑，這些投資者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融機(jī)構(gòu)借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券與股票等。外源融資路徑是科技型中小企業(yè)普遍采用的融資路徑，與內(nèi)源融資路徑相比，此路徑下企業(yè)獲得的資金具有“流動性大、效率高、成本高、風(fēng)險(xiǎn)高”等特點(diǎn)，但融資成本高在很大程度上制約了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）直接融資與間接融資

直接融資是通過自銷、包銷或代銷等方式直接向社會公眾出售公司股票和債券而取得資金的融資路徑。此路徑獲得的資金具有“直接性、長期性、流動性、不可逆性”等特點(diǎn)。

間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)等金融中介，把社會分散的資金集中起來，由金融機(jī)構(gòu)以商業(yè)貸款等形式借給企業(yè)，是科技型中小企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)間接獲取資金的一種重要途徑。當(dāng)然，能否獲得銀行貸款涉及多方面的因素，如：企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等，而這些對科技型中小企業(yè)而言具有很大的挑戰(zhàn)性，與直接融資路徑相比，此路徑獲得的資金具有“間接性、短期性、非流通性、可逆性”等特點(diǎn)。

（三）股權(quán)融資與債權(quán)融資

股權(quán)融資是企業(yè)以增資或擴(kuò)股等方式向其股東或新的投資者直接進(jìn)行融資的路徑。通過股權(quán)融資路徑獲得的資金，企業(yè)可以長期使用，不需還本付息，但新老股東同樣享受企業(yè)的權(quán)益，這也是股權(quán)融資企業(yè)必需付出的代價(jià)。通過此路徑獲得的資金就是企業(yè)的股本和股本溢價(jià)，只要企業(yè)存在，一直可以使用。

債權(quán)融資則是以銀行借貸和發(fā)行債券等方式向債權(quán)人融資的路徑。通過債權(quán)融資籌集的資金稱為企業(yè)的負(fù)債，它代表著對企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)可以在一定的期限內(nèi)使用，到期需要還本付息，企業(yè)資金中所有權(quán)資金和負(fù)債資金之間的比例關(guān)系稱之為企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)。

二、現(xiàn)代融資路徑

現(xiàn)代融資路徑是近幾年新出現(xiàn)的適合科技型中小企業(yè)融資要求的新型融資路徑，是適應(yīng)金融創(chuàng)新和時(shí)代發(fā)展等新要求而出現(xiàn)的融資路徑。主要包括：資本市場融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、非正式金融融資、擔(dān)保投資、融資租賃、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等。

（一）資本市場融資

資本市場融資是企業(yè)在金融市場上籌措到的資金。在我國通過資本市場進(jìn)行融資，過程很復(fù)雜，但對消除科技型中小企業(yè)融資瓶頸起著很大作用，證券市場是企業(yè)進(jìn)行直接融資的資本融資形式。若科技型中小企業(yè)能順利上市并進(jìn)入證券市場，也就擺脫了企業(yè)資金短缺的困境。具體來說，就是支持那些具有高成長性和收益而暫時(shí)不符合主板市場的要求但又具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)進(jìn)行直接融資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資中獨(dú)具特色的一種，大多發(fā)生在科技型中小企業(yè)的種子期，周期大約5年左右。風(fēng)投一直都在高風(fēng)險(xiǎn)中運(yùn)營并以排除風(fēng)險(xiǎn)和提高資本運(yùn)營效率為目標(biāo)，金融精英們將風(fēng)險(xiǎn)資本投向未上市企業(yè)的、有大潛力的、正在迅速成長科技型中小企業(yè)，為這些企業(yè)提供股權(quán)資本，最終扶持科技型中小企業(yè)成功上市，通過企業(yè)上市后的股票收益或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓而退出投資。

（三）非正式金融融資

非正式金融融資是指非正式組織的民間金融活動，游離于監(jiān)管當(dāng)局之外的民間融資。非正式融資活動盡管未得到監(jiān)管部門的認(rèn)可，但生命力旺盛且十分活躍，其原因是民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動了大量資金的需求。而非正式融資活動中大部分是服務(wù)于民營經(jīng)濟(jì)、彌補(bǔ)了資金需求市場中的不足。當(dāng)然，政府部門應(yīng)充分發(fā)揮非正式金融融資活動的優(yōu)勢，正確引導(dǎo)、培養(yǎng)其成為專業(yè)公司，為多層次資本市場和科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展作貢獻(xiàn)。

（四）擔(dān)保投資

擔(dān)保投資是有條件的擔(dān)保機(jī)構(gòu)將保費(fèi)（部分或全部保費(fèi)）作為風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)換為科技型中小企業(yè)的股權(quán)、認(rèn)股權(quán)、期權(quán)、分紅權(quán)、可轉(zhuǎn)換債權(quán)等方式投向企業(yè)，擔(dān)保投資是一種比較安全的投資，也可以看作擔(dān)保機(jī)構(gòu)的一種風(fēng)險(xiǎn)投資。與風(fēng)投相似，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可通過公開上市、償付協(xié)議、收購和兼并等方法實(shí)現(xiàn)投資收益。選擇擔(dān)保投資，投資者的投資所賺取的利息會根據(jù)固定利率、浮動利率、或與市場掛鉤的公式計(jì)算。

（五）融資租賃

融資租賃是集融資和融物為一體的信用方式，兼有商品信貸和資金信貸的雙重特征?？萍夹椭行∑髽I(yè)通過融資租賃獲得必需的固定資產(chǎn)（機(jī)器設(shè)備等）和流轉(zhuǎn)資金，形式靈活多樣。租賃雙方在租賃期間轉(zhuǎn)讓的僅僅是其使用權(quán)，承租人只能使用設(shè)備而不得改變設(shè)備的形態(tài)和性質(zhì)，但可與企業(yè)的其他固定資產(chǎn)一樣計(jì)提折舊，出租人通過租賃資產(chǎn)并在保證其完整無損的前提下實(shí)現(xiàn)收益。融資租賃手續(xù)簡便易行，較適合資本薄弱、資金需求量小但需求急的科技型中小企業(yè)，是科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資的一條重要路徑。

（六）知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是企業(yè)以合法擁有的專利權(quán)、注冊商標(biāo)專用權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押物，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押貸款的一種融資路徑。它突破了傳統(tǒng)有形資產(chǎn)抵押貸款單一模式，但質(zhì)押貸款的額度低，只占發(fā)明專利權(quán)評估值的25%（實(shí)用新型專利權(quán)更低，只占評估值的15%），期限最長不超過3年。

科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同發(fā)展時(shí)期有不同的融資需求，企業(yè)應(yīng)該選擇不同的融資路徑，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。如：種子期的科技型中小企業(yè)應(yīng)選擇內(nèi)源融資（個(gè)人儲蓄等）、天使投資與民間借貸等的融資路徑；初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)應(yīng)選擇以風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃、創(chuàng)新基金等融資路徑；成長期的科技型中小企業(yè)應(yīng)選擇債券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資與知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等融資路徑；進(jìn)入成熟期后，可以選擇股權(quán)融資、資本市場融資等融資路徑。要想充分發(fā)揮各種融資路徑的優(yōu)勢，還需要依托政府的引導(dǎo)、扶持及其服務(wù)職能，為科技型中小企業(yè)的融資營造一個(gè)健康有效的制度環(huán)境和政策環(huán)境。endprint