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    基于投資的企業(yè)并購探索

    2017-12-20 10:05:03魏東艷
    財(cái)會學(xué)習(xí) 2017年24期
    關(guān)鍵詞:并購投資策略

    魏東艷

    摘要:影響企業(yè)并購活動的因素多種多樣,但無論是哪種動因都需要對被并購企業(yè)進(jìn)行價(jià)值分析,從而確定是否進(jìn)行并購?fù)顿Y。本文對基于投資的企業(yè)并購進(jìn)行分析,主要目的在于梳理基于投資的企業(yè)并購意義和價(jià)值,探索基于投資的企業(yè)并購策略與路徑,為企業(yè)的相關(guān)決策提供依據(jù)。

    關(guān)鍵詞:企業(yè);并購;投資;策略

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,國外企業(yè)大量涌入國內(nèi)市場,我國企業(yè)面臨的環(huán)境更為嚴(yán)峻,市場競爭也日趨激烈。在新形勢下,基于投資的企業(yè)并購成為了我國企業(yè)開拓創(chuàng)新、與時(shí)俱進(jìn)、占據(jù)市場份額的企業(yè)模式選擇。作為典型的戰(zhàn)略投資,企業(yè)并購目的在于并購后所能產(chǎn)生的可使企業(yè)獲得未來巨大收益的機(jī)會,而不是當(dāng)前的獲利性?;谕顿Y的企業(yè)并購可以幫助企業(yè)更好地掌握高新技術(shù),降低成本,獲得區(qū)位優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但是當(dāng)前市場環(huán)境日新月異,我國很多企業(yè)希望通過并購實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值,但是成功者卻屈指可數(shù)。企業(yè)在挖掘自身潛能,提高市場競爭力的同時(shí),如何正確實(shí)施并購重組行為,成為我國企業(yè)并購中的關(guān)鍵。

    一、基于投資的企業(yè)并購意義

    基于投資的企業(yè)并購主要是以公平公允、有償?shù)葍r(jià)為原則,企業(yè)之間進(jìn)行的一種收購與被收購的行為。通過一定的經(jīng)濟(jì)方式和手段,并購企業(yè)一方獲得被并購企業(yè)的資本和產(chǎn)權(quán),從而提供自身的市場競爭力。基于投資的企業(yè)并購具有重要的意義,具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

    (一)提高企業(yè)經(jīng)營管理能力

    在基于投資的企業(yè)并購中,被并購一方的經(jīng)營狀況往往較差,經(jīng)營管理能力較弱,被并購后,借助并購企業(yè)的資本優(yōu)勢和經(jīng)營能力,被并購企業(yè)的管理效率將得到大大的提高。隨著企業(yè)管理者的管理能力和執(zhí)行能力的提高,有利于有效的協(xié)調(diào)股東利益與管理者個(gè)人利益,從而提高企業(yè)的經(jīng)營管理能力和綜合效益。

    (二)挖掘企業(yè)最大潛能

    基于投資的企業(yè)并購結(jié)合新技術(shù)的引入,充分利用企業(yè)未使用的生產(chǎn)資源與能力,在一定程度上能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“規(guī)模經(jīng)濟(jì)化”,解決企業(yè)供給短缺的困境。同時(shí),基于投資的企業(yè)并購還能夠挖掘企業(yè)的留存收益,擴(kuò)展企業(yè)綜合管理能力,發(fā)揮企業(yè)的最大潛能。

    (三)降低實(shí)際的“市場準(zhǔn)入門檻”

    基于投資的企業(yè)并購以較低的并購協(xié)議價(jià)格收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè),有利于收購企業(yè)更好地在企業(yè)所在地之外拓展業(yè)務(wù),在新的領(lǐng)域開拓市場,擴(kuò)大市場規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展。同時(shí),基于投資的企業(yè)并購大多是以較低的價(jià)格收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè),可以充分有效的利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和企業(yè)優(yōu)勢,并且能夠享受到當(dāng)?shù)氐母鞣N優(yōu)惠政策,為企業(yè)發(fā)展提供機(jī)遇,這實(shí)際上是降低了當(dāng)?shù)氐摹笆袌鰷?zhǔn)入門檻”。

    二、基于投資的企業(yè)并購現(xiàn)狀

    基于投資的企業(yè)并購實(shí)際上是企業(yè)為了應(yīng)對激烈的市場競爭而采取的一種主動擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略?;谕顿Y的企業(yè)并購能夠充分的利用各種資源,實(shí)現(xiàn)人力資源、技術(shù)資源和銷售資源的協(xié)同管理,加快進(jìn)入新市場的速度,在適度的范圍內(nèi)會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和協(xié)同效應(yīng),同時(shí)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。基于投資的企業(yè)并購也是企業(yè)發(fā)展的重要路徑。

    2016年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以“三去一降一補(bǔ)”為重點(diǎn)得到了快速推廣,在各類市場熱點(diǎn)的輪動下,以穩(wěn)定發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制為目標(biāo)的市場并購得到了快速增長,這也加快了新興產(chǎn)業(yè)巨頭的行業(yè)布局。2016年并購市場共完成3105起交易,總計(jì)2469起并購案例,涉及交易金額1.84萬億元。

    2016年初渤海租賃以162億元成功并購Avolon公司,使得渤海租賃成為世界第四大飛機(jī)租賃商。從上述事例可以看出,由于融資租賃行業(yè)的租賃項(xiàng)目投資期長、資金需求量大,市場進(jìn)入壁壘高等,決定了融資租賃項(xiàng)目周期長、資金需求量大的特點(diǎn),而這也存在使融資租賃公司投資存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。在逐步走向市場化運(yùn)作背景下我國融資租賃公司加大了投資并購力度,民生租賃、渤海租賃等也投身到并購的熱潮。

    實(shí)際上很多企業(yè)在進(jìn)行投資并購時(shí)存在很大的盲目性,缺乏對并購?fù)顿Y的長遠(yuǎn)規(guī)劃。有些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)為了追求“政績”或者是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,造成企業(yè)并購規(guī)模超出實(shí)際經(jīng)濟(jì)范圍,最終降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)然,企業(yè)并購后企業(yè)規(guī)模過大,管理沖突和企業(yè)文化沖突突出,內(nèi)部管理復(fù)雜,造成企業(yè)效益不高。有些企業(yè)能夠進(jìn)行多元化經(jīng)營,大大提高了風(fēng)險(xiǎn)管理能力。但是由于外部環(huán)境復(fù)雜多變,企業(yè)并購后有限的資源被分配到多個(gè)領(lǐng)域,造成原有優(yōu)勢的分散,不但沒有形成協(xié)同作用,反而使企業(yè)喪失了原本的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。

    三、基于投資的企業(yè)并購對策

    針對當(dāng)前企業(yè)投資并購存在的問題和不足,應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)并購戰(zhàn)略選擇,選擇有效的并購融資方式,采取并購后的整合策略。

    (一)并購戰(zhàn)略選擇

    由于企業(yè)特性、市場競爭地位以及企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況,加上法律限制等外部因素,企業(yè)投資并購的不確定因素多?;谕顿Y的企業(yè)并購應(yīng)該注重高度重視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的戰(zhàn)略目標(biāo),為企業(yè)未來發(fā)展提供導(dǎo)向。具體來說,企業(yè)應(yīng)依據(jù)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃,綜合考慮選擇目標(biāo)企業(yè),按產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)程度選擇相應(yīng)行業(yè)公司作為并購的目標(biāo),有針對性地選擇和確定橫向、縱向或混合并購策略。在選擇目標(biāo)企業(yè)過程中需要對政策、經(jīng)濟(jì)、管理水平、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有效的評估,綜合調(diào)查目標(biāo)企業(yè)生物經(jīng)濟(jì)效益和未來的發(fā)展前景,并對企業(yè)未來發(fā)展前景和效益進(jìn)行綜合性論證,為企業(yè)的相關(guān)決策提供技術(shù)、商機(jī)、財(cái)務(wù)等依據(jù)。除此之外,并購企業(yè)選擇目標(biāo)企業(yè)要注重的企業(yè)的文化風(fēng)險(xiǎn),這是除了融資、債務(wù)和法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)因素以外的關(guān)鍵因素,防止由于企業(yè)文化不相容而帶來并購的失敗。

    (二)并購融資及支付方式

    基于投資的企業(yè)并購需要對并購融資方式和支付方式進(jìn)行綜合考慮與評估,具體要對企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)水平、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行考察,也需要綜合評估目標(biāo)企業(yè)的凈現(xiàn)金流可利用程度。需要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況、市場供需、資金需求及企業(yè)條件來選擇合適的融資形式。同時(shí),并購支付方式是企業(yè)投資并購成功與否的重要因素和關(guān)鍵?,F(xiàn)金收購是一種最清楚、最直接的公司并購方式,并購公司也不需要承擔(dān)證券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、收購目標(biāo)公司未來發(fā)展以及利息率等因素的影響。我國資本市場建設(shè)剛剛起步,充分利用好現(xiàn)金并購支付方式,對目標(biāo)公司和被收購企業(yè)來說都是極為有利的。endprint

    (三)并購后的整合策略

    通過并購目標(biāo)企業(yè)能夠獲得被并購企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)所有權(quán)或者是經(jīng)營控制權(quán),這就需要有效整合人力資源、技術(shù)資源甚至是只是產(chǎn)權(quán),從而使投資并購后企業(yè)能夠按照一定的戰(zhàn)略目標(biāo)、并購方案正常運(yùn)營。兩個(gè)企業(yè)間戰(zhàn)略性能力的轉(zhuǎn)移是企業(yè)并購后整合成功的關(guān)鍵。并購企業(yè)應(yīng)該高度重視整合策略,并注重整合策略的貫徹實(shí)施,對雙方的組織機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)債務(wù)、人力資源、企業(yè)文化資源等資產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置,還需要有效的融合產(chǎn)品品牌、市場營銷等市場策略。針對企業(yè)并購中存在的管理沖突、文化沖突等問題,需要搭建有效的溝通渠道,以便及時(shí)傳遞有關(guān)并購過程和并購者預(yù)期效果的明確信息。由于缺乏對韓國工會組織的了解,整合不到位,導(dǎo)致上汽集團(tuán)并購韓國雙龍汽車失敗。并購企業(yè)還需要盡快利用產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),抓準(zhǔn)機(jī)會提升企業(yè)價(jià)值,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購效果。

    四、基于投資的企業(yè)并購注意問題

    基于投資的并購在并購前要保持現(xiàn)金流量的充沛,以保證未來整合順利進(jìn)行,減少損失。同時(shí),并購中也要注意稅收的影響,企業(yè)可以通過交易安排來獲得稅收利益。

    五、結(jié)論

    基于投資的企業(yè)并購有利于提高企業(yè)的經(jīng)營管理能力,挖掘企業(yè)最大潛能,降低實(shí)際的“市場準(zhǔn)入門檻”,幫助企業(yè)更好地參與競爭。但是,在企業(yè)并購中也存在盲目并購,缺乏對并購?fù)顿Y的合理規(guī)劃,并購后資源整合不足。因此,企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)并購戰(zhàn)略選擇,采取有效的并購融資方式,合理的進(jìn)行并購后整合。

    參考文獻(xiàn):

    [1]李善民,李昶.跨國并購還是綠地投資?——FDI進(jìn)入模式選擇的影響因素研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2013,12:134-147.

    [2]唐蓓.市場時(shí)機(jī)對上市公司并購?fù)顿Y行為的影響[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2010,06:105-109.

    [3]王書紅.金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策的特征研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2011,01:157-160.

    [4]張?jiān)?臺灣對外并購?fù)顿Y動因、發(fā)展特點(diǎn)及趨勢預(yù)測[J].現(xiàn)代臺灣研究,2015,02:10-13.

    [5]蔣艷偉.企業(yè)跨國并購?fù)顿Y決策框架研究[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2015,22:14-15.

    (作者單位:天士力控股集團(tuán)有限公司)endprint

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